Оценивание займов и облигаций

Методы оценивания. Оценивание займов представляет собой один из важнейших видов количественного финансового ана­лиза, имеющего различные практические приложения. Пос­кольку займы часто реализуются посредством выпуска облига­ций, то метод их оценивания обсудим применительно к обли­гациям, причем оценивание рассмотрим с позиции инвестора.

Оценивание заключается в определении капитализирован­ной суммы доходов от облигации (или другого вида займа), т.е. суммы денег, которая в финансовом отношении эквивалентна этим доходам с учетом сроков их выплат. Эта сумма равна сов­ременной стоимости доходов при некоторой заданной величи­не процентной ставки. В зависимости от постановки задачи — это существующая или ожидаемая ставка денежного рынка, или, наконец, ставка помещения. Нетрудно убедиться в том, что оценивание облигаций является задачей, обратной опреде­лению их полной доходности.

Конкретные методы оценивания различных видов облига­ций рассмотрим в той последовательности, которая была при­нята при определении их доходности.

Облигации без обязательного погашения с периодической выпла­той процентов. Напомним, что процесс выплаты процентов здесь можно рассматривать как вечную ренту. Современная стоимость такой ренты определена в гл. 5. Согласно этой фор­муле имеем:

р-^и лг=4юо.

Таким образом, курс такой облигации прямо пропорциона­лен норме купонного дохода и обратно пропорционален рыноч­ной ставке.

Если доход выплачивается р раз в году, то

О— ------------------ £------------------- JT =------------------ S. ----------------- 1ЛЛ

ПРИМЕР 11.10. Пусть некоторый источник дохода постоянно при­носит 8% годовых. Каков расчетный курс данных инвестиций при условии, что доход будет поступать достаточно продолжительное время, а ставка помещения берется на уровне 12%? Получим

8 К =—100 = 66,67.

Для того чтобы обеспечить доходность на заданном уровне, курс должен быть равен расчетной величине.

Облигации без выплаты процентов (с нулевым купоном). На­помним, что здесь один источник дохода — разность между це­ной приобретения и номиналом, если облигация погашается по номиналу. По определению

Р= Nvⁿ, K= V^я 100.