Система антикризисного финансового управления

ЗАО «ЗАВОД ХИМИЧЕСКИХ ИЗДЕЛИЙ»

В условиях «нормального управления предприятием», т.е. при его стабильной производственной деятельности, критерий принятия решений сводиться к достижению стратегических целей развития в долгосрочном аспекте и получению максимальной прибыли в краткосрочном.

В кризисном состоянии предприятия долгосрочный аспект теряет свою актуальность, а в краткосрочном аспекте критерием становиться максимизация или экономия денежных средств. При этом максимизация денежных средств путем увеличения поступлений может и должна осуществляться мерами, неприемлемыми с позиции обычного управления.

Антикризисное управления допускает любые потери (в том числе и будущие), ценой которых можно добиться восстановления платежеспособности предприятия сегодня. [20]

Для химических предприятий, испытывающих дефицит денежных средств для покрытия потребностей по текущей деятельности и удовлетворению требований кредиторов, предлагается система «экстренных» мероприятий, реализация которых уже в ближайшей перспективе позволит замедлить или остановить негативные тенденции углубления кризиса, а в дальнейшем приведет к восстановлению платежеспособности предприятия и устранению последствий кризисного состояния.

Главная задача антикризисной программы заключается в оценке затрат, необходимых для выполнения каждого мероприятия, и результатов от него.

Система антикризисных мероприятий направлена на достижение следующих целей:

- остановит или замедлить дальнейшее углубление кризисной ситуации;

- исключить опасность остановки предприятия и применения к нему санкций со стороны кредиторов;

-создать условия для восстановления платежеспособности предприятия и дальнейшего ведения нормальной хозяйственной деятельности. [21]

Регулирование антикризисного управления белорусским законодательством можно рассматривать в двух аспектах.

Во- первых, все действия по оздоровлению предприятия должны соответствовать требованиям гражданского законодательства, в основе которого лежит Гражданский кодекс Республики Беларусь.

Во-вторых, если речь идет о ситуации близкой к банкротству, то могут быть использованы предусмотренные Законом и Указам специфические меры нормализации деятельности в рамках особого правового и экономического статуса предприятия в процедурах банкротства и досудебного оздоровления.5

Максимизация доходов и экономия ресурсов могут быть реализованы по следующим направлениям:

1. Увеличение объемов поступлений денежных средств;

2. Ускорение оборачиваемости оборотных средств;

3. Рациональное использование и реструктуризация кредиторской задолженности;

4. Снижение величины и оптимизация структуры расходов;

5. Повышение качества управления денежными средствами;

6. Уменьшение величины обязательных платежей;

7. Присоединение к более сильному субъекту хозяйствования;

8 Продажа предприятия должника.[5]

Основная роль в системе антикризисного управления предприятием отводится широкому использованию утренних механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам: [2]

1. Устранение неплатежеспособности.

В какой бы сто пени не оценивался по результатам диагностики масштаб кризисного состояния предприятия, наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой его стабилизации является восстановление способности к осуществлению платежей по своим неотложным финансовым обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.

2. Восстановление финансовой устойчивости (финансового равновесия).

Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение короткого периода за счет осуществления ряда аварийных финансовых операций, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу возобновления финансового кризиса не только в коротком, но и в относительно более продолжительном промежутке времени.

3. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде.

Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечило длительное финансовое равновесие в процессе своего предстоящего экономического развития, т.е. создало предпосылки стабильного снижения стоимости используемого капитала и постоянного роста своей рыночной стоимости.

Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в отдельные параметры финансовой стратегии предприятия. Скорректированная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие тем­пы устойчивого роста его операционной деятельности при одновременной нейтрализации угрозы его банкротства в предстоящем периоде.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприя­тия соответствуют определенные ее внутренние механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегичес­кий (табл. 4.1).

Используемые вышеперечисленные внутренние ме­ханизмы финансовой стабилизации носят «защитный» или «наступательный» характер.

Таблица 4.1—Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие основным этапам ее осуществления

Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе «отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких-либо наступательных управленческих решений.

Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в преимущественном виде представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития и выход на рубеж финансового равновесия предприятия.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную страте­гию финансового развития, обеспечивающую оптимизацию необходимых финансовых параметров, подчиненную целям ускорения всего экономического роста предприятия.

