Анализ отраслевой среды

Отраслевой анализ – это исследование факторов и взаимосвязей, общих для предприятий одной отрасли и определяющих состояние (экономическое, производственное и финансовое) отрасли с точки зрения фондового рынка, а также построение оценок ожидаемой доходности и риска отрасли.

Анализ отрасли начинается с изучения основных экономических характеристик отрасли: это размер рынка (суммарный годовой объем продаж компаний, работающих в отрасли); темп роста рынка (изменение совокупного годового объема продаж в отрасли в процентах); масштаб конкуренции (локальный, региональный, национальный, мультинациональный, глобальный) [4].

Целесообразно составить «портрет» отрасли по этим характеристикам и затем его проанализировать. Для этого в таблице приведены данные по стратегической возможности отдельных экономических характеристик [10]. (Таблица 3).

Таблица 3.

Основные движущие силы, вызывающие изменения в отрасли и в ее цен. Бумагах это: изменение в долговременной скорости роста (оно сильно влияет на решение об инвестициях и стоимости ценных бумаг, степень притягательности для новых фирм. Сдвиги в скорости роста нарушают баланс между отраслями поставляющими и покупающими, входом и выходом).

2. Роль отраслевого анализа.

Это выявление факторов и взаимосвязей, общих для предприятий одной отрасли и определяющих состояние (экономическое, производственное и финансовое) отрасли с точки зрения фондового рынка, а также построение оценок ожидаемой доходности и риска отрасли.

3. Ход отраслевого анализа

Процедура оценки ожидаемой доходности отрасли проходит в два этапа [25]. Сначала производится оценка ожидаемого дохода на акцию (earnings per share) для отрасли, а потом оценивается для отрасли ожидаемый коэффициент P/E или мультипликатор дохода (earnings multiplier).

Ожидаемый доход на акцию представляет собой отношение ожидаемой чистой прибыли предприятия отраслик ожидаемому среднегодовому количеству акций в обращении, усредненное по всем предприятиям. Ожидаемый мультипликатор дохода равен отношению ожидаемой цены фондового индекса отрасли к ожидаемому доходу на акцию. Умножая ожидаемый доход на акцию на ожидаемый мультипликатор дохода, получают окончательную ожидаемую стоимость для отраслевого индекса. Сравнив ожидаемую доходность с требуемой доходностью для этой отрасли, инвестор принимает решение об инвестировании.

Оценка требуемой ставки доходности. Поскольку для любых инвестиций требуемая норма доходности на инвестиции зависит от безрисковой ставки и ожидаемой ставки инфляции, то различие между активами выражается в премии за риск. Премия за риск может определяться в зависимости от таких фундаментальных факторов, как бизнес-риск, финансовый риск, риск ликвидности, валютный риск, политический риск. Чтобы получить оценку премии за риск для отрасли, нужно проверить все составляющие риска и сравнить их с составляющими для рынка в целом. Другим способом оценку премии за риск можно получить при помощи модели CAPM [21], где предполагается, что премия за риск является функцией систематического риска (бета) актива. Используя CAPM нужно вычислить систематический риск (бета) и сравнить его с рыночным бета равным единице.

Ks=Rf+β (Rm-Rf)

Ks – премия за риск

Rf – среднерыночная ставка дох-ти

β – коэф-т риска вклада в конкретную компанию

Rm – ставка дох-ти в конкретной компании отрасли

Оценка ожидаемой нормы роста доходов или дивидендов отрасли может основываться на прогнозах рентабельности капитала в зависимости от рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового рычага. Анализ трендов отрасли по этим трем факторам рентабельности капитала поможет составить итоговый прогноз рентабельности капитала и оценить норму роста доходов.

Таким образом, в ходе отраслевого анализа составляется детальный прогноз ценовых характеристик отрасли в зависимости от следующих факторов. Доход на акцию по отрасли может зависеть от жизненного цикла отрасли, степени взаимосвязи отрасли и экономики, спроса со стороны покупателей и предложения продавцов, используемых мощностей, стоимости рабочей силы, чистого экспорта отрасли, амортизации, финансового рычага, процентных ставок, налогового и другого регулирования отрасли.