Анализ и оценка проектных рисков

1. Основные понятия рынка финансовых активов.
2. Характеристика основных видов ценных бумаг.

2.1 Акции, их общая характеристика и виды
Акции — это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обще­ствами (корпорациями), удостоверяющие внесение средств на цели раз­вития предприятия и дающие их владельцам определенные права. Раз­личают обыкновенные и привилегированные акции.
Обыкновенные акции удостоверяют участие в акционерном капитале, предоставляют возможность управления акционерным обществом, дают право голоса (одна акция = один голос), право на получение дивидендов, части имущества акционерного общества при его ликвидации после удовлетворения требований кредиторов и отсутствия иной задолженности.
Привилегированные акции дают преимущественное право на получение дивидендов. В случае ликвидации предприятия владелец привилегированной акции имеет преимущественное право (по отношению к держателю обыкновенной акции) на получение части имущества общества в соответствии с долей совладения предприя­тием, выраженной стоимостью акций. Устав акционерного общества может предусматривать право голоса по привилегированным акциям определенного типа, если им допускается возможность конвертации акций этого типа в обыкновенные акции. Акционеры — владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.
Привилегированные акции различаются по характеру выплаты дивидендов: с фиксированным доходом; с плавающим доходом; с участием (в прибыли сверх установленного дивиденда); гарантированные; экс-дивидендные (купленные в срок, например, меньше 10 дней до официального объявления даты выплаты дивидендов); кумулятивные (по этим акциям невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уста­ве, накапливается и выплачивается впоследствии).
Дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности акционерного общества за квартал или год. Дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая рас­пределению среди акционеров, приходящаяся на одну обыкновен­ную или привилегированную акцию. Чистая прибыль, направляе­мая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Размер окончательного дивиденда не может быть больше рекомендован­ного советом директоров акционерного общества, но может быть уменьшен общим собранием акционеров. Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована. Она зависит от суммы полученной прибыли и решения общего собрания акционеров по выделению доли средств на выплату дивидендов. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям устанавливается акционерным обществом при их выпуске. Выплата дивидендов по таким ак­циям производится независимо от полученной прибыли в соответствующем году. При недостаточном объеме прибыли дивиденды по этим акциям выплачиваются из резервного фонда.
Выплата дивидендов, объявленных общим собранием акционеров, является обязательной для общества. Запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если общество неплатежеспособно либо может стать таковым после выплаты дивидендов. Акционеры впра­ве требовать выплаты объявленных дивидендов от общества через суд, В случае отказа акционерное общество должно быть объявлено неплатежеспособным и подлежит ликвидации в установленном за­коном порядке.
"Золотая " акция, или акция "вето ", обычно выпускается на срок 3 года и дает право приостанавливать действие решений, принятых на общем собрании акционеров на 6 месяцев. Она дает право сни­мать вопросы с повестки дня общего собрания акционеров. Как правило, "золотая" акция принадлежит Мингосимуществу России, его территориальным структурам при наличии доли государствен­ной собственности в акционерном капитале предприятия.
Акции делятся на: 1) низкокачественные; 2) высококачествен­ные; 3) среднего качества; 4) свободно обращающиеся; 5) огра­ниченно обращающиеся. К ограниченно обращающимся можно отнести ванкулированные акции, которые можно отчуждать только с согласия эмитента,
Различают циклические акции, акции роста и акции спада. Циклические акции — это акции, курс которых растет при подъеме эко­номики и снижается при ее спаде. Акции роста — это акции, курс которых имеет общую тенденцию к повышению. Акции спада — это акции, курс которых имеет тенденцию к снижению.
Право на выпуск акций имеют только акционерные общества. Акции выпускаются без установленного срока обращения. Акции могут эмитироваться (выпускаться) как в наличной, так и в безна­личной форме. При наличной эмиссии акционеру выдаются на руки бланки акций, которые имеют несколько степеней защиты. При безналичной эмиссии акции существуют как бы условно: в памяти ЭВМ и журналах учета акционеров, периодически обновляемых с помощью ЭВМ. При безналичной эмиссии на руки акционеру вы­дается так называемый сертификат акций — документ, удостоверя­ющий право владения определенным числом акций.
Одной из характеристик акции, хотя и не самой важной, явля­ется ее номинал — условная величина, выражаемая обычно в де­нежной форме и определяющая долю имущества акционерного общества, которая приходится на одну акцию. На основе номинала рассчитывается сумма дивидендов, выплачиваемая акционеру. Ос­новной характеристикой акции является ее курсовая стоимость (курс акции) — величина, показывающая, во сколько раз текущая цена акции (цена, по которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) выше номинала.
Важным свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция дает ее владельцу право на управле­ние предприятием, которое реализуется на общем собрании акци­онеров. Влияние акционера прямо пропорционально размеру средств, вложенных им в уставный капитал акционерного обще­ства. Между тем в России возник новый вид акций — акции трудо­вых коллективов и акции предприятий. Эти акции не дают их дер­жателям права на участие в управлении предприятием, они выпус­каются для мобилизации дополнительных финансовых ресурсов и не меняют правовое положение и форму собственности организа­ции-эмитента. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников предприятия и не подлежат свободному обра­щению. Акции предприятий распространяются среди юридических лиц — других предприятий и организаций.
^ 2.2 Виды облигаций и их краткая характеристика
В переводе с латинского "облигация" буквально означает "обя­зательство". Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. долговое обязательство. Организация, выпустившая об­лигацию (эмитент), выступает в роли заемщика денег, а покупа­тель облигации (инвестор, или облигационер) в роли кредитора.
Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владель­цем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено пра­вилами выпуска). Облигация — это ценная бумага, которая: 1) вы­ражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом; 2) самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс; 3) обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими ин­вестиционными качествами.
Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт - (как и премия) — это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в слу­чае с дисконтом — отрицательна. Другое название дисконта — скидка. Купон (купонный процент) — это фиксированный процент, кото­рый устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер получает регулярные платежи по облига­ции. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежно­сти эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.
Облигация относится к основным ценным бумагам, активно используется на фондовом рынке и представляет собой срочную долговую бумагу, которая удостоверяет отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Она выпускается, как правило, на срок от одного года и более. При покупке облигации покупатель кредитует продавца. Эмитент обязуется выкупить облигацию в установленный срок. Облигация является денежным документом, подтверждающим обязательства заемщика возместить покупателю номинальную сто­имость данной ценной бумаги в определенный срок с выплатой фиксированного или плавающего дохода (обычно в зависимости от размера ставки рефинансирования Центрального банка РФ).
Основные отличия облигации от акции: облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока; в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по про­стой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала); облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров.

Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он бо­лее надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.
Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия и их объе­динения, акционерные общества, кооперативы, банки, государ­ство или муниципально-административные органы).
В настоящее время в России можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприя­тий и акционерных обществ (корпоративные облигации). Облигации бывают следующих типов: именные — владельцы этих облигаций регистрируются в осо­бой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные; на предъявителя — имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процен­тов по наступлении соответствующего срока; обычные (неконвертируемые) — часто предусматривают воз­можность досрочного погашения посредством выкупа; конвертируемые — выпускаются под заемный капитал с пра­вом конверсии (через определенный срок по заранее установлен­ной цене) в обыкновенные или привилегированные акции; обеспеченные — выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью дру­гих компаний. Требования владельцев таких облигаций как креди­торов подлежат первоочередному удовлетворению; необеспеченные — не обеспечиваются недвижимостью, по­этому владельцам таких облигаций не предоставляются преимуще­ства по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обла­дают действительной ценностью только в том случае, если эмитен имеет прочное финансовое положение и высокий "облигационный" рейтинг; с полным купоном — продаются по номиналу и характеризу­ются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке; с нулевым купоном — доход по ним выплачивается при по­гашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.
Облигации могут свободно обращаться или иметь ограничен­ный круг обращения. Облигации государственных и муниципаль­ных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные облига­ции выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выпла­чиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при рав­ном годовом проценте всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только один раз в год.
Классификация корпоративных облигаций приведена в Приложении.
^ 2.3 Вексель как один из видов ценных бумаг
Одним из немаловажных направлений банковской деятельности являются операции с векселями.
Вексель (от нем. – обмен) – самая «классическая ценная» бумага и исторически первое средство платежа и перевода по дебету.
Вексель сочетает в себе две функции: средство платежа; средство кредитования.
Обе эти функции неразрывны и дополняют друг друга.
Вексель – это ценная бумага, представляющая собой письменное простое и ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную денежную сумму. Вексель дает право его держателю требовать от должника уплаты денежной суммы, указанной на векселе.
По сути вексель – это торговые деньги, выполняющие функцию средства обращения и платежа.
Векселя классифицируют по различным критериям, основной критерий – особенности документооборота (Приложение А).
Согласно этим особенностям вексель может быть простым или переводным.
Простой вексель (соло-вексель) представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в опре­деленном месте получателю средств или его приказу. Простой вексель выписывает сам плательщик, и по существу он является его долговой распиской.
Векселедатель
Переводной вексель (тратта) – это письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя (кредитора) плательщику об уплате указанной в векселе денежной суммы третьему лицу или его приказу.
В отличие от простого в переводном векселе участвуют не два, а как ми­нимум три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель; плательщик (трассат), к которому обращен приказ произвести платеж по векселю; векселедержатель (ремитент) – получатель платежа по векселю.
Переводной вексель обязательно должен быть акцептован плательщи­ком (трассатом), и только после этого он приобретает силу исполнительно­го документа.
Акцепт означает согласие уплатить указанную сумму, если же плательщик не согласен с уплатой, то составляется протест.
Вексельный протест – нотариально заверенный отказ обязанного по векселю от выполнения своих обя­зательств. Цель протеста – официально подтвердить этот факт. Пропуск сроков не лишает вексель силы, однако векселедержа­тель утрачивает право требования по отношению ко всем лицам, подписавшим вексель, кроме акцептанта (или векселедателя про­стого векселя) и их гарантов.
Существуют следующие виды протеста: протест переводного векселя в неакцепте или недатировании акцепта, цель протеста – создание условий для досрочного удов­летворения требований кредитора; совершается в течение срока предъявления к акцепту; протест в неплатеже по векселю, цель протеста – сохранение прав обратных требований к обязанным по векселю; протест дол­жен быть предъявлен не позднее 12.00 дня, следующего за днем истечения срока платежа; протест в невыдаче экземпляра акцептованного переводного векселя лицом, у которого он находится.
Векселя предъявляются на протест в нотариальную контору по месту нахождения плательщика или банка – домицилиата.
Переводной и простой вексель должен быть составлен только на бумаге (бумажном носителе). Он содержит следующие обяза­тельные реквизиты: вексельная метка (наименование «Вексель»); предложение (обязательство) уплатить определенную сумму; наименование плательщика; указание срока платежа; указание места платежа; наименование того, кому или по приказу кого платеж дол­жен быть совершен; дата и место составления векселя; подпись векселедателя; наименование плательщика (трассата) – только для пере­водного векселя.
