Основные этапы эволюции мировой валютной системы

Международная валютная систем, появившись в XIX в., прошла в своем развитии ряд этапов, претерпевая при этом существенные количественные и качественные изменения:

1. «Золотой стандарт» или Парижская валютная система (н. XIX в. – 1939 гг.).

2. Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов (1944-1971 гг., официально до 1976 г.).

3. Ямайская система плавающих валютных курсов (с 1976 г. и до сегодняшнего дня).

Начало системе «Золотого стандарта» было положено Банком Англии в 1821 г. Юридически эта система была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег. По месту оформления соглашения эта система называется также как Парижская валютная система.

Золотой стандарт – международная валютная система, основанная на официальном закреплении странами золотого содержания в единице национальной валюты с обязательством центральных банков покупать и продавать национальную валюту в обмен на золото.

Золотой стандарт базировался на следующих структурных принципах:

- его основой являлся золотомонетный стандарт.

- каждая валюта имела золотое содержание. Курс национальных валют жестко привязывался к золоту и через золотое содержание валюты соотносился друг с другом по твердому валютному курсу. В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепринятые мировые деньги.

- сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах «золотых точек» (так называют максимальные пределы отклонения курса валют от установленного золотого паритета, которые определяются расходами на транспортировку золота за границу). Если рыночный курс золотых монет отклонялся от паритета, основанного на их золотом содержании, то должники предпочитали расплачиваться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами.

- золотой стандарт играл в известной степени роль стихийного регулятора производства, внешнеэкономических связей, денежного обращения, платежных балансов, международных расчетов.

Разновидностями золотого стандарта являются:

золотомонетный стандарт, при котором банками осуществлялась свободная чеканка золотых монет (он действовал до начала XX в)

золотослитковый стандарт, при котором золото применялось лишь в международных расчетах (начало XX в – начало первой мировой войны)

золотодевизный стандарт, при котором наряду с золотом в расчетах использовались и валюты стран, входящих в систему золотого стандарта. Он известен еще как Генуэзский (1922 г. – начало второй мировой войны).

Преимущества системы золотого стандарта:

обеспечение стабильности как во внутренней, так и во внешней экономической политике, что объясняется следующим: транснациональные потоки золота стабилизировали обменные валютные курсы и создали тем самым благоприятные условия для роста и развития международной торговли;

стабильность курсов валют, что обеспечивает достоверность прогнозов денежных потоков компании, планирование расходов и прибыли.

Недостатки системы золотого стандарта:

установленная зависимость денежной массы от добычи и производства золота (открытие новых месторождений и увеличение его добычи приводило к транснациональной инфляции);

невозможность проводить независимую денежно-кредитную политику, направленную на решение внутренних проблем страны.

Вторая мировая война привела к кризису и распаду Генуэзской валютной системы, которая была заменена на Бреттон-Вудскую.

Бреттон-Вудская валютная система была официально оформлена на Международной валютно-финансовой конференции ООН, проходившей с 1 по 22 июля 1944 г. в г. Бреттон-Вудсе (США). Здесь также были основаны МВФ и МБРР.

Золотовалютный (золотодолларовый) стандарт– международная валютная система, основанная на официально установленных фиксированных паритетах валют к доллару США, который, в свою очередь, был конвертируемым в золото по фиксированному курсу.

Цели создания второй мировой валютной системы:

- восстановление обширной свободной торговли.

- установление стабильного равновесия системы международного обмена на основе системы фиксированных валютных курсов.

- передача в распоряжение государств ресурсов для противодействия временным трудностям во внешнем балансе.

Бреттон-вудская валютная система базировалась на следующих принципах:

- установлены твердые обменные курсы валют стран-участниц к курсу ведущей валюты;

- курс ведущей валюты фиксирован к золоту;

- центральные банки поддерживают стабильный курс своей валюты по отношению к ведущей (в рамках +/- 1%) валюте с помощью валютных интервенций;

- изменения курсов валют осуществляются посредством девальвации и ревальвации;

Организационным звеном системы являются МВФ и МБРР. МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществляет контроль за соблюдением странами-членами принципов МВС, обеспечивает валютное сотрудничество стран.

Причины кризиса Бреттон-Вудской валютной системы (их можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов):

- Неустойчивость и противоречия экономики.

- Усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения “горячих” денег.

- Нестабильность платежных балансов.

- Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене

- Активизация рынка “евродолларов”.

- Дезорганизующая роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере.

