Показатель доходности вложенных инвестиций

Показатель доходности инвестиций, в отличие от предыдущего метода, является относительной величиной эффективности проекта. Для вычисления нормы прибыли на капитал наиболее целесооб­разно использовать показатель среднего чистого дохода за один шаг реализации проекта и показатель первоначальных инвестиционных вло­жений для реализации проекта:

(5)

Где:

Н_пи — показатель нормы прибыли на вложенные инвестиции, (%)

Д_Чт — чистый доход на шаге m от реализации проекта, (руб.);

Т_{ос (}Т_jс) — общий полезный срок реализации (использования) проекта, т.е. полный жизненный цикл, (годы, шаги);

И_т — инвестиции на шаге т для реализации проекта, (руб).

Показатель доходности инвестиций в проект характеризует рентабель­ность инвестируемого капитала, т. е. получаемая величина чистого дохода за 1 шаг на 1 рубль вложенных средств.

Пример. Рассчитаем показатель нормы прибыли на капитал для проекта имеющего следующие денежные потоки, представленными в табл. 3.3 за весь срок реализации проекта:

Таблица 3.3

Денежные потоки по инвестиционному проекту

Следует отметить, что метод расчета нормы прибыли на капитал нельзя использовать самостоятельно, в отрыве от других методов. Принятие решения о целесообразности реализации того или иного проекта может быть ошибочно, так как данный метод не дает объективной оценки эффективности проекта до конца.

Для того чтобы показать недостаточную объективность используемо­го метода, предлагаем дополнительно рассчитать интегральный показа­тель чистого дохода по инвестиционному проекту (ЧД_сп) по формуле (4).

В сводной сравнительной табл. 3.4 приведены данные по всем трем проектам по величине показателя «норма прибыли на капитал» и по­казателя «чистый доход» по ИП.

Таблица 3.4

Сравнительные характеристики инвестиционных проектов

Данные табл. 3.4 показывают, что чистый доход по второму проекту наибольший, однако значение показателя нормы прибыли на капитал меньше, чем по первому проекту: 26,3 против 29,8%.

Следовательно, для оценки эффективности инвестиционного про­екта метод расчета нормы прибыли на капитал необходимо применять в совокупности с другими методами. Однако данный метод позволяет оценить влияние инвестиционного проекта на изменение эффектив­ности работы действующего предприятия и рентабельность его дея­тельности.

При принятии управленческих решений о реализации инвестици­онной стратегии на базе действующих предприятий следует учитывать многие факторы:

- повышение рентабельности продукции;

- нормы при­были на капитал в сравнении с достигнутым уровнем; - соответствие нормы прибыли на вами вложенный капитал достижени­ям других предприятий, выпускающих аналогичную продукцию.

Следующим показателем, характеризующим относительную эф­фективность ИП, является индекс доходности инвестиционных вложений. Индексом доходности инвестиционных вложений называется отношение суммы чистого дохода от операционной деятельности за весь срок реализации инвестиционного проекта (инвестиционной стратегии) к сумме инвестиционных вло­жений на реализацию данного инвестиционного проекта. Расчет про­изводится по формуле:

(6)

Где:

ИДИ — индекс доходности инвестируемого капитала;

Д_Чт — чистый до­ход на шаге т реализации стратегии в виде инвестиционного проекта, руб.;

И_т — инвестиции на шаге т реализации стратегии, руб.;

Т_ос — общий срок реализации (исполь­зования) стратегии в виде проекта, годы или шаги.

Индексом доходности инвестиций называется отношение накопленного притока и накопленного оттока (суммарного чистого дохода и суммарного объема инвестиций) реальных денег. Проект оценивается как эффектив­ный в том случае, если индекс доходности затрат превышает 1, так как в этом случае чистый доход по инвестиционному проекту положителен.

4. Метод приведенных затрат.

