Интервью с Робертом Шиллером. Обошлось. На самом деле ее восприняли не так хорошо

обошлось. На самом деле ее восприняли не так хорошо. В какой-то степени

она была политически некорректна.

Кэмпбелл: Если мне не изменяет память, в 1984 г. вы написали работу

в Брукингском институте, в которой изложили то, что потом стало стан-

дартной парадигмой поведенческих финансов. Речь там шла также о па-

губном влиянии общества и взаимосвязях между трейдерами, осущест-

вляющими случайные сделки, и рациональными арбитражерами (Shiller,

1984). Отнеслись ли к этой работе в Брукингском институте так же враж-

дебно?

Шиллер: Нет, не думаю. Некоторая агрессивная реакция была, но сла-

бая. Это были не те люди, которые всегда готовы наброситься на меня, как

вы и сами могли прочувствовать. Вместо этого некоторые из них пытались

игнорировать то, что мы говорили. Они пытались отклонить теорию, даже

не взглянув на нее. Зачастую они говорили так, словно мы допустили какую-

то грубейшую, и даже глупую ошибку. С другой стороны, я не думаю, что в

общем и целом это была негативная реакция, даже в самом начале. Среди

наших ученых в конечном итоге немало людей с широкими взглядами,

которые обращают внимание на доказательства и обоснования, даже не-

смотря на то, что из их собственных публикаций читателям не всегда оче-

видно их понимание и стремление добиваться правды.

Я помню параграф из этой брукингской работы, где я указал на одну

важную ошибку в суждениях многих экономистов. В случае если рынки

абсолютно эффективны и ожидаемая доходность постоянна, получается,

что цена равна ожидаемому значению приведенной стоимости ожидаемых

в будущем дивидендов. И это правда. Широко распространенная ошибка

заключается в допущении, что ожидаемые поступления примерно постоян-

ны, из чего следует, что цена примерно равна приведенной стоимости

ожидаемых в будущем дивидендов. Подобная ошибка заставляет людей

думать, что из этого следует, что краткосрочная доходность на рынке цен-

ных бумаг трудно прогнозируема, сам же по себе уровень рынка ценных

бумаг должен так же трудно определяться исходя из действительной стои-

мости, приведенной стоимости ожидаемых в будущем дивидендов. Они

считают, что все действия на рынке ценных бумаг рациональны. В брукинг-

ском исследовании я заявил, что эта ошибка — «одно из величайших за-

блуждений в истории экономической мысли». Когда я представлял свою

работу на одной из брукингских конференций, кто-то мне после этого ска-

зал, что я должен убрать из исследования эту «провокацию». Я решил по-

советоваться с Биллом Нордхаусом, также присутствовавшим на конферен-

ции, должен ли я действительно от этого заявления избавиться. На что Билл

ответил: «Ни в коем случае».

Размышления об ошибке аппроксимации привели меня к необходимо-

сти и дальше изучать, как неадекватное принятие слабой силы некоторых