Если дивиденд равен 40%, а процентная ставка – 20%, то курс акции равен 200%. Это значит, что акция номиналом в 100 руб. будет иметь рыночную стоимость, равную 200 руб

Если номинал акции отсутствует, то курс определяется путем деления рыночных стоимостей за два периода. В нашем примере: ´ 100% = 200%

Проиллюстрируем расчет на конкретном примере.

1. K = 100,0 р. 2. q = 150,0 р. 3. K₁ = 90,0 р. K₂ = 110,0 р.

К₁ и К₂ разные варианты рыночной стоимости акции.

4. L_A1 = = 140%, при К₁< К₂

L_A2 = = 160%, при К₂>К

Для сравнения: если ∆ K = 0, т.е. рыночная стоимость акции не изменилась, то L_A = 150%.

Доходность акции возрастает также и в результате роста капи­тала акционерного общества в процессе реинвестирования, т.е. расширения производства за счёт прибыли.

Доходность акции определяется также по показателю рендит. Рендит акции рассчитывается как процентное отношение выплаченного дивиденда к рыночной стоимости акции. Чем он выше, тем доходнее акция.

Решение о приобретении той или иной ценной бумаги (финансовое инвестирование) зависит от многих факторов, которые (с известной долей условности) можно свести в две группы.

Первая группа - это цель инвестирования. Золотое правило инвестирования или вклада гласит: доход от вложений в ценные бумаги всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор или вкладчик ради получения желаемого дохода.

В мировой практике существует специальная терминология, характеризующая тип инвестора или вкладчика в зависимости от цели инвестирования:

Вторая группа - основа, которую имеют под собой ценные бумаги.

Исследование этой основы - это изучение ряда факторов. Наиболее существенным является получение информации по следующим вопросам:

1) чем занимается компания;

2) каков доход на ценные бумаги и другие финансовые инструменты;

3) какой доход выплачивает компания;

4) какова текущая рыночная цена ценных бумаг и других финансовых инструментов компании и как она выглядит по сравнению с прошлым циклом;

5) каковы резервы компании;

6) как выглядит настоящий и будущий рынок компании;

7) кто управляет компанией и насколько велико доверие к руководству;

8) каковы планы развития и расширения компании?

Ответ на часть этих вопросов можно найти в эмиссионном проспекте, выпускаемом компанией - эмитентом, из биржевых сводок, из разговоров с работниками компании и государственных органов.

Специализированные агенства определяют рейтинг ценных бумаг. Это показатели, характеризующие степень риска для инвестора. Самыми надежными являются ценные бумаги, обозначенные символами ААА или А+, а наихудшие относятся к категориям С и Д. Некоторые ценные бумаги вообще лишены рейтинга.

Риск при покупке ценных бумаг снижается, если приобретать акции и облигации нескольких компаний, т.е. иметь диверсифицированный портфель ценных бумаг.

Ценные бумаги имеют номинальную стоимость, обозначенную на них. Но в условиях развитого финансового рынка эта стоимость в сделках не фигурирует. Купля - продажа ценных бумаг осуществляется по их рыночной цене (курсу). Эта цена зависит от многих факторов:

1) от размера приносимого ценной бумагой дохода;

2) от ставки ссудного процента;

3) от состояния реального капитала эмитента (финансовое здоровье, перспективность, солидность, величина, текущая прибыль);

4) от влияния отдельных лиц, ошибок, сбоев в технологическом механизме торгов и других субъективных факторов;

5) от спекулятивных моментов - игры на курсовой разнице, махинаций по искусственному повышению или понижению курса, скупки ценных бумаг и т.п.

Рыночный курс ценных бумаг может совпадать с номинальным (альпари). Это обычно относится к низколиквидным ценным бумагам.

Рыночный курс может отклоняться от номинала в сторону повышения (ажио) и в сторону понижения (дизажио).

