Введение новой единой европейской валюты евро

Новая единая европейская денежная единица – евро – пришла на место множественности национальных валют в 11 странах Европейского союза (ЕС).

Введению евро предшествовала подготовительная работа: была создана необходимая для такого перехода правовая база; новой валюте придан статус законного платежного средства (legal tender) стран-участниц; установлено, что при переходе к евро остаются неизменными ранее взятые контрактные обязательства предприятий; твердо зафиксированы взаимные обменные курсы валют еврогосударств; определено, что все активы и пассивы, выраженные в счетной единице ЕС ЭКЮ, пересчитываются в евро в пропорции 1:1; утверждены номиналы новых денег, объемы их эмиссии и дизайн.

Сценарий переходного периода к евро предусматривал:

с 1 января 1999 г. – твердую фиксацию курсов валют стран зоны евро к евро для всех видов предстоящих пересчетов; начало параллельного использования евро и привязанных к нему национальных валют во взаимных безналичных расчетах; конверсию (ре-деноминацию) в евро всех государственных и частных финансовых активов и пассивов зоны; начало осуществления единой денежно-кредитной и валютной политики Евросоюза и деятельности наднациональных банковских институтов ЕС;

с 1 января 2002 г. – выпуск в обращение банкнот и монет евро для параллельного хождения с национальными валютами стран-членов, обмен последних на евро;

с 1 июля 2002 г. – вывод из обращения национальных валют и полный переход экономики и финансов стран-участниц на евро.

В деловом речевом обороте специалистов появляются выражения «рабочий день для евро» и «евро-день». Эти понятия необходимо различать. Рабочий день для евро (от англ. Business day lor the euro) – это любой день, в который возможны торговля, совершение сделок и осуществление платежей в евро. Тогда как понятие «евро-день» (от англ. Euro-day) – 1 января 2002 г., т.е. день, когда монеты и банкноты евро были введены в повседневный оборот.

Этапы ЭВС, даты введения и достоинства банкнот и монет евро приведены в табл. 5.1, 5.2, 5.3.

Таблица 5.1

Три этапа Экономического и валютного союза (ЭВС)

Таблица 5.2

Три даты введения евро

Таблица 5.3

Три аспекта евро

На рубеже XXI в. в условиях хозяйственной деятельности в большинстве стран ЕС произошли кардинальные изменения: новая единая европейская валюта заменила национальные валюты ряда европейских стран во всех функциях современных денег и во всех видах деловых операций. Такой шаг существенно продвинул вперед процесс интеграции. И хотя единый внутренний рынок ЕС еще находится в стадии формирования, он уже не может далее опираться на различные денежные системы, остающиеся в национальном подчинении. С переходом к евро ЕС последовательно превращается в мощную и консолидированную валютную зону, способную дополнительно стимулировать экономический рост, заметно снижать операционные расходы предприятий.

Зона евро (от англ. euro-zone) – это зона, формируемая Экономическим и валютным союзом (ЭВС), в которой национальные финансовые рынки соединяются в один интегрированный, объемный, широкий и более эластичный рынок капитала.

Страны «ins» (страны «первой волны») – государства – члены ЕС, которые допускаются к переходу на евро с начала третьей стадии становления ЭВС. К числу этих стран относятся: Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция и Швеция. Решение о том, какие из государств–членов ЕС допускаются к переходу на евро с начала третьей стадии становления ЭВС, было принято 2 мая 1998 г. на сессии Совета ЕС в составе глав государств или правительств стран-членов квалифицированным большинством голосов на базе рекомендаций Совета по экономическим и финансовым вопросам ЕС (ЭКОФИН), который, в свою очередь, исходил из индивидуальных контрольных оценок Комиссии ЕС и Европейского валютного института о степени выполнения отдельными странами-членами «проходных» критериев стабилизации своих государственных финансов для перехода к евро, установленных Маастрихтским договором и соответствующим протоколом к нему.

Страны «preins» (страны «второй волны») – государства – члены ЕС, которые не были готовы перейти на евро с начала третьей стадии становления ЭВС (далее именуемые по распространенной английской терминологии «pre ins») и получившие временные изъятия из соответствующих решений ЕС.

