О чем думают экономисты. Модильяни: в Европе придерживаются мнения, что продолжительная

Модильяни: В Европе придерживаются мнения, что продолжительная

безработица способствует высокому уровню текущей безработицы, по-

скольку снижает интенсивность поиска работы безработными, а это ста-

новится причиной долгосрочной безработицы. Нет, господа, это следствие

проведения политики сдерживания.

Барнетт: Вы не согласны с тем, что «мыльные пузыри» на рынке ценных

бумаг иногда появляются благодаря неверной интерпретации прироста

капитала как зависимой составляющей текущих доходов (постоянный при-

рост к показателю текущей прибыли). Как вы думаете, имеет ли место

данный феномен сейчас на рынке или сегодняшняя оценка бизнеса рынком

ценных бумаг не противоречит основным правилам оценки?

Модильяни: Меня очень интересует и заботит проблема «мыльных пу-

зырей», и я считаю, что они действительно существуют. «Пузыри» — один

из результатов сбоя в работе механизма рынка. Сущность подобных «мыль-

ных пузырей» заключается в том, что действительно прирост капитала

принимают за прибыль, и это отражается на акциях, которые становятся

более привлекательными, поэтому участники рынка начинают играть на

повышение, что в итоге дает еще больший прирост капитала и т.д. Я уверен,

что рынок ценных бумаг США сегодня создал очень большой «мыльный

пузырь». Я считаю, что акции сегодня переоценены примерно на 25%, но с

учетом природы происхождения данного процесса невозможно предугадать,

когда этот «пузырь» лопнет. Я уверен, что кризис случится, поскольку при

явной переоценке акций ситуация не может постепенно разрешиться сама

собой.

Барнетт: Каким образом ваши работы помогут понять, что за последние

несколько лет произошло в экономике Восточной Азии, где уровень вола-

тильности весьма высок?

Модильяни: Я считаю, что в Восточной Азии образовался тот же «мыль-

ный пузырь»: ожидаемые высокие доходы привлекли капитал. Привлечение

капитала заморозило валютные курсы, что вызвало образование существен-

ного дефицита торгового баланса; приток капитала сдержал валютный курс,

сделав капиталовложения более привлекательными. И в этом случае мы

можем наблюдать своего рода спираль, пока люди не поймут, что те доходы,

на которые они рассчитывали, на самом деле недостижимы. Я думаю, чтобы

избежать подобной ситуации в будущем, очень важно уже сегодня повсе-

местно создавать системы, позволяющие избегать образования подобных

«мыльных пузырей» или, по крайней мере, затрудняющие их развитие, на-

пример, обязательное резервирование при осуществлении краткосрочных

инвестиций.

Солоу: Что вы думаете по поводу динамики заработной платы? Как

бы сегодня выглядела ваша модель номинальной и реальной заработной

платы?