Рассмотрим более подробно содержание каждого из внутренних механизмов, используемых на отдельных эта­пах финансовой стабилизации предприятия.

1. Оперативный механизм финансовой стабилизации

представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение размера текущих внешних и внут­ренних финансовых обязательств предприятия в кратко­срочном периоде, а с другой стороны, — на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих срочное пога­шение этих обязательств. Принцип «отсечения лишнего», лежащий в основе этого механизма, определяет необходи­мость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязатель­ства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму).

Выбор соответствующего направления оперативного механизма финансовой стабилизации диктуется характером реальной неплатежеспособности предприятия, индика­тором которой служит коэффициент чистой текущей пла­тежеспособности. В отличие от ранее рассмотренного тра­диционного коэффициента текущей платежеспособности предприятия, он требует дополнительной корректировки (определяемой кризисным финансовым состоянием пред­приятия) как состава оборотных активов, так и состава краткосрочных финансовых обязательств.

Из состава оборотных активов исключается следую­щая неликвидная (в краткосрочном периоде) их часть:

• безнадежная дебиторская задолженность;

• неликвидные запасы товарно-материальных цен­ностей.

Из состава краткосрочных финансовых обязательств исключается следующая внутренняя их часть, которая мо­жет быть перенесена на период завершения финансовой стабилизации:

• расчеты по начисленным дивидендам и процентам подлежащим выплате;

• расчеты с дочерними предприятиями (филиалами)

С учетом этих корректив коэффициент чистой текущей платежеспособности определяется по следующей формуле:

КЧТП=(ОА-ОАн)/КФО-КФОн (4.1)

где КЧТА‑ коэффициент чистой текущей платежеспособности предприятия в условиях его кризисного развития;

ОА – сумма всех оборотных активов предприятия;

ОАн‑ сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов предприятия;

КФО‑ сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия;

КФОво‑ сумма внутренних текущих обязательств предприятия по расчетам, погашение которых может быть отложено до завершения его финансовой стабилизации.

С учетом значения коэффициента чистой текущей платежеспособности предприятия направления оперативного механизма его финансовой стабилизации могут быть представлены следующей схемой:

Рисунок 4.1‑ Основные направления оперативного механизма финансовой стабилизации предприятия, определяемые значением коэффициента чистой текущей платежеспособности

Как видно из приведенной схемы, основным содер­жанием оперативного механизма финансовой стабили­зации является обеспечение сбалансирования денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств пред­приятия, достигаемое различными методами в зависимости от диктуемых условий реального финансового состояния предприятия.

Ускорение конверсии в денежные средства части лик­видных оборотных активов, обеспечивающее рост положи­тельного денежного потока в краткосрочном периоде, до­стигается за счет следующих основных мероприятий:

• ликвидации портфеля краткосрочных финансовых инвестиций;

• ускорения инкассации текущей дебиторской задол­женности;

• снижения периода предоставления покупателям то­варного (коммерческого) кредита;

• увеличения размера ценовой скидки при осущест­влении наличного расчета за реализуемую продук­цию;

• снижения размера страховых запасов товарно-ма­териальных ценностей;

• уценки трудноликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации и других.

Ускоренное частичное дезинвестирование внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежно­го потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

• реализации высоликвидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного порт­феля;

• проведения операций возвратного лизинга, в про­цессе которых ранее приобретенные в собствен­ность основные средства продаются лизингодате­лю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга;

• ускоренной продажи неиспользуемого оборудова­ния по ценам спроса на соответствующем рынке;

• аренды оборудования, ранее намечаемого к при­обретению в процессе обновления основных средств и других.

Ускоренное сокращение размера краткосрочных финан­совых обязательств, обеспечивающее снижение объема от­рицательного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

• выдачи векселей по отдельным видам краткосроч­ной задолженности, требующей погашения в теку­щем периоде;

• увеличения периода предоставляемого поставщика­ми товарного (коммерческого) кредита;

• отсрочки расчетов по отдельным формам внутрен­них текущих обязательств по расчетам предприя­тия и других.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается (достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособ­ность предприятия, т.е. объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде. Это означает, что угроза банкротства, генерируемая финансовым кризисом предприятия, в текущем отрезке времени ликвидирована, хотя и носит, как правило, отложенный характер.

2. Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на дости­жение точки финансового равновесия предприятия в предстоящем периоде. Принципиальная модель финансового равновесия предприятия имеет следующий вид:

ЧП₀ + АО + ΔАК + ΔСФР_П = ΔИ_СК + ДФ + ПУП + СП + ΔК + ΔРФ, (4.2)

где ЧП₀ — чистая операционная прибыль предприятия;

АО — сумма амортизационных отчислений;

ΔАК — сумма прироста акционерного (паевого) капи­тала при дополнительной эмиссии акций (уве­личении размеров паевых взносов в уставный фонд);

ΔСФР_П — прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников;

ΔИ_СК — прирост объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников;

ДФ — сумма дивидендного фонда (фонда выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал);

ПУП — объем программы участия наемных работни­ков в прибыли (выплат за счет прибыли); СП — объем социальных, экологических и других внешних программ предприятия, финансируе­мых за счет прибыли; АК — разница между объемом предусматриваемого к выплате в текущем периоде основного долга и объемом возможного к получению кредита в этом же периоде;

ΔРФ — прирост суммы резервного (страхового) фон­да предприятия.

Как видно из приведенной формулы, правую ее часть составляют все источники формирования собственных фи­нансовых ресурсов предприятия, а левую — соответствен­но все направления использования этих ресурсов. Поэто­му в упрощенном виде модель финансового равновесия предприятия, к достижению которой предприятие стремит­ся в кризисной ситуации, может быть представлена в сле­дующем виде:

ОГ_сфр — ОП_сфр, (4.3)

где ОГ_Сфр — возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия;

ОП_Сфр — необходимый объем потребления собственныхфинансовых ресурсов предприятия.

С учетом возможных объемов генерирования и рас­ходования собственных финансовых ресурсов варианты моделей финансового равновесия могут быть выражены графически (таблица 4.2).

Приведенные на рисунке принципиальные модели финансового равновесия были впервые предложены для практического использования французскими исследовате­лями Ж. Франшоном и И. Романэ.

Из приведенной схемы видно, что линия финансового равновесия предприятия проходит через поля А1; А5 и А9. Эти поля называются «полями финансового равновесия», так как в них необходимый объем потребления собствен­ных финансовых средств (инвестируемых в прирост обо­ротных и внеоборотных активов и расходуемых в процессе непроизводственного использования прибыли) практиче­ски соответствует объему генерируемых собственных фи­нансовых ресурсов. Иными словами, в этих полях экономическое развитие предприятия обеспечивается на прин­ципах самофинансирования. Для предприятий, не сталкивающихся с угрозой банкротства, такая финансовая модель развития представляется наиболее оптимальной.

Таблица 4.2‑ Варианты моделей финансового равновесия предприятия в долгосрочном периоде

В условиях кризисного развития восстановление фи­нансовой устойчивости возможно лишь при нахождении предприятия в полях А2; АЗ и А6 (при этом наиболее вы­сокие темпы такого восстановления будут в поле АЗ). Во всех этих полях объем генерирования собственных финан­совых ресурсов превышает объем дополнительного их по­требления, что позволяет предприятию снизить удельный вес используемого заемного капитала. Эта модель антикризисного финансового управления базируется на неравен­стве ОГ_Сфр>ОП_Сфр.

Что касается полей А4; А7 и А8, то продолжительное нахождение в них будет способствовать дальнейшему углублению кризисного состояния предприятия (особенно в поле А7), так как в этом случае его экономическое раз­витие будет сопровождаться дальнейшим возрастанием удельного веса заемного капитала, а соответственно и сни­жением финансовой устойчивости.

Какие бы меры не принимались в процессе исполь­зования тактического механизма финансовой стабилизации предприятия, все они должны быть направлены на обес­печение неравенства: ОГ_Сфр>ОП_Сфр. Однако в реальной практике возможности существенного увеличения объема генерирования собственных финансовых ресурсов (левой части неравенства) в условиях кризисного развития огра­ничены. Поэтому основным направлением обеспечения достижения ^очки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях является сокращение объема потреб­ления собственных финансовых ресурсов (правой части неравенства). Такое сокращение связано с уменьшением объема, как операционной, так и инвестиционной деятель­ности предприятия и поэтому характеризуется термином «сжатие предприятия».