По срокам платежа векселя классифицируются следующим образом: но предъявлении; «во столько-то времени от предъявления»; «во столько-то времени от составления»; на определенный день.
Переводные векселя, содержащие либо иное назначение срока, либо последовательные сроки платежа, недействительны.
Переводной вексель сроком по предъявлении оплачивается при его предъявлении в течение одного года со дня его составления. Векселедатель может установить, что вексель не может быть предъявлен к платежу ранее определенного срока. В таком случае срок для предъявления начинается с этого времени.
Срок платежа по переводному векселю, составленному во столько-то времени от предъявления, определяется либо датой ак­цепта, либо датой протеста. При отсутствии протеста акцепт счи­тается сделанным в последний день срока, предусмотренного для предъявления к акцепту.
Срок платежа по переводному векселю, выданному сроком на один или на несколько месяцев от составления или от предъявления, наступает в соответствующий день того месяца, в котором платеж должен быть произведен. Если переводный вексель выдан сроком в полтора месяца или в несколько месяцев с половиной от со­ставления или от предъявления, то надлежит сначала отсчитывать целые месяцы.
Если переводной вексель подлежит оплате в определенный день в каком-либо месте, где принят календарь иной, чем в месте вы­дачи, то срок платежа считается назначенным по календарю мес­та платежа.
Как законный оборотный документ вексель может передавать­ся посредством индоссамента.
Индоссамент – это передаточная надпись, учиненная прежним держателем (индоссантом) на оборотной стороне векселя (или на добавочном к нему листе – аллонже), которая передает права по векселю его новому держателю (индоссату). Индоссамент должен быть написан на оборотной стороне векселя или на аллонже та­ких образом, чтобы начинался на самом векселе, а заканчивался на аллонже. Частичный индоссамент недействителен.
Вексель может быть передан по индоссаменту физическому, юридическому лицу или предпринимателю за исключением слу­чаев, предусмотренных законодательством Российской Федера­ции. Передаточные надписи обычно имеют вид: «платите прика­зу» или «вместо меня (нас) уплатите».
Различают следующие виды индоссамента: именной; на предъявителя; бланковый.
Именной индоссамент содержит: полное наименование – для юридического лица или пред­принимателя; фамилию, имя, отчество, паспортные данные и данные о счете индоссата – для физического лица.
Индоссамент на предъявителя – содержит надпись «платите приказу предъявителя этого векселя».
Бланковый индоссамент – не содержит указания лица, в пользу которого он сделан, или состоит из одной подписи индоссанта.
Если на векселе последний индоссамент бланковый, то векселедержатель вправе осуществить с ним следующие действия: заполнить индоссамент либо своим именем, либо именем какого-либо другого лица; передать, в свою очередь, вексель либо по новому бланковому индоссаменту, либо по индоссаменту на имя какого-либо дру­гого лица; передать вексель третьему лицу, не заполняя бланковый индоссамент и не совершая другого индоссамента.
Лицо, получившее вексель по индоссаменту, может распоряжаться им по своему усмотрению – предъявить к платежу либо индоссировать. При передаче векселя происходит перенесение всех вытекающих из него прав в том виде, в котором они зафиксированы и предоставляются документом, вне зависимости от прав предшественников. Поэтому при приобретении векселя по индоссаменту клиенту необходимо проверить непрерывность ряда ин­доссаментов.
Если на векселе были сделаны индоссаменты, то последний векселедержатель, который не получил платеж, может предъя­вить иск к любому индоссанту. Для предъявления векселедержате­лем иска установлены сроки вексельной давности, которые раз­личны в зависимости от характера ответственности каждого участ­ника векселя: к акцептанту переводного векселя – 3 года; к векселедателю простого векселя или индоссанту переводно­го векселя – 1 год; для исковых требований индоссантов друг к другу – 6 мес.
Возможность индоссирования векселей расширяет границы их использования, превращая вексель из простого орудия оформления коммерческого кредита в кредитное орудие обращения, об­служивающее реализацию товаров и услуг.
Вексельное обращение самым непосредственным образом свя­зано с функционированием рынка капиталов и дает возможность получить кредит, минуя банк. Товарный кредит может по-разно­му внедряться в экономические отношения поставщиков и поку­пателей товарной продукции.
Один из путей – оформление векселями взаимной задолжен­ности организаций по поставкам материальных ценностей и ока­занным услугам. Другой путь – расширение вексельной эмиссии крупнейших коммерческих банков, способствующей росту обо­ротных капиталов заемщиков и нормализации платежной дисцип­лины. Вексель можно рассматривать как объект прямых (покупка за деньги) или косвенных (получение в качестве оплаты) инвес­тиций.
Функциональная задача рынка векселей состоит в перераспре­делении в основном краткосрочных денежных средств, а его объек­том являются коммерческие и финансовые вексели. Представляя собой часть единого денежного рынка, данный рынок имеет два уровня. На первом уровне его участниками выступают кредитные организации и их клиенты, а в его основе лежат учетные, комис­сионные, ломбардные и прочие операции коммерческих банков, других кредитных организаций. На втором уровне субъектами яв­ляются только кредитные организации: с одной стороны Банк России, с другой – учреждения второго уровня банковской си­стемы, в том числе коммерческие банки. Основную массу опера­ций данного уровня рынка составляет переучет и перезалог пер­воклассных векселей. Обязательным условием вексельного оборота коммерческих банков является свободный учет векселей в Банке России.
