Заика И.П., Омельченко О.Ю. 10 page

При определении потребности в международных кредитах важным фактором является платежеспособность государства. Анализ состояния задолженности любого государства начинается с совокупного размера задолженности и уровня задолженности на душу населения. При этом рассматривают их динамику и структуру по срокам, валютам, источникам образования. Эти показатели позволяют кредитору получить представление о должнике и последнему судить о состоянии своей задолженности.

Международные кредитные отношения, как и валютные, служат объектом не только рыночного, но и государственного регулирования в стране. Степень вмешательства государства в международные кредитные отношения различна, но формы его в большинстве стран одинаковы. Государство является активным участником международных кредитных отношений, выступая в роли кредитора, донора, гаранта и заемщика.

Особое внимание при подготовке к семинарскому занятию следует обратить на рассмотрение международных валютно-кредитных организаций и на вопросы сотрудничества с ними Украины. При подготовке к семинару студент должен разобраться в классификации форм кредитования, ответить на предложенные проблемные вопросы и пройти тестовый контроль, выявить знания теоретического материала при решении задач.

Ключевые понятия: Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ); дебитор; депозиты; обратный выкуп долговых обязательств; кредитор; кредитоспособность, коэффициент обслуживания долга; конверсия долга; кризис мировой задолженности; Лондонский клуб, Международная ассоциация развития (МАР), Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международный валютный фонд (МВФ) Международный кредит; формы международного кредита: по целевому назначению (привязанные кредиты (коммерческие, инвестиционные, промежуточные), финансовые кредиты), по общим источникам (внутренние, иностранные (внешние), смешанные, вексельные кредиты), по статусу кредиторов (правительственные кредиты, кредиты международных финансово-кредитных организаций, частные, фирменные (коммерческие), банковские, смешанные кредиты), по форме предоставления (товарные и валютные (денежные) кредиты), по характеру обеспечения (обеспеченный и бланковый (контокоррент, овердрафт) кредиты), по срокам действия (сверхсрочные, краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные кредиты), по валюте займа (в валюте страны-заемщика, в валюте страны-кредитора, в валюте третьей страны, в международной денежной единице (СДР, ЭКЮ и др.), по форме предоставления (финансовые (наличные) кредиты, акцептные кредиты, акцептно-рамбурсные кредиты, депозитные сертификаты, облигационные займы, кредит по открытому счету и др.); международный лізинг; международный факторинг; Международная финансовая корпорация (МФК); международный форфайтинг; международный франчайзинг; Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС); межправительственные займы; Парижский клуб; реструктуризация долга; рефинансирование долга; Всемирный банк; секьюритизация.

Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ), англ. Multilateral Investment Guarantee Agency (MIGA) - одна из пяти институтов Группы Всемирного банка, основанная в 1988 году. Местонахождение - Вашингтон. Насчитывает 175 членов. Украина стала членом МАГИ с 1995 года. Страхует иностранных инвесторов некоммерческих рисков от определенных категорий и способствует получению иностранных инвестиций странами-членами. Основные цели: содействие увеличению притока инвестиций в развивающиеся страны, через предоставление гарантий, включая страхование, по некоммерческим рискам, осуществление исследований, сбор и распространение информации для содействия инвестированию; оказания технической помощи, консультаций по инвестиционным вопросам.

Дебитор (лат. debitor – должник, обязанный) - юридическое или физическое лицо, имеющее денежную или имущественную задолженность предприятию, организации или учреждению.

Депозиты - это денежные средства или ценные бумаги, отданные на хранение в финансово-кредитные, таможенные, судебные или административние учреждения, с правом возврата.

Обратный выкуп долговых обязательств, выкуп долга - покупка страной-заемщицей собственных долговых обязательств на открытом рынке со значительной скидкой. Такая операция выгодна для страны-должника, если она имеет значительные золотовалютные резервы или может нарастить их за счет экспорта. Однако в данном случае может нарушиться очередность возврата долгов, поскольку заемщик стремиться выкупить не самые старые долги, а те, по которым дисконты являются наибольшими.

Кредитор (от лат. Creditor - веритель, от лат. Credo - верю) - гражданин или юридическое лицо, имеющее подтвержденные надлежащими документами имущественные требования к должнику. Кредиторы - участники кредитных отношений, имеющие в своей собственности (или распоряжении) свободные средства и передающие ихво временное пользование другим субъектам.