Формы проявления кризиса Бреттон-Вудской валютной системы:

- «валютная лихорадка» – перемещение “горячих” денег, массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют – кандидатов на ревальвацию;

- “золотая лихорадка” – бегство от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены;

- паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курса валют;

- обострение проблемы международной валютной ликвидности, особенно ее качества;

- массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные);

- активная валютная интервенция центральных банков, в том числе коллективная;

- резкие колебания официальных золотовалютных резервов;

- использование иностранных кредитов и заимствований в МВФ для поддержки валют;

- нарушение структурных принципов Бреттон-Вудской системы;

- активизация национального и межгосударственного валютного регулирования;

- усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношениях – сотрудничества и противоречий, которые периодически перерастают в торговую и валютную войны.

Ямайская валютная система. была официально принята на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г.

Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт. Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:

- выравнивание темпов инфляции в различных странах

- уравновешивание платежных балансов

- расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

Основные характеристики Ямайской валютной системы:

- система полицентрична, т.е. основана не на одной, а на нескольких ключевых валютах;

- отменен монетный паритет золота;

- основным средством международных расчетов стала свободно конвертируемая валюта, а также СДР и резервные позиции в МВФ;

- не существует пределов колебаний валютных курсов. Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения.

- Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют.

- страна сама выбирает режим валютного курса, но ей запрещено выражать его через золото.

МВФ наблюдает за политикой стран в области валютных курсов; страны-члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных балансов или получать односторонние преимущества перед другими странами-членами МВФ.

По классификации МВФ страна может выбрать следующие режимы валютных курсов: фиксированный, плавающий или смешанный.

Важную роль играют специальные права заимствования – СДР. В рамках Ямайской валютной системы они являются одним из официальных резервных активов. Вторая поправка к Уставу МВФ (1969 г.) закрепила замену золота на СДР в качестве масштаба стоимости. СДР стали мерой международной стоимости, важным резервным авуаром, одним из средств международных официальных расчетов.

Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице.

В качестве международного платежного средства СДР используются в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главная цель СДР: они направляются на приобретение конвертируемой валюты не столько в целях покрытия дефицита платежного баланса (около 24% их общего объема), сколько для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивно накапливаются на его счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых стран с активным платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен.

САМОСТОЯТЕЛЬНО: Современные кредитные ресурсы МВФ /9, с. 470-474/

Функционирование Ямайской валютной системы противоречиво. Ожидания, связанные с введением плавающих валютных курсов, исполнились лишь частично. Одной из причин является разнообразие возможных вариантов действий стран-участниц, доступных им в рамках этой системы. Режимы обменных курсов в своем чистом виде не практикуются в течение длительного периода.

Важной особенностьюЯмайской валютной системы является то, что в ее составе действуют региональные валютные системы, в т.ч. с 1979 г. – Европейская валютная система (ЕВС).

Европейская валютная система – это международная валютная система стран ЕС, созданная для стабилизации валютных курсов, координирования валютной политики этих государств.

9.5. Валютные рынки: виды и структура

Валютный рынок в широком смысле – это совокупность экономических отношений, возникающих между субъектами валютных сделок при осуществлении операций купли-продажи иностранной валюты и ценных бумаг, деноминированных в иностранной валюте, а также операций по инвестированию капитала в иностранной валюте.

Виды операций на валютных рынках:

- валютные операции;

- валютно-кредитные и расчетное обслуживание купли/продажи товаров и услуг;

- зарубежное инвестирование;

- операции с Центральным банком;

- помощь развивающимся странам;

- взносы в международные организации.

Функции валютных рынков:

- обеспечение осуществления международных расчетов;

- страхование валютных рисков;

- обеспечение кредитования в иностранной валюте;

- диверсификация валютных резервов банков, предприятий, государств;

- получение спекулятивной прибыли;

- влияние на госрегулирование национальной экономики;

- согласование валютной политики на уровне мирового хозяйства.

На валютном рынке происходит согласование интересов продавцов и покупателей валюты, т.е. участников рынка.

Участники валютных рынков:

- центральные банки;

- коммерческие банки;

- валютные биржи;

- брокерские фирмы;

- внешнеторговые и производственные компании;

- международные валютно-кредитные и финансовые организации;

- физические лица;

- ассоциации, например Международная ассоциация участников валютного рынка.

В зависимости от объема, характера валютных операций, количества используемых валют, уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки делятся на международные, региональные и национальные (местные).

Международные валютные рынки обслуживают движение денежных средств, опосредуя международный обмен товарами, услугами, движение капиталов. Такие рынки расположены в мировых финансовых центрах – в Западной Европе (Лондон, Франкфурт, Париж, Цюрих), США (Нью-Йорк, Чикаго), на Дальнем и Ближнем Востоке (Токио, Гонконг), в Юго-Восточной Азии (Сингапур, Малайзия). На этих рынках проводят операции с ключевыми валютами.

