РАЗДЕЛ 5. Анализ рисков инвестиционного проекта

Важнейшей частью процесса разработки инвестиционного проекта является исследование проектных рисков. Необходимость этой сложной и ответственной работы связана, прежде всего, с тем, что невозможен точный прогноз осуществления инвестиционного проекта исходя из неопределенности внешней среды. Реальное инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Возрастание этого влияния связано с высокой изменчивостью экономической ситуации в стране, колеблемостью конъюнктуры инвестиционного рынка, появлением новых для нашей практики видов реальных инвестиционных проектов и форм их финансирования. Основу интегрированного риска реального инвестирования предприятия составляют так называемые проектные риски, т.е. риски, связанные с осуществлением реальных инвестиционных проектов организации. В системе показателей оценки таких проектов уровень риска занимает третье по значимости место, дополняя такие его показатели, как объем инвестиционных затрат и уровень чистой инвестиционной прибыли (чистого денежного потока).

Под риском корпоративного инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект. Риск корпоративного инвестиционного проекта может рассматриваться и оцениваться с помощью трех различных подходов. Понятие риска инвестиционного проекта связано с вероятностными отклонениями возможных чистых денежных потоков по проекту от среднего или наиболее вероятного значения. Такое понимание требует обособленного рассмотрения проекта, без учета уже имеющихся активов и направлений деятельности. Как результат, получаемая оценка эффективности инвестиционного проекта также приобретает вероятностные значения.

Другое понятие риска инвестиционного проекта может быть введено с учетом влияния проекта на риск деятельности принимающей его компании. В этом случае риск должен рассматриваться по вероятностному отклонению чистой прибыли все компании с включенным проектом.

Третье понятие риска проекта вводится для отражения того риска, который несут собственники компании, имеющие хорошо диверсифицированный портфель. Риск проекта тогда должен рассматриваться с точки зрения влияния проекта на риск портфеля.

Таким образом, под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределенности условий его осуществления.

Существуют разные взгляды на классификацию рисков. В данной работе я выделю следующие риски:

1. Измеряемые риски, такие как риски неполучения дохода и риски ликвидности;

2. Неизмеряемые риски, такие как технологические, правовые, административные риски и т.д.

Можно выделить следующие этапы процесса оценки риска:

1. Выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск;

2. Идентификация всех возможных рисков, свойственных рассматриваемому проекту;

3. Оценка уровня отдельных рисков и риска проекта в целом, определяющую его экономическую целесообразность;

4. Определение допустимого уровня риска;

5. Разработка мероприятий по снижению риска.

В соответствии с данным алгоритмом оценка риска подразделяется на качественный и количественный подходы, которые дополняют друг друга.

Главная задача методов качественного анализа – выявить потенциальные области и факторы риска. Этот анализ предполагает численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом.

К методам качественного анализа относятся:

· Экспертные оценки;

· Метод аналогии;

· Метод «анализа уместности затрат» и др.

Количественный анализ предполагает оценку конкретного вида риска в виде одного или нескольких показателей, которые могут быть как относительными, так и выраженными в конкретных единицах.

К наиболее популярным количественным методам оценки инвестиционного проекта следует отнести:

· Метод корректировки ставки дисконтирования;

· Метод достоверных эквивалентов;

· Метод сценариев и др.

В данной курсовой работе будет использован метод сценариев (без учета вероятности).

Выбранный метод позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. При этом учитываются 3 сценария:

1) Базисный, для которого были выполнены расчеты;

2) Пессимистический. Объем инвестиций возрастает на 10%; поступления от продаж падают на 5%; эксплуатационные расходы остаются на прежнем уровне по сравнению с аналогичными месяцами реалистичного.

3) Оптимистический. По отношению к базовому: объем инвестиций не изменяется; поступления от продаж увеличиваются на 5%, эксплуатационные расходы снижаются на 2%.

Сначала рассчитывается NPV для акционера на основе пессимистического сценария. Отчет представлен в таблице 1.

В таблице 2 представлен отчет на основе оптимистического сценария для акционера.

В таблице 3 представлен отчет на основе пессимистического сценария для проекта в целом.

В таблице 4 представлен отчет на основе оптимистического анализа для проекта в целом.

Таблица 1 «Отчет о движении денежных средств по пессимистическому сценарию для акционера»

Таблица 2 «Отчет о движении денежных средств по оптимистическому сценарию для акционера»

Таблица 3 «Отчет о движении денежных средств по пессимистическому сценарию для ДЗО»

Таблица 4 2 «Отчет о движении денежных средств по оптимистическому сценарию для ДЗО»

Следует рассчитать ожидаемую NPV (с учетом вероятности).

NPV с точки зрения акционера (ОАО «РЖД»):

NPV1 = т.р.

NPV2 =

NPV3 =

С точки зрения проекта в целом (ДЗО):

NPV1 = .

NPV2 =

NPV3 =

Используя критерий пессимизма – оптимизма предложенного Гурвицем, получаем:

Эmax;Эmin – наибольший и наименьший интегральный эффект по рассмотренным сценариям;

- норматив для учета неопределенности эффекта.

В данной работе . Соответственно,