Кредитоспособность - наличие у потенциального заемщика предпосылок для получения кредита и его способность обеспечить обслуживание долга, то есть выплату основной суммы и процентов в течение оговоренного периода.

Коэффициент обслуживания долга - отношение суммы платежей по погашению задолженности и суммы поступлений от экспорта товаров и услуг за определенный период.

Конверсия долга - совокупность методов освобождения от уплаты долга, которые изменяют первоначальную стоимость или природу кредитных обязательств.

Кризис мировой задолженности. В мире практически не осталось стран, которые бы не имели долгов перед другими странами или перед международными организациями. При этом большинство стран являются одновременно и должниками, и кредиторами. Зависимость национальных хозяйств от внешних вливаний будет закрепляться и далее в процессе либерализации и глобализации финансовых рынков, несмотря на сохранение некоторой их изолированности. Мобильность и масштабность мировых потоков финансовых ресурсов, которая росла до конца ХХ в., базируется на неравномерности экономического развития и на неравновесии текущих платежных балансов. Вся мировая экономика является дефицитной и имеет четко выраженные долговые черты.

Развивающиеся страны являются должниками развитых стран, международных кредитно-финансовых организаций, а также бывших социалистических стран. (Кредиторами бывших социалистических стран являются в основном развитые страны и международные финансовые организации).

В некоторых развивающихся странах, платежи по долгу даже превышают экспортные поступления. Бремя платежей по долгу настолько значительно, что не только сдерживает экономическое развитие молодых государств, но и практически не дает возможности поддерживать даже тот нищий уровень потребления во многих из них, который был достигнут в 70-е годы. Все это тормозит и даже парализует экономический прогресс развивающихся стран, блокирует повышение жизненного уровня населения, отвергая его нередко на многие годы и даже десятилетия назад.

Развивающиеся страны экономически не способны оплатить огромные долги и проценты по ним. Они оказались в своеобразной ловушке. Вместе с тем сложившаяся ситуация реально угрожает и кредиторам, так как может вызвать цепную реакцию банкротств, практический развал всей финансово-кредитной системы, а потому заставляет правительства и руководителей международных финансовых кругов осуществлять определенные меры по либерализации финансово-кредитных отношений с развивающимися странами. Окончательно преодолеть кризис задолженности нельзя без принятия глобальных и вместе с тем кардинальных политических решений, которые бы учли интересы молодых государств и не подрывали функционирование всемирного хозяйства, всей системы мирохозяйственных связей.

Мировыми должниками являются и развитые страны, которые одновременно выступают в отношении друг друга и как должники, и как кредиторы. Так же они являются одновременно и донорами, и должниками международных кредитно-финансовых организаций. Поэтому термин "кризис задолженности" вполне пригоден и для характеристики состояния внешней задолженности некоторых стран Восточной Европы. Страны с развитой рыночной экономикой также имеют внешние долги (а некоторые и весьма значительные), однако в связи с их относительной экономической стабильностью, внешняя задолженность не получила той остроты, как для развивающихся стран, и государств Восточной Европы.

Лондонский клуб - неформальная организация банков-кредиторов, созданная для урегулирования вопросов задолженности иностранных заемщиков перед членами этого клуба. Первые заседания Лондонского клуба состоялись в 1976 г. для рассмотрения вопросов задолженности Заира перед частными кредиторами.

Деятельность Лондонского клуба похожа по целям на деятельность Парижского клуба. Отличие заключается в том, что Парижский клуб объединяет государства-кредиторы в лице представителей центральных банков и министров финансов стран-кредиторов, в то время как Лондонский клуб объединяет негосударственные, коммерческие банки. Членами Лондонского клуба есть около 1000 банков из разных стран.

