Основные принципы секьюритизации

Секьюритизация – финансирование определенных активов при помощи выпуска ценных бумаг. Слово происходит от английского securities – «ценные бумаги». Секьюритизированными могут быть, например, ипотечные займы, автокредиты, лизинговые активы и т. д.

Методика секьюритизации состоит в следующем. Предположим, компания или банк имеет портфель займов, выданных по ипотеке, лизинговым договорам и т. д. Для того чтобы высвободить свои средства, кредитор может выпустить собственные долговые ценные бумаги, обеспеченные этими активами, т. е. правами требования долга. Альтернативный вариант – создание специализированной компании, предположим акционерного общества, которому продаются активы. А финансируется это предприятие за счет выпуска собственных ценных бумаг. Таким образом, материнская компания снижает свои риски и получает дополнительные финансовые возможности.

Кроме того, секьюритизация - частый инструмент в кризисном управлении. Так, можно секьюритизировать менее качественные активы банка. Причем покупатели таких ценных бумаг будут рассчитывать на получение большей прибыли. Т. е. риск невозвратов будет учтен в цене новых выпускаемых бумаг. А банк при этом улучшит свои финансовые показатели.

Этапы секьюритизации:

• Первый этап–продажа объединения активов. На данном этапе инициатором совместно с организатором выпуска производится ревизия числящихся на балансе инициатора активов. По ее итогам формируется перечень активов, которые будут задействованы при выпуске ценных бумаг, и готовится сделка по их снятию с баланса инициатора. Далее организатором выпуска учреждается организация со специальной целью, на баланс которой и осуществляется передача части активов, принадлежащих инициатору. Передача активов от инициатора к организации со специальной целью оформляется договором купли/продажи.

• Второй этап – выпуск ценных бумаг. Данный этап охватывает подготовку к выпуску ценных бумаг, сам выпуск ценных бумаг, обеспеченных залогом активов, и отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Для прохождения данного этапа эмитентом ценных бумаг, роль которого в данной схеме играет организация со специальной целью, заключается соответствующий договор с организатором выпуска.

• Третий этап – оплата за объединение активов. Суть этого этапа заключается в том, что все средства, которые были собраны организатором выпуска в процессе размещения ценных бумаг, направляются инициатору. Для инициатора данные средства являются платой за активы, которые были переданы им организации со специальной целью по договору купли/продажи.

• Четвертый этап – сбор средств, поступающих от объединения активов. В ходе этого этапа организатором выпуска определяются и формируются договорные взаимоотношения с обслуживающей организацией, в соответствии с которыми на нее возлагается обязанность по сбору и аккумулированию средств, поступающих по активам, числящимся на балансе организации со специальной целью.

• Пятый этап – осуществление выплат инвесторам. На данном этапе обслуживающей организацией осуществляется распределение средств, поступивших от объединения активов, среди инвесторов ценных бумаг. Курировать сохранность активов, числящихся на балансе организации со специальной целью, а также полноту и своевременность осуществления обслуживающей организацией выплат инвесторам призван специально привлекаемый для этих це- лей организатором выпуска куратор.

Процесс секьюритизации, при котором активы не продаются, а передаются в залог, как правило, используется тогда, когда инициатор не желает снимать со свого баланса те или иные активы или их снятие сопряжено со значительными трудностями.

Часто при секьюритизации осуществляется только выпуск облигаций. Облигации немецких ипотечных банков – Pfandbrief, а также зародившийся в США сегмент рынка облигаций, обеспеченных активами (Collateralized debt obligation – CDO). Но, помимо долговых ценных бумаг, в ходе секьюритизации выпускаются и долевые ценные бумаги, как, например, ценные бумаги, удостоверяющие собой право на часть средств, поступающих от объединения активов (Asset-backed securities – ABS), а также инвестиционные паи закрытых паевых инвестиционных фондов, удостоверяющих собой прежде всего долю их владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

Необходимо отметить, что секьюритизация активов изначально внедрялась не как самостоятельный инструмент, а лишь в качестве дополнительной меры по стимулированию строительного рынка США – одного из локомотивов роста американской экономики. Впервые термин секьюритизация был использован в 1977 г., но ее предпосылки сформировались гораздо раньше – со вступлением в силу в 1934 г. американского Национального жилищного закона (National Housing Act), который предусматривал создание Федеральной жилищной администрации, одним из направлений работы которой являлось обеспечение ипотечных кредитов, предоставляемых физическим лицам.