С точки зрения государственных финансов присоединение к евро связано с соблюдением жесткой бюджетной дисциплины, что позволяет успешнее бороться с инфляцией. В рамках зоны евро инфляция прогнозируется на перспективу всего лишь в 1,5–2% в год. Учитывая, что вся торговля внутри такой зоны становится одновалютной (а это около 70% общей внешней торговли стран ЕС), евро-государства смогут обходиться гораздо меньшей массой необходимых им золотовалютных резервов. Это означает, что избыточная часть золотовалютных резервов может быть разблокирована и использована в хозяйственном, в том числе инвестиционном, обороте. Наряду с этим переход государственных финансов к евро позволит также сократить заемные операции правительств, удешевит кредит и будет стимулировать экономический рост.

В зоне евро формируется единое правовое поле денежно-кредитного и валютного регулирования. Существенно сокращаются по сравнению с разновалютной средой расходы на расчетное обслуживание операций, сроки прохождения денежных переводов. Поэтому предприятия могут добиться заметной экономии на накладных расходах и оборотном капитале.

Коллективно поддерживаемый евро характеризуется более высоким уровнем устойчивости (по сравнению с отдельными национальными валютами) к возможным колебаниям курсов. Складывается единый европейский рынок капитала, более крупный и ликвидный, чем традиционные, национально ограниченные рынки. В этих условиях не только у крупных, но и у мелких и средних фирм появляется возможность интернационализировать свои операции.

Для физических лиц евро удешевляет кредит, ведение счетов и операции с ценными бумагами. Сокращаются валютные риски при размещении личных сбережений. Наиболее заметно подешевеет в перспективе иностранный туризм в зоне евро, так как станет ненужным прежний взаимный обмен банкнот разных стран с уплатой комиссионных.

Наконец, евро с самого начала формировался как одна из мировых резервных валют, средство защиты интересов Евросоюза в конкуренции с долларом США и иеной, сокращения зависимости от них в обслуживании внутриевропейского и международного финансового оборота.

Критериями присоединения к новой валюте 2 мая 1998 г. для участия в зоне евро являлись:

- бюджетный дефицит в размере не более 3% ВВП (при нарушении этого норматива к государству-нарушителю применяются санкции);

- размер государственного долга не более 60% ВВП (или устойчивое приближение к этому показателю);

- долгосрочные процентные ставки по кредитам, не превышающие 2 процентных пунктов над средним уровнем этого показателя по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами;

- инфляция не более чем 1,5 процентных пункта выше среднего уровня этого показателя по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами;

- участие в Европейской валютной системе без выходов курса национальной валюты за рамки разрешаемых ею курсовых колебаний в течение последних двух лет.

Критерии конвергенции (convergence criteria) включали: 1) достижение высокой степени стабильности цен; 2) устойчивость финансового положения правительства; 3) соблюдение установленных пределов курсовых колебаний.

Управление единой валютой будет осуществляться по обычной властной вертикали ЕС, но при обеспечении существенной автономии для оперативных органов такого управления. Единая денежная и валютная политика Евросоюза формулируется странами-членами через Совет ЕС, в том числе на уровне их министров финансов (ЭКОФИН), при принятии решений квалифицированным большинством голосов и после консультаций с Европарламентом и вновь созданным Европейским центральным банком (ЕЦБ). Основными целями указанной политики на ближайшую перспективу избраны достижение экономического роста и занятости при обеспечении стабильности цен и укреплении международных позиций евро. С 1 января 1999 г. конкретное наполнение этой политики и ее реализация переданы в руки Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ), которая состоит из центральных банков стран, перешедших на евро, и наднационального Европейского центрального банка.

Европейская система центральных банков (The European System of Central Banks) состоит из Европейского центрального банка и центральных банков государств–членов Европейского союза, перешедших на евро. Данная система начала действовать на третьем этапе перехода к единой европейской валюте, т.е. с 1 января 1999 г.

Европейский центральный банк (The European Central Bank) создан на базе Европейского валютного института (ЕВИ – The European Monetary Institute, EMI) в мае–июне 1998 г.

ЕСЦБ управляется Советом управляющих, состоящим из управляющих этими центральными банками и членов Правления ЕЦБ. Правление избирается на восьмилетний срок без права переизбрания, и его члены в своей деятельности независимы от рекомендовавших и избравших их стран и правительств. Решения в Совете управляющих ЕСЦБ принимаются квалифицированным большинством голосов, причем каждый его член имеет один голос.