Международная ассоциация развития (МАР), англ. International Development Association (IDA) - один из пяти институтов Группы Всемирного банка, образованный в 1960 году. Местонахождение - Вашингтон. Насчитывает 160 стран-участниц, которые делятся на две группы. В первую группу входит 22 высокоразвитые страны, а также Кувейт и Объединенные Арабские Эмираты. Вторую группу составляют развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Деятельность МАР направлена, главным образом, на помощь развивающимся странам, через поощрение развития частного сектора, мобилизацию внутренних и внешних источников капитала.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР), англ. International Bank for Reconstruction and Development (IBRD) - один из пяти институтов Группы Всемирного банка, основанный в 1945 году. Место пребывания - Вашингтон. В число участников банка входит 187 стран; Украина - участник с 1992 г. Основное кредитное учреждение Всемирного банка. В отличие от МВФ Международный банк реконструкции и развития кредитует проекты экономического развития, оказывает займы непосредственно странам-членам или другим заемщикам под залог или гарантию государства-члена.

Международный валютный фонд, МВФ (на английском IMF) - специальное агентство Организации Объединенных Наций (ООН), основанное 27 декабря 1945 года 28-ю государствами, в целях регулирования валютно-кредитных отношений государств-членов и оказания им помощи при дефиците платежного баланса путем предоставления кратко- и среднесрочных кредитов в иностранной валюте. Фонд имеет статус специализированного учреждения ООН. Имеет 187 стран-членов.

Международный кредит - это экономические отношения, возникающие между кредиторами и заемщиками различных стран по поводу предоставления, использования и погашения займа капитала в товарной или денежной форме на условиях возвратности, срочности, платности, гарантированности.

Формы международного кредита:

1) по целевому назначению:

привязанные кредиты - кредиты, имеющие выраженный целевой характер; бывают:

- коммерческие - предоставляемые на приобретение определенных видов товаров и услуг;

- инвестиционные - для строительства конкретных объектов, погашения задолженности, приобретение ценных бумаг;

- промежуточные - для смешанных форм вывоза капиталов, товаров и услуг, например, в виде выполнения подрядных работ (инжиниринг).

финансовые кредиты - кредиты, которые используются заемщиками на произвольные цели (облигационные займы и др.);

2) по общим источникам:

внутренние кредиты - кредиты, предоставляемые национальным дебитором для внешнеэкономической деятельности;

иностранные (внешние) кредиты - кредиты, предоставляемые иностранными кредиторами национальным дебиторам для осуществления внешнеэкономических операций;

смешанные кредиты - кредиты как внутреннего, так и внешнего происхождения;

3) по статусу кредиторов:

правительственные (государственные) кредиты - кредиты, предоставляемые правительством от имени государства иностранным дебиторам;

кредиты международных финансово-кредитных организаций;

частные кредиты - кредиты, предоставляемые частными физическими и юридическими лицами;

фирменные (коммерческие) кредиты - представляют ссуды, которые предоставляемые экспортером одной страны импортеру другой страны. Для их реализации используется широкий круг инструментов: вексельные кредиты, покупательские авансы, кредиты на открытых счетах и т. п.;

банковские кредиты - кредиты по экспорту и импорту, которые выступают в виде ссуд под залог товаров, товарных документов, векселей, тратт. Международные банковские кредиты выдаются в денежной форме. Традиционные формы международного банковского кредита все больше замещаются выпуском ценных бумаг (акций, облигаций). Этот процесс называется секьюритизацией;

смешанные кредиты - кредиты как внешнего, так и внутреннего происхождения (в них принимают участие частные предприятия, государство, государственные и международные учреждения);

вексельный кредит предусматривает, что экспортер заключает договор о продаже товара, а затем выставляет переводной вексель на импортера. Последний, получив коммерческие документы, акцептует его, т.е. дает согласие на оплату в срок, который на нем указан;

4) по форме предоставления:

товарные кредиты - кредиты, предоставляемые экспортерами своим зарубежным покупателям в товарной форме с условием будущего покрытия (деньгами или товаром);

валютные (денежные) кредиты - кредиты, предоставленные в денежной форме: в национальной или иностранной валюте (на еврорынке в валюте третьей страны);

5) по характеру обеспечения:

обеспеченный кредит - кредиты, обеспеченные недвижимостью, товарами, документами, ценными бумагами, золотом и другими ценностями как залогом. Залог товара для получения кредита осуществляется в трех формах: твердый залог (определенная товарная масса закладывается в пользу банка); залог товара в обороте (учитывается остаток товара соответствующего ассортимента на определенную сумму); залог товара в переработке (с залогом товара можно производить изделия, не передавая их в залог в банк). Залог является средством обеспечения обязательств по кредитному договору, поэтому кредитор имеет право в случае невыполнения должником обязательств получить компенсацию, размер которой равен стоимости залога;

