Роль отраслевого анализа

Рассмотрим отраслевой анализ как звено в методе «сверху-вниз»: анализ экономики - анализ отрасли - анализ предприятия. При этом оставим вне настоящего исследования микроэкономическую среду и более подробно изучим процесс анализа отрасли и, как часть этого анализа, анализ макроэкономической среды.

Отраслевой анализ, таким образом, – это исследование факторов и взаимосвязей, общих для предприятий одной отрасли и определяющих состояние (экономическое, производственное и финансовое) отрасли с точки зрения фондового рынка, а также построение оценок ожидаемой доходности и риска отрасли.

Существование отраслевого эффекта подразумевает различие от отрасли к отрасли средней по предприятиям отрасли доходности за определенный период времени, а также различие среднеквадратического отклонения доходности предприятий одной отрасли. В краткосрочном периоде доходности предприятий одной отрасли должны вести себя схожим

Совокупность всех факторов, общих для предприятий данной отрасли, будет определять отраслевой риск или степень изменчивости экономических и финансовых показателей отрасли. Чем больше изменчивость, тем больше риск инвестирования в предприятия данной отрасли, и следовательно выше дивиденды от ценных бумаг данной отрасли.

Для развитых экономик было установлено, что различные отрасли не одинаково реагируют на экономические изменения в различных фазах делового цикла. Например, фирмы обычно увеличивают капитальные затраты на пике экономического цикла, поэтому промышленность строительных материалов, поставляющая материалы для капитального строительства, будет успешно работать ближе к концу цикла. Циклические отрасли, такие как металлургия или автомобильная промышленность, преуспевают лучше других при подъеме, но спад в них более существенен.

Таким образом, очевидна важность отраслевого анализа как части анализа ценных бумаг при диверсификации портфеля акций по отраслям, ведь

1. Успех компании измеряется относительной величиной ее доходности в отрасли, что непосредственно влияет на доходность ее ценных бумаг.

2. Отраслевой анализ дает менеджерам понимание факторов прибыльности и того, как они могут измениться в будущем. Обычно анализируют только текущие факторы прибыльности, а это ошибка. Намного полезнее подвергнуть анализу и возможные в будущем изменения, и их влияние на стратегию компании и на направление движения (рост или падение) стоимости ценных бумаг.

3. Различные отраслевые сегменты могут обладать неодинаковой средней прибыльностью. Отраслевой анализ помогает выделить привлекательные и непривлекательные сегменты.

4. Не следует переоценивать смысл текущих показателей средней отраслевой прибыльности. Иногда компании обладают существенным потенциалом улучшения структуры отрасли или предотвращения дальнейшего ее ухудшения. Этот потенциал может относиться к отрасли в целом или к определенному отраслевому сегменту. У отраслей с такими характеристиками стоимость ценных бумаг обычно выше, так как риски спада отрасли меньше.