Совет управляющих конкретизирует текущие цели денежно-кредитной политики ЕС, определяет примерные значения денежных агрегатов и основных процентных ставок в зоне евро, а также золотовалютных резервов зоны. Соответственно ЕСЦБ является официальным держателем этих резервов и осуществляет операции стран-членов в иностранных валютах. В свою очередь, ЕЦБ непосредственно взаимодействует с центральными банками стран-членов, в том числе определяет для каждого из них квоты допустимой эмиссии. Он же проводит текущее наблюдение за конъюнктурой денежных и валютных рынков ЕС, готовит решения ЕСЦБ и при необходимости осуществляет вместе с национальными ЦБ интервенции в зависимости от развития конъюнктуры. При этом основными инструментами политики ЕЦБ избраны:

а) установление текущих целевых значений (targets) для основных денежных агрегатов с целью контроля инфляции;

б) установление диапазонов колебаний основных процентных ставок, в том числе с целью их сближения по всей зоне евро;

в) операции на открытом рынке;

г) установление минимальных резервных требований для банков.

Цементирующим инструментом зоны евро станет создаваемая в ней система взаимных оптовых расчетов ТАРГЕТ, администрируемая ЕСЦБ.

Система ТАРГЕТ (Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express Transfer, TARGET) – это система взаимных оптовых расчетов, администрируемая Европейской системой центральных банков. Эта система является межбанковской трансфертной системой, которая состоит из национальных центров оптовых расчетов в режиме реального времени (ОРРВ, или с англ. – RTGS), размещенных в каждом государстве–члене Европейского союза и действующих на базе общей инфраструктуры, процедур и механизмов взаимного кольцевания этих центров на уровне ЕС. Ориентирована на содействие реализации единой денежной политики и обеспечивает надежный и эффективный механизм расчетов по трансграничным платежам в течение того же дня и при любых обстоятельствах.

Регламентированы и взаимоотношения зоны евро с остальным финансовым миром.

С учетом того, что на единую валюту перешли пока лишь 11 из 15 стран–членов ЕС, предусмотрено, что в случаях когда процесс становления и функционирования евро затрагивает интересы всего Евросоюза, возможны неформальные консультации по возникающим проблемам стран ЕС в рамках заинтересованных стран с передачей их выводов и рекомендаций на ЭКОФИН.

Для расчетов зоны евро с остальными 4 странами ЕС создается специальный механизм, в котором определяются «якорные» курсы их валют к евро с допустимым размером колебаний вокруг них в ±15%. Курсовая политика внутри данного расчетного механизма определяется Советом ЕС после консультаций с ЕЦБ квалифицированным большинством голосов. Выход курсов за установленный 15%-й диапазон колебаний предусматривает принятие корректирующих мер путем совместных интервенций на валютных рынках. Коммерческие банки этих стран на определенных условиях могут пользоваться системой ТАРГЕТ.

Наконец, взаимоотношения между евро и мировой валютной системой будут регламентироваться решениями Совета ЕС (после консультаций с Европарламентом и ЕЦБ) на основе единогласия. Очевидно, страны–члены зоны евро предпочтут сохранить свое индивидуальное членство в МВФ, однако будут выступать там как единый блок, связанный коллективной дисциплиной.

В условиях единого денежно-валютного рынка ЕС ожидаются существенная либерализация и унификация правил государственного регулирования ряда финансовых операций, а именно:

а) страховые компании и пенсионные фонды получат равные права на инвестирование не только в своих странах, но и по всей зоне евро. В числе прочего это позволит им избежать существующей, по сути принудительной (captive), концентрации этих вложений прежде всего в отечественных государственных ценных бумагах и тем существенно диверсифицировать свой портфель;

б) потеряют свою ограничительную, преимущественно национальную привязку первичные дилеры по размещению государственных ценных бумаг;

в) станет свободным и трансграничным размещение внутри зоны евро займов под залог недвижимости, что ныне в ряде стран требует специальных разрешений;

г) национальные правительства станут в меньшей степени контролировать деятельность финансов банков стран-партнеров на своих территориях, что ныне объясняется интересами «национальной денежной политики»;

д) станут гораздо рельефнее различия в налогообложении в отдельных странах, что превратится в самостоятельный фактор их сравнительной конкурентоспособности. В свою очередь, это ускорит интеграцию налоговых систем ЕС. Усилится и движение в пользу закрытия в ЕС «налоговых гаваней».

