Эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага (финансового левериджа) — дополнительная рентабельность собственного капитала, полученная за счет использования заемных средств.

Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК,

где ЭФР — эффект финансового рычага, %;

Нп — ставка налога на прибыль, %;

РА — рентабельность активов, %. Определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (в российской практике — прибыль до налогообложения плюс платежи за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней стоимости активов предприятия.

ССПС — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам), %;

ЗК — стоимость заемного капитала, руб.;

СК — стоимость собственного капитала, руб.

Правило: Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом нужно внимательно следить за разницей между рентабельностью активов организации и процентной ставкой за кредит (эта разница должна быть положительной).

Пример. Имеются два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности активов 20%. Единственное различие между ними состоит в том, что одно из них (предприятие А) не пользуется заемными средствами (кредитами), а другое (предприятие Б) привлекает в той или иной форме заемные средства. Необходимо сравнить рентабельность собственных средств предприятий А и Б, обусловленную различной структурой источников финансирования этих предприятий.

Показатель:Предприятие А, Предприятие Б

Собственный капитал, тыс. руб.

20 000;

10 000

Заемный капитал, тыс. руб.

----;

10 000

Прибыль до уплаты процентов и налогов, тыс. руб.

4 000;

4 000

Проценты за кредит (14% годовых), тыс. руб.

----;

10 000 × 14% / 100% = 1 400

Прибыль до налогообложения, тыс. руб.

4 000

4 000 - 1400 = 2 600

Налог на прибыль (ставка 24%), тыс. руб.

4 000 × 24% / 100% = 960

2600 × 24% / 100% = 624

Чистая прибыль, тыс. руб.

4 000 - 960 = 3 040

2 600 - 624 = 1 976

Рентабельность активов = Прибыль до уплаты % и налогообложения × 100% / Активы

4 000 × 100% / 20 000 = 20%

4 000 × 100% / 20 000 = 20%

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль × 100% / Собственный капитал

3040 × 100% / 20 000 = 15,2%

1976 × 100% / 10 000 = 19,76%

При одинаковой рентабельности активов (20%) налицо различная рентабельность собственного капитала, получаемая по причине различной структуры источников финансирования предприятий А и Б. Разница показателей рентабельности собственного капитала, составляющая 19,76% - 15,2% = 4,56%, и есть уровень эффекта финансового рычага.

Проверим полученный результат, подставив соответствующие данные в формулу:

ЭФР = (1 - Нп / 100) × (РА - ССПС) × ЗК / СК = (1 - 0,24) × (20% - 14%) × 10 000 / 10 000 = 4,56%.

Таким образом, в результате привлечения заемных средств под 14% годовых предприятию Б удалось достичь более высокой рентабельности собственного капитала (на 4,56% выше по сравнению с аналогичным показателем предприятия А).

Рентабельность собственного капитала означает, что с каждого рубля вложенных собственных средств предприятие Б получает 19,76 коп. чистой прибыли, а предприятие А соответственно 15,2 коп. чистой прибыли, следовательно эффективность работы предприятия Б выше.

Вопросы для самопроверки

Охарактеризуйте экономическую сущность капитала организации. Какие подходы к определению этой категории Вы знаете?

Назовите основные признаки, лежащие в основе классификации капитала.

Охарактеризуйте элементы собственного капитала организации.

Какие факторы определяют величину и структуру собственного капитала организации?

Определите понятие и классификацию заемного капитала.

Назовите преимущества и недостатки использования заемного капитала в качестве источника финансирования деятельности предприятия.

В чем состоит сущность эффекта финансового рычага (левериджа)?