Интервью с Франко Модильяни

и это еще один очень важный момент. Даже при отсутствии наследства вы

можете показать большую часть того состояния, которым мы обладаем. Но

это не означает, что наследства нет. Оно есть. Во всех моих работах по ги-

потезе жизненного цикла есть сноска, в которой объясняется, как учитывать

наследство.

Солоу: И как бы вы учитывали наследство?

Модильяни: Таким образом, чтобы выполнялось условие, что сбереже-

ния зависят не от размера текущего дохода, а от дохода в течение жизнен-

ного цикла. В результате соотношение наследства и дохода будет скорее

всего оставаться стабильным, независимо от того, насколько повысится

уровень дохода. Также очень важно учесть выводы теории жизненного

цикла для макроуровня, которые абсолютно отсутствуют в гипотезе перма-

нентного дохода, а именно, что уровень сбережений зависит не от самого

дохода, а от темпов его роста. В действительности гипотеза перманентного

дохода ни о чем не говорит. Она подвигла Фридмана к ошибочному заклю-

чению, что рост дохода сокращает сбережения. Почему?! Потому что рост

приводит к возникновению ожиданий, что будущий доход будет больше,

чем текущий. Но учитывая, что срок жизни конечен, а в конце его нас всег-

да ждет выход на пенсию и расходование сбережений, можно говорить о

том, что рост дохода увеличивает сбережения.

Но вернемся к упрощенному примеру без учета наследства. В этом слу-

чае каждый индивидуум в течение своего жизненного цикла ничего не

сберегает. При отсутствии роста траектория сбережений, сделанных до

выхода на пенсию, и траектория сбережений, сделанных в течение всей

жизни, будут идентичны и в совокупности равняться нулю. Но в случае,

скажем, роста населения количество молодых людей, находящихся по воз-

расту в фазе сбережений, больше, чем пожилых, которые находятся уже в

фазе их расходования, поэтому коэффициент совокупных сбережений будет

положительным и будет повышаться по мере роста. То же самое происходит

и с ростом производительности, поскольку молодежь получает больший

доход, чем те, кто вышел на пенсию. В общем и целом модель жизненного

цикла предполагает, что совокупное богатство пропорционально совокуп-

ному доходу: отсюда уровень роста накопленного богатства стремится к

тому, чтобы быть пропорциональным уровню роста дохода. В сущности это

случайная взаимосвязь между уровнем роста и коэффициентом сбереже-

ний, но одно из наиболее значимых и инновационных следствий гипотезы

жизненного цикла.

Барнетт: Что вы думаете о возможном реформировании или внесении

каких-либо изменений в существующую систему социального страхования,

о чем так много в последнее время говорят?

Модильяни: Проблемы системы социального страхования находятся в

числе моих сегодняшних интересов и приоритетов, поскольку, на мой взгляд,