Сжатие предприятия в процессе обеспечения выше­приведенного неравенства должно сопровождаться мерами по обеспечению прироста собственных финансовых ресур­сов. Чем в большей степени предприятие сможет обеспе­чить положительный разрыв соответствующих денежных потоков этого неравенства, тем быстрее оно достигнет точ­ки финансового равновесия в процессе выхода из кризис­ного состояния.

Увеличение объема генерирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее рост левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

• оптимизации ценовой политики предприятия, обеспечивающей дополнительный размер операци­онного дохода;

• сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

• снижения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основ­ных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда и т.п.);

• осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых плате­жей по отношению к сумме дохода и прибыли предприятия (направленной на возрастание суммы чистой прибыли предприятия);

• проведения ускоренной амортизации основных средств и нематериальных активов с целью возрас­тания объема амортизационного потока;

• своевременной реализации выбываемого в связи с высоким износом или неиспользуемого имущества;

• осуществления эффективной эмиссионной полити­ки за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и других.

Сокращение необходимого объема потребления собст­венных финансовых ресурсов, обеспечивающее снижение левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий:

• снижения инвестиционной активности предприя­тия во всех основных ее формах;

• обеспечения обновления операционных внеоборот­ных активов преимущественно за счет их аренды (лизинга);

• осуществления дивидендной политики, адекватной кризисному финансовому развитию предприятия с целью увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;

• сокращения объема программы участия наемных работников в прибыли (в период кризисного раз­вития должны быть существенно снижены суммы премиальных выплат за счет этого источника);

• отказа от внешних социальных и других программ предприятия, финансируемых за счет его при­были;

• снижения размеров отчислений в резервный и дру­гие страховые фонды, осуществляемых за счет при­были, и другие.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями фи­нансовой структуры капитала и обеспечивающий достаточ­ную его финансовую устойчивость.

3. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддер­жание достигнутого финансового равновесия предприятия в длительном периоде. Этот механизм базируется на ис­пользовании модели устойчивого роста предприятия, обес­печиваемого основными параметрами его финансовой стратегии. Классический вариант модели устойчивого ро­ста впервые был предложен американским исследователем Р. Хиггинсом в 1977 г. Впоследствии эта модель получила различные модификации, предложенные другими эконо­мистами.

Модель устойчивого роста имеет различные матема­тические варианты в зависимости от используемых базо­вых показателей финансовой стратегии предприятия. Однако, учитывая, что все эти базовые показатели коли­чественно и функционально взаимосвязаны, результаты расчета основного искового показателя, возможного для данного предприятия темпа прироста объема реализации продукции (т.е. объема операционной его деятельности) — остаются неизменными.

Рассмотрим наиболее простой вариант модели устой­чивого роста предприятия, имеющий следующий вид:

ΔОР=(ЧП*ККП*А*КОа)/ОР*СК (4.4)

где ΔОР — возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое рав­новесие предприятия, выраженный десятич­ной дробью;

ЧП — сумма чистой прибыли предприятия;

ККП — коэффициент капитализации чистой прибы­ли, выраженный десятичной дробью;

А — стоимость активов предприятия;

КО_а — коэффициент оборачиваемости активов в ра­зах;

ОР — объем реализации продукции;

СК — сумма собственного капитала предприятия.

Для экономической интерпретации этой модели раз­ложим ее на отдельные составляющие. В этом случае мо­дель устойчивого роста предприятия получит следующий вид:

ΔОР=ЧП/ОР*ККП*А/СК*КОа (4.5)

Из приведенной модели, разложенной на отдельные составляющие ее элементы, можно увидеть, что возмож­ный темп прироста объема реализации продукции, не на­рушающий финансовое равновесие предприятия, состав­ляет произведение следующих четырех коэффициентов, достигнутых при равновесном его состоянии на пред­шествующем этапе антикризисного управления:

1) коэф­фициента рентабельности реализации продукции;

2) коэф­фициента капитализации чистой прибыли;

3) коэффици­ента левериджа активов (он характеризует «финансовый рычаг», с которым собственный капитал предприятия фор­мирует активы, используемые в его хозяйственной деятель­ности);

4) коэффициента оборачиваемости активов.

