Агентские отношения в условиях неопределенности

Еще одним интересным микроэкономическим аспектом анализа проблемы асимметрии информации является изучение ее проявлений в системе отношений «принципал – агент», т. е. взаимоотношений между собственниками (владельцами) фирм и управляющими.

Такая проблема возникла в результате отделения собственности и контроля, формирования многоуровневых управленческих структур. Она связана с тем, что интересы (цели) собственников и управляющих не всегда совпадают, а потому возникает «конфликт интересов». Сущность конфликта интересов заключается в том, что цель собственника – максимизация прибыли, а цели управляющих – спокойное существование, престиж, роскошь и траты на личные потребности, профессиональный интерес.

Отделение собственности от контроля и возникновение проблемы «принципал – агент» означает, что в действительности происходит разделение собственности на несколько компонентов: между владением, реализуемым посредством купли-продажи акций и получением дивидендов, и распоряжением, которое проявляется в текущем функционировании компании. Причем за собственником компании остается функция владения, а за управляющими (особенно верхнего уровня) – функция распоряжения.

Если не суметь вовремя и верно разрешить этот конфликт, то эффективность фирмы резко снижается, что может привести не только к значительным потерям, но и к ее краху. В связи с этим перед собственниками капитала встает ряд задач:

· как ограничить поведение менеджеров, ориентированное на извлечение личных выгод;

· как побудить менеджеров эффективно управлять фирмой;

· как обезопасить себя от неквалифицированных управляющих;

· как хотя бы частично преодолеть асимметрию информации.

Проблема оппортунистического поведения управляющих (т. е. с выгодой для себя, приоритетом собственных интересов) решается, прежде всего путем контролирования их деятельности.

Можно выделить следующие способы (формы) контроля:

· деятельность совета директоров (наблюдательного совета);

· решения общего собрания акционеров (по итогам отчетов управляющих);

· угроза банкротства фирмы (может повлечь принудительную смену руководства);

· угроза слияния или поглощения (происходит при падении котировок акций);

· конкуренция на рабочем месте;

· денежные поощрения управляющих (премирование путем выплат или предоставления пакета акций);

· репутация менеджера (увольнение недобросовестных управляющих).

Развивая обозначенную проблему, можно установить связь между «асимметричностью информации» и изучением систем материального стимулирования. Оказывается, что второе естественным образом связано с первым явлением.

При разработке систем материального стимулирования центральным является вопрос: «Как я могу заставить кого-то сделать что-то для меня?». Рассмотрим конкретный пример. Предположим, Вы владеете участком земли, но не способны сами его обрабатывать. Поэтому Вы пытаетесь нанять кого-то, кто занимался бы за Вас земледелием. Какого рода систему компенсации его усилий (вознаграждения) Вам следовало бы установить?

Одна из возможных схем – выплата рабочему аккордного вознаграждения, не зависящего от того, сколько продукта он произведет. Понятно, что тогда стимул к работе у него будет незначительным. Принято считать, что хорошая система материального стимулирования должна ставить выплату вознаграждения работника в какую-то зависимость от производимого им выпуска. Основная проблема конструирования системы материального стимулирования – точное определение того, насколько эластичным (чувствительным) должен быть этот платеж по отношению к производимому выпуску.

Применительно к нашему примеру микроэкономический анализ дает конкретный способ, которым владелец земли может максимально повысить свое благосостояние. Он состоит в обеспечении производства рабочим оптимального объема выпуска, который соответствует равенству предельного продукта добавочных усилий рабочего с предельными издержками приложения этих усилий. Отсюда следует, что система материального стимулирования должна обеспечивать равенство предельных выгод для рабочего его предельному продукту.