бланковые кредиты - кредиты, предоставленные под обязательства должника вовремя их погасить, документом при этом выступает соло-вексель с одной подписью заемщика. Разновидностями бланковых кредитов являются:

- контокоррент - одна из старейших форм банковских операций. Она является особой формой кредитного соглашения, согласно которому кредитная операция предусматривает отсрочку платежа, который должен быть осуществлен в отсутствие контокоррентного соглашения. Это осуществляется с целью сохранения у клиентов определенных средств, которые они должны платить для решения других проблем, что позволяет ускорить оборот их средств, расширить операции;

- овердрафт - форма краткосрочного кредитования, которая применяется в англо-саксонских странах и имеет общие черты с контокоррентом. При предоставлении овердрафта банк осуществляет списание средств со счета клиента в размерах, превышающих остатки на его счете, открывая таким образом кредит. Принципиальная разницы между контокоррентом и овердрафтом состоит в том, что соглашение о овердрфате каждый раз заключается снова и означает только одну договоренность о предоставлении кредита, тогда как за контокоррентом предусматривается автоматическое продолжение кредитования в течение всего контокоррентного периода;

6) по срокам действия:

сверхсрочные - суточные, недельные, до трех месяцев;

краткосрочные - предоставляются на срок до 1 года;

среднесрочные - предоставляются на срок от 1 до 5 лет;

долгосрочные - предоставляются на срок более 5-7 лет;

7) по валюте займа:

в валюте страны-заемщика;

в валюте страны-кредитора;

в валюте третьей страны;

в международной денежной единице (СДР, ЭКЮ и др.);

8) по форме предоставления:

финансовые (наличные) кредиты - зачисляются на счет должника и поступают в его распоряжение;

акцептные кредиты - применяются в форме акцепта тратты импортером или банком (банковский кредит особой формы; выдается, если импортер согласен оплатить тратту экспортера. Перед наступлением срока оплаты импортер вносит в банк сумму долга, а банк в этот срок погашает его обязательство перед экспортером);

акцептно-рамбурсный кредит - вид акцептного кредита, при котором банк импортера акцептует векселя переводные (тратты) последнего, учитывает их и уплачивает экспортеру наличными. Условия этого кредита (лимит, срок, процентная ставка и т.п.) являются предметом предварительной межбанковской договоренности. Способ погашения банком импортера своей задолженности также оговаривается в межбанковской сделке;

депозитные сертификаты - документы, свидетельствующие о вложении денежных средств, помещении их на депозитный счет в банк под объявленную ставку процента;

облигационные займы - займы, осуществляемые путем выпуска заемщиком облигаций, широко используются при привлечении средств на долгосрочной основе;

кредит по открытому счету - кредит, предоставляемый путем согласования между экспортерами и импортерами, по которому поставщик записывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в установленный срок. Этот кредит часто практикуется при регулярных поставках товаров с периодическим погашением задолженности в середине или конце месяца.

Международный лизинг (от англ. Leasing - долгосрочная аренда) - договор лизинга, осуществляется субъектами лизинга, которые находятся под юрисдикцией разных государств, или в случае, когда имущество или платежи пересекают государственные границы. Это комплекс имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей передачи его во временное пользование и владение за определенную плату. При международном лизинге в размер лизинговых платежей должна также включаться стоимость таможенных платежей.

Международный лизинг делится на:

1) рентинг - краткосрочный лизинг (1 час - 1 месяц);

2) гайринг - среднесрочный лизинг (1 месяц - 1 год);

3) лизинг - долгосрочный лизинг (более одного года).