На практике часто возникают ситуации, когда предприятию предоставляется несколько вариантов реализации одной и той же инвестиционной стратегии. Это происходит обычно при выборе технологического процесса производства одного и того же вида продук­ции, но различными способами или на различном оборудовании или с различным видом сырья. Например, предприятие принимает решение о реализации инвестиционного проекта по производству товара Х и сталкивается с проблемой выбора из различных вариантов технологии или оборудования при прочих равных условиях.

В этом случае выбор наилучшего и эффективного варианта инвестиционного реше­ния производится исходя из минимума приведенных затрат. Смысл приведенных затрат заключается в том, что данный метод учи­тывает текущие затраты по производству конкретных видов продук­ции в расчете на год и полные инвестиционные затраты на реали­зацию своей стратегии. Сущность метода заключается в том, что затраты на инвестиционные вложения равными долями распределяются на «опреде­ленное» количество лет реализации проекта, заданное инвестором. Об­ратимся к формуле расчета приведенных затрат:

ТЗi + Н_и * Иi > min (7)

Где:

ТЗi — текущие затраты на производство конкретного вида продук­ции в расчете на 1 год по i-му варианту реализации проекта, руб.;

Иi — пол­ные инвестиционные затраты на реализацию определенного варианта проекта (стратегии), руб.;

Н_и — норматив эффективности инвестиционных вложений, установленный ин­вестором, т.е. уровень его интереса в реализации проекта или определенной стратегии, в долях единицы.

В случае если инвестор желает вернуть единовременные затраты на реализацию проекта за срок не менее 5 лет, норматив эффективности капитальных вложений составит 20%.

Следует обратить внимание на то, что в показатель ТЗi не включают­ся амортизационные отчисления по основным средствам по данному инвестиционному проекту, так как в качестве показателя амортиза­ции выступает произведение (Н_и * Иi).

Управленческое решение принимается по тому варианту инвестиционного проекта (инвестиционной стратегии), у которого сумма приведенных затрат минимальна в расчете на год.

Может возникнуть возражение, что инвестор при оценке эффективности инвестиционного проекта (стратегии) приходится пренебрегать по­казателями выручки и акцентировать внимание лишь на затратных пока­зателях проекта.

Но игнорирование выручки допустимо тогда, когда ее значения применительно ко всем альтернативным вариантам проекта или стратегии одинако­вы. Такой вариант будет иметь место, когда конкурирующие друг с дру­гом стратегии одинаково воздействуют на шансы на рынке сбыта или различны лишь в технологических аспектах при реализации проекта. Данный ме­тод расчета применяется при оценке эффективности инвестиционных проектов, реализация которых направлена на снижение издержек производства, но увеличения выпуска продукции при этом не происходит; или расчет приведенных затрат осуществляется на сопоста­вимый выпуск продукции для всех альтернативных вариантов инвестиционной стратегии.

Метод минимизации приведенных затрат целесообразно внедрять при реализации инвестиционной стратегии (ин­вестиционных проектов), направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии изготовления продукции, внедрение но­вых способов организации рабочих мест и новых методов управления.

Пример. Инвестору предложено три варианта реализации инвестици­оной стратегии по производству продукции х. Доходы от использования инвестиционного проекта при реализации любого из вариантов одинако­вы. Текущие затраты по производству продукции х, а также инвестиционные вложения по каждому варианту реализации проекта приведены в табл. 3.5. Норматив эффективности капитальных вложений, заданный инвестором, Н_и - 20% (0,2).

Рассчитаем сумму приведенных затрат по каждому варианту реализа­ции проекта:

Вариант 1.

8395 тыс. руб. + 0.2 х 13 000 тыс. руб. = 10995 тыс. руб.

Вариант 2.

10083 тыс. руб. + 0,2 х 9000 тыс. руб. = 11 883 тыс. руб.

Вариант 3.

8661 тыс. руб. + 0,2 х 17 000 тыс. руб. = 12061 тыс. руб.

Исходя из расчетов приведенных затрат по каждому варианту инвес­тиционного проекта к реализации следует принять вариант 1, так как значение приведенных затрат минимально по сравнению с другими про­ектами.

Таблица 3.5

Исходные данные для расчета эффективности инвестиционных проектов

методом приведенных затрат