Преимущества векселя в обращении:
векселя более мобильны, часть их стоимости может быть получена векселедержа­телем до срока погашения путем продажи или залога;
вексель – эффективное средство погашения взаимозадолженностей между пред­приятиями;
вексель как абстрактное долговое обязательство не связан с условиями сделки;
в значительной степени удовлетворяет потребности хозяйственного оборота в лик­видных активах.
Далее рассмотрим более подробно наиболее интересные операции банков, без которых невозможно эффективное использование векселей в расчетах.
^ 2.4 Характеристика других видов ценных бумаг
Коносамент - это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собствен­нику груза или его представителю. Это морской товарораспоряди­тельный документ, удостоверяющий:
факт заключения договора перевозки;
факт приема груза к отправке;
право распоряжения и право собственности держателя коно­самента на груз;
право держателя на владение и распоряжение коносаментом. Коносамент — это безусловное обязательство морского пере­возчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки. Отсутствие сведений о перевозимом грузе ли­шает коносамент статуса ценной бумаги. Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.
Чеки - это документы установленной формы, содержащие пись­менное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Таким образом, чек — это, в сущности, разновидность переводного векселя, но с некоторыми особеннос­тями, а именно: чек выражает только расчетные функции и как самостоятель­ное имущество в сделках не участвует (нельзя купить чек на вто­ричном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать взаймы); плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кре­дитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких опе­раций; чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполага­ет, что чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.
С точки зрения инвестора, чек как объект потенциального ин­вестирования свободных денежных средств представляется мало­привлекательным, поскольку эта ценная бумага не имеет ни про­центных, ни купонных доходов.
Сберегательная книжка на предъявителя и депозитные сертифи­каты. Эти документы также являются ценными бумагами. Главным видом привлекаемых банками средств являются так называемые депозиты. Депозит (от латинского depositum) — вещь, отданная на хране­ние) — это экономические отношения по поводу передачи средств клиента во временное пользование банка. Депозитные счета могут быть самыми разнообразными, и в основу их классификации могут быть положены такие критерии, как источники вкладов, их целевое назначение, степень доходности и т.д. Однако наиболее часто в качестве критерия выступают категория вкладчика и формы изъя­тия вклада. Исходя из категории вкладчиков различают: депозиты юридических лиц (предприятий, организации, дру­гих банков); депозиты физических лиц.
По форме изъятия средств депозиты подразделяются: на депозиты до востребования (обязательства, не имеющие конкретного срока); срочные депозиты (обязательства, имеющие определенный срок); условные депозиты (средства, подлежащие изъятию при на­ступлении заранее оговоренных условий).
Векселя - это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное де­нежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении сро­ка определенную сумму денег владельцу векселя. Векселя бывают простыми и переводными. Простой вексель (соло-вексель) является обязательством векселедателя уплатить до наступления срока опре­деленную сумму денег держателю векселя. В таком векселе обяза­тельно указывается срок платежа; место, в котором совершается платеж; лицо, которому или по приказу которого совершается пла­теж; дата и место выписки векселя. Переводной вексель (тратта) содержит письменный приказ векселедержателя (трассанта) пла­тельщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу (первому держателю векселя — ремитенту).
По форме различают товарные и финансовые векселя. Товарный (коммерческий) вексель используют во взаимоотношениях сторон в реальных сделках с поставкой продукции (выполнением работ, оказанием услуг). Финансовый вексель в основе имеет ссуду (заем, кредит), выдаваемую хозяйствующим субъектом за счет собствен­ных средств, и приобретается с целью получить прибыль от роста рыночной стоимости или проценты. В практике встречаются брон­зовые и дружеские векселя, используемые в целях получения де­шевого, беспроцентного кредита. Бронзовый вексель — это вексель, выписанный на вымышленное лицо. Дружеский вексель основан на встречной выписке векселей.
Опционы и фьючерсы. Опционы и фьючерсы относятся к произ­водным ценным бумагам. Производные ценные бумаги представля­ют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договорные сроки. Они появились в результате развития фондового рынка, расширения и усложнения операций с ценными бумагами для формализации торговых сделок.
Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (са11) или продажи (put) определенного количества цен­ных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаг­раждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличие от фьючерса опцион позво­ляет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничи­вать риск в форме премии — надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными це­нами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуще­ствами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. Раз­нообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами, их различные комбинации с фьючерсами делают эти финансовые ин­струменты достаточно привлекательными для инвесторов.
