Главная Случайная страница


Полезное:

Как сделать разговор полезным и приятным Как сделать объемную звезду своими руками Как сделать то, что делать не хочется? Как сделать погремушку Как сделать так чтобы женщины сами знакомились с вами Как сделать идею коммерческой Как сделать хорошую растяжку ног? Как сделать наш разум здоровым? Как сделать, чтобы люди обманывали меньше Вопрос 4. Как сделать так, чтобы вас уважали и ценили? Как сделать лучше себе и другим людям Как сделать свидание интересным?


Категории:

АрхитектураАстрономияБиологияГеографияГеологияИнформатикаИскусствоИсторияКулинарияКультураМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОхрана трудаПравоПроизводствоПсихологияРелигияСоциологияСпортТехникаФизикаФилософияХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника






Модель оценки доходности финансовых активов САРМ. Линия рынка кптла и линия ценных бумаг





Понятие финансового актива. Финансовые активы представляют собой специальные соглашения, контракты, определяющие взаимные обязательства сторон, участвующих в контракте. Эти обязательства фиксируются письменно на специальных бланках, поэтому они получили название – Ценные бумаги. Однако бумажная форма для них необязательна. С развитием электроники и ВТ все большее распространение получает безбумажная, электронная форма таких контрактов в виде записей на различных носителях. Термин "Ценная бумага" распространяется и на них.

Показатели доходности финансового актива. Предпосылки модели CAPM. Суть модели САРМ.

В основу САРМ положены следующие допущения:

1) основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего достояния на конец планируемого периода;

2) все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного размера по некот. без–рисковой процентной ставке; ограничений на «короткие продажи» любых активов не сущест–вует;

3) все инвесторы одинаково оценивают величи–ну ожидаемых значений дисперсии и ковариа-ции доходности всех активов, т.е. инвесторы обладают симметричной информацией;

4) все активы абс-но делимы и совершенно ликвидны, т.е. всегда м.б. проданы на по сущ-щей цене;

5) не существует трансакционных затрат;

6) не принимаются во внимание налоги;

7) все инвесторы принимают цену как экзоген-но заданную величину, т.е. все инвесторы предполагают, что их деятельность по покуп–ке и продаже ценных бумаг не оказывает влия–ния на уровень их цен;

8) количество всех финансовых активов зара–нее определено и фиксировано.

Требуемая доходность зависит от рын. риска, от безрисковой ставки и премии за рын. риск. С изменением этих переменных меняется и линия рынка кптла. Варьируя стр-ру своих активов, а также используя внеш. иточ-и финансирования, фирма м. изменять рисковость своих цен.бумаг, т.е. значение в-коэффициента. Оно м. меняться и в рез-те роста конкуренции в отрасли, истечения срока действия основ–ных патентов и т.п. При этом меняется и требуе–мая доходность.

САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально в-коэффициенту. Этот коэф–фициент представляет собой индекс изменчи–вости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке.

В качестве альтернативной теории, объясняю–щей взаимосвязь риска и доходности, была предложена теория арбитражного цено–образования. В ней предполагается, что тре–буемая доходность акции зависит не от одного фактора, как в САРМ (фактора в), а от многих факторов риска.

Теория арбитражного ценообразования гла–сит, что в случае возможности арбитражных опе–раций премия за ожидаемый риск по акции долж–на зависеть от премии за ожидаемый риск, связанный с каждым фактором, и чувствитель–ности акции к каждому из факторов: ri = rrf + (λ1 – rrf)βi1 +... + (λj – rrf)βij,

где λj – требуемая доходность портфеля с еди–ничной чувствительностью к фактору j (β; = 1) и нулевой чувствительностью к другим фак–торам (βj = 0).

Из данной формулы вытекают следую–щие выводы.

1. Если ввести в формулу нулевые значения для всех Я, то премия за ожидаемый риск равна 0. Диверсифицированный портфель, составлен–ный так, чтобы чувствительность к каждому эко–номическому фактору равнялась нулю, являет–ся практически безрисковым. Если бы портфель обеспечивал более высокую доходность, ин–весторы могли бы получать безрисковую (арбит–ражную) прибыль, беря кредит для покупки порт–феля. Если бы портфель давал более низкую доходность, то инвесторы могли бы получить арбитражную прибыль, продавая диверсифици–рованный портфель с «нулевой» чувствительно–стью и инвестируя полученные деньги в безриско–вые активы.

2. Диверсифицированный портфель, составленный так, чт. на него оказывал влияние, н., фактор 1, предусматривает премию за риск, размер кот. б. прямо пропорциона чувствит-ти портфеля к этому фактору.

Теория арбитражного ценообраз-ния рассматривает влияние неск-ких экон. фак-ров на изменение доход-ти акций, в то t как CAMP использует т. один фак–тор изменчивости акции относ-но рын. портфеля. Теория арбитражного ценообразования также явл-ся слишком академичной и базируется на ряде нереалистичных предпосылок. На прак-ке доходность цен. бумаг чаще всего опр-ся на основе модели дисконтир. денеж. потока, где при известной цене и будущих ден. потоках опр-ся ожидаемая доходность цен. бумаги.

Уравнения и графическое представление линии рынка капитала и линии рынка ценных бумаг, интерпретация уравнений.

Концепция и суть бет-коэффициентов. Цель их расчета.

Date: 2015-08-24; view: 500; Нарушение авторских прав; Помощь в написании работы --> СЮДА...



mydocx.ru - 2015-2024 year. (0.007 sec.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав - Пожаловаться на публикацию