Утвержденный порядок введения евро предусматривает, что на протяжении переходного периода как официальные власти, так и частный бизнес будут иметь значительную свободу выбора его конкретных путей и промежуточных дат исходя из того, что в этой сфере к ним со стороны ЕС будет применяться принцип «ни принуждения, ни запрещения». Однако здесь все же установлены определенные правила для перевода на новую валюту ряда государственных финансовых операций.

Наиболее простым переход к евро становится для бюджета и институтов самого ЕС, которые уже давно работают на базе эквивалентного ему ЭКЮ. Соответственно финансы ЕС уже с 1 января 1999 г. выражались в евро. На ту же базу перевели свою внутреннюю бухгалтерию Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) и другие финансовые институты системы ЕС. Облигационные займы ЕС и ЕЦБ со сроком погашения после 1 января 1999 г., реденоминированнные в ЭКЮ, автоматически конвертировались в евро начиная с этой даты, а в валютах стран–членов ЕС – пересчитывались по их курсам к евро в период до 31 декабря 2001 г.

Внутренние финансовые операции стран–членов зоны евро (бюджет, учет и т.п.) до 31 декабря 2001 г. по-прежнему могла вестись в их национальных валютах, однако с параллельной публикацией в евро основных показателей государственной финансовой статистики. Внешний государственный долг этих государств в валюте стран, присоединившихся к евро, подлежащий оплате до 31 декабря 1998 г., оплачивался в той же валюте. К платежам, приходящимся на переходный период 1999–2001 гг., применялось упомянутое выше правило «ни принуждения, ни запрещения» при свободе выбора валюты платежа.

В отношении рынков частных обязательств Федерация фондовых бирж Европы, несмотря на правило «ни принуждения, ни запрещения», еще в 1998 г. вынесла рекомендацию о переводе всей упорядоченной биржевой торговли такими ценными бумагами, реде–номинированными в валюте стран–членов зоны евро, на новую валюту уже с 4 января 1999 г. (с первого дня открытия фондовых бирж в данном году).

Решения о способах реденоминации ценных бумаг принимаются их эмитентами (для акций – собраниями акционеров), причем возможно изменение номинальной стоимости акций либо размера уставного капитала с целью сохранения этих показателей в круглых цифрах. Такая реденоминация не должна затрагивать прав акционеров или принуждать их к продаже части своего портфеля.

По совпадающим оценкам специалистов, сам успех или неуспех евро будет зависеть прежде всего от того, сумеет ли эта новая валюта набрать к концу переходного периода определенную «критическую массу» в реальном хозяйственном обороте. В этом смысле можно подвести некоторые предварительные итоги и кратко определить перспективы евро:

а) с 1 января 1999 г. евровалютное выражение получила значительная часть государственных финансов ЕС и стран–членов зоны евро, а следовательно, и тех финансовых потоков, которые циркулируют между бюджетом и частным сектором. В частности, реденоминация в евро в 1999 г. достигла почти половины объема государственной внешней задолженности этих стран;

б) в сферу такой реденоминации попали до межбанковского оборота краткосрочные депозиты, а также основная часть обязательного банковского резервирования. Наиболее инерционным остается сектор частных держателей долгосрочных обязательств, но и эти рантье самим ходом событий вынуждены были пойти хотя бы на частичную диверсификацию своего портфеля в пользу евро;

в) заменяемые евровалюты (немецкая марка, французский франк, голландский гульден), занимавшие в обслуживании международного хозяйственного оборота достаточно заметное место, вряд ли потеряют здесь свои позиции при реденоминировании. Скорее можно ждать исправления существующих здесь перекосов в пользу доллара, который при доле США в мировом экспорте в 15% обслуживает 48% расчетов в международной торговле, в том числе значительную часть расчетов внутри ЕС. После введения евро ожидается, что она уже в переходный период будет обслуживать 18–28% международной торговли, в том числе основную часть оборота внутри ЕС;

г) в основном на новую валюту, при исчезновении «материала» для валютного арбитража внутри ее зоны, оказались готовыми перейти, причем весьма быстро, валютные рынки зоны евро;

д) возникает свой обширный спрос на евро и вне ее зоны, хотя бы в силу желания третьих стран и их экономических операторов иметь какие-то технические суммы в евро в своих валютных резервах или в остатках на счетах;

е) ожидается, наконец, что евро, по крайней мере в период своего становления, займет достаточно прочную курсовую позицию в отношении американского доллара.

