Методичні рекомендації. Рис. 2.6. Вартість підприємства та втіленого в ньому потенціалу

Рис. 2.6. Вартість підприємства та втіленого в ньому потенціалу

Загальна класифікація методів оцінки підприємства та його потенціалу:

• витратний (майновий) – визначає вартість об’єкта на основі суми витрат на його створення та використання.

• порівняльний (ринковий) – методи цієї групи визначають вартість на базі співставлення з аналогами, що вже були об’єктами ринкових угод.

• результатний (дохідний) – вартість об’єкта оцінюється на основі величини чистого потоку позитивних результатів від його використання

Суть коефіцієнта капіталізації полягає в поєднанні двох економічних процесів – отримання доходу на капітал та відшкодування капіталу інвестора-власника.

Залежно від бази визначення норми (ставки) відшкодування капіталу поділяють на норми доходу, норми грошових потоків, норми відшкодування та норми прибутковості. Відповідно до цього прийнято розрізняти такі види коефіцієнтів капіталізації:

– загальний коефіцієнт капіталізації (overall capitalization rate);

– коефіцієнт капіталізації власного капіталу (equity capitalization
rate);

– коефіцієнт капіталізації позикового капіталу (mortgage capitalization rate);

– коефіцієнт капіталізації залежно від об’єкта оцінки (землі, об’єктів нерухомості, нематеріальних активів тощо).

Рис. 2.7. Методи визначення коефіцієнта капіталізації при оцінці вартості потенціалу підприємства

Таблиця 2.2

Методи розрахунку ставки дисконту

Назва методу	Загальна характеристика	Технологія розрахунку	Специфіка використання
Метод кумулятивної побудови	Передбачає сумуван-ня безризикової ставки з усіма ком- пенсаціями за ризик, яким переобтяжений об’єкт оцінки	де rбаз – базова безризикова ставка дисконту; ki – компен­сація за і -тий ризик; n – кіль-кість урахованих ризиків	Безризикова ставка дорівнює депозитній ставці комерцій-них банків, ураховуючи: : 1) депозит є валютним; 2) сума депозитного вкладу співстав­на з розміром чистого операційного потоку капіталу; 3) термін отриман-ня чистого операційного потоку капіталу від викорис-тання об’єкта співставний зі строком депозитного вкладу; 4) умови депозиту відпові-дають угодам з юридичними особами; 5) загальна безри-зикова дисконтна ставка розраховується як середня між названими вище факторами провідних банків країни
Метод внутрішньої норми дохідності	Реалізується у двох формах: простій та модифікованій; передбачає вста-новлення ставки дискон­ту відповідно рівню внутрішньої норми дохідності капіталу інвестора	, де СF + – притоки капіталу підприємства за і-тий рік (період); CF – відтоки капіталу підприємства за і-тий рік (період); n – кількість прог-нозних періодів оцінки; Fmi (a) – дисконтний множник, визначений як відповід-на функція грошової одиниці для і-го періоду за попередньо вста-новленою ставкою a по відношенню до базово-го періоду. Звідси виводиться зна-чення дисконтної ставки, хоча це й пов’язано з труднощами матема-тичного характеру	Використовується при розрахунках мінімальної вартості об’єкта, яка відповідає нульовому бюджетуванню грошових потоків
Метод співставного продажу	Ставка дисконту визначається шляхом ділення чистого опе-раційного потоку за об’єктами-анало­гами на їх ринкову вар-тість (у комерційних угодах)	де NCFі – чистий операційний потік капі-талу за і-тим об’єктом; MVі – ринкова вартість і-того об’єкта-аналога; n – кількість ринкових аналогів, доступних на ринку	Використовується у випадку наявності в аналітика дос-товірної інформації щодо об’єктів аналогів та відповідного розвитку ринків нерухомості, землі, застосовуваного устаткування тощо

