Тема 2.21. Валютная политика в системе монетарного регулирования Беларуси

Экономические отношения, связанные с функционированием валютного рынка, регулируются государством при помощи специальной валютной политики.

Под валютной политикой понимается совокупность мер государственного регулирования в области валютно-финансовых и кредитных отношений. Целью такого регулирования является поддержание равновесия платежного баланса, обеспечение упорядоченного функционирования национальной валютной системы. Достижение вышеназванных целей зависит от важнейшего принципиального положения, определяющего политику валютного регулирования: выявление степени участия в этих процессах государства.

Валютная политика является частью государственной экономической политики и подразделяется на текущую и долговременную.

Долговременная валютная политика предполагает осуществление структурных изменений в международном валютном механизме на перспективу и реализуется посредством участия стран в межгосударственных переговорах и соглашениях (преимущественно в рамках Международного валютного фонда (МВФ), а также на региональных уровнях).

Особую важность представляет текущая валютная политика - повседневное, оперативное регулирование деятельности валютного рынка. Текущая валютная политика любого государства может осуществляться центральным банком, министерством финансов, другими органами валютного контроля, оказывает непосредственное влияние на функционирование национальной валютной системы и, в частности, валютного рынка.

В мировой практике выработана целая система мер по регулированию государством валютных отношений.

К основным мерам текущей валютной политики относятся: изменения валютного курса (девальвация и ревальвация); валютные ограничения; диверсификация валютных резервов; получение или предоставление валютных кредитов и субсидий для компенсации возникающих разрывов в международных платежах. Неотделимым от валютной политики является комплекс инструментов денежно-кредитной политики, включаю­щий прежде всего официальные операции на денежном рынке (девизная политика); манипулирование ставками центрального банка (дисконтная политика); резервные тре­бования. Также почти обязательным элементом валютной поли­тики практически любого государства является психологическое воздействие на участников рынка.

Все используемые государством инструменты валютной политики призваны в первую очередь содействовать целям комплексного регулирования внешнеэкономической сферы, создавать условия для благоприятного развития экономики.

Меры валютной политики. Решить значительную часть проблем, которые испытывает экономика, возможно путем использования государством такой меры как регулирование валютного курса. Например, это может быть девальвация - обесценивание национальной денежной единицы, выражающееся в снижении ее курса по отношению к иностранным валютам. Девальвация национальной валюты (конечно, в сочетании с другими экономическими преобразованиями) может выступать как средство уменьшения дефицита платежного и торгового баланса и улучшения экономического положения страны.

Если в стране будет проведена девальвация национальной валюты с целью стабилизации экономики, то, во-первых, возросшая цена иностранной валюты сделает импортные товары более дорогими, что приведет к сокращению импорта. Во-вторых, снижение цен на отечественные товары (в долларовом эквиваленте) увеличивает спрос на них за пределами республики, и, следовательно, приведет к росту доходов от экспорта. Это позволит стране получить положительное сальдо торгового баланса.

Мерой государственной валютной политики также является так называемая дисконтная политика.

Данная политика осуществляется путем повышения или понижения учетной ставки в целях воздействия на объем кредита в стране, темпы инфляции, состояние платежного баланса и валютный курс, и в результате – на экономику в целом. Повышение учетной ставки направлено на ограничение денежной массы и объемов кредита, а также на стимулирование притока иностранных капиталов для улучшения платежного баланса страны, сокращения валютных резервов и поддержания курса валюты. Снижение учетной ставки порождает кредитную экспансию и ведет к оттоку капиталов из страны.

Уровень процентной ставки является важным фактором, влияющим на валютный курс. Согласно экономической теории рост реальных процентных ставок (т.е. рост за вычетом инфляционной составляющей) способствует повышению курса национальной валюты и, соответственно, их снижение ведет к падению обменного валютного курса.

Воздействуя на процентные ставки с помощью тех или иных рычагов, государство в определенной мере оказывает влия­ние на приток или отток капиталов, на валютный курс. Тради­ционная схема подразумевает, что повышение ставок стимулирует спрос на национальную валюту и способствует поддержке обменного курса, а понижение процентных ставок ведет к ослаблению национальной валюты. В свою очередь, на процентные ставки государство может эффек­тивно воздействовать через резервные требования, денежную эмиссию, операции по увеличению государственного долга, повышение или понижение офи­циальной учетной ставки (ставки рефинансирования).

Важнейшим инструментом валютной политики, используемым для воздействия на обменный курс, являются официальные валютные интервенции, под которыми понимают любые операции центральных банков на валютном рынке по покупке национальной денежной единицы за свободно-конвертируемую валюту (девизная политика). Для осуществления интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их величины обычно характеризует масштабы государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.

