Главная Случайная страница


Полезное:

Как сделать разговор полезным и приятным Как сделать объемную звезду своими руками Как сделать то, что делать не хочется? Как сделать погремушку Как сделать так чтобы женщины сами знакомились с вами Как сделать идею коммерческой Как сделать хорошую растяжку ног? Как сделать наш разум здоровым? Как сделать, чтобы люди обманывали меньше Вопрос 4. Как сделать так, чтобы вас уважали и ценили? Как сделать лучше себе и другим людям Как сделать свидание интересным?


Категории:

АрхитектураАстрономияБиологияГеографияГеологияИнформатикаИскусствоИсторияКулинарияКультураМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОхрана трудаПравоПроизводствоПсихологияРелигияСоциологияСпортТехникаФизикаФилософияХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника






Задача 15. Продолжение задачи 14





Вернитесь к предыдущему вопросу. Проанализируйте инвестиционный портфель, в котором акции Р, Р2 и Р3 представлены равными долями.

а) Какова чувствительность этого портфеля к факторному риску?

б) Какова ожидаемая доходность портфеля?

Ответ:

b1=1/3*1+1/3*1, 2+1/3*0,3=0,83 1/3 (мы делим на 3 потому что 3 фактора)

b2=1/3*(-2)+0+1/3*(0,5)=-0,5

b3=1/3*(-0,2)+1/3**0,3+1/3*1=0,364

ожидаемая доходность портфеля = 0,83*6,4+(-0,6)*(-0,5)+0,364*5,1=7,47

 

Задача 16.

В помещенной ниже таблице показана чувствительность акций четырех фирм к трем факторам из модели Фамы—Френча за пять лет вплоть до 2001 г.

Подсчитайте ожидаемую доходность этих акций при условии, что процентная ставка равна 3,5%; ожидаемая премия за рыночный риск — 8,8%; ожидаемая премия за риск, связанный с фактором размера, — 3,1%; ожидаемая премия за риск, связанный с фактором «балансовая/рыночная стоимость», — 4,4%.

(Это фактические значения реализованной премии за риск в период 1928—2000 гг.)

Ответ:

R (кола) =3,5+(0,82*8,8)+(-0,29*3,1)+(4,4*0,24)=10,873

R (эксон мобил) =3,5+(0,5*8,8)+(0,04*3,1)+(4,4*0,27)=9,21

R (пфайзер) =3,5+(0,66*8,8)+(-0,56*3,1)+(4,4*-0,07)=7,264

R (рибок) =3,5+(1,17*8,8)+(0,73 *3,1)+(4,4*1,14)=21,075


ГЛАВА 9

Глава 9. Задача 1.

Допустим, фирма оценивает все инвестиционные проекты по затратам компании на капитал. Не приводит ли это к занижению или завышению стоимости высокорисковых проектов?

Это приводит к завышению стоимости, так как затраты компании на капитал — неверная ставка дисконтирования, если новые проекты сопряжены либо с большим, либо с меньшим риском, чем нынешний бизнес фирмы. Любой проект следует оценивать по собственным альтернативным издержкам.

Подлинная величина затрат на капитал зависит от риска проекта, а не от особенностей компании, осуществляющей проект. Так зачем тогда люди тратят столько времени на оценку затрат компании на капитал? Тому есть две причины. Во-первых, с большинством проектов, если не со всеми, можно обращаться как со «среднерйсковыми», то есть с такими, которые несут в себе не больше и не меньше риска, чем в среднем все остальные активы компании. Для таких проектов затраты компании на капитал — вполне подходящая ставка дисконтирования. Во-вторых, затраты компании на капитал — это в любом случае полезная отправная точка для определения ставки дисконтирования, приложимой к необычайно рискованному либо, наоборот, необычайно безопасному проекту. Куда проще что-то прибавить к затратам компании на капитал (или что-то убавить), чем всякий раз оценивать затраты на капитал для каждого проекта, что называется, с чистого листа.

9.2 «Бету акций можно определить, нанеся на график прошлые значения их цены относительно рыночного индекса и проведя через полученные точки аппроксимирующую кривую. Бета равна углу наклона 227 этой прямой». Верно ли это утверждение? Поясните свой ответ.

Решение

Неверно. Бета зависит от доходности, а не от цены акций или рыночного индекса.

Бета- чувствительность к рыночным изменениям.

Глава 9 Задача 3

3. Взгляните еще раз на верхнюю диаграмму в правой части рисунка 9.2. Какая доля доходности Dell объясняется колебаниями, а какая индивидуальным или диверсифицированным риском? Каким образом на диаграмме представлен индивид. риск? Диапазон погрешностей в оценке бетты.