Курсы ценных бумаг могут резко колебаться: овербот – резкое повышение, оверсолт – резкое падение. Резкое падение курсов ценных бумаг (прежде всего акций) происходит периодически во всем мире, особенно в периода финансовых кризисов. У нас это происходит с разными акциями, в т.ч. с "голубыми фишками" – акциями ведущих акционерных обществ.

На рынке ценных бумаг осуществляются различные виды профессиональной деятельности – брокерская, дилерская, депозитарная, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговая, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг должен иметь лицензию, выдаваемую Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

К профессиональным участникам рынка ценных бумаг относятся:

- дилеры, осуществляющие операции от своего имени и за свой счет;

- депозитарии, оказывающие услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

- регистраторы (держатели реестра), осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (сбор, фиксация, обработка, хранение, предоставление данных)

- инвестиционные банки, функционирующие на первичном рынке ценных бумаг. Их глав­ная функция - обслуживание выпуска ценных бумаг. Банк и эмитент заключают договор, в соответствии с которым банк выкупает весь выпуск с целью последующей перепродажи по более высоким ценам. Это избавляет эмитента от поисков инвесторов, хотя и стоит до­роже

- финансовые брокеры. Функционируют на вторичном рынке ценных бумаг. Они явля­ются юридическими лицами и выполняют функции агента по купле - продаже ценных бумаг по поручению клиента на основании договора комиссии (сделка заключается от имени брокера) или договора поручения (сделка заключается от имени клиента). В обоих случа­ях комиссионный процент устанавливается биржей, поэтому между финансовыми брокерами не бывает ценовой конкуренции. Предметом соперничества между ними является объем и качество оказываемых услуг (посреднические услуги, информация о состоянии дел интересующей клиента фирмы, хранение акций, накопление дивидендов, предоставление кредитов и т.д.);

- инвестиционные компании и инвестиционные фонды. Принцип организации у них один и тот же, роли одинако­вые - покупка ценных бумаг компаний нефинансового сектора. И те, и другие формируют портфель, покупая ценные бумаги различных компаний, т.е. портфель имеет высокую степень диверсификации. Он распределяется между значительным количеством инвесторов.

Но между инвестиционными компаниями (ИК) и инвестиционными фондами (ИФ) есть и отличия:

а) целью создания ИК является получение прибылина основе преимущественно инвестиционной деятельности. ИК работают только с юридическими лицами и не имеют права работать с населением.

Цель создания ИФ - объединение средств граждан для на­дежного профессионального инвестирования в ценные бума­ги. Поэтому у него есть ряд жестких ограничений Устава:

- полное сосредоточение на работе с ценными бумагами;

- гарантия неагрессивного и не спекулятивного поведения на фондовом рынке;

- побуждение к распределению всей полученной прибыли между акционерами;

б) ИФ работают только с ценными бумагами, а ИК могут зани­маться и иной, кроме своей основной, хозяйственной дея­тельностью и могут совмещать различные виды деятельнос­ти на фондовом рынке (работать в качестве инвестиционно­го консультанта или финансового брокера);

в) создание ИФ ограничивается рядом параметров, не распрост­раняющихся на ИК:

- создание только в форме акционерных обществ;

- обязательное присутствие в штате специалиста по работе с ценными бумагами, имеющего квалификационный аттестат Министерства финансов;

- запрещение покупки ценных бумаг одного эмитента в раз­мере больше 5%;

- управляющие. Трастовые компании (фонды), осуществляющие от своего имени и за вознаграждение доверительное управление переданными им ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги и денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

- Холдинговые компании – головные компании, владеющие контрольными пакетами акций дочерних предприятий и специализирующиеся на управлении. Существуют чистые холдинги, субхолдинги и смешанные холдинги;

- организаторы торговли, деятельность которых заключается в предоставлении услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка;

- организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам (клиринговые центры) через организаторов;

- консультанты по ценным бумагам и операциям с ними.

Существуют разные способы организации фондовой торговли.

Стихийные рынки, где продавцы и покупатели заключают сделки непосредственно друг с другом (например, размещение ценных бумаг путем закрытой подписки акционеров АО).

