Главная Случайная страница


Полезное:

Как сделать разговор полезным и приятным Как сделать объемную звезду своими руками Как сделать то, что делать не хочется? Как сделать погремушку Как сделать так чтобы женщины сами знакомились с вами Как сделать идею коммерческой Как сделать хорошую растяжку ног? Как сделать наш разум здоровым? Как сделать, чтобы люди обманывали меньше Вопрос 4. Как сделать так, чтобы вас уважали и ценили? Как сделать лучше себе и другим людям Как сделать свидание интересным?


Категории:

АрхитектураАстрономияБиологияГеографияГеологияИнформатикаИскусствоИсторияКулинарияКультураМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОхрана трудаПравоПроизводствоПсихологияРелигияСоциологияСпортТехникаФизикаФилософияХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника






Исследование современного состояния венчурного финансирования в РФ





На сегодняшний день еще рано считать национальный сектор российского венчурного бизнеса сформированным и развитым, основой которого выступал бы отечественный капитал, однако нельзя не принимать во внимание, что за последние годы интерес к данному механизму финансирования малого и среднего бизнеса (а особенно высокотехнологичного) значительно увеличился.

Российские компании с участием государственных инвестиций постепенно стали увеличивать собственные вложения в инновации, но действительное еще не соответствует желаемому.

Динамика развития венчурного инвестирования в России впечатляет. Если в 2008 г. объемы венчурного капитала в РФ не превышали 1,5 млрд. долл, то к концу 2011 г. суммарный объем инвестиций оценивался уже в 3,1 млрд долл. В 2009—2010 гг. в стране насчитывалось менее 50 фондов и компаний, которые осуществляли венчурные инвестиции, к концу 2011 г. их число возросло до 112, а к началу 2013 г. количество достигло 129. Но необходимо отметить значительный спад венчурных инвестиций в 2012 году до 0,94 млрд долл. Динамика объема венчурных инвестиций в России с 2008 года приведена в табл. 1.

 

Таблица 1 — Динамика рынка венчурного капитала России 2008—2012 гг.

Показатель/год 2008г 2009г 2010г 2011г 2012г Отклонение 2012 к 2008, %
Объем венчурного финансирования, млрд. долл 1,47 0,51 2,51 3,08 0,94 -36,05
Количество сделок, ед.           40,00

Источники [28] и [33]

 

Несмотря на быстрое восстановление объемов венчурного финансирования в послекризисный период, результаты 2012 года оказались на 36% ниже показателей 2008 г. Однако по количеству сделок данные значительно выше докризисных периодов, что объясняется сокращением средних размеров осуществляемых сделок. Таким образом инвесторы снижают возможные объемы убытков.

Проанализируем, как изменилась отраслевая структура венчурных инвестиций до и после мирового финансового кризиса (табл. 1). Если в докризисном 2008 г. пятерка наиболее привлекательных отраслей для венчурных инвестиций выглядела следующим образом: потребительский рынок, финансовые услуги, телекоммуникации и компьютеры, строительство, то в 2011 г. произошли, на наш взгляд, позитивные изменения. На втором месте по доле венчурных инвестиций после торговли — промышленное оборудование, на третьем — телекоммуникации, на четвертом — финансовые услуги, на пятом — энергетика.

 

Талица 2 — Венчурные инвестиции в России по отраслям экономики за 2008—2011 гг.

Отрасль         Отклонение 2011 к 2008, %*
Инвестиции, млн. долл % Инвестиции, млн. долл % Инвестиции, млн. долл % Инвестиции, млн. долл %
Легкая промышленность 4,5 0,31             -0,31
Строительство   5,43   0,39 7,54 0,30     -5,43
Сельское хозяйство 16,25 1,1 2,5 0,49 52,5 2,09     -1,1
Экология 0,54 0,04         0,6 0,02 -0,02
Биотехнологии 29,43   0,55 0,11     2,33 0,08 -1,92
Транспорт   0,68     3,37 0,13 8,5 0,28 -0,4
Медицина/ Здравоохранение 2,44 0,17 37,65 7,41 52,7 2,10 14,31 0,46 +0,29
Электроника 4,24 0,29 13,63 2,68     17,58 0,57 +0,28
Химические материалы 9,35 0,64 2,35 0,47 3,02 0,12 64,38 2,09 +1,45
Энергетика   5,09 28,83 5,68 101,34 4,03 138,59 4,5 -0,59
Финансовые услуги 312,16 21,2   15,75 842,27 33,51 233,74 7,58 -13,62
Промышленное оборудование 61,1 4,15 3,16 0,62 94,93 3,78 493,12 15,99 +11,84
Компьютеры 123,31 8,37 37,93 7,47 118,62 4,72 218,36 7,08 -1,29
Телекоммуникации 144,69 9,83 59,3 11,68 944,92 37,58 342,22 11,1 +1,27
Потребтельский рынок 596,4 40,5   47,25 292,33 11,64 1541,96 50,01 +9,51
Другое   0,20     0,30 0,01 7,08 0,23 +0,03
Итого 1472,41   507,9   2513,84   3082,77  

