Облигационное финансирование

- способ долгового финансирования, сопоставимый с получением кредита одновременно от множества кредиторов и приводящей к росту задолженности эмитента.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от ее эмитента в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а также – обычно – право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации.

Размещение облигаций фирмами может происходить путем подписки (заключения эмитентом с покупателями договоров купли-продажи на оговоренное число облигаций), а также конвертации в них ранее выпущенных фирмой конвертируемых облигаций (в этом случае новых денег она не получит).

Классификация облигационных займов

• среднесрочные
• долгосрочные
• сверхдолгосрочные

Получение средств от эмиссии облигаций в классическом виде представляет собой средне- и долгосрочное финансирование. В России пока преобладают займы от одного до нескольких лет, а за рубежом – корпоративные облигации со сроками до 10, 15, 20 и более лет. Более того, некоторое время назад появилась тенденция выпуска сверхдолгосрочных облигаций. Стремление совместить преимущества как акционерного, так и облигационного способа привлечения денежных ресурсов, привело к тому, что ряд компаний (например, в США – IBM, Coca-Cola и др.) предприняли выпуск облигаций со сроком погашения через 100 лет. Для эмитентов такие долгосрочные финансовые инструменты практически эквивалентны акционерному капиталу (но без появления новых голосующих акций, и с более выгодным режимом налогообложения).

Если средства привлекаются под конкретный проект, то желательна увязка срока погашения займа с периодом проведения соответствующих мероприятий, чтобы погашение бумаг происходило уже после получения отдачи от вложенных средств.

Условия выпуска должны быть выгодны и для инвесторов, и для эмитентов.

Облигации могут быть:

1. Именные и на предъявителя. При выпуске именных облигаций фирма обязана вести реестр их владельцев.

2. Процентные и дисконтные. Преобладают процентные облигации, которые могут выпускаться с фиксированной или переменной процентной ставкой (срок купонного периода обычно = 3 или 6 месяцам).

При выпуске среднесрочных облигаций, не говоря уже о долгосрочных, как эмитент, так и инвесторы могут быть заинтересованы в возможности изменения величины процента. В этом случае процентная ставка периодически изменяется по заранее установленному принципу, в зависимости от изменения того показателя, к которому она «привязана» (например, ставки рефинансирования ЦБ, LIBOR, процентные ставки по гос. облигациям). Порядок определения размера дохода по облигациям должен быть определен в решении об их выпуске.

Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу; никаких дополнительных выплат по ним не предусматривается.

3. С единовременным сроком погашения или со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Может предусматриваться возможность изменения срока, причем с такой инициативой могут выступать как эмитент, так и инвестор.

Рассмотрим вариант с сокращением срока облигационного займа:

þ облигации с правом досрочного погашения – инвестор имеет право в определенные моменты времени досрочно предъявить облигацию к погашению. Например, при увеличении процентных ставок на рынке по финансовым инструментам с сопоставимым риском выше величины купонного процента он может погасить данную облигацию и купить другую, с большим купоном.

Это позволит ему осуществлять долгосрочное инвестирование в облигации с правом гарантированного возврата средств в заранее известное время.

В российском законодательстве особо оговаривается, что эмитент вправе обусловить возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, по истечении которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.

На практике получил распространение механизм встроенной в условия обращения облигаций оферты на их досрочное погашение.

þ отзывные облигации – эмитент имеет право по истечении определенного срока выкупить их у инвесторов либо по номиналу, либо по специально оговоренной в проспекте эмиссии цене (цене отзыва).

Поводом для отзыва может быть падение процентных ставок на рынке ниже купонного процента, когда эмитенту будет выгодно выкупить облигации и разместить новые с меньшим купоном или привлечь кредит на более выгодных условиях.

4. Конвертируемые облигации – предусматривают возможность обмена на другие бумаги, как правило, на обыкновенные акции.

Конвертация может быть как обязательной (по наступлении срока), так и по желанию (требованию владельцев). Условие конвертации следует оговорить в проспекте. Если конвертация осуществляется по требованию владельцев, должен быть установлен срок, в течение которого могут быть поданы соответствующие заявления, а также срок, в течение которого на их основании должна быть осуществлена конвертация.

В результате конвертации облигации аннулируются, а вместо них выпускаются дополнительные обыкновенные акции.

5. Облигации с обеспечением и без обеспечения.

Обеспечение может быть либо в виде залога собственного имущества (только ценных бумаг и недвижимости), либо в виде обеспечения, предоставленного третьими лицами (это может быть залог, поручительство, банковская гарантия, государственная или муниципальная гарантия).

Облигации без обеспечения могут выпускаться:

● не ранее 3-го года существования фирмы;

● при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года;

● на сумму не более величины уставного капитала.

Способ быстрого увеличения УК: увеличение номинала акций за счет имущества, добавочного капитала.

Заинтересованность фирмы в облигационном займе без обеспечения может стимулировать разовое мероприятие по увеличению УК через увеличение номинальной стоимости акций за счет имущества фирмы. В результате акционеры получают дополнительные акции, фирма регистрирует изменения в уставе, причем все это можно сделать быстро и без особых затрат.

В 2007 г. введен упрощенный порядок эмиссии краткосрочных корпоративных облигаций.

Биржевые облигации – краткосрочные (до 3 лет) корпоративные облигации.

Не важен размер УК и обеспечения. Они могут выпускаться без гос. регистрации их выпуска, регистрации прожекта облигаций и гос. регистрации отчета об итогах их выпуска в случае одновременного выполнения ряда условий.

Условия выпуска биржевых облигаций:

1) размещение путем открытой подписки на торгах фондовой биржи;

2) эмитентом облигаций может быть хозяйственное общество или государственная корпорация, акции и облигации которых включены в котировальный список биржи, осуществляющей их допуск к торгам;

3) эмитент облигаций существует не менее 3 лет и имеет надлежащим образом утвержденную бухгалтерскую отчетность за два завершенных года;

4) облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии;

5) оплата облигаций при их размещении, выплата номинальной стоимости и процентов по ним осуществляются только в денежной форме и др.