С течением времени их начинают заменять организованные рынки:

- простейшие аукционные рынки. С них началось возрождение торговли ценными бумагами в нашей стране. Они копировали механизм сделок на товарных биржах и были малоэффективны.

- двойные аукционы, где соревнования происходит и между покупателями, и между продавцами. Двойные аукционы существуют в двух формах:

- онкольные рынки, где сначала накапливаются заявки на куплю-продажу ценных бумаг, а затем определяется кто, у кого и что купит (так организуются аукционы по продаже пакетов акций акционированных государственных предприятий);

- Непрерывные аукционные торги, которые организуются по купле-продаже ценных бумаг, постоянно пользующихся спросом.

Непрерывный двойной аукционный рынок применяется на фондовых биржах.

Биржевая торговля осуществляется в строго определенном месте, в строго определенное время и строго регламентирована по всем видам биржевых операций.

Для того, чтобы участвовать в биржевой торговле акции должны быть внесены в лист (листинг) акций, котирующихся на бирже. Допуск к котировке на бирже могут получить только акции тех АО, которые отвечают требованиям, установленным биржей.

В зависимости от интенсивности фондовых операций на бирже могут существовать разные модели организации их проведения:

1. продавец – посредник – покупатель,

(дилер, брокер)

2. продавец – посредник продавца – посредник покупателя - покупатель

(дилер, брокер) (дилер, брокер)

3. продавец –посредник продавца – маклер – посредник покупателя -покупатель

(брокер) (за свой счет) (брокер)

На развитом фондовом рынке используются все три модели.

Право совершения сделок на бирже имеют только члены биржи.

Установление цен на бирже называется котировкой. Она является ориентиром при заключении сделок не только на бирже. Существуют цены открытия, цены закрытия; высшие и низшие цены дня. На каждый момент времени курс определяется не ценой конкретной сделки, а путем усреднения по нескольким сделкам, совершенным перед моментом установления курса.

Относительным показателем, характеризующим изменение котировок акций на фондовых биржах, является индекс котировки. На разных биржах они могут отличаться, но тенденции изменения близки. В западных странах наибольшим авторитетом пользуются индексы Доу-Джонса (США), Никкей (Япония), Дакс (Германия), Хан Сен (Гонконг). В Российской Федерации – индексы котировки Московской межбанковской валютной биржи и Российской торговой системы (РТС-1 и РТС-2).

На бирже осуществляются различные сделки с ценными бумагами, которые можно классифицировать по разным критериям:

- цели участников сделок (инвестиционные, спекулятивные, страховые сделки);

- наличие или отсутствие ценной бумаги при заключении сделки (сделки на реальные ценные бумаги, фьючерсные сделки);

- сроки и условия исполнения сделок.

По срокам сделки подразделяются на кассовые и срочные.

Условия кассовых сделок – заключение и исполнение одновременно. В зависимости от условий исполнения срочных сделок они подразделяются на твердые, условные и пролонгационные. Твердые сделки обязательны к исполнению. Условные же сделки – это сделки, в которых один из участников имеет право выбора альтернативных условий исполнения сделки (покупать или отказаться; продавать или отказаться; покупать или продавать). Условные сделки подразделяются на сделки с премией, опционные, стеллажи.

На бирже нередки случаи, когда курсы ценных бумаг изменяются не в ожидавшемся участниками сделки направлениями. Если у участника сделки есть достаточная сумма денег, то он может ликвидировать сделку, понеся убытки. А если такой суммы нет, то ситуация чревата банкротством. На биржах существуют механизмы, позволяющие избежать таких крайностей. Эти механизмы основаны на кредитных операциях, реализуемых через сделки репорта и депорта (репо и депо), так называемые пролонгированные сделки.

Рассмотрим для примера сделку репорта, т.к. сделки депорта аналогичны по технологии, но отличаются тем, что к репорту прибегают покупатели ("быки", играющие на повышение), а к депорту – продавцы ("медведи", играющие на понижение).

