Показатели эффективности инвестиционных проектов

Для сравнения различных инвестиционных проектов могут быть использованы различные показатели:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- индекс доходности;

- внутренняя норма доходности;

- срок окупаемости;

- другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Рассмотрим некоторые из них.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) или, что то же самое, сумма текущих эффектов (текущих сальдо0 за весь расчетный период:

ЧД = (R_t-З_t),

где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

З_t – затраты на t-ом шаге расчета;

Т – горизонт расчета, равный номеру шага расчета.

Величина (R_t-З_t) представляет собой эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Чистый дисконтируемый доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение приведенных результатов над приведенными затратами.

ЧДД = (R_t-З_t)*1/(1+Е)^t,

где 1/(1+Е)^t=α_t – коэффициент дисконтирования;

Е – норма дисконта;

t – номер шага расчета (t=0,1,2…T);

Т – горизонт расчета, лет.

Если ЧДД >0, инвестиционный проект является эффективным (при данной норме дисконта). Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Индекс доходности инвестиций (ИДД) представляет собой отношение

ИДД = ,

где К – сумма дисконтированных капиталовложений определяется по формуле:

К =

З_t^* - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения, т.е.:

З_t^* = З_t – К_t.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД>0, то ИДД>1 и наоборот.

При ИДД>1 проект эффективен, при ИДД<1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта Е_ВН, при которой величина дисконтирования эффектов равна дисконтированным капиталовложениям, т.е. при которой ЧДД=0 и ИДД=1.

ВНД является решением уравнения:

ВНД проекта определяется в процессе расчета и сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Когда ВНД равна или больше требуемой нормы дохода, инвестиции в долгий проект оправданы, в противном случае инвестиции нецелесообразны, т.к. требования инвестора не могут быть удовлетворены.

Одна из экономических интерпретаций ВНД: если проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расписаться из доходов за время, равное горизонту расчета.

Срок окупаемости определяет момент, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами осуществления проекта.

Упрощенное толкование понятия «Срок окупаемости», когда под этой величиной подразумевается период, за который дополнительные капиталовложения в один из двух сравниваемых вариантов компенсируется сокращением текущих затрат, в этом случае:

где К_1, К₂ – капиталовложения в 1 и 2 вариантах;

З^*₁, З₂^* - затраты (без учета капиталовложений) в 1 и 2 вариантах за год.

Коэффициент эффективности – величина, обратная сроку окупаемости.

В этих формулах t_ок характеризует относительную эффективность одного из вариантов по сравнению с другими. Если рассматривается один вариант К₁=0, то З^*₁ – затраты в существующей системе, К₂ и З^*₂ – капиталовложения и затраты в рассматриваемом варианте, а t_ок характеризует его абсолютную эффективность.

Рассматриваемые формулы предусматривают разовые (одномоментные) капиталовложения и не учитывают дисконтирование текущих затрат, что не соответствует реальным условиям.

Величина Е_эф указывает на долю дополнительно инвестируемых средств, которые компенсируются в течение года получаемыми при реализации данного варианта сокращением текущих затрат и является аналогом нормы дисконта, из формулы следует:

или

Величина (Е_эфК+З^*) называется приведенными затратами и представляет собой сумму текущих затрат по определенному варианту и ту часть единовременных капитальных затрат, которая подлежит ежегодной компенсации за счет экономии в текущих затратах с тем, чтобы полная компенсация дополнительных капитальных затрат произошла за t_ок лет.

Сравнение вариантов только по величине t_ок либо по приведенным затратам не учитывает многих факторов: распределение затрат и эффекта во времени, индивидуальных предположений инвесторов и других особенностей рыночной экономики и в современных условиях не может быть рекомендовано.