Фьючерс — это определенным образом оформленный контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установ­ленный период по базисной цене, которая фиксируется при зак­лючений контракта. Фьючерсные контракты строго стандартизиро­ваны и отражают конкретные требования продавцов и покупателей ценных бумаг. Фьючерс представляет собой договор, согласно ко­торому одно лицо продает другому определенное количество цен­ных бумаг по фиксированному курсу, но с обязательством осуще­ствить сделку не сразу, а к установленному сроку. Покупатель обя­зан принять ценные бумаги в указанный срок и уплатить за них сумму, оговоренную в контракте независимо от реальной курсовой стоимости бумаг к этой дате. Таким образом, момент выполнения продавцом и покупателем своих обязательств не совпадает с датой заключения сделки. На момент продажи фьючерса его владелец может и не иметь в наличии тех ценных бумаг, которые он предлагает купить, надеясь приобрести их к дате исполнения контракта по цене ниже цены контракта.
Стандартные срочные контракты (фьючерсы) купли-продажи определенного вида ценных бумаг содержат следующие основные позиции: вид ценной бумаги; фиксированная цена продажи; количество ценных бумаг; сумма сделки; дата исполнения контракта; условия расчетов.
Депозитарные расписки. В последние годы на фондовых рынках Европы начали обращаться глобальные депозитарные расписки (GDR) на акции РАО "ЕЭС России", одна из наиболее ликвидных на рос­сийском рынке. Глобальные депозитарные расписки, так же, как и американские депозитарные расписки (АDR), являются свидетель­ствами о депонировании акции. Они имеют ряд ограничений: не допускаются к обращению на фондовом рынке США, а в Европе могут торговаться только на внебиржевом рынке. Программа их эмиссии реализована Тhe Bank of New York (эмитент) под гарантии реестродержателя РАО "ЕЭС России" и самого банка. Спрос на де­позитарные расписки на российском рынке характеризуется зна­чительным ростом.
Закладные. Особую роль имеют такие ценные бумаги, как зак­ладные. Их обращение регулируется Гражданским кодексом РФ, Законом "О залоге" от 29 мая 1992 г. и Законом "Об ипотеке (зало­ге недвижимости)" от 16 июля 1998 г. Закладная — это именная ценная бумага, которая удостоверяет право на получение обеспе­ченного ипотекой имущества после исполнения денежного обяза­тельства, право залога на имущество, указанное в договоре об ипо­теке. Закладные подлежат обязательной государственной регистра­ции. По соглашению между залогодателем и залогодержателем в зак­ладной может быть предусмотрен ряд передаточных надписей. Заклад­ные широко используются при оформлении ломбардных кредитов.
Складские свидетельства. Это аналогия зарубежных складских расписок. Складские свидетельства предполагается использовать в схемах реструктуризации задолженности предприятий перед бюд­жетом и внебюджетными фондами в целях сокращения кредитор­ской задолженности в производственном секторе и создания сис­темы взаимозачетов. Обязательства заемщика по возврату кредита и уплате процентов по нему обеспечиваются залогом товара, поме­щенного на хранение под выданное складское свидетельство. Склад­ские свидетельства призваны помочь промышленным предприяти­ям в решении проблемы неплатежей, так как эти ценные бумаги обеспечиваются продукцией, находящейся на складе, и привлече­нием финансовых ресурсов. Складские свидетельства не могут быть выданы товарным складом, если не было передачи товара на хра­нение. Эти бумаги являются идеальным обеспечением обязательств заемщика.
Различают простые и двойные складские свидетельства. Простые складские свидетельства выдаются товарным складом на предъяви­теля на партию или часть партии товара. Товар подлежит обязатель­ному страхованию от рисков случайной гибели или повреждения. Договор страхования предусматривает переход прав выгодоприобретателя вместе с переуступкой простого складского свидетельства. Складские свидетельства можно покупать, продавать, обменивать, сдавать в залог. В случае залога простых складских свидетельств от­ветственность за утрату или повреждение предмета залога несет товарный склад и страховая компания. Взыскание в случае невозврата кредита в срок обращается на предмет залога — складские свидетельства.
Двойные складские свидетельства включают две части: 1) вар­рант (залоговая часть), который можно передавать, отдавать в за­лог; 2) складская (товарораспорядительная) часть. Варрант дает право распоряжаться предметом залога, удостоверяет права залога. Залог товара, помещенного на хранение под двойное складское свидетельство, осуществляется на основании договора залога. При этом залоговая часть (варрант) отделяется от складского свидетель­ства и вручается залогодержателю. В случае осуществления залоговых прав взыскание будет обращено на находящийся на складе товар. Варрант как самостоятельная ценная бумага, существующая отдель­но от двойного складского свидетельства, продаваться не может.
Складская (товарораспорядительная) часть остается у заемщи­ка, который может распорядиться предметом залога. Для ограниче­ния этого права складская часть помещается на депозит нотариата или хранится в индивидуальном банковском сейфе. Ответственность за сохранность предмета залога несет не залогодатель, а товарный склад и страховая компания. Товарный склад не вправе выдать товар держателю складской части, если не будет погашен кредит, обеспеченный залогом данного товара.