В данном случае, прямая и ее угол наклона - это и есть "Бетта". Она показывает на сколько в среднем изменится цена акций в ответ на каждый процент изменения рыночного индекса.

Небольшая доля совокупного риска акций порождена колебаниями рынка, остальное - индивидуальный риск. Он показан, как разброс точек по прямой. R- доля дисперсии доходности акций, которая объясняется рыночными колебаниями. Таким образом рыночный риск занимает 0,27, т.е. чуть больше четверти, остальные (0,73) занимает индивидуальный риск.

Дисперсия дохлдности = 73*12 = 876(за месяц 73, за год 876).

Дисперсии доходности: Отсюда совок. риск = 0,27 * 876= 236,5, А индивид = 0,73* 876 = 639,5

Для поиска среднеквадратического отклонения нужно ввести доверительный интервал, в данном случае: (2,02 + 2(пост. величина) *0,38) и (2,02 - 2*0,38). Отсюда 2,76 и 1,26.

 

Задача 4. В общем объеме финансирования компании 40% приходится на безрисковый долг. Процентная ставка равна 10%, ожидаемая рыночная доходность — 18%, бета акций— 0,5. Каковы затраты компании на капитал?

Ответ:

Определим бету портфеля акций:

= 0*0,4+0,5*0,6=0,3

Отсюда рассчитаем затраты компании на капитал: r - rf = *(rm -rf)

r=0,1+0,3*(0,18-0,1)=12,4%

 

Задача 5. Совокупная рыночная стоимость обыкновенных акций компании «Недвижимость Окифиноки» составляет 6 млн дол., совокупная стоимость ее долга — 4 млн дол. Казначей считает, что бета акций в настоящее время равна 1,5 и что ожидаемая рыночная премия за риск составляет 9%. Процентная ставка по краткосрочным казначейским векселям — 8%.

Ради простоты возьмите за предпосылку, что долг

«Окифиноки» безрисковый.

а) Какова ожидаемая доходность акций «Окифиноки»?

б) Какова бета нынешнего портфеля активов компании?

в) Вычислите затраты компании на капитал.

г) Вычислите ставку дисконтирования, подходящую для проекта расширения нынешнего бизнеса компании.

д) Допустим, компания намерена диверсифицировать свою деятельность, вложив средства в изготовление розовых очков. Бета оптического производства без долговой нагрузки составляет 1,2. Оцените требуемую доходность новых рисковых

инвестиций «Окифиноки».

Ответ:

А) Ожидаемая доходность = r - rf = *(rm -rf) = 1,5*9+8=21,5%

Б)
= 0*

В) r - rf = *(rm -rf) = 0,9*9+8=16,1%

Г) r=16,1%

Д) r - rf = *(rm -rf) = 1,2*9+8=18,8%

 

Глава 9. Задача 5:

Совокупная рыночная стоимость обыкновенных акций компании «Недвижимость Окифиноки» составляет 6 млн дол., совокупная стоимость ее долга — 4 млн дол. Казначей считает, что бета акций в настоящее время равна 1,5 и что ожидаемая рыночная премия за риск составляет 9%. Процентная ставка по краткосрочным казначейским векселям — 8%.

Ради простоты возьмите за предпосылку, что долг «Окифиноки» безрисковый.

а) Какова ожидаемая доходность акций «Окифиноки»?

rf = 0,08

премия за риск = 0,09

β = 1,5

Ожидаемая доходность

нормальная премия за риск

где: β – чувствительность отдельной бумаги к колебаниям рынка;

rf – доходность (процентная ставка) безрискового инструмента;

rm – рыночная доходность.

Преобразуем формулу и вычислим ожидаемую доходность акций «Окифиноки»:

r = rf + β(rf + нормальная премия за рискrf)=

 

б) Какова бета нынешнего портфеля активов компании?

где: βА – бета активов;

βD – бета долга;

βE – бета акций;

D – стоимость долга (облигации в обращении);

E – стоимость капитала (акции в обращении).

E = 6 млн. дол.

D = 4 млн. дол.

βE = 1,5

βD = 0 (т.к. как долг безрисковый)

в) Вычислите затраты компании на капитал.

Date: 2016-07-05; view: 1188; Нарушение авторских прав; Помощь в написании работы --> СЮДА...



mydocx.ru - 2015-2024 year. (0.006 sec.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав - Пожаловаться на публикацию