Источник [28]

 

Данные за 2012 год, все также основной объем инвестиций приходится на сферу торговли. К негативным тенденциям посткризисного развития российского рынка венчурных инвестиций мы относим по-прежнему минимальную долю финансирования в 2012 г инновационных проектов в экологии, биотехнологии, медицине и здравоохранении.

Данные тренды коренным образом отличаются от динамики венчурной индустрии в США и Европе, где по объемам инвестиций лидируют биотехнологии и биофармацевтика, а инвестиции в торговлю варьируются от 3 до 10%.

Рассмотрим далее распределение венчурного капитала по основным стадиям развития компаний (табл. 3).

Как видно из приведенных данных, финансированию посевной и ранних стадий развития компаний уделяется мало внимания, хотя именно на данных стадиях оно особенно актуально. В 2011 г. менее 4,2% венчурных инвестиций приходилось на «посевную» и «начальную» стадии инновационных компаний, что на 0,41% меньше докризисного 2008 г.

На стадии раннего роста венчурные инвестиции составляют 4,64%, что также меньше на 1,74% в сравнении с 2008 г. Наибольший поток венчурных инвестиций в 2011 г. приходится на позднюю стадию — 59,16%. и стадию расширения — 31,78%. В 2011 г. венчурные инвестиции в РФ на стадиях расширения, реструктуризации и поздней стадии превысили 91,16% и составили более 2,8 млрд. долл.

 


Таблица 3 — Распределение венчурных инвестиций в России по стадиям развития инновационных компаний за 2008—2011 гг

Стадии         Отклонение 2011 к 2008, %
Инвестиции, млн. долл % Инвестиции, млн. долл % Инвестиции, млн. долл % Инвестиции, млн. долл %
Посевная и начальная 67,81 4,61 13,29 2,6 21,52 0,86 129,18 4,2 -0,41
Ранняя 93,95 6,38 110,46 21,7 131,78 5,24 143,03 4,64 -1,74
Расширение 1310,65 89,01 314,15 61,9 2257,88 89,81 979,91 31,78 -57,23
Реструктуризация       13,8 2,66 0,11 6,8 0,22 +0,22
Поздняя           3,98 1823,85 59,16 +59,16
Итого 1472,41   507,9   2513,84   3082,77  

Источник [28]

 

За 2012 год наблюдается существенное увеличение объемов финансирования на ранней стадии, около 26% инвестиций получили компании на данном этапе развития

Несмотря на положительную динамику, финансированию посевной и начальной стадий развития компаний уделяется все еще недостаточно внимания, хотя именно на данных стадиях оно особенно актуально. В 2012 г. менее 4% венчурных инвестиций приходилось на «посевную», и около 11% на «начальную» стадии инновационных компаний.

Указанная тенденция незначительно отличается от мировых трендов венчурной индустрии. Данное распределение инвестиций, по нашему мнению, является последствием мирового финансового кризиса. Инвесторы продолжают остерегаться финансировать ранние стадии инновационных проектов, предпочитая им не такие доходные, но зато менее рискованные стадии.

Другой причиной является низкая подготовленность инновационных компаний, а также проектов к работе с профессиональными инвесторами и фондами ранней стадии, недостаточная квалификация менеджмента предприятий. К примеру, управляющими компаниями фондов ранней стадии РВК было проанализировано более 1500 инновационных проектов, из которых для инвестирования было отобрано только 20.

Для решения указанной проблемы в декабре 2009 г. был создан «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании» («ФПИ РВК»), в состав учредителей которого вошли: ОАО «РВК» (99%) и Фонд содействия развитию в научно-технической сфере малых предприятий (1%). ФПИ РВК ориентирован на финансирование российских инновационных компаний с наиболее высоким потенциалом роста на зарубежных и российском рынке инноваций [16].

Государственно-частное инвестиционное партнерство реализуется ФПИ РВК не на уровне Фонда, а на уровне инновационных компаний — инвестиции в компании посевной стадии развития предоставляются при условии, что не менее 25% необходимых средств поступают от частных инвесторов. В течение 5 лет за счет средств Фонда планируется поддержать более 50 компаний посевной стадии развития.