Продовження табл. 2.2

Метод капітальних активів	Ставка дисконту визначається через існуючий ринок капіталу	де rбаз – базова без-ризикова ставка дис-конту; b – коефіцієнт бета (коефіцієнт сис-тем­ного ризику); ррин – середня дохідність ринку	До запропонованої формули, як правило, додаються індивідуальні поправки за конкретним об’єктом оцінки: компенсація за відмінності у масштабах діяльності; компенсація за спеціальні ризики об’єкта тощо
Метод ставки LIBOR	Ставка дисконту встановлюється відповідно до вартос-ті грошової одиниці на Лондонській валю-тній біржі, врахову-ючи державний ризик	, де LIBOR – вартість продажу грошей на європейських валютних ринках; bК – рівень ризику країни	При фінансуванні об’єкта через європейські валютні ринки на стан- дартних умовах залучення
Метод сполучених інвестицій	Виступає у двох різнови-дах: 1) для власного і позикового капіталу, 2) для скла-дових елементів об’єк­та; передбачає вста-новлення ставки дисконту за середньо-зваженою техноло-гією	1) де q – частка позикових джерел фінансування у загальній сумі капіталу підприємства; рk – середня дохідність позикового капіталу; ра – нормальна дохідність власного капіталу. 2) де qЗЕМ – частка вартості землі в загальній вартості об’єкта; rЗЕМ – ставка дисконту для зем­лі; qНЕР – частка вартості неру­хомості у загальній вартості об’єкта; rНЕР – ставка дисконту для неру-хомості; qN – частка вартості n-го елемента в загальній вартості об’єкта; rN – ставка дисконту для n-го елемента	Використовується при пози-ковому фінансуванні купівлі та функціонуванні об’єкта оцінки, або за наявності точних даних щодо всіх складових (конструкційних) елементів об’єкта
Метод середньозваженої вартості капіталу	Ставка дисконту встановлюється відповідно до рівня середньозважених витрат на капітал	де qП – частка кредиту в за-гальному обсязі фінансування об’єкта; vП – кредитна ставка; qВ – частка власного капіталу в загальному обсязі фінансування об’єкта; vП – вартість використання власного капіталу; qN – частка n-го джерела фінансових ресурсів у загаль-ному обсязі фінансування об’єкта; vN – вартість вико-ристання n-го дже­рела фінансування	Використовується для приведення грошових потоків, визначених по моделі сукупного капіталу

Питання для самоконтролю студентів

1. У чому має прояв методологічна складність визначення став­ки дисконту?

2. У чому труднощі розрахунку коефіцієнта капіталізації?

3. Які переваги та недоліки мають витратні методи оцінки потенціалу підприємства?

4. Які переваги та недоліки мають дохідні методи оцінки потенціалу підприємства?

5. Які переваги та недоліки мають порівняльні методи оцінки потенціалу підприємства?

Тести

1. Сукупність оціночних принципів, показників, критеріїв і методів оцінки складає...

а) методологію оцінки

б) методику оцінки

в) технологію оцінки

г) систему оцінки

2. Що з нижченаведеного неможливо віднести до ланцюга, який складає методологію оцінки?

а) формування категорій

б) розробка показників

в) встановлення нормативів часу

г) вибір способу оцінки

3. Основними методами дохідного підходу оцінки потенціалу підприємства є:

а) метод капіталізації

б) метод чистих активів

в) метод ринку капіталу

г) метод галузевих коефіцієнтів

д) метод угод

е) метод дисконтованих грошо­вих потоків

є) метод ліквідаційної вартості

ж) відповіді: в, г, д

з) відповіді б, є

і) відповіді: а, е

й) усі перелічені

4. Згідно методу капіталізації ринкова вартість потенціалу підприємства визначається за формулою:

а) V = D / R

б) V = D × R

в) V = D / R × 100 %

г) V = D × R / 100 %

5. Який метод розрахунку ставки дисконту передбачає сумування безризикової ставки з усіма компенсаціями за ризик, яким обтяжений об’єкт оцінки?

а) метод капітальних активів

б) метод кумулятивної побудови

в) метод сполучених інвестицій

г) метод ставки LIBOR

6. Який метод розрахунку ставки дисконту діє відповідно до вартості грошової одиниці на Лондонській валютній біржі, враховуючи крайовий ризик?

а) метод капітальних активів

б) метод кумулятивної побудови

в) метод сполучених інвестицій

г) метод ставки LIBOR

7. За яким методом розрахунку ставка дисконту визначається через існуючий ринок капіталу?

а) метод капітальних активів

б) метод кумулятивної побудови

в) метод сполучених інвестицій

г) метод ставки LIBOR

8. Згідно з яким методом коефіцієнт капіталізації визначається шляхом віднімання від ставки дисконту надбавки за майбутнє зростання капіталу?

а) метод сумування

б) метод вирахування

в) метод ринкового мультиплікатора

г) метод співставного продажу

9. Який метод визначення коефіцієнта капіталізації базується на інформації про аналогічні об’єкти та досягнутій ефективності їх господарського використання, котра доступна на ринку?

а) метод сумування

б) метод вирахування

в) метод ринкового мультиплікатора

г) метод співставного продажу

10. Основними методами витратного підходу оцінки потенціалу підприємства є:

а) метод капіталізації

б) метод чистих активів

в) метод ринку капіталу

г) метод галузевих коефіцієнтів

д) метод угод

е) метод дисконтованих грошо­вих потоків

є) метод ліквідаційної вартості

ж) відповіді: в, г, д

з) відповіді б, є

і) відповіді: а, е

й) усі перелічені

11. Основними методами порівняльного підходу оцінки потенціалу підприємства є:

а) метод капіталізації

б) метод чистих активів

в) метод ринку капіталу

г) метод галузевих коефіцієнтів

д) метод угод

е) метод дисконтованих грошо­вих потоків

є) метод ліквідаційної вартості

ж) відповіді: в, г, д

з) відповіді б, є

і) відповіді: а, е

й) усі перелічені