Региональные валютные рынки обслуживают движение денежных средств преимущественно в рамках одного региона (например, европейского).

Национальный (местный) валютный рынок – рынок одной страны. Под ним понимают совокупность валютных операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной страны.

Размер мирового валютного рынка на порядок превосходит все остальные формы международных экономических отношений, такие как торговля товарами, торговля услугами, международное движение капитала, рабочей силы или технологии. Международный оборот рынка валюты составил в середине 1995 г. около 1,2 трлн. долл, а в 2007 году – 3 млрд. долл. Примерно 33% всех сделок с валютой составляют сделки спот, 10% — прямые форварды и около 57% — сделки своп, причем доля сделок своп постепенно увеличивается, а прямых форвардов сокращается. Наиболее полные данные о мировом валютном рынке собираются и обобщаются Банком международных расчетов (БМР) в рамках проводимых раз в три года при содействии

Таблица 9.1 – Оборот на глобальном валютном рынке, млрд. долл. США

На мировом валютном рынке происходит торговля практически всеми существующими валютами. Поскольку в сделку вовлечены две валюты и каждая сторона учитывает сделки отдельно, при обобщении сумма оборота неизбежно составляет 200%.

Таблица 9.2 - Валютная структура глобального валютного рынка в 1998-2010 гг.

Источник: Bank for International Settlements (BIS)

Традиционно в сделках на мировом валютном рынке превалирует доллар США (42-43%), в меньшей степени используется евро (18,5-20%%), за ним идет йена (8 -9,5%) и прочие валюты (фунт стерлингов, швейцарский франк, канадский доллар, австралийский доллар, шведская крона и т.д.)

Рис. 13.1 Валютная структура глобального валютного рынка в 1998 и 2010 гг.

Источник: Bank for International Settlements (BIS)

Сделки на валютном рынке могут совершаться как партнерами внутри страны, так и партнерами, находящимися в разных странах. На сделки внутри страны приходится примерно 47% всех сделок с валютой, причем доля внутреннего рынка постепенно увеличивается, тогда как на сделки с валютой между странами приходится примерно 53% и их доля в мировом валютном обороте несколько сокращается.

Для упрощения и унификации торговли валютами применяют т.н. коды валют – это символьное и цифровое обозначение, определяемое международным стандартом ISO 4217.По данному стандарту каждой валюте мира присвоено определенное обозначение, которое унифицирует формы финансовой деятельности. Любая национальная валюта получает код из трех букв, первые две из которых обозначают название страны, а третья – название валюты данного государства.

Таблица 9.3 – Международные коды валют

Технически сделки на валютном рынке могут совершаться либо напрямую между торгующими сторонами, обычно между банками, по телефону, телексу или электронной торговой системе, либо через валютного брокера, который сводит заявки на покупки и продажу валюты в межбанковской торговле. В торговле через брокера основную роль продолжает играть квотирование цен по телефону между различными трейдерскими центрами (voice brokers), тогда как электронные брокеры (electronic brokers) действуют преимущественно на спотовом рынке и в торговле очень ограниченным набором пар валют.

Валютные рынки делятся на организованные и неорганизованные.

Организованный рынок – это биржевой рынок.

Валютная биржа – это, как правило, некоммерческое предприятие, основная задача которого состоит не в получении прибыли, а в организации торгов валютой и в мобилизации временно свободных денежных средств. Функциями валютных бирж являются установление курса валют или фиксация справочных курсов. Валютная биржа организует работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка: торговой системы (механизм поиска контрагента), клиринговой и расчётной систем (механизм исполнения сделки).

Существуют валютные биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми активами, – Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse), Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option-sboerse). С экономической точки зрения валютная биржа – это организованный участник на биржевом организованном валютном рынке. В правовом смысле валютная биржа представляет собой юридическое лицо, формирующее оптовый рынок путём организации и регулирования биржевой торговли иностранной валютой.

Однако большая часть валютных операций (более 90%) осуществляется на неорганизованном – внебиржевом или межбанковском валютном рынке, на котором дилеры проводят операции с использованием электронной или спутниковой связи. Межбанковский рынок делят на прямой и брокерский. Брокерские фирмы взимают комиссию за посредничество – «куртаж».

Рынок Форекс/Forex – внебиржевой рынок, где покупатели и продавцы проводят валютные транзакции; для большинства FX контрактов (около 90 % всего рынка) нет физической поставки валют.

Рынок Forex сформировался в 1971 г., когда международная торговля перешла от фиксированных курсов валют к плавающим. Главный принцип на Forex (Форекс) – состоит в обмене одной валюты на другую. При этом курс одной валюты относительно другой определяется очень просто: спросом и предложением – обмен, на который согласны обе стороны.

