Этапы развития мировой валютной системы

Мировая валютная система капитализма как упорядоченная система международных валютных отношений существует немногим более 100 лет. За этот период можно выделить 4 отчетливые системы валютных отношений: Парижская, Генуэзская, Бреттонвудская и Ямайская валютные системы. Представим вначале сведения об этих системах в виде следующей таблицы.

Таблица 2.

Эволюция мировой валютной системы

Первая мировая валютная система стихийно сформировалась в 19 веке на базе золотого монометаллизма, т.е. обеспечения национальной валюты золотыми запасами казначейства. Юридически она была оформлена межгосударственны м соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег. Впоследствии другие развитые страны того времени постепенно отказывались от валютного дуализма (обеспечения валюты и золотом и серебром) и вступали в парижское соглашение. Последней это сделала Россия усилиями великого государственного деятеля того времени, министра финансов С.Ю. Витте в 1895-1897 гг.

Парижская валютная система базировалась на следующих принципах:

· каждая валюта имеет золотое содержание, т.е. валютная единица приравнивается к определенному весовому количеству золота;

· в соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты, т.е. валютные курсы, взаимные цены валют;

· сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек. Если рыночный курс золотых монет отклонялся от паритета, основанного на их золотом содержании, то должники предпочитали расплачиваться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами. Золотые точки равны паритету национальной валюты с добавлением или за вычетом транспортных и страховых расходов, вызванных перевозкой золота. Пределы колебаний коммерческого валютного курса в рамках золотых точек составляли около 0,1 % от паритета. В 1914 году курс английского фунта колебался между 25, 195 и 25, 245 французских франков при паритете 25,22 франка.

Золотой стандарт был самой простой и самой эффективной валютной системой в истории мировой экономики как это признаёт большинство современных экономистов. Он обеспечивал автоматическую конвертируемость валют на основе их золотого паритета, долгосрочное равновесие платежного баланса на основе перелива золота от стран с пассивным сальдо к странам с активным сальдо платежного баланса. Золотой стандарт упрощал международные расчеты и обеспечивал валютную стабильность. Не случайно эпоха золотого стандарта называют еще золотым веком мировой экономики. На этот период приходится наивысший темп роста мировой экономики. Многие страны за пару десятилетий удвоили свой промышленный потенциал и уровень жизни населения. В 90- е годы 19 века наблюдался невиданный экономический промышленный подъем в странах парижского соглашения, в том числе и в России, превратившейся из сугубо аграрной в индустриально-аграрную страну. Особенно благоприятно золотой стандарт воздействовал на мировую торговлю, которая возросла в 10 раз с 1850 по 1913 гг.

Разрушение системы золотого стандарта было вызвано двумя причинами. Объективная причина заключалась в том, что темпы экономического развития стали опережать физические объемы золотодобычи. Кроме того, жесткая привязка валютного курса к золотому паритету ограничивала возможности кредитно-денежного регулирования экономики, которое особенно понадобилось к 1914 году с началом Первой Мировой войны. В этом заключалась вторая субъективная причина отмены золотого стандарта. С началом войны правительства воюющих стран были вынуждены начать инфляционное финансирование военных расходов. За этим последовало снижение золотого содержания национальной валюты и остановка конвертируемости валют. К концу войны состояние мировой валютной системы можно было назвать не только кризисом, но и хаосом.

Для преодоления кризисных явлений правительства основных стран мира собрались на Генуэзскую конференцию 1922 года, на которой были выработаны новые принципы валютных отношений. Вторая система валютных отношений просуществовала совсем немного (1922 - 1929 -36 гг.) и носила крайне неустойчивый характер, поэтому некоторые авторы и учебные пособия вообще не упоминают таковую.

Генуэзская валютная система функционировала на следующих принципах.

· Основа международных расчетов - золото и девизы. Девизами стали называться платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов. Статус резервных денег не был закреплен ни за одной из валют, фунт стерлингов и доллар оспаривали лидерство в этой сфере.

· Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно, но и косвенно, через иностранные валюты-девизы.

· Восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов.

В 1922-28 годах наступила относительная валютная стабилизация, которая бала взорвана мировым кризисом 1929-33 гг. Наибольшую выгоду от Генуэзской валютной системы извлекли США, курс доллара по отношению к западноевропейским валютам повысился на 10-90 %.

В начале 30-х годов под ударами кризиса основные государства с конвертируемой валютой стали ограничивать размен валют на золото и приостанавливать их обратимость. Были проведены ряд девальваций (уменьшение золотого содержания валюты) всех ведущих валют мира. Со вступлением во Вторую мировую войну во всех странах были введены валютные ограничения, конвертируемость полностью нарушилась и валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях.

Разработка проекта новой мировой валютной системы началась ещё в годы войны (в апреле 1943 г.), т.к. страны опасались потрясений, подобных валютному кризису после первой мировой войны и в 30-х годах. Разработкой руководили корифей экономической науки Дж. М. Кейнс (Великобритания) и чиновник министерства финансов США Г.Д. Уайт. На валютно-финансовой конференции ООН в маленьком американском городке Бреттон-Вудс в 1944 г. были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и оформлена третья мировая валютная система. Принципы бреттонвудской системы следующие:

· Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и английском фунте стерлингов. Впоследствии роль единственной резервной валюты перехватил доллар. Он стал единственной валютой, обеспеченной золотом и свободно разменивающейся на желтый металл. Золотое содержание доллара было сохранено на уровне 1934 года - 35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 грамм. Это цена доллара (и золота) продержалась до 1971 года.

· Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных паритетов, выраженных в долларе. Девальвация валют свыше 10 % допускалась лишь с согласия Международного валютного фонда (МВФ).

· Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации - МВФ и МБРР (Международный банк реконструкции и развития). Основная цель МВФ - предоставлять кредиты для покрытия дефицитов платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют и сохранять тем самым общее спокойствие в мировой валютной сфере. Роль МБРР предоставлять инвестиционные кредиты развивающимся странам для структурной перестройки экономики. Можно сказать так: роль МВФ - краткосрочное кредитование; роль МБРР - долгосрочное кредитование.

· Уникальное положение среди всех остальных валют занял доллар. Статус единственной резервной валюты позволял американскому правительству погашать отрицательное сальдо платежного баланса за счет эмиссии своей валюты. Фактически США получили удивительную возможность безвозмездно присваивать часть мирового продукта. Ведь все остальные страны соглашались в обмен на свои товары и услуги получать вновь эмитированные доллары. Такая практика получила название "бесплатных завтраков" для США и стала одной из причин краха Бреттонвудса в 1971 г.

Объективной основой для доминирования доллара в послевоенные годы стало безусловное экономическое превосходство США над всеми остальными странами капитализма. На США в 1949 году приходилось 54,6 % капиталистического промышленного производства и 75 % золотых запасов. До 60-х годов остальные страны испытывали сильный "долларовый голод" в результате дефицитов платежных балансов по расчетам в США и долларовое господство было нерушимым.

Однако с восстановлением экономик стран Западной Европы и Японии, сокращением их разрыва с США, дефицитные платежные балансы с заатлантическим партнером сменились положительными. "Долларовый голод" сменился "долларовым пресыщением", американские партнеры стали стремиться обменивать накопленные долларовые запасы на золото (по фиксированной и очень низкой по современным меркам цене золота) - доверие к доллару было подорвано. "Поход" против доллара начала Франция в середине 60-х годов, а в августе 1971 г. президент США Р. Никсон объявил о приостановке обмена доллара на золото и Бреттонвудская система прекратила своё существование.

Исторические заслуги Бреттонвудской валютной системы состоят в следующем:

· благодаря системе фиксированных курсов в международных экономических отношениях наступила стабильность и предсказуемость, позволившая развернуть международную торговлю и прямые зарубежные инвестиции. Это способствовало быстрому восстановлению разрушенных экономик и обеспечило в течение 15-20 лет наивысшие темпы экономического роста капиталистических стран за всю экономическую историю. Фактически, к концу 60-х годов развитые страны мира достигли того уровня жизни и объема потребляемых благ, которыми они наслаждаются по сей день.

· Мировая экономика приобрела опыт межгосударственного регулирования за счет функционирования таких международных институтов, как МВФ и МБРР. Это позволяет уже в течение продолжительного времени совместными усилиями гасить очаги валютно-финансовой нестабильности и предохраняет мировую экономику от повторения разрушительных кризисов типа Великой депрессии 1929-33 гг.

· Конференция МВФ на Ямайке в 1976 г закрепила систему плавающих курсов, фактически применяемую по сей день. Основные черты данной валютной системы следующие:

· Официально узаконен свободный выбор каждой страной режима валютного курса, однако для предотвращения беспорядочных колебаний курса страны-члены МВФ обязаны прилагать все возможные усилия для поддержания своих финансов в порядке. На практике это означало введение регулируемого плавания своих валют большинством стран.

· Отменена официальная цена на золото, доллар, "последний из могикан", потерял золотое обеспечение, золото утратило свои денежные функции - произошла демонетизация золота. Однако в качестве резервного средства золото продолжает использоваться. Каждая страна имеет золотой запас, предназначенный для обеспечения своей валюты - монетарное золото. В случае, когда необходимо поддержать национальную валюту, страна продает часть золотого запаса по рыночной цене на свободных рынках.

· Введены коллективные мировые деньги - СДР - специальные права заимствования, призванные заменить золото и резервные валюты в качестве главного средства мировой ликвидности. Идеологи СДР планировали придать этой валюте функции мирового платежного средства, заменяющего все прочие резервные валюты. Однако, практика показала, что СДР не смог заменить доллар и другие резервные валюты в качестве универсального средства расчетов - страны предпочитали известные валюты. Поэтому МВФ смог провести всего несколько эмиссий СДР с 1970 года, и к настоящему времени доля коллективной валюты в общей сумме резервов стран МВФ составляет около 2-3 %. Цена МВФ определяется на основе корзины пяти ведущих валют (доллар, марка ФРГ, иена, французский франк, английский фунт стерлингов) в соответствии с долей страны в мировом экспорте. Курс СДР меняется ежедневно, наряду с курсами других валют, и его цена составляет немногим более 1 доллара (курс СДР публикуется в финансовых сводках, как и курс других валют).

· Усилена роль МВФ в качестве регулятора международных валютных отношений. На конференциях МВФ страны договариваются о совместных действиях по урегулированию курсовых колебаний и валютной нестабильности, вызванных неравновесием платежных балансов стран-участниц. Широко практикуется выделение т.н. стабилизационных кредитов тем странам, чьи валюты нуждаются в поддержке. (В момент написания этих строк широко обсуждается проблема выделения очередного такого кредита России после разразившегося с 25 мая 1998 г. сильнейшего фондового кризиса, грозящего обрушить курс рубля).

В середине 60-х годов XX века мировое сообщество было серьезно обеспокоено ситуацией нестабильности доллара США. В 1967 г. страны-члены МВФ подписали соглашение о создании новой международной счетной единицы СДР (SDR- special drawing rights- специальные права заимствования). Соглашение вступило в силу в 1969 г. МВФ эмитировал СДР, которые не имели обеспечения и распределялись между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ. Введенная в 1969 г. кредитная единица СДР соответствовала 0,888671 г золота. Напомним, что $1 соответствовал тогда 0,88571 г золота. Другими словами, начальная цена 1SDR=$1,003343. Но, начиная с 1974 г., валютный курс 1SDR в долларах определялся стоимостью валютной корзины из 16 валют, внешняя торговля которых составляла не менее 1% мировой торговли. С 1981 г. валютная корзина состояла из набора 5 валют: немецкая марка, французский франк, японская йена, английский фунт стерлингов, доллар США. Введенное вначале как простое признаваемое всеми кредитное средство, в дальнейшем на Ямайской конференции МВФ 1976 г. СДР были зафиксированы в качестве коллективной резервной валюты. Предполагалось, что они станут главным резервным активом международной валютной системы и уменьшат роль других резервных валют, прежде всего доллара США. Однако этого не случилось и доля международных расчетов в СДР никогда не превышало 6%. СДР незначительно используются в качестве валютных резервов стран, а также в целях покрытия странами дефицитов платежных балансов.

Государственное регулирование валют не сделало их курс стабильным. На мировом валютном рынке появились транснациональные корпорации и интеграционные группировки, для функционирования которых потребовалось изменение в валютном режиме. Возник еврорынок валют - это совокупность операций с валютами, которые действуют вне страны происхождения. ТНК имеют свободные деньги в СКВ (доллары, марки, франки), которые могут вкладывать в банки любой другой страны со стабильной денежной единицей, при малейшем ее колебании деньги превращаются в "горящие" и переводятся в другие валюты, еще больше дестабилизируя ситуацию на денежном рынке.

Создание коллективной валюты Европейского Союза - ЕВРО было попыткой европейских государств стабилизировать валютный курс. ЕВРО заняла серьезное место на валютном рынке. С ее помощью возникла "змея в тоннеле" - т.е. плавание всех национальных валют ЕС в пределах +-2,25 % от курса ЕВРО, который пересматривается каждый раз, когда в ЕС вступают новые страны со своими денежными единицами. Европейская валютная единица ЕВРО играет важнейшую роль в ЕВС. Она служит не только как исходная величина для расчетов центральных валютных курсов, и как расчетная и кредитная единица между центральными банками, но и применяется в качестве базы для расчета отклонений разных валютных курсов. Валютный механизм стран-членов европейской валютной системы предусматривает вмешательство этих стран на валютном рынке как только их национальная валюта отклонится от предела колебаний по отношению к ЕВРО. Этот предел установлен на 75 % от максимального отклонения между фактическим курсом ЕВРО и центральным курсом, определенным для каждой валюты по отношению к ЕВРО. Эти мероприятия могут принять вид интервенций на валютном рынке или касаться экономической и валютной областей.

В европейских странах есть костяк крепких валют: марка ФРГ, швейцарский франк, австрийский шиллинг. Между ними нет взаимных колебаний, т.к. экономика этих стран сильно переплетена. Межгосударственные органы ЕС планировали превратить ЕВРО в единую общеевропейскую валюту уже до 2000 г., что и произошло.

Таким образом, Евро – это единая валюта стран членов ЕЭС, вошедшая в оборот с 1999 года и вытеснившая национальные валюты. Это выдающееся событие в истории мировой экономики, т.к. впервые монетарное объединение предшествовало политическому объединению государств. Евро является единой для трехсот миллионов европейцев. Ее приняли в Европе и в мире и это - зримый символ интеграции Европы. Основные преимущества введения евро следующие:

· Евро подвел недостающую монетарную базу под складывающиеся единые рынки товаров, услуг, капиталов, рабочей силы на европейском континенте, превратил Европу в завершенный валютно-экономический союз. Складываются настоящие "Соединенные штаты Европы", Новая Римская империя - вековая мечта европейских политиков-интеграторов. Евро позволил реализовать возможность введения общей для всех стран еврозоны банковской ставки при ее существенном снижении. Деньги "подешевели". Брать кредиты стало выгодно. Сегодня в еврозоне долгосрочная банковская ставка ниже 4 процентов. Такого в Европе не было последние полвека. Евро стал антикризисным барьером. Не будь единой европейской валюты, последствия мирового финансового кризиса осенью 1998 года или трагических событий в результате нападения террористов 11 сентября 2001 года на США имели бы куда более катастрофический характер для Европы.

· Для субъектов хозяйствования на микроуровне единая валюта облегчает процессы трансъевропейской концентрации и централизации производства и капитала. Европейские компании получают дополнительные конкурентные преимущества на мировом рынке за счет роста экономической мощи и масштабов производства. Заслуга евро и в том, что, несмотря на мировой рост цен, в Европе в целом сохранилась ценовая стабильность.

· В области финансовых расчетов единая валюта несет снижение накладных расходов на обслуживание операций, снятие внутри зоны евро валютных рисков, сокращение сроков и удешевление межвалютных переводов средств. Все это приведет к уменьшению потребностей предприятий в оборотном капитале, а также в размещении своих активов в целях хеджирования в сильных национальных валютах или корзинах валют. Коммерческие банки лишаются доходов в виде комиссионных от межвалютных переводов. Еще большая экономия возникнет от прекращения операций хеджирования и валютного арбитража (перевода денежных средств в страны с более высокой процентной ставкой для извлечения процентного дохода). Граждане ЕС могут экономить за счет отказа от необходимости конверсионных операций при туризме, трансфертных переводах и т.д. Подсчитано, например, что если германский турист будет последовательно обменивать сумму в 1 тыс. марок в 14 других странах ЕС, от нее в итоге останется половина плюс гора мелких монет разных стран, не принимаемых обратно к обмену - существенные потери, которые исчезли при переходе к единой валюте.

Введение евро неизбежно затронуло валютно-финансовую сферу России, ибо на страны ЕС приходится более трети оборота внешней торговли России. Конкретно, страна должна быть готова к:

· переоценке в евро активов и пассивов России и её хозяйственных субъектов в странах ЕС;

· допуску евро к котировке на внутреннем валютном рынке страны, в её валютные резервы и в "корзину" валют для определения курса рубля в случае перехода к его реальной международной (полной) конвертируемости;

· обмену населением части наличной иностранной валюты на евро. Односторонняя ориентация населения и предприятий России на доллар как на единственное средство расчетов и сбережений могла привести к существенным потерям в случае успешного осуществления европейского валютного проекта.

Основные понятия

· Валюта

· Валютные отношения

· Валютный курс

· Валютная система

· Обратимость валюты (конвертабельность и конвертируемость)

· Свободно конвертируемые валюты (СКВ)

· Валютные ожидания

· Хеджеры

· Валютные спекулянты

· Курс "спот"

· Курс "форвард"

· Валютная стратегия

· Валютная интервенция

Пример решения задач

Цена ф. ст. в долл. и соответствующий ей объем спроса на ф. ст. приводятся в нижеследующей таблице:

Допустим, что правительство Англии установило валютный курс 1 ф. ст. - 2.4 долл. Количество предлагаемых на рынке ф. ст. равно 180 млн. Должно ли в этой ситуации английское правительство покупать или продавать ф. ст.?

Решение:

В этой ситуации английское правительство должно покупать фунты стерлингов в количестве 20 млн., чтобы удержать их курс на уровне 2.4 долл. за 1 ф. ст.