Чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта

Условием приемлемости цены этого капитала является неравенство

Разность ВНД – Е определяет степень устойчивости инвестиционного проекта.

ВНД определяется либо методом последовательных приближений (ите-раций), когда путем пошагового увеличения значения Е находят такое значе-ние нормы дисконта, при котором ЧДД обращается в нуль, либо с помощью процедуры «Расчет ВНД» пакета прикладных программ Microsoft Excel, т.е. неявным решением уравнения вида

.

t_мон – год (шаг), соответствующий максимальной отрицательной наличности по проекту.

необходимые для обеспечения финансовой реализуемости (состоятель-ности) данного проекта, которая выражается неравенством:

.

Смысл этого условия заключается в том, что в период, когда инвести-ционный проект генерирует только затраты (участок 0 ≤ t ≤ t_мон ), равные сумме , объем и график внешнего финансирования нарастаю-щим итогом (величина по шагам расчета) должны быть такими, что-бы суммарное накопленное сальдо денежного потока оставалось неотрица-тельным ( ≥ 0). Следует только иметь в виду, что реальный объем вне-шнего финансирования может не совпадать с величиной ПФ, если пер-вый включает в себя обязательства по обслуживанию привлекаемого капита-ла.

Аналогично, величина ДПФ равна

Если величина ПФ показывает, какое количество денег должно быть привлечено в проект для того, чтобы его реализация стала возможной, то ве-личина ДПФ показывает, какой объем средств должен быть привлечен в про-ект с той же целью в момент приведения разновременных денежных потоков этого проекта к началу реализации проекта (t = 0).

Индексы доходности являются критериями относительной доходности инвестиционного проекта, производными (зависимыми) от критериев его абсолютной доходности (ЧД или ЧДД), а именно, если абсолютная доход-ность проекта есть величина положительная, то индексы доходности всегда больше единицы, и наоборот. Различают:

Чем меньше срок окупаемости, тем привлекательнее для инвестора проект. Максимальная величина срока окупаемости по рекомендациям ЮНИДО составляет

DPP ≤ (0,6 0,7) Т.

Потребность в оценке финансового состояния предприятия – участ-ника проекта при анализе эффективности последнего возникает, когда:

- в проектных материалах необходимо отразить способность этого участника выполнить принимаемые им на себя финансовые обяза-тельства по проекту;

- проект реализуется на действующем предприятии, и необходимо убедиться, что эта реализация, как минимум, не ухудшает финан-совое состояние данного предприятия.

Все показатели, характеризующие финансовое состояние предп-риятия-участника проекта, разбиты на четыре группы:

1. Коэффициенты ликвидности (применяются для оценки способ-ности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства):

· коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (коэф-фициент текущей ликвидности) – отношение текущих активов к текущим пассивам. Удовлетворительному финансовому поло-жению предприятия обычно отвечают значения этого коэффи-циента, превышающие 1,6 – 2,0;

· промежуточный коэффициент ликвидности – отношение те-кущих активов без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам. Удовлетворительному финансовому положе-нию предприятия обычно отвечают значения этого коэффици-ента, превышающие 1,0 – 1,2;

· коэффициент абсолютной (строгой) ликвидности – отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и сче-тов к получению) к текущим пассивам. Удовлетворительному фи-нансовому положению предприятия обычно отвечают значения этого коэффициента, превышающие 0,8-1,0.

2. Показатели платежеспособности (применяются для оценки спо-собности фирмы выполнять свои долгосрочные обязательства):

· коэффициент финансовой устойчивости – отношение собст-венных средств предприятия и субсидий к заемным средствам;

· коэффициент платежеспособности – отношение заемных средств (общей суммы долгосрочной и краткосрочной задолжен-ности) к собственным средствам;

· коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств – отношение долгосрочной задолженности к общему объему капи-тализированных средств (сумме собственных средств и долго-срочных займов);

· коэффициент покрытия долгосрочных обязательств – отно-шение чистого прироста свободных средств (суммы чистой при-были после уплаты налогов, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом осуществленных в от-четном периоде инвестиций) к величине платежей по долгосроч-ным обязательствам (погашение займов плюс проценты по ним).

3. Коэффициенты оборачиваемости (применяются для оценки эф-фективности операционной деятельности и политики в области цен, сбыта и закупок):

· коэффициент оборачиваемости активов – отношение выручки от продаж к средней за отчетный период стоимости активов;

· коэффициент оборачиваемости собственного капитала – от-ношение выручки от продаж к средней за отчетный период стои-мости собственного капитала;

· коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов – отношение выручки от продаж к средней за отчетный период стоимости запасов;

· коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности – отношение выручки от продаж в кредит к средней за отчетный период дебиторской задолженности;

· средний срок оборота кредиторской задолженности – отноше-ние краткосрочной кредиторской задолженности (счета к оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на количе-ство дней в отчетном периоде.