Однако не следует упускать из виду проблем, связанных с несовершенством информации. Нами предполагалось, что усилия рабочего могут быть в точности известны владельцу фирмы из наблюдений. Но во многих практических ситуациях непосредственно наблюдать эти усилия невозможно. В лучшем случае владелец земли может наблюдать какой-то сигнал, свидетельствующих об этих усилиях, подобный производимому в результате их приложения выпуску. Вместе с тем производимый объем выпуска зависит не только от усилий рабочего, но и от других факторов: погодных условий, качества применяемых факторов производства и др. Из-за «помех» такого рода платеж, производимый землевладельцем рабочему на основе выпуска как такового, не будет эквивалентен выплате, основанной лишь на величине усилий рабочего. По существу, это – проблема асимметричной информации: рабочий может выбирать уровень своих усилий. Однако этот уровень усилий не может быть в точности известен землевладельцу из наблюдений. Ему придется только догадываться от этих усилиях из наблюдений за выпуском, а конструирование системы материального стимулирования должно отражать эту проблему[8].

Содержание риска. Причины возникновения и классификация рисков.

Риск – угроза, возможная опасность потерь или ущерба, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества.

Слово «риск» имеет испанские и португальские корни – в переводе с этих языков оно буквально означает «скала». Так мореплаватели обозначали опасность, грозящую их кораблям. В целом риск является исторической и экономической категорией.

Риск как историческая категория представляет собой осознанную человеком возможную опасность. Она свидетельствует о том, что риск исторически связан со всем ходом общественного развития. В этом контексте риск возник на низшей ступени цивилизации с появлением у человека чувства страха перед смертью. По мере развития цивилизации появляются товарно-денежные отношения и риск становится экономической категорией.

Риск как экономическая категория представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:

· отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);

· нулевой;

· положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риск, как правило, связан с конкретной рисковой ситуацией. Поэтому он возникает тогда, когда решение вырабатывается в условиях неопределенности, выбор делается из нескольких трудно сопоставимых вариантов.

Риск – неотъемлемый элемент экономической деятельности. По мере ее развития степень риска в экономике имеет тенденцию к увеличению. Поэтому необходимо не просто избегать, а прогнозировать, оценивать риск, чтобы не переходить его допустимые пределы.

В оценке степени риска велика роль интуиции, которая основывается на прошлом знании. Интуиция и расчеты дополняют друг друга.

Риск – это оцененная любым способом вероятность. Вероятность – это возможность получения определенного результата. Количественная величина вероятности (значение от 0 до 1) определяет степень риска.

Следует различать объективную и субъективную вероятность.

Объективная вероятность – это вероятность, базирующаяся на расчете частоты, с которой происходит данный процесс или явление.

Субъективная вероятность – это вероятность, основанная на предположении о возможности получения данного результата.

Ожидаемое значение – это средневзвешенное значение всех возможных результатов:

E (x) = p₁·x₁ + p₂·x₂ + … + p_n·x_n,

где x_i – возможные результат, p_i – вероятность соответствующего результата.

Предположим, проезд в автобусе стоит 5 рублей, штраф за безбилетный проезд – 25 рублей. Если вероятность проверки билета 1/10, то ожидаемое значение результата от безбилетного проезда составит:

E (x) = 0,9 · 5 – 0,1 · 25 = + 2 руб.

Таким образом, ездить «зайцем» с экономической точки зрения целесообразно, так как выгода, скорее всего, превысит убытки.

Существует несколько способов (приемов) для численного определения величины риска, в частности:

· статистический способ (изучается статистика результатов в аналогичных видах деятельности, частота появления определенных уровней потерь),

· экспертный способ – метод экспертных оценок (обработка мнений опытных предпринимателей или специалистов),

· расчетно-аналитический способ – построение кривой распределения вероятностей потерь и оценка рисков.

На сегодняшний день прикладная теория рисков наиболее разработана применительно к страховому и игровому бизнесу.

Каждый рациональный субъект (имеются в виду и организации – юридические лица, и отдельные люди – физические лица) устанавливает для себя допустимый уровень потерь в зависимости от того, как он относится к риску.

Противником риска считается человек, который при данном ожидаемом доходе предпочтет определенный, гарантированный результат ряду неопределенных, рисковых результатов. Нерасположенность к риску является типичной чертой большинства людей. Риск для них – серьезное испытание, пойти на которое они готовы лишь в том случае, если им предложат определенную компенсацию.

Нейтральным к риску считается человек, который при данном ожидаемом доходе безразличен к выбору между гарантированным и рисковым результатами. Для человека, нейтрального к риску, важна средняя прибыль.

