О чем думают экономисты. Md: Продолжая разговор о неполных рынках, можно сказать, что одна

MD: Продолжая разговор о неполных рынках, можно сказать, что одна

из нынешних тенденций в макроэкономическом анализе — финансовая

интеграция.

Касс: Думаю, что введение финансов в макроэкономический анализ

имеет первостепенное значение, но также я считаю, что предметом этого

анализа в основном станут отсутствующие рынки.

MD: Кое-кто находит модели неполных рынков слишком специальными,

так как определенная категория рынков просто закрыта.

Касс: Они действительно очень специальные, но первый шаг к понима-

нию этой проблемы — построение модели, в которой вы это допустили.

Сейчас во многих работах делается попытка оправдать отсутствующие рын-

ки, например, тем, что, если имеется пространство конечных состояний, то

тогда идиосинкратические переменные должны казаться частью определения

пространства состояний. Тогда вы не сможете получить рынки для идеосин-

кратического риска из-за проблемы морального риска. Другая возможность —

недостаток информации. Сегодня люди пытаются создавать более формаль-

ные модели, работающие на основе стандартной, несовершенной в том или

ином отношении информации, что приводит к тому, что вы получаете непол-

ные рынки. Они хотят, чтобы эта неполнота стала эндогенной.

Еще один способ сделать это — сохранить структуру модели неполных

рынков, но ввести агентов, оптимизирующих структуру активов. Не думаю,

что эти модели очень удачны, наверное, потому, что они требуют, например,

чтобы агенты, собирающиеся создать инструменты, могли прогнозировать

(поскольку это равновесие Нэша), что будут вводить и затем делать другие

агенты, и каковы будут равновесия. Чтобы построить формальную модель,

вы обязаны сделать это серьезное допущение в отношении информации.

Это служит примером того, какие проблемы могут возникать. Знаете, люди

очень хорошо их осознают, хотя я все равно думаю, что много вещей, спра-

ведливых в модели, в которой неполные рынки просто допускаются, будут

справедливыми и в моделях, в которых вы объясняете, почему у вас име-

ется неполнота. Я в этом убежден. Один из результатов моего изучения

неполных рынков, которым я весьма доволен, — то, что я сделал предвари-

тельные наброски, по которым затем мы с Ивом Баласко написали работу.

Джон Геанакоплос с Эндрю Масколеллом написали примерно в то же вре-

мя статью, показывающую, что в условиях неполных рынков вы получаете

значительную неопределенность равновесий в реальном смысле слова.

Думаю, что этот результат сохранит свое значение.

MD: На самом деле мы возвращаемся таким образом к монетаристским

моделям, поскольку все это предполагает ненейтральную денежно-кредит-

ную политику в условиях неполных рынков.

Касс: Да, и я собираюсь сделать еще один шаг. Простейший вариант

неопределенности возникает из-за того, что с неполными рынками вы мо-