4. Показатели рентабельности (применяются для оценки текущей прибыльности предприятия – участника инвестиционного проекта):

· рентабельность продаж – отношение балансовой прибыли к сумме выручки от реализации продукции и от внереализацион-ных операций;

· рентабельность активов – отношение балансовой прибыли к стоимости активов (остаточной стоимости основных средств и стоимости текущих активов);

· полная рентабельность продаж – отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себесто-имость уплаченных процентов по займам к сумме выручки от ре-ализации продукции и от внереализационных операций;

· полная рентабельность активов – отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себесто-имость уплаченных процентов по займам к средней за отчетный период стоимости активов;

· чистая рентабельность продаж – отношение чистой прибыли от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций;

· чистая рентабельность активов – отношение чистой прибыли к средней за отчетный период стоимости активов;

· чистая рентабельность собственного капитала – отношение чистой прибыли к средней за отчетный период стоимости собст-венного капитала.

Вопросы для самоконтроля

1. Определение, элементы и виды денежных потоков инвестиционного проекта.

2. Инвестиционная деятельность, связанная с реализацией инвестиционного про-екта, состав ее предпроизводственных расходов и первоначальных инвестиций.

3. Первоначальный оборотный капитал, его состав, методы определения потреб-ности и изменение в ходе реализации инвестиционного проекта.

4. Доходы от реализации имущества и ликвидационные затраты инвестиционного проекта.

5. Операционная деятельность, связанная с реализацией инвестиционного проек-та, ее притоки и оттоки.

6. Финансовая деятельность, связанная с реализацией инвестиционного проекта, ее притоки и оттоки.

7. Элементы денежных потоков от отдельных видов деятельности, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

8. Цель и последовательность выполнения процедуры дисконтирования. Норма дисконта.

9. Простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов, их преиму-щества, недостатки и области применения.

10. Дисконтированный метод оценки эффективности инвестиционных проектов, его критерии и области применения.

11. Дисконтированный и недисконтированный чистый доход, его интерпретация и ограничения применимости.

12. Внутренняя норма доходности, ее интерпретация и методы определения.

13. Потребность в дополнительном финансировании и её связь с условием финан-совой реализуемости инвестиционного проекта.

14. Индексы доходности затрат и инвестиций, их связь с показателями абсолют-ной доходности инвестиционного проекта.

15. Срок окупаемости инвестиционного проекта и его интерпретация.

16. Показатели финансового состояния предприятия – участника инвестиционного проекта.

Тесты

1. Оценка эффективности инвестиционного проекта выполняется на

· предынвестиционной

· инвестиционной

· эксплуатационной (производственной)

фазе его развития.

2. Предпроизводственные расходы учитываются в

· сметной стоимости строительства

· затратах на производство продукции

· сумме капитальных вложений.

3. В состав затрат на создание основных средств не входят затраты на

· разработку проектных материалов

· подготовку и переподготовку кадров

· создание сбытовой сети.

4. С уменьшением оборотных пассивов величина оборотного капитала

· уменьшается

· увеличивается

· не изменяется.

5. Запасы оборотных средств обеспечиваются

· оборотными активами

· оборотными пассивами

· внеоборотными активами.

6. Расчет потребности в оборотном капитале осуществляется по

· нормам оборачиваемости

· величине производственных издержек

· нормам оборачиваемости и величине производственных издержек.

7. С уменьшением производственных издержек оборотные активы

· увеличиваются

· уменьшаются

· не изменяются.

8. С увеличением времени задержек платежей за полученную продукцию и по-требленные услуги оборотные пассивы

· увеличиваются

· уменьшаются

· не изменяются.

9. С увеличением оборотных активов инвестиционные затраты

· увеличиваются

· уменьшаются

· не изменяются.

10. Из реализуемого инвестиционного проекта могут выбывать его

· краткосрочные

· долгосрочные

· краткосрочные и долгосрочные

активы.

11. Продажа выбывающего из инвестиционного проекта имущества может осу-ществляться по

· балансовой стоимости

· договорной цене

· балансовой стоимости или договорной цене.

12. Прочие и внереализационные операции – источник

· доходов

· расходов

· доходов и расходов

операционного характера.

13. К косвенным расходам относятся

· общепроизводственные

· общехозяйственные

· общепроизводственные и общехозяйственные

текущие затраты на производство и сбыт продукции.