Официальные интервенции могут проводиться самыми раз­нообразными методами – через валютную биржу (публично) или на межбан­ковском рынке (конфиденциально). Способ проведения интервенций определяется общей экономической стратегией государства, особенностями ситуации на валютном рынке.

Принципиальное значение имеет деление официальных интер­венций на «стерилизованные» и «нестерилизованные». «Стери­лизованными» называют интервенции, в ходе которых изменение официальных валютных резервов не сопровождается изменением денежной массы. Если же изменение официальных ва­лютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной массы, то о ней говорят как о «нестерилизованной».

Цели любых интервенций заключаются в стремлении изменять уровень соответствующего валютного курса, регулировать спрос и предложение валюты. Большинство экономистов признает большую эффек­тивность «нестерилизованных» интервенций, позволяющих под­креплять давление на обменный курс необходимыми изменениями в лик­видности банков и страны в целом. Важнейшей проблемой использования валютных интервенций яв­ляется поиск критериев их эффективности. Большинство экономистов считают эффективным такое вмешательство государства, которое ведет по крайней мере к относительной стабилизации курсов. Одновременно признается невозможность кардинального изменения движения валютного курса только при помощи валютных интервенций.

Тем не менее, валютные интервенции ос­таются одним из наиболее доступных и действенных инструментов валютной политики. В условиях крайней неустойчивости курсов и значительном влиянии на них спекулятивных факторов многие государства в той или иной мере используют интервенции для стабилизации валютных курсов.

Обеспечение стабильности курса национальной валюты является первоочередной задачей государства не только при использовании валютных резервов, но и при их формировании. Следует отметить, что валютные резервы представляют собой авуары (активы) в иностранных валютах в центральном банке и на счетах в банках других стран, либо вложение в иностранные государственные ценные бумаги. Управление валютными резервами государство обычно поручает центральным банкам, которые самостоятельно размещают их в форме банковских депозитов и ценных бумаг, акцентируя при этом внимание на безопасность размещенных сумм, ликвидности и достаточной доходности. Основной валютой резервов, как правило, служит доллар США (евро), а контрагентами центральных банков в операциях по размещению резервов- только первоклассные банковские учреждения развитых государств.

Одной из мер валютной политики выступает диверсификация валютных резервов, которая используется государством или центральным банком с целью регулирования структуры этих резервов.

Диверсификация валютных резервов предполагает включение в их состав разных иностранных валют с целью обеспечения международных расчетов и защиты их от валютных рисков. Данная операция обычно реализуется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых валют и, как правило, отражает положение отдельных национальных валют на мировых рынках и в мировой валютной системе. (Следует отметить, что в настоящее время, например, снижается роль доллара в валютных резервах некоторых стран в пользу других, относительно более устойчивых валют, таких как евро, японская йена, это означает укрепление позиции этих валют как международных платежных и резервных средств.)

Еще одной мерой валютной политики являются также психологические интервенции, при помощи которых государство повышает эффективность своего воздействия на валютные рынки. Здесь имеются в виду публичные заявления, интервью, высказывания руководителей различного ранга по вопросам валютного курса, процентных ставок, перспектив экономического развития, которые даже без подкрепления конкретными действиями могут дать неплохие результаты. Однако, длительное использование только психологических методов без получения конкретных обещанных результатов может вызвать кризис доверия к государственной политике в валютной сфере.

Особого внимания заслуживает вопрос взаимодействия валют­ной и денежно-кредитной политики государства, которые представляют собой глубоко взаимосвязанные составные части экономической политики. Во многих развитых государствах, полностью отменивших валютные ограничения, вообще не де­лаются различия между валютной и денежно-кредитной политикой, а меры валютной политики используются в составе денежно-кредитной политики.

Валютные ограничения являются составной частью государственной политики валютного регулирования.

Под валютными ограничениями понимается совокупность мероприятий и нормативных правил, установленных в законодательном или в административном порядке, и направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями.

Валютные ограничения используются в мировой практике с целью уравновешивания платежных балансов, поддержания курса национальных валют и концентрации валютных ресурсов в руках государства.

Согласно экономической теории, к валютным ограничениям относят:

- обязательную продажу государству иностранной валюты (в обмен на национальную валюту по официальному курсу);

- запрещение свободной продажи и купли иностранной валюты;

- регулирование переводов и платежей за границу, вывоза капитала, репатриации прибылей, золота, денежных знаков и ценных бумаг;

- ограничение прав физических лиц владеть и распоряжаться иностранной валютой;

-регулирование получения внешних займов.

Необходимость использования тех или иных валютных ограничений обусловливается в первую очередь общей экономической ситуацией в стране, и, кроме того - особенностями функционирования валютного рынка.

Используемые в мировой практике валютные ограничения распространяются на:

·операции, связанные с движением капиталов;

·текущие операции платежного баланса.