"Бык" покупает 200 акций по 10 руб. 1 февраля с расчетом на рост их курса к 17 февраля (срок ликвидации сделки) до 12 руб. за акцию. Расчет не оправдался, т.к. к моменту ликвидации сделки курс упал до 8 руб. за акцию. "Бык" ищет контрагента для операции репорт (обычно это банк), т.к. надеется на повышение курса в дальнейшем. "Бык" продает свои 200 акций по цене на 17 февраля, равный 8 руб. и сразу же покупает их обратно по цене 9 руб. за акцию со сроком ликвидации 1 марта.

Если его прогноз подтвердится и курс повысится до 12 руб. за акцию, то за время операции он получит доход, равный 200 руб.

Расчет дохода:

(12 – 9) ´ 200 – (10 – 8) ´ 200

Для сравнения:

1) ожидавший по первой сделке доход – 400 руб. (12 ´ 200 – 10 ´ 200)

2) намечавшийся убыток 17.02. – 400 руб. (8 ´ 200 – 10 ´ 200)

3) полученный в результате репорта доход – 200 руб.

Существуют и другие виды сделок с ценными бумагами, но они не получили широкого распространения.

В условиях рыночной экономики любой вид предпринимательской деятельности и любые сделки несут в себе риск. Риск может быть чистым или спекулятивным. Чистый риск означает вероятность убытка или нулевого результата. К ним относятся природно-естественные, экологические, политические, транспортные, имущественные и т.п. риски. Спекулятивные риски связаны с вероятностью получения как прибыли, так и убытка.

Финансовые риски – это спекулятивные риски. Они подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег (инфляционные и дефляционные, валютные, риски ликвидности) и риски, связанные с вложением капитала, или инвестиционные риски (риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь).

Риск снижения доходности, в свою очередь включает процентные и кредитные риски, а риск прямых финансовых потерь – биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.

Уровень финансового риска рассчитывается по формуле:

У_р = П ´ Р(П),

где П – размер возможных финансовых потерь при возникновение финансового риска;

Р(П) – вероятность возникновения данного риска, или вероятность наступления потерь.

Для того, чтобы снизить издержки, связанные с риском, им нужно управлять. Необходима профилактика, контроль, страхование или признание рисков.

Профилактика финансовых рисков – это осуществление превентивных мер, направленных на обеспечение снижения вероятности возникновения отдельных финансовых рисков. К таким мерам относятся:

1. Избежание – разработка и реализация мер, которые полностью исключают конкретные виды риска (отказ от осуществления финансовых операций с высоким уровнем риска, снижение доли заемных средств в капитале, повышение степени ликвидности имущества (активов, хеджирование и т.п.)).

2. Лимитирование – осуществляется по тем видам рисков, которые выходят за пределы допустимого уровня путем установления соответствующих внутренних финансовых нормативов (предельные размеры заемных средств, минимальный размер активов в высоколиквидной форме, максимальный размер коммерческого кредита и т.п.).

3. Минимизация – сокращение объема потерь (диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе варианта действий и его результатах).

Контроль риска – ограничение дальнейшего размера убытка, уже имевшего место, путем сбора и обработки достоверной информации.

Признание осуществляется тогда, когда сумма предполагаемого ущерба ничтожна. Разновидностью признания является конверсия риска, т.е. превращение одного вида риска в другой или "измельчение" одного вида риска на несколько с меньшим размером ущерба каждый.

Страхование финансовых рисков будет рассмотрено в главе 7.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска исходят из следующих принципов:

1. нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал,

2. надо думать о последствиях риска,

3. нельзя рисковать многим ради малого.

Глава 9. Страхование

Страхование – это особая сфера отношений по поводу образования и использования целевых фондов денежных средств для защиты интересов юридических и физических лиц при наступлении неблагоприятных явлений и событий.

Страхование является составной частью финансов, но страховые отношения имеют ряд особенностей:

- связь с возможностью наступления страховых случаев, наносящих ущерб;

- нанесенