Факторы, влияющие на выбор источников финансирования

Стоимость источников капитала является одним из важнейших критериев при выборе и формировании его структуры. Однако решения относительно выбора источников финансирования не могут базироваться только на критерии их стоимости, несмотря на значительную роль последней. На практике в решениях по структуре капитала всегда присутствуют компромиссы, связанные с реальными условиями, в которых работает та или иная фирма. На выбор в пользу конкретного варианта финансирования может оказывать влияние множество объективных (ситуация на рынках товаров и капиталов, внутренняя организация бизнес-процессов в самой фирме и т. п.) и субъективных факторов (взаимоотношения с инвесторами и даже личные предпочтения менеджеров).

Основные факторы, влияющие на выбор структуры капитала на практике:

Гибкость

Возможность принятия гибких управленческих решений в любой области представляет значительную ценность для менеджмента фирмы. Финансовая гибкость определяется диапазоном вариантов доступных источников денежных средств и условиями их предоставления. Она обеспечивается в результате сохранения резервного заемного потенциала, поддержания на соответствующем уровне кредитного рейтинга, а также формирования страхового запаса ликвидности. Поддержание гибкости в принятии подобных решений на должном уровне требует тщательного планирования будущих источников капитала и его структуры, а также увязки стратегии развития и финансовой политики фирмы.

Подверженность рискам

Помимо прочих факторов, на риск фирмы оказывают влияние постоянные составляющие затрат, в том числе являющиеся следствием привлечения источников финансирования, например проценты по займам или дивиденды по привилегированным акциям. Подобные затраты порождают эффект финансового рычага, а также усиливают влияние операционного рычага и совокупный риск бизнеса.

Крайним проявлением финансового риска является неспособность предприятия выполнять свои текущие и долгосрочные обязательства. Доля заемных средств в структуре капитала прямо пропорциональна степени риска частичной или полной несостоятельности предприятия. Поэтому избежание возможных финансовых затруднений играет важную роль при принятии решений о привлечении заемного капитала.

Прибыль

Способность фирмы обслуживать тот или иной источник финансирования непосредственно зависит от результатов ее хозяйственной деятельности. Таким образом, принятие решений по структуре капитала должно базироваться на тщательном и многовариантном прогнозе доходов и расходов, исходя из чего оцениваются будущие прибыли, а также их возможные темпы роста и отклонения. Высокие и устойчивые доходы, с одной стороны, уменьшают зависимость фирмы от внешних источников финансирования, а с другой — позволяют использовать их более дешевые, но потенциально рисковые виды.

Помимо объективных, немалую роль здесь играют и субъективные факторы. Эффективность деятельности фирмы и ее менеджмента часто оценивается собственниками и инвесторами с помощью различных показателей прибыли и рентабельности. К подобным показателям привязаны и системы вознаграждения менеджеров.

Контроль собственников

Очевидно, что если последующие выпуски собственного капитала (обыкновенных акций, паев, долей) будут распределяться среди новых владельцев, это приведет к разбавлению доходов нынешних собственников, а также к снижению их доли и возможностей контроля над бизнесом. Аналогичным образом отсутствие или незначительный уровень финансового рычага могут способствовать повышению риска поглощения фирмы конкурентами либо выкупа ее менеджерами за счет займов (проведение операций LBO или MB О). В этой связи увеличение доли заемного финансирования часто используется в качестве защиты от недружественных поглощений.

Временной фактор

Этот фактор имеет важное значение в связи с изменчивостью цен и доходности финансовых инструментов на рынке, которые в свою очередь непосредственно влияют на издержки фирмы по привлечению и обслуживанию источников капитала. Выбор момента привлечения финансирования и конъюнктура рынка тех или иных финансовых инструментов могут существенно повлиять на стоимость капитала фирмы и ее хозяйственную деятельность. Например, выпуск облигаций целесообразно проводить в момент снижения процентных ставок, а выпуск акций — на пике роста рынка.

Влияние на результаты размещения акций могут оказать и данные о деятельности конкурентов.

И другие факторы:

Стабильность продаж - Чем выше стабильность продаж, тем больше может быть уровень финансового рычага

Структура активов - Чем больше доля специализированного оборудования, незавершенного производства или нематериальных активов, тем меньше возможности увеличения финансового рычага

Операционный рычаг - Чем меньше доля постоянных издержек в полных издержках компании, тем больше возможность увеличения финансового рычага

Темпы роста - При прочих равных условиях быстрорастущие фирмы более интенсивно используют заемный капитал

Date: 2016-01-20; view: 4532; Нарушение авторских прав