Риски имеют стоимость

Крылатая фраза «кто не рискует, тот не пьет шампанское» имеет доста­точно точный экономический смысл. Шампанское вкупе с ананасами и мер­седесами представляет собой то, что вы можете получить в награду, если до­верите свои деньги, имущество и прочие ценности своенравной фортуне.

Правда, жизненный опыт предупреждает и об обратном. Тот, кто броса­ет вызов судьбе, должен быть готов остаться ни с чем. Идя на риск, вы мо­жете не только приобрести богатство, власть, благополучие, но и понести убытки, испытав горечь и разочарование. Платой за возможность удачи яв­ляется возможность потери.

Множество российских граждан, потерявших деньги, вложенные во всевозможные финансовые пирамиды, искренне верили, что можно зараба­тывать сверхприбыли и не рисковать. Когда сверхприбыли вместе с вне­сенными накоплениями улетучились, одураченные инвесторы стали активно создавать общества обманутых вкладчиков и яростно требовать компенсаций от государства.

Негодующие люди не понимали, что соблазнившая их доходность вложений являлась не подарком судьбы, а экономическим эквивалентом риска. Величина дохода от инвестиций складывается из платы за ограниченный ресурс и платы за риск. И чем больше ожидаемая прибыль от вложений, тем,гак правило, больше вероятность их потери.

Объясняется это явление довольно просто.

Если два варианта инвестиций обеспечивают одну и ту же отдачу, но один из них более рискован, чем другой, большинство из нас выберет вариант с мень­шим риском. Боязнь риска порождает зависимость между ожидаемой отдачей от инвестиции и готовностью инвестора идти на больший или меньший риск. Когда риск возрастает, должен повышаться и ожидаемый доход. Должен в том смысле, что зависимость «риск-доход» отражает не только то, что мы думаем, но и то, что мы делаем. Пока рисковая инвестиция не сулит нам существенной выгоды, большинство инвесторов не расстанется со своими деньгами.

Иными словами, для того чтобы мы согласились вкладывать деньги в некий рискованный проект, отдача на вложенные в него деньги должна превосходить отдачу на безрисковые вложения.

Или, выражаясь языком формул, отдача на вложенные деньги должна не только покрывать издержки отказа от безрисковой альтернативы, но и содержать премию за риск.

R=R_f + R_u,

где R – ожидаемая отдача на инвестицию,

R_f – отдача по безрисковым инвестициям,

Ru – премия за риск.

Обмен риска на доход - фундаментальное правило финансового поведе­ния. Упрощенно его можно выразить через понятие «линия рынка», упоря­дочивающее пару «риск - отдача» (рис. 1.1.). Точки, расположенные на ли­нии рынка, фиксируют равноценные для рынка комбинации «риск – отдача».

Рассматривая возможные варианты вложения денег, инвестор как бы решает для себя вопрос, достаточна ли отдача для того, чтобы оправдать риск, И сравнивает соответствующую пару «риск—отдача» с имеющимися альтернативами.

Возьмем, например, инвестиционные проекты А и В. Отдача на вложения по проекту В выше, чем отдача на вложения по проекту А. Но, согласно ры­ночной конъюнктуре, мы можем найти проекты (вложить деньги) с такой же отдачей, но с меньшим риском (точка В лежит ниже линии рынка). Риск же по инвестициям, аналогичным по отдаче инвестициям по проекту А, как пра­вило, выше, чем ожидаемый по данному проекту (точка А находится выше линии рынка). Следовательно, инвестиционный проект А предпочтительнее.

Рис. 1.1. - Линия рынка

С экономической точки зрения риск представляет собой один из факто­ров хозяйственной деятельности. Наряду с землей, трудом и капиталом он вносит свой вклад в формирование издержек производства. И хотя данная точка зрения не является общепринятой, доказательством ее истинности является возможность купли-продажи рисков и существование рынка рис­ков со всеми его атрибутами: спросом, предложением и ценой равновесия.

Правда, отличием этого рынка от рынка других факторов производства является смена функций покупателя и продавца. Ведь продается и покупается не сам риск, а право на возмещение связанных с ним убытков. Но цена этого права, как и цена любого товара, складывается под влиянием объективно обус­ловленных затрат продавца и ценностных предпочтений покупателя.

В упрощенном виде стоимость риска для продавца (страховой компа­нии) можно посчитать следующим образом.

Допустим, статистическая оценка вероятности наступления определенного неблагоприятного события (гибели транспортного средства) равна , а ущерб, который может нанести владельцу данного средства это событие, составляет 50 тыс. руб.

Если одновременно страхуется 1000 транспортных средств, то в соответствии с законом больших чисел можно ожидать_, что из 1000 плохих возможностей реализуется 10 А это значит_, что, если совокупную стоимость возмещения ущерба — 500 тыс. руб. (50 000 ∙ 10) разделить на количество страхуемых объектов (1000), на долю каждого из них придется всего-навсего 500 руб.

Прибавьте сюда издержки на организацию страхования и получите затраты страховой компании. Или нижнюю границу стоимости риска.

Но риск имеет стоимость не только для продавца.

Нет, неправы.

По сути, оба «качественных» фактора: и состояние рабочей силы, и неопределенность имущественных прав — это факторы риска. Соответственно их можно учесть количественно непосредственно при оценке.

Первый способ учета — посчитать затраты на элиминирование рисков.

Снять риск некачественной рабочей силы можно с помощью завоза других работников, посчитав при этом затраты на транспорт, обеспечение жиль­ем, заработную плату и т.д. Это приведет к существенному увеличению и первоначальных вложений, и текущих затрат.

Снять риск неопределенности имущественных прав можно через более тщательное оформление всех юридических отношений, в том числе выкуп у крестьян их прав на землю. Это опять-таки приведет к возрастанию первоначальных затрат.

Соответственно внутренняя норма доходности проекта существенно снизится.

Второй способ учета — использование для оценки другой ставки дисконтирования,

В условиях высоких рисков нельзя использовать для сравнения с ожидаемой отдачей затраты компании на привлечение капитала. Эти затраты отра­жают ожидания инвесторов от обычной деятельности компании. Поэтому правильнее сравнивать внутреннюю норму доходности с возможностями аль­тернативных вложений.

Приведенные нами примеры касались рисков, которые можно предви­деть, измерить и свести к минимуму (застраховать). Кроме того, существу­ет еще риск-неопределенность (uncertainty). Риск, связанный с непредска­зуемостью хозяйственной деятельности. Однако, как показывает практика, рынок определяет и стоимость неопределенности.

Date: 2015-05-19; view: 502; Нарушение авторских прав