В итоге прогнозируется, что общая масса евро на рынках будет больше, чем прежняя сумма заменяемых ею валют, т.е. будет иметь место определенный переток средств из других валют, прежде всего доллара и иены, в евро.

Исходя из этой посылки прогнозируются заметные изменения, привносимые евро в деловую, в том числе финансовую, сферу. Так, внутри зоны евро увеличится предложение на денежном рынке и рынке капитала за счет сокращения уже ненужных в прежних объемах золотовалютных резервов стран зоны евро, а также снижения потребностей правительств в новых заемных операциях при стабилизированных по «пропускным критериям» государственных финансах. Это делает данные рынки более свободными и динамичными, главной фигурой на них становится уже не суверенный, а частный заемщик, а основные инвестиции направляются уже не в государственные обязательства, а в ценные бумаги предприятий, в том числе в их акции, что в большей мере связывает денежно-кредитный рынок ЕС с производством. Ускоряется и оборот капитала в целом.

В международном плане можно ожидать заметной активизации участия стран зоны евро в трансграничном движении (переплетении) капиталов. Их экономические операторы все активнее становятся уже не только торговцами, но и инвесторами. Начинается новая волна слияний и поглощений, направленная на укрупнение предприятий и банков ЕС до размеров, позволяющих оперировать в масштабах всей зоны.

Для банков введение евро означает становление в ЕС единого рынка банковских услуг и продвижение здесь к единым рынкам государственных и корпоративных ценных бумаг. Постепенно утрачивает свое прежнее значение кредитный рейтинг отдельных стран в пользу сравнительных преимуществ индивидуальных заемщиков.

Для промышленных корпораций введение евро означает снижение расходов на их расчетное обслуживание и на страхование валютных операций, большую выгоду от фактурирования своей продукции в новой валюте (в том числе и с целью снижения валютного риска) и снижение стоимости заемного финансирования. Это будет способствовать оздоровлению финансов предприятий, росту доходности их акций, причем менее развитый юг зоны евро будет постепенно подтягиваться по этим показателям к ее северу.

Наконец, что касается финансовых центров Европы, то при продолжении пребывания Великобритании вне зоны евро пальма первенства среди них может при определенных обстоятельствах перейти от лондонского Сити к Франкфурту и Парижу. В случае лишения статуса «налоговой гавани» отчасти потеряет эту роль и Люксембург.

Разумеется, переход к евро имеет и свою цену, причем немалую.

Макроэкономически взаимная фиксация курсов валют в условиях изменяющейся конъюнктуры означает перераспределение национального дохода более развитых стран зоны евро в пользу менее развитых. Поэтому понятны как чрезвычайные политические усилия Италии, Испании и Португалии войти в зону евро, так и опасения Великобритании и Швеции в этой связи. Освобождается от первоначальной эйфории и рейтинг евро при опросах общественного мнения стран с сильными валютами.

На уровне хозяйственных операторов единая валюта постепенно приводит к сближению оптовых и розничных цен и процентных ставок, что неизбежно обостряет конкуренцию корпораций и банков. Вслед за этим сближаются и затраты труда на единицу продукции и ставки заработной платы, в том числе при подтягивании показателей юга зоны евро к ее северу. Бизнесу зоны приходится переналаживать на евро всю свою расчетно-аналитическую базу, программный продукт, учет и отчетность. В целом введение евро преобразует Европу, однако не без потерь. Как правило, выделяются сильные и слабые стороны процесса введения евро в оборот европейских стран, некоторые из них показаны в табл. 5.4.

Таблица 5.4

Сильные и слабые стороны процесса введения евро в оборот европейских стран