Forex не является «рынком» в традиционном смысле этого слова. У него нет единого центра, он не имеет конкретного места торговли, как, например, валютные фьючерсы. Торговля происходит по телефону и через терминалы компьютера одновременно в сотнях банках во всем мире. Современные средства связи объединили мировые капиталы в единую финансовую систему, а основная масса операций проводится в режиме электронной торговли.

В отличие от рынка Forex, фьючерсный и фондовый рынки имеют существенное ограничение: торговля прерывается в конце дня и возобновляется только утром следующего дня.

Forex объединяет четыре региональных рынка: азиатский, европейский, американский, австралийский. Обменные операции не прекращаются в течении всей рабочей недели, рынок работает 24 часа в сутки. Последовательно открываются и закрываются финансовые центры в Австралии (Сидней), Азии (Токио, Гонконг, Сингапур), Европе (Франкфурт-на-Майне, Лондон) и Америке (Нью-Йорк, Лос-Анджелес). По мере выхода на рынок участников разных континентов и стран, традиционно выделяют три торговые сессии: азиатскую, европейскую и американскую.

Основными участниками валютного рынка являются: центральные банки, коммерческие банки, валютные биржи, инвестиционные фонды, экспортеры и импортеры, брокерские компании, частные лица.

Средний ежедневный объем операций на рынке Forex составляет, по разным данным, от 1 до 3 трлн. долларов США и постоянно растет.

В силу глобальности рынка и множества участников, нет единых, эталонных валютных котировок, в одно и тоже время валюты продаются и покупаются по разным курсам, которые предлагаются и принимаются конкретными участниками сделок. Вместе с тем, курсы, по которым совершаются конверсии, очень близки. Текущие валютные котировки крупных банков транслируются в мировых информационных системах Reuters, Dow Jones, CQG, Bloomberg, Tenfore.

Forex не имеет центрального регулирующего органа, как и выработанных для всех участников правил проведения операций. Принципы работы на рынке Forex оговариваются непосредственно в договорах между участниками рынка и, как правило, исходят из законодательных норм в области инвестиционной деятельности, финансового и валютного регулирования, принятых в стране юрисдикции сторон.

Особенности Forex

1. Ликвидность: рынок оперирует огромными денежными массами и предоставляет полную свободу при открытии или закрытии позиции любого объема практически по существующей на данный момент рыночной котировке;

2. Доступность: возможность торговать 24 часа в сутки, участник рынка не испытывает необходимости ждать, чтобы прореагировать на то или иное событие;

3. Гибкое регулирование системы организации торговли: на валютном рынке позиция может быть открыта на заранее установленный срок по желанию инвестора, что позволяет заранее планировать по времени свою будущую активность;

4. Стоимость: рынок Forex традиционно не имеет никаких комиссионных расходов, кроме естественной рыночной разницы bid/ask (между ценой покупки и ценой продажи, предоставляемой трейдеру банком);

5. Однозначность котировок: из-за высокой ликвидности рынка большинство продаж может быть выполнено по единой рыночной цене, что позволяет избежать проблемы неустойчивости, существующей во фьючерсах и других валютных инвестициях, где могут быть в одно время и по определенной цене проданы только ограниченные количества валюты;

6. Направленность рынка: движение валют имеет вполне определенную направленность, которую можно проследить за достаточно длительный отрезок времени. Каждая конкретная валюта показывает только ей характерные изменения во времени, что дает инвестиционным менеджерам возможности манипулирования на рынке Forex.

Преимущества Forex:

1. Самый высокий объем торгов в мире. Ежедневно совокупный объем торгов на Форекс: 2007 г. – 3,3 трлн. долл., 2010 г. – 4 трлн. долл. в день. Это дает возможность участникам совершать сделки в любое время, не задумываясь о текущей активности торгов и объеме.

2. Низкий уровень затрат на проведение операций. Трейдер на фондовом рынке платит комиссию за каждую сделку – чего нет на валютном рынке.

3. Возможность прогнозировать реакцию мировых валют на регулярно выходящие макроэкономические показатели, прочие новости, которые и создают благоприятную ситуацию для осуществления сделок.

4. Независимость валютного рынка от действий правительств, политических и экономических кризисов.

5. Доступность Форекс большинству инвесторов и трейдеров – фактически любой желающий может участвовать в торгах, имея капитал от 100 долларов.

6. Удобное время торгов. Торговля идет круглосуточно в течении пяти рабочих дней. График работы и совершения операций выбирает сам трейдер, не привязываясь к графику работы конкретной фондовой биржи (например, Нью-йоркской, Лондонской и пр.)