Все валютные операции (покупка и продажа валюты, международные расчеты и др.) совершаются на валютном рынке, который является неотъемлемым элементом национальной экономической системы любой страны, в том числе и Беларуси.

Понятие “валютный рынок” можно рассматривать в широком и в узком смысле. В первом случае валютные рынки - это официальные международные центры, где сосредоточено проведение операций по купле-продаже валют на основе спроса и предложения. Крупнейшие международные валютные рынки функционируют в Лондоне, Нью-Йорке, Париже, Франкфурте, Токио.

В узком смысле валютные рынки - это национальные валютные рынки отдельных стран, функционирование которых обеспечивается путем их взаимосвязи с международными валютными рынками.

С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов (что является их основной функцией). Кроме того, на валютных рынках осуществляются операции по страхованию валютных рисков, диверсификации валютных резервов, валютной интервенции, получению спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курса валют. С институциональной же точки зрения валютные рынки - это совокупность банков и компаний, осуществляющих валютные операции. Операции на валютном рынке проводятся между банками (на межбанковском рынке) и между банками и их клиентами. Данные операции совершаются на условиях немедленной поставки валют, или в форме срочных сделок с поставкой валют через оговоренный период по зафиксированному в момент заключения сделки курсу. На валютных рынках преобладают операции с долларом США, однако значительное место также принадлежит операциям с евро, японскими йенами и др.

Субъектами валютного рынка являются с одной стороны импортеры и экспортеры, непосредственно осуществляющие внешнеэкономические операции, а с другой стороны – центральный банк коммерческие банки, выступающие посредниками в международных расчетах.

Валютный рынок любой страны можно условно разделить на несколько сегментов: валютная биржа, межбанковский валютный рынок, фьючерсный рынок, рынок наличной валюты.

Виды валютных курсов. Валютные курсы можно классифицировать по различным критериям:

Таблица 1. Виды валютных курсов

В рамках экономической теории разработано несколько систем валютных курсов: фиксированные, гибкие (свободное плавание) и смешанные (регулируемые фиксированные курсы и управляемое плавание).

Мировая практика показывает, что политика курсообразования в переходной экономике должна быть направлена на:

- повышение доверия населения к национальной денежной единице;

- увеличение степени мобильности капитала, направленное на достижение конвертируемости денежной единицы по операциям капитального характера;

- снижение степени уязвимости национальной валюты к внешним потрясениям и др.

Выбор режима обменного курса зависит от экономической стабильности в стране. Гибкие (плавающие) валютные курсы наиболее благоприятны для стран со стабильной и планируемой денежной и бюджетной политикой. В то же время открытость экономической системы вызывает необходимость регулирования валютных курсов, так как они очень влияют на стабильность местных относительных цен в национальной валюте и распределение ресурсов. В промышленно развитых странах обменный курс зависит от уровня цен. Центральный банк может влиять на динамику обменного курса посредством изменения процентной ставки.

Развивающиеся страны редко могут поддерживать режим плавающего валютного курса из-за значительных изменений внешних условий торговли и внутренних относительных цен, высокого темпа инфляции или частых изменений ее темпов, относительно большого или нестабильного потока капитала. Поэтому они преимущественно поддерживают ту или иную форму фиксированного номинального валютного курса.

Банки и небанковские кредитно-финансовые организации осуществляют контроль за проведением их клиентами валютных операций. Показателем международной валютной ликвидности является отношение официальных золотовалютных резервов страны к сумме годового товарного импорта. То есть, количественно данный показатель характеризует масштабы ликвидных резервов, которые могут использоваться для урегулирования требований и обязательств. Высокие темпы роста импорта негативно сказываются на показателе международной валютной ликвидности страны.

В целях развития сотрудничества и обеспечения ста­билизации всемирного хозяйства после второй мировой войны были созданы международные валютно-кредитные и финансовые орга­низации. Среди них ведущее место занимают Международный валют­ный фонд (МВФ) и группа Всемирного банка (ВБ), организованные на основе Бреттонвудского соглашения стран-участниц международной конференции. В результате ре­форм, направленных на переход к рыночной экономике и интеграцию в мировую экономику, Республика Беларусь вступила в эти организации в 1992г.

Основные задачи МВФ заключаются в следующем:

• содействие сбалансированному росту международной торговли;

• предоставление кредитов странам-членам (сроком от трех до пяти лет) для преодоления валютных трудностей, связанных с дефицитомплатежного баланса;

• контроль за постепенной отменой валютных ограничений в странах-участниках МВФ;

• межгосударственное валютное регулирование путем контроля за соблюдением структурных принципов мировой валютной системы, зафиксированных в Уставе фонда.

Также большое значение в оказании помощи развивающимся и переходным странам играет деятельность Международного банка реконструкции и развития. (МБРР). Причем членом МБРР может стать лишь член МВФ.