Определение и использование поправки на риск в инвестиционных проектах

Поправка на риск обычно включается, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации. В поправке на риск в общем случае учитываются три типа риска, связанных с реализацией инвестиционного проекта: • страновой риск; • риск ненадежности участников проекта; • риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом служит определенным индикатором соответствующего вида риска). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей, Страновой риск обычно усматривается в возможности: • конфискации имущества либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом; • непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышения налогов, ужесточения требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте); • смены персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

Поправка на страновой риск оценивается экспертно: • по зарубежным странам на основании рейтингов стран мира по уровню странового риска инвестирования, публикуемых специализированной рейтинговой фирмой BERI (Германия), Ассоциацией швейцарских банков, аудиторской корпорацией «Ernst @ Young»; • по России страновой риск определяется по отношению к безрисковой, безынфляционной норме дисконта и может превышать ее в несколько (2, 3 и более) раз. При этом размер поправки на страновой риск снижается в условиях предоставления проекту федеральной (и в меньшей степени региональной) поддержки, а также когда проект реализуется на условиях соглашения о разделе продукции.

Риск ненадежности участников проекта обычно усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного: • нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект или для создания финансовых резервов, необходимых для реализации проекта; • финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект (недостаточным обеспечением оборота собственными оборотными средствами, недостаточным покрытием краткосрочной задолженности оборотом, отсутствием достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.); • недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта (например, строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством. Этот риск наиболее существен по отношению к малым предприятиям.

Размер премии за риск ненадежности участников проекта определяется экспертно каждым конкретным участником проекта с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ним. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%, однако ее размер существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно-экономический механизм реализации проекта, насколько учтены в нем опасения участников проекта. В частности, размер поправки: • уменьшается, если один из участников предоставляет другому имущественные гарантии выполнения своих обязательств; • увеличивается, если независимо от характера проекта данный участник не располагает проверенной информацией о платежеспособности и надежности других участников проекта, которые должны оплачивать производимые им работы (продукцию, услуги) или совместно участвовать в финансировании проекта.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и представительности маркетинговых исследований.