1. Акции.

Акции — это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обще­ствами (корпорациями), удостоверяющие внесение средств на цели раз­вития предприятия и дающие их владельцам определенные права. Раз­личают обыкновенные и привилегированные акции.
Обыкновенные акции удостоверяют участие в акционерном капитале, предоставляют возможность управления акционерным обществом, дают право голоса (одна акция = один голос), право на получение дивидендов, части имущества акционерного общества при его ликвидации после удовлетворения требований кредиторов и отсутствия иной задолженности.
Привилегированные акции дают преимущественное право на получение дивидендов. В случае ликвидации предприятия владелец привилегированной акции имеет преимущественное право (по отношению к держателю обыкновенной акции) на получение части имущества общества в соответствии с долей совладения предприя­тием, выраженной стоимостью акций. Устав акционерного общества может предусматривать право голоса по привилегированным акциям определенного типа, если им допускается возможность конвертации акций этого типа в обыкновенные акции. Акционеры — владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.
Привилегированные акции различаются по характеру выплаты дивидендов: с фиксированным доходом; с плавающим доходом; с участием (в прибыли сверх установленного дивиденда); гарантированные; экс-дивидендные (купленные в срок, например, меньше 10 дней до официального объявления даты выплаты дивидендов); кумулятивные (по этим акциям невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уста­ве, накапливается и выплачивается впоследствии).
Дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности акционерного общества за квартал или год. Дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая рас­пределению среди акционеров, приходящаяся на одну обыкновен­ную или привилегированную акцию. Чистая прибыль, направляе­мая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Размер окончательного дивиденда не может быть больше рекомендован­ного советом директоров акционерного общества, но может быть уменьшен общим собранием акционеров. Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована. Она зависит от суммы полученной прибыли и решения общего собрания акционеров по выделению доли средств на выплату дивидендов. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям устанавливается акционерным обществом при их выпуске. Выплата дивидендов по таким ак­циям производится независимо от полученной прибыли в соответствующем году. При недостаточном объеме прибыли дивиденды по этим акциям выплачиваются из резервного фонда.
Выплата дивидендов, объявленных общим собранием акционеров, является обязательной для общества. Запрещается объявлять и выплачивать дивиденды, если общество неплатежеспособно либо может стать таковым после выплаты дивидендов. Акционеры впра­ве требовать выплаты объявленных дивидендов от общества через суд, В случае отказа акционерное общество должно быть объявлено неплатежеспособным и подлежит ликвидации в установленном за­коном порядке.
"Золотая " акция, или акция "вето ", обычно выпускается на срок 3 года и дает право приостанавливать действие решений, принятых на общем собрании акционеров на 6 месяцев. Она дает право сни­мать вопросы с повестки дня общего собрания акционеров. Как правило, "золотая" акция принадлежит Мингосимуществу России, его территориальным структурам при наличии доли государствен­ной собственности в акционерном капитале предприятия.
Акции делятся на: 1) низкокачественные; 2) высококачествен­ные; 3) среднего качества; 4) свободно обращающиеся; 5) огра­ниченно обращающиеся. К ограниченно обращающимся можно отнести ванкулированные акции, которые можно отчуждать только с согласия эмитента,
Различают циклические акции, акции роста и акции спада. Циклические акции — это акции, курс которых растет при подъеме эко­номики и снижается при ее спаде. Акции роста — это акции, курс которых имеет общую тенденцию к повышению. Акции спада — это акции, курс которых имеет тенденцию к снижению.
Право на выпуск акций имеют только акционерные общества. Акции выпускаются без установленного срока обращения. Акции могут эмитироваться (выпускаться) как в наличной, так и в безна­личной форме. При наличной эмиссии акционеру выдаются на руки бланки акций, которые имеют несколько степеней защиты. При безналичной эмиссии акции существуют как бы условно: в памяти ЭВМ и журналах учета акционеров, периодически обновляемых с помощью ЭВМ. При безналичной эмиссии на руки акционеру вы­дается так называемый сертификат акций — документ, удостоверя­ющий право владения определенным числом акций.
Одной из характеристик акции, хотя и не самой важной, явля­ется ее номинал — условная величина, выражаемая обычно в де­нежной форме и определяющая долю имущества акционерного общества, которая приходится на одну акцию. На основе номинала рассчитывается сумма дивидендов, выплачиваемая акционеру. Ос­новной характеристикой акции является ее курсовая стоимость (курс акции) — величина, показывающая, во сколько раз текущая цена акции (цена, по которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) выше номинала.
Важным свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция дает ее владельцу право на управле­ние предприятием, которое реализуется на общем собрании акци­онеров. Влияние акционера прямо пропорционально размеру средств, вложенных им в уставный капитал акционерного обще­ства. Между тем в России возник новый вид акций — акции трудо­вых коллективов и акции предприятий. Эти акции не дают их дер­жателям права на участие в управлении предприятием, они выпус­каются для мобилизации дополнительных финансовых ресурсов и не меняют правовое положение и форму собственности организа­ции-эмитента. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников предприятия и не подлежат свободному обра­щению. Акции предприятий распространяются среди юридических лиц — других предприятий и организаций.