Если базовые параметры финансовой стратегии пред­приятия остаются неизменными в предстоящем периоде, расчетный показатель будет оставлять оптимальное значе­ние возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет или требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генери­ровать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспе­чивая эффективного их использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка предприятие не может выйти на запланированный темп прироста объема реализации продукции или наоборот мо­жет существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия предприятия в параметры финансовой стратегии должны быть внесены соответ­ствующие коррективы (т.е. изменены значения отдельных базовых финансовых показателей).

Таким образом, модель устойчивого роста является регулятором оптимальных темпов развития объема опера­ционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте – регулятором основных параметров финансового развития предприятия. Она позволяет закрепить достигнутое на предыдущем этапе антикризисного управления предприятием финансовое равновесие в долгосрочной перспективе его экономического развития.

Таким образом, по стратегическому механизму финан­совой стабилизации предприятия можно сделать следую­щие основные выводы:

1. Максимальный период безкризисного развития при достигнутом равновесном финансовом состоянии предпри­ятия определяется периодом соответствия темпов прироста объема реализации продукции их значениям, рассчитан­ным по модели устойчивого экономического роста. Любое отклонение от расчетных значений этого показателя при­водит к потере предприятием состояния финансового рав­новесия.

2. Устойчивый рост предприятия обеспечивается сле­дующими оАювными параметрами его финансового раз­вития:

• коэффициентом рентабельности реализации про­дукции;

• политикой распределения прибыли (отражаемой коэффициентом капитализации чистой прибыли);

• политикой формирования структуры капитала (от­ражаемой коэффициентом финансового левериджа) или соответственно политикой финансирования активов (отражаемой коэффициентом левериджа активов);

• политикой формирования состава активов (отража­емой коэффициентом оборачиваемости активов),

Изменяя любые перечисленные параметры финансо­вой стратегии предприятия можно добиться приемлемых темпов его экономического развития в условиях финансо­вого равновесия.

3. Все параметры модели устойчивого роста изменчи­вы во времени и в целях обеспечения финансового равно­весия предприятия должны периодически корректировать­ся с учетом внутренних условий его развития, изменения конъюнктуры финансового и товарного рынков и других факторов внешней среды.

Исходя из этих выводов в параметры финансовой стратегии предприятия в процессе антикризисного управ­ления и в ходе дальнейшего его развития вносятся необ­ходимые коррективы, задаваемые возможными темпами прироста объема реализации продукции.

Заключение

Экономический кризис проявляется в перепроизводстве товарного капитала (рост нереализованной продукции), перенакоплении производственного капитала (рост безработицы), перенакоплении денежного капитала (увеличение количества денег, не вложенных в производство). Общим результатом экономического кризиса является рост издержек производства (падение цен и прибыли), снижение заработной платы, понижение жизненного уровня широких слоев населения.

Предотвращение финансового кризиса предприятия, эффективное его преодоление и ликвидация негативных его последствий обеспечивается в процессе антикризисного финансового управления предприятием.

Технология антикризисного управления предприятием упрощенно содержит две группы специфических этапов. В первую группу входят мониторинг, диагностика и идентификация финансового состояния предприятия по выбранным экономическим показателям – индикаторам безопасности. Вторая группа этапов включает планирование, организацию и мотивацию антикризисных мер, специфических для идентифицируемых финансовых состояний.

Проведенный анализ финансового состояния и кризиса ЗАО «Завод химических изделий» показал, что финансовая ситуация на предприятии сложилась весьма негативная. Основные показатели, характеризующие финансовое состояния не соответствуют нормативным значениям. Показатели, определяющие финансовую устойчивость также не отвечают рекомендуемым значениям.

Кроме того, изучив литературные источники, нами была проведена диагностика финансового кризиса ЗАО «Завод химических изделий» по различным методикам. Данные исследования также позволяют утверждать о нестабильности финансового положения предприятия и нахождении его в кризисном положении.

Исходя из всего выше сказанного, можно сделать вывод о кризисном финансовом состоянии ЗАО «Завод химических изделий», а также необходимости разработки антикризисной политики управления данным предприятием.

Модель устойчивого роста является регулятором оптимальных темпов развития объема опера­ционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте – регулятором основных параметров финансового развития предприятия. Она позволяет закрепить достигнутое на предыдущем этапе антикризисного управления предприятием финансовое равновесие в долгосрочной перспективе его экономического развития.