Вопрос 66. Оценка структуры затрат с позиции доходности и риска

Риск и доходность в финансовом менеджмен–те рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Рисковость актива характеризуется степеньюe вариабельности дохода (или доходности), кото–рый может быть получен благодаряe владению данным активом.

Обычно инвесторыe работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов, получившим названиеe инвестиционного портфеля (или портфеля ценных бумаг). Объединение акций в портфельe приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изме–няются неодинаковоe и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим. Еслиe инвестоe владеетe портфелем, состоящим из множества различных акций, на первый план выдвигается проблема агрегиро–ванного риска портфеля акций.

Риск (доходность) портфеля ценныхe буe магe представляетe собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельe ныхe ценныхe бумаг, входящих в данный портфель:

где x_i – доляe портфеля, инвестируемаe в i-й ак–тив;

r_i – ожидаемая доходностьe i-го актива;

n – число активовe вe портфеле.

Меройe риска портфеля может служить по–казатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределенияe доходности, совпадаю–щий с формулой расчета СК0 доходности от–дельного актива.

Риск портфеля можно рассчитатьe и через показатели риска входящих в него активов. Од–нако эта связь не может быть выраженаe форму–лой средней арифметической, она имеет более сложный характер.

По мере увеличения числа акцийe в портe феле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Сформировать портфель с нулеe вым риском было бы можно, если бы имелось достаточноеe число акцийe с нулевым или отрицаe тельным коэффициентом корреляции.

Изменяя составe и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск.e Всеe портфе–ли,e которые при этом можно сформировать, об–разуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффек–тивные портфели. Эффективнымиe называют–ся портфели, обеспечивающие максималь–ную ожидаемую доходность приe данномe уровнеe риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемойe доходности.

Портфель, оптимальный с точки зрения конкретного инвестора, зависит от его от–ношения к риску, проявляющегося в выборе па–раметров функции, описывающей взаимосвязь между риском и доходностью. Эта функция на–зывается кривой безразличия. Она объеди–няет множество точек, которые представляют собой равнозначные (с одним уровнем полез–ности) с точки зрения инвестора комбинации риска и доходности.