Склонным к риску считается человек, который при данном ожидаемом доходе предпочтет связанный с риском результат гарантированному результату. Любители риска получают удовольствие от азартной игры (от самого процесса). К ним относятся люди, которые готовы отказаться от стабильного дохода ради удовольствия испытать судьбу. Впрочем, они часто переоценивают вероятность выигрыша.

На практике показатели ожидаемого дохода и риска (разброса возможных исходов) позволяют лишь очертить возможные ориентиры при принятии экономических решений. Однако окончательно принятие решения зависит от сопоставления полезности различных исходов и выборе из них такого, который приносит наибольшую ожидаемую полезность. Уровень полезности или благосостояния в условиях неопределенности зависит от того, как лицо, принимающее решение, расценивает риск (т. е. от его отношения к нему).

Таким образом, одна из серьезных проблем при анализе рисков состоит в оценке их параметров. Особенно сложной она становится в случае, когда нет соответствующих сведений (данных).

В условиях, когда нет ни объективных, ни субъективных оценок вероятностей исходов, возможны два критерия выбора (принятия экономического решения).

Первый критерий предполагает выбор такой стратегии поведения, которая даже при худшем варианте даст результат, который будет наилучшим из всех неблагоприятных исходов, – такое поведение носит название стратегии максимина. Второй способ означает выбор варианта, который способен дать при наилучшем стечении обстоятельств максимальный результат. Различие этих двух подходов можно понять на следующем примере.

Предположим, инвестор рассматривает два проекта с прочими равными условиями (параметрами):

Пусть неизвестны вероятности обоих исходов. Какой из двух проектов следует предпочесть? Если нашего инвестора привлекает перспектива получения максимально возможного дохода, он выберет первый проект. Но при этом он рискует получить низкий доход в случае неудачи. Если же выбран второй проект, то можно сказать, что инвестор консервативен, отличается осторожностью и неприятием риска: он готов отказаться от большого потенциального дохода, лишь бы подстраховать себя на случай неудачи. Наконец, инвестор, которого одновременно не прельщает высокий доход и не пугает возможность низкой прибыли, расценивал бы при отсутствии прочей информации оба проекта как равноценные.

Впервые на возможность соизмерения риска и дохода указал Бернулли, сформулировавший следующую задачу. Предположим, имеется лотерея, в которой билет стоит 10 000, а выигрыш с вероятностью 1/2 равен 20 000. Ясно, что ожидаемый результат (согласно приведенной выше формуле) равен 0. Однако можно ожидать, что склонные к риску люди согласятся на такие условия. Одновременно, увеличивая постепенно размер выигрыша или его вероятность, можно привлечь новых и новых игроков.

Таким образом, мы можем получить точную денежную оценку отрицательного отношения к риску. Существенно, что при разной цене билета (и разной величине выигрыша) мы будем иметь и разную оценку риска. Интуитивно это понятно: страх потерять состояние гораздо больше опасения лишиться небольшой суммы. На основе подобного эксперимента можно построить функцию полезности, позволяющую понять, как осуществляется выбор (принимается решение). Такая функция носит название функции Ноймана – Моргенштерна (по именам экономистов-математиков, впервые обосновавших ее свойства и применивших ее к анализу поведения экономических агентов в условиях неопределенности).

Функция Ноймана – Моргенштерна может принимать различный вид, но чаще используются две ее модификации:

U = a + I,

U = a + a × I + b × I ².

Обе приведенные модификации подходят для субъекта, не принимающего риск.

Простая модель, представленная здесь, имеет непосредственное приложение в теории финансовых отношений. Оказывается, риск может быть объектом сделок. В самом деле, если состояние неопределенности уменьшает благосостояние не расположенных к риску субъектов, они готовы заплатить тем экономическим агентам, которые возьмут этот риск на себя. Максимальный размер этой платы равен величине премии за риск. В этом заключается основа страхового контракта.

Таким образом, отношение к риску учитывают различные компании. Если жулики, аферисты и авантюристы наживаются на тех, кто предпочитает риск, то страховые компании работают прежде всего с людьми, не расположенными к риску.