Глава 1. Теория фондовых индексов

Родоначальником современного технического анализа справедливо считают Чарльза Доу, одного из основателей компании Dow Jones и» первого редактора газеты Wall Street Journal. Принципы Доу предназначались им для анализа общерыночных тенденций фондового рынка-в первую очередь, выражаемых индексами Dow Jones Industrial Average (индекс крупнейших промышленных компаний) Dow Jones Transportation Average (транспортные компании). Основой теории Доу является убеждение, вынесенное в эпиграф, что «в средних отражается все», т.е. любая фундаментальная информация относительно финансовых активов немедленно воспроизводится движением цен, и поэтому не может быть полезной при анализе инвестиций. [№2, с. 102]

Согласно теории Доу, движение цен на рынке одновременно подчиняется трем тенденциям:

• первая – сверхкраткосрочные колебания, вызываемые тем или иным состоянием рынка в данный конкретный момент и с трудом поддающиеся прогнозированию;

• вторая – среднесрочная тенденция, которая может продолжаться от двух недель до нескольких месяцев;

• третья – долгосрочная фундаментальная тенденция, продолжающаяся от нескольких месяцев до нескольких лет.

Вследствие действия этих трех факторов динамика цены, как правило, следует таким закономерностям: при фундаментальном (долгосрочном или краткосрочном) возрастающем тренде наблюдается множество промежуточных падений цены (и, наоборот, ниспадающий тренд может нарушаться кратковременными периодами роста). В соответствии с теорией Доу на основе информации о промежуточных колебаниях можно сделать выводы о предстоящем изменении тенденций.

Для выявления неверно оцененных бумаг обычно используются методы фундаментального анализа. По существу, этот процесс включает в себя поиск и обнаружение таких ситуаций, когда оценки финансовым аналитиком будущих доходов и дивидендов фирмы:

1) в существенной мере отличаются от общепринятого мнения;

2) являются, по убеждению аналитика, более точными, чем общепринятые оценки;

3) еще не получили отражения в рыночном курсе ценных бумаг фирмы.

В рамках фундаментального анализа существуют два подхода к выявлению неверно оцененных бумаг. При первом подходе делается попытка определить соответствующую внутреннюю, или истинную, стоимость ценной, бумаги. После этого внутреннюю стоимость сравнивают с текущим рыночным курсом ценной бумаги. Если рыночный курс существенно выше внутренней стоимости, то говорят, что бумага переоценена. Если рыночный курс существенно ниже внутренней стоимости, то говорят, что бумага недооценена. [№1, с.24]

Как уже отмечалось выше, рейтинги ценных бумаг выступают преимущественно либо в форме фондовых (биржевых) индексов, рассчитываемых специалистами ведущих рейтинговых агентств или специалистами фондовых бирж (аналитиками деловых изданий), либо в форме комбинации символов, описывающих определенное качество ценной бумаги.

Биржевые индексы – показатели, описывающие состояние данного сегмента рынка, т.е. уровни цен обращающихся на этих биржах акций и других активов, объемы сделок и т.д.

Индексы рынка ценных бумаг – это индексы цен акций, обращающихся на рынке. Данные индексы отличаются друг от друга в отношении: включенных в расчет ценных бумаг; состава выборки эмитентов; метода расчета стоимости индекса (вычислительной процедуры); типа индекса.

Таким образом, основными признаками, по которым можно классифицировать индексы, являются следующие.

• Во-первых, вид анализируемых ценных бумаг – акции, облигации, опционы и т.п.

• Во-вторых, состав выборки эмитентов, поскольку для повышения информативности и статистической содержательности индекса желательно, чтобы соблюдались условия постоянства состава эмитентов и широты охвата фондового рынка.

• В-третьих, вычислительная процедура. В случае расчета индекса могут использоваться либо средняя арифметическая, либо средняя геометрическая величины. В свою очередь усреднение может касаться как абсолютных величин (например, курсов акций в национальной валюте), так и темпов приростов.

Существенными моментами являются также использование весов при формировании ряда индексов и способы расчета отдельных составляющих величин (например, цен акций). Следует подчеркнуть, что в вычислительных процедурах большинства индексов используется среднее арифметическое; среднее геометрическое используется в индексах FTSE (ведущих британских корпораций) и Value Line Composite Index (оценивается около 1700 выпусков акций в США)! [№9, с.96]

• В-четвертых, тип индекса – базовый, если он соотносится с началом периода наблюдений, или цепной, т.е. рассчитываемый по отношению к предшествующему периоду.

Использование биржевых индексов основано на проверенном десятилетиями допущении, что колебания цен на акции нескольких десятков ведущих компаний соответствуют колебаниям цен на все другие акции, а также колебаниям и изменениям в спросе и предложении ценных бумаг на фондовом рынке в целом.