Однако, на наш взгляд, для кардинального изменения ситуации на российском рынке венчурных инвестиций эта цифра должна быть увеличена минимум на порядок и составлять не менее 100—200 профинансированных инновационных проектов посевной стадии в год.

Если анализировать отраслевой аспект деятельности кластерных фондов, то следует подчеркнуть, что основная часть их инвестиций пришлась на сектор информационно-телекоммуникационных технологий. На втором месте по объемам инвестиций — медицина и здравоохранение, на третьем — энергетика [17].

К отрицательным моментам можно отнести отсутствие инвестиций в такие отрасли, как: биотехнологии, легкая промышленность, строительство, сельское хозяйство, транспорт.

Другим активным игроком рынка венчурного капитала являются Закрытые паевые инвестиционные фонды венчурных инвестиций РВК (ЗПИФ ВИ РФК). Управляющие компании ЗПИФ ВИ РВК располагают совокупным капиталом около 630 млн долл. В 2011 г. средний размер инвестиций указанных фондов РВК был несколько выше, чем региональных венчурных фондов МЭР. Инвестиции получили 15 компаний на общую сумму около 45 млн долл. Наибольший объем инвестиций было направлено ЗПИФ ВИ РВК на реализацию проектов в секторе ИКТ (77,3%), здравоохранении (9,6%) и электроники (8,9%) [14].

Наибольший объем венчурных инвестиций ЗПИФ ВИ РВК (около 75%) получили компании на ранней стадии развития, 15% от общего объема сделок пришлось на стадию реструктуризации. Что касается распределения инвестиций по федеральным округам, то ЗПИФ ВИ РВК 94,2% направил в Центральный ФО, 4,3% — в Уральский ФО и 1,5% — в Уральский ФО.

К положительной тенденции развития венчурной индустрии в России можно отнести увеличение численности отечественных инвесторов в последнее время. В 2011 г. доля российских венчурных инвесторов на внутреннем рынке составила 75%, инвесторов Европы и Израиля — 13%, США — 10% и Японии — 2%. Аналогичная ситуация складывается и по объемам предложения венчурного капитала: доля российского — 85%, зарубежного — 15% [30].

Еще одной особенностью венчурной индустрии РФ является механизм «выхода» из инвестиции. В развитых странах самым распространенным способом выхода из венчурных проектов является процедура IPO. Данный способ позволяет руководству компании при сохранении прежних позиций получить значительную прибыль. В России в отношении «выхода через IPO» венчурные инвесторы сталкиваются с ограниченностью национального фондового рынка, на котором активно обращаются лишь акции нескольких десятков крупных компаний.

По итогам 2011 года можно сделать вывод, что активность фондов по выходам из ранее проинвестированных компаний сохранилась на уровне предыдущего года. Как и в 2010 году зарегистрировано 25 выходов из компаний. С точки зрения способов выхода инвесторы традиционно предпочитают продажу портфельных компаний стратегическому инвестору (9 выходов или 36% от их общего числа). Влияние кризисных явлений в экономике привело к тому, что на втором месте разместился тип выхода «списание» (5 выходов или 20% от их общего числа).

С другой стороны, большой «вес» данного показателя выступает индикатором повышения прозрачности рынка, ведь ранее информация о неудачных сделках не афишировалась. Важно отметить, что такой вариант выхода из компаний, как IPO, вошел в данном периоде в лидирующую тройку с результатом 16% от их общего числа (4 выхода). С этим типом выхода связано одно из самых ярких событий 2011 года ― размещение на зарубежной торговой площадке акций компании Яндекс [27].

Предпоследнее место разделили выкуп менеджментом и продажа финансовому инвестору (3 выхода или 12% от их общего числа). Полная или частичная продажа активов заняла в 2011 году последнее место с результатом 4% от общего числа выходов. Результаты 2012 года представлены снижением данного показателя до 12 выходов.

На сегодняшний день в России самым распространенным из существующих способов «выхода» из венчурного проекта продолжает оставаться продажа стратегическому инвестору.

Несмотря на ряд положительных тенденций в развитии венчурного финансирования в России, рынок венчурного капитала еще находится на этапе становления и имеет существенные преграды для дальнейшего развития и расширения.

 

Date: 2015-09-18; view: 480; Нарушение авторских прав; Помощь в написании работы --> СЮДА...



mydocx.ru - 2015-2024 year. (0.007 sec.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав - Пожаловаться на публикацию