Международный лизинг также бывает:

1) прямой международный лизинг - представляет собой соглашение, где все операции осуществляются между коммерческими организациями с правом юридического лица из двух разных стран. Привлекательность этого вида лизинга состоит в том, что лизингодатель имеет возможность получить экспортный кредит в своей стране и тем самым расширить рынок сбыта собственных товаров и услуг, а арендатор обеспечивает полное финансирование использования современных машин, оборудования и ускоренное техническое переоснащение производства;

- прямой экспортный;

Экспортная лизинговая операция - международная операция, в которой лизингодатель приобретает предмет аренды у национальной фирмы и предоставляет в аренду иностранному лизингополучателю;

- прямой импортный;

Импортная лизинговая операция - лизинговая операция, в которой лизингодатель приобретает предмет аренды у иностранной фирмы и предоставляет его отечественному лизингополучателю;

2) транзитный (косвенный) международный лизинг - лизинговая операция, в которой лизингодатель одной страны берет кредит или приобретает необходимое оборудование в другой стране и поставляет его арендатору, находящемуся в третьей стране.

Международный факторинг (от англ. Factor - агент, посредник) - вид международной деятельности по предоставлению услуг в сфере международного финансирования, при котором поставщик товаров отдает краткосрочные требования по товарным сделкам факторинговой компании (фактор-фирме, фактору) с целью немедленного получения большей части платежа (как правило 70-80% платежа уже через 2-3 дня), гарантии полного погашения задолженности, снижения затрат при проведении расчетов. Специфика международного факторинга заключается в том, что при работе с экспортером факторинговая компания, как правило, заключает договор с факторинговой компанией страны импортера и передает ей часть своих функций. В свою очередь, она выполняет работу, связанную с поручениями иностранной факторинговой компании. Такой встречный факторинг называется взаимным или двухфакторным. Его преимущества обусловлены тем, что для каждой из компаний, обслуживающих импортеров, долговые требования являются внутренними, а не внешними. Это значительно упрощает процедуры определения кредитоспособности импортера, страхование рисков, инкассирование боновых требований и др.

Международная финансовая корпорация (МФК), англ. International Finance Corporation (IFC) - один из пяти институтов Группы Всемирного банка, основанный в 1956 году. Штаб-квартира - Вашингтон. Насчитывает 182 страны-члена, в том числе Украины (с 1993 p.). МФК способствует развитию и обеспечивает финсирование частных предприятий в странах с рыночной экономикой формируется на основе предоставления займов и выпуска новых акций. Главная цель МФК - содействие экономическому росту развивающихся через поощрение частного предпринимательства в производственном секторе.

Международный форфайтинг (от франц. "A forfait" - отказ от прав) - такой вид деятельности по предоставлению услуг в сфере международного финансирования, при котором экспортер продает форфайтеру (форфайтинговой компании) без права регресса долговое обязательство иностранного покупателя, которое выступает в форме коммерческого переводного или простого векселя с авалем (форма финансовой гарантии банка или другого юридического лица).

Международный франчайзинг (англ. franchise, «лицензия», «привилегия»), франшиза (от фр. Franchir, «освобождать») - вид отношений между рыночными субъектами международной деятельности, когда одна сторона (франчайзер) передает другой стороне (франчайзе) за плату (роялти) право на определенный вид бизнеса, используя разработанную бизнес-модель его ведения. Это развитая форма лицензирования, при которой одна сторона (франчайзер) представляет другой стороне (франчайзе) возмездное право действовать от своего имени, используя товарные знаки и/или бренды франчайзера. Другими словами международный франчайзинг - это использование уже существующей и хорошо отработанной идеи бизнеса (торговой марки), которая имеет сформированный имидж.

Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС), англ. International Center for Settlement of Investment Disputes (ICSID) - один из пяти институтов Группы Всемирного банка, основанный в 1966 г. Местонахождение - Вашингтон. Насчитывает 144 членов. Украина с 2000г. МЦУИС - арбитражная организация, где слушаются дела иностранных инвесторов и стран-реципиентов. Главная цель - способствовать притоку иностранных капиталов путем создания условий для примирения и урегулирования споров между правительствами и иностранными инвесторами. МЦУИС не является кредитной организацией в прямом смысле слова, поэтому его не всегда включают в Группу Всемирного банка, хотя по целям и организационно он с ней связан.

Межправительственные займы - займы, которые предоставляются за счет средств государственного бюджета в виде помощи. Они могут быть беспроцентными или с невысокой процентной ставкой, предоставляться на льготных условиях.