14. К налогам, входящим в состав текущих затрат на производство и сбыт про-дукции, не относится налог на

· прибыль

· добычу полезных ископаемых

· прибыль и добычу полезных ископаемых.

15. К инвестиционной деятельности относятся действия со средствами,

· внешними

· внутренними

· внешними и внутренними

по отношению к инвестиционному проекту.

16. На возмездной основе в инвестиционный проект привлекаются

· акционерный капитал

· субсидии и дотации

· акционерный капитал, субсидии и дотации.

17. Затраты на погашение выпущенных предприятием собственных долговых ценных бумаг являются элементом денежного потока от

· инвестиционной деятельности

· операционной деятельности

· финансовой деятельности.

18. Первоначальный оборотный капитал является элементом денежного потока от

· инвестиционной

· операционной

· финансовой

деятельности.

19. Затраты на создание основных средств являются элементом денежного потока от

· инвестиционной

· операционной

· финансовой

деятельности.

20. Амортизация является элементом денежного потока от

· инвестиционной деятельности

· операционной деятельности

· финансовой деятельности.

21. Кредиты являются элементом денежного потока от

· инвестиционной

· операционной

· финансовой

деятельности.

22. Доходы от возврата в конце проекта оборотных активов являются элементом денежного потока от

· инвестиционной

· операционной

· финансовой

деятельности.

23. Трудно прогнозируемой является

· доходная

· расходная

· доходная и расходная

часть инвестиционного проекта.

24. Коэффициент дисконтирования

· меньше единицы

· равен единице

· больше единицы.

25. С уменьшением номера шага расчета коэффициент дисконтирования

· уменьшается

· увеличивается

· не изменяется.

26. Коэффициент дисконтирования – это цена денежной единицы

· прошлого периода

· настоящего периода

· будущего периода.

27. Приемлемая для инвестора норма дохода на капитал – это

· коэффициент дисконтирования

· норматив дисконтирования

· фактор текущей стоимости.

28. Простой (бездисконтный) срок окупаемости определяется по сальдо от

· инвестиционной

· операционной

· финансовой

деятельности, связанной с реализацией инвестиционного проекта.

29. Разную ценность денежных потоков во времени учитывают

· статические

· динамические

· кинематические

методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

30. Инвестиционный проект убыточен при

· ЧД < 0

· ЧД = 0

· ЧД > 0.

31. Абсолютный доход инвестиционного проекта определяется по

· дисконтированному

· недисконтированному

· дисконтированному и недисконтированному

сальдо его денежного потока.

32. ВНД – это

· максимальная

· минимальная

· средняя

цена капитала, привлекаемого в проект.

33. С увеличением ВНД устойчивость инвестиционного проекта

· увеличивается

· уменьшается

· не изменяется.

34. Потребность в дополнительном финансировании определяется по

· дисконтированному

· недисконтированному

· дисконтированному и недисконтированному

сальдо денежного потока инвестиционного проекта.

35. Состоятельность инвестиционного проекта обеспечивается при

· положительном

· нулевом

· положительном или нулевом

сальдо его денежного потока.

36. К относительным показателям доходности инвестиционного проекта отно-сятся

· индекс доходности инвестиций

· чистый дисконтированный доход

· индекс доходности инвестиций и чистый дисконтированный доход.

37. Какое соотношение является верным?

· РР > DPP

· РР = DPP

· РР < DPP.

38. С увеличением срока окупаемости привлекательность инвестиционного про-екта

· увеличивается

· уменьшается

· не изменяется.

39. Способность предприятия выполнять свои долгосрочные обязательства оце-нивается

· коэффициентами ликвидности

· показателями платежеспособности

· коэффициентами ликвидности и показателями платежеспособности.

40. Наибольшее значение имеет коэффициент

· текущей

· промежуточной

· абсолютной

ликвидности.

Литература

1. Методические указания по оценке эффективности инвестиционных проектов: (вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во «Экономика», 2000. – 421 с.

2. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвести-ционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие. – М.: Дело, 2002. – 888 с.

3. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н.. Экономическая оценка инвести-ций – СПб: Питер, 2007. – 480 с.

4. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина. – М.: КНОРУС, 2006. – 312 с.

5. Белякова М.Ю. Денежные потоки инвестиционного проекта // Справочник экономиста, 2005, № 8(26) – с.14-23.

6. Горемыкин В.А. Финансовый план и бюджет предприятия в бизнес-планиро-вании // Справочник экономиста, 2007, № 12(54) – с.14-22.

7. Кистерева Е.В. Инвестиционный бизнес-план, сделанный «вручную» // Спра-вочник экономиста, 2007, № 2(44) – с.86-93.