1. Облигации.

В переводе с латинского "облигация" буквально означает "обя­зательство". Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. долговое обязательство. Организация, выпустившая об­лигацию (эмитент), выступает в роли заемщика денег, а покупа­тель облигации (инвестор, или облигационер) в роли кредитора.
Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владель­цем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено пра­вилами выпуска). Облигация — это ценная бумага, которая: 1) вы­ражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом; 2) самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс; 3) обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими ин­вестиционными качествами.
Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт - (как и премия) — это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в слу­чае с дисконтом — отрицательна. Другое название дисконта — скидка. Купон (купонный процент) — это фиксированный процент, кото­рый устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер получает регулярные платежи по облига­ции. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежно­сти эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.
Облигация относится к основным ценным бумагам, активно используется на фондовом рынке и представляет собой срочную долговую бумагу, которая удостоверяет отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Она выпускается, как правило, на срок от одного года и более. При покупке облигации покупатель кредитует продавца. Эмитент обязуется выкупить облигацию в установленный срок. Облигация является денежным документом, подтверждающим обязательства заемщика возместить покупателю номинальную сто­имость данной ценной бумаги в определенный срок с выплатой фиксированного или плавающего дохода (обычно в зависимости от размера ставки рефинансирования Центрального банка РФ).
Основные отличия облигации от акции: облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока; в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по про­стой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала); облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров.
Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он бо­лее надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.
Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия и их объе­динения, акционерные общества, кооперативы, банки, государ­ство или муниципально-административные органы).
В настоящее время в России можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприя­тий и акционерных обществ (корпоративные облигации). Облигации бывают следующих типов: именные — владельцы этих облигаций регистрируются в осо­бой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные; на предъявителя — имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процен­тов по наступлении соответствующего срока; обычные (неконвертируемые) — часто предусматривают воз­можность досрочного погашения посредством выкупа; конвертируемые — выпускаются под заемный капитал с пра­вом конверсии (через определенный срок по заранее установлен­ной цене) в обыкновенные или привилегированные акции; обеспеченные — выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью дру­гих компаний. Требования владельцев таких облигаций как креди­торов подлежат первоочередному удовлетворению; необеспеченные — не обеспечиваются недвижимостью, по­этому владельцам таких облигаций не предоставляются преимуще­ства по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обла­дают действительной ценностью только в том случае, если эмитен имеет прочное финансовое положение и высокий "облигационный" рейтинг; с полным купоном — продаются по номиналу и характеризу­ются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке; с нулевым купоном — доход по ним выплачивается при по­гашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.
Облигации могут свободно обращаться или иметь ограничен­ный круг обращения. Облигации государственных и муниципаль­ных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные облига­ции выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выпла­чиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при рав­ном годовом проценте всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только один раз в год.
Классификация корпоративных облигаций приведена в Приложении.

1. Виды анализа ценных бумаг. Рейтинговая оценка.
2. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги.
3. Понятие рисковых вложений в финансовые инвестиции. Классификация инвестиционных рисков.

Классификация инвестиционных рисков:

1) систематический (рыночный) риск: риск изменения процентной ставки; валютный риск; инфляционный риск; политический риск;

2) несистематический риск: отраслевой риск; деловой риск; кредитный риск.

Систематическим (рыночным) риском называется риск, возникающий из внешних событий, который влияет на рынок в целом:

– риск изменения процентной ставки – риск, связанный с изменением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, которые получают компании, и увеличивается рост их прибыли, что является благоприятным и перспективным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;

– инфляционный риск – этот вид риска вызывается ростом инфляции. Он уменьшает настоящую прибыль компаний, что отрицательно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска – риска изменения процентной ставки;

– валютный риск – риск, возникающий, в силу политических и экономических факторов, происходящих в стране;

– политический риск – это угроза отрицательного воздействия на рынок изза политических действий (смены правительства, войны и т. д.).

Здесь для инвестора важно оценить не столько риск каждой ценной бумаги, сколько весь рыночный риск. Систематический риск нельзя уменьшить за счет диверсификации акций, поскольку различные виды рисков, входящих в него, влияют на все акции одновременно.

Несистематический риск, или риск, который можно уменьшить за счет диверсификации, определяется событиями, касающимися только одной данной фирмы.

К несистематическим рискам можно отнести:

– отраслевой риск – риск, связанный с влиянием на компанию общеотраслевых факторов;

– деловой риск – риск, связанный с производственной эффективностью и управлением ею менеджментом данной компании;

– кредитный риск возникает, когда капитал или его часть формируется за счет долговых обязательств (например, когда снижается кредитный рейтинг и вызывается падение цен размещенных на рынке корпоративных облигаций, а также влечет за собой увеличение стоимости банковского кредита).

1. Методы оценки рисков.

С татистический анализ – уровень риска измеряется двумя критериями: средним ожидаемым значением (дисперсией) и изменчивостью (вариацией) возможного результата. Дисперсия измеряет возможный средний результат, вариация показывает меру или степень отклонения ожидаемого среднего значения от фактической средней величины. Факторный анализ финансовых рисков. Рассчитываются коэффициенты деловой активности, финансовой устойчивости, определяется вероятность наступления банкротства.

Метод экспертных оценок – здесь составляются сравнительные характеристики уровня риска, определяются рейтинги, готовятся аналитические экспертные обзоры.

Экономикоматематическое моделирование– производится выбор критериев (целевой функции) и факторов (системы ограничений), связан со стратегической целью эмитента или инвестора, осуществляющего моделирование, главное – сделать правильный выбор модели исходя из ситуации. Именно модели позволяют спрогнозировать конкретную ситуацию и оценить возможную вероятность финансового риска.

Метод социальноэкономического эксперимента – проведение отдельных экспериментов по типичным финансовым ситуациям. Его недостатки – нетипичность многих финансовых ситуаций, что затрудняет распространение выводов на многие конкретные случаи финансовой жизни предприятия.

Метод аналогий. Специалисты, финансовые менеджеры на основании публикаций или практики других предприятий оценивают вероятность наступления определенных событий, получения конкретного финансового результата, степень финансового риска. Необходимо учитывать, что каждое предприятие имеет большое количество присущих ему одному особенностей кадрового, сырьевого, отраслевого характера. Оценка риска основана на сочетании научных методик и интуиции экспертов, аналитиков. Она базируется на учете большого количества противоречивых факторов, использовании всевозможных теоретических подходов и знании прецедентов практики. Систематический риск точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры предполагает отслеживание текущего состояния рынка и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций развития рынка объединены понятием «мониторинг».

Фундаментальные методы используются при долгосрочном прогнозировании и базируются на анализе совокупности макроэкономических показателей. Они разрабатываются и используются службами конъюнктурного предвидения, создаваемыми при исследовательских институтах и университетах, товарных и фондовых биржах.

1. Оценка несистематических и систематических рисков.
2. Понятие портфеля ценных бумаг, их классификация.
3. Этапы формирования портфеля ЦБ.
4. Портфельный анализ. Матрица BCG, Матрица McKinsey
5. Характеристика источников финансирования ИД в современных условиях.
6. Собственные источники финансирования ИД.
7. Заемные и привлеченные источники финансирования ИД.
8. SWOT-анализ.