Парижский клуб - неофициальная межправительственная организация развитых стран-кредиторов, инициатором создания которого выступила Франция. Объединение было создано в 1956 году, когда Аргентина согласилась встретиться со своими кредиторами в Париже. Главная задача, которую решает Парижский клуб в настоящее время, - реструктуризация задолженности стран.

Реструктуризация долга - согласованные должниками и кредиторами меры, направленные на поддержание платежеспособности должников в средне-и долгосрочной перспективе. Реструктуризация внешней задолженности развивающихся стран, происходит путем:

- перенос платежей - перенос сроков платежей основной части долга, процентов или всех платежей по обслуживанию долга на более поздний срок по сравнению с первоначально установленным;

- сокращение суммы долга - уменьшение суммы невы плаченной задолженности путем прямого списания части долга или продажи долга со скидкой на вторичном рынке, или конверсии долга в определенные национальные активы страны-должника;

- рекапитализации - обмена долгов на облигации должников или предоставление новых кредитов, предназначенных для оплаты прошлых долгов.

Рефинансирование долга - повторное обсуждение условий кредитного соглашения, в процессе которого меняются сумма и условия погашения долга.

Всемирный банк, основанный в 1944 году, является одной из крупнейших в мире организаций, оказывающих помощь в целях развития. Банк использует свои ресурсы, высококвалифицированный персонал и большую базу знаний для оказания помощи каждой из развивающихся стран, в процессе обеспечения стабильного, устойчивого развития, основанного на принципах социальной справедливости.

Всемирный банк отличается от Группы Всемирного банка тем, что в Всемирный банк входят лишь два института - Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и Международная ассоциация развития (МАР), в то время как в Группу Всемирного банка входят, кроме двух названных, еще три института: Международная финансовая корпорация (МФК), Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ) и Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС).

Секьюритизация - процесс финансирования в форме таких кредитов, которые можно свободно продать на вторичном рынке, но не в форме займов, которве кредиторы должны хранить до наступления срока их погашения или отдавать с учетом контрактных ограничений.

Задачи:

Задача 1

Предположим, что между странами «А» и «В» осуществляется свободная миграция капитала. Номинальная процентная ставка по внутренним кредитам в стране «А» составит 14%, а в «В» - 9%. Уровень инфляции соответственно равен 8% и 3%. В каком направлении будет мигрировать капитал? Как изменятся направления движения капитала, если уровень инфляции в стране «А» уменьшится до 5%?

Решение

Минимальный уровень процентной ставки равен сумме еального уровня процентной ставки и уровня инфляции (i = r + π). Определяем реальные уровне нормы процента в обеих странах для первого случая:

r_A = 14 - 8 = 6%; r_B = 9 - 3 = 6%.

Определяем реальные уровни нормы процента в обеих странах для второго случая:

r_A = 14 - 5 = 9%; r_B = 6%.

Вывод: а) в первом случае капитал будет полностью инвестироваться в национальных пределах; б) во втором случае капитал будет мигрировать из страны «В» в страну «А», поскольку там реальная ставка нормы процента выше.

Задача 2

Страна «А» обладает 4,5 млрд. долл. капитала, страна «В» - 2 млрд. долл. В странах установились процентные ставки соответственно на уровне 3% и 8%. Выясните направление движения капитала после снятия ограничений? Рассчитайте экономические эффекты миграции капитала, если величина капитала, вложенного в стране «А», уменьшилась на 1 млрд. дол., Равновесная процентная ставка установилась на уровне 5%.

Решение

При отсутствии ограничений на движение капитала между странами происходит перемещение капитала из страны с меньшей процентной ставкой в страну с более высокой процентной ставкой. Таким образом, в приведенной задаче капитал начнет двигаться из страны «А» в страну «В». Для расчета экономических эффектов от миграции капитала необходимо построить графическую модель рынка капиталов для двух стран, рассматривающихся в задаче (рис.4).

Рис. 4. Экономические последствия прямых иностранных инвестиций

Рассмотрим ситуацию в двух странах «А» и «В» до миграции капитала между странами.

В результате миграции капитала между странами в доходах различных слоев населения возникают некоторые изменения. Ситуация после миграции капитала такая.

Date: 2016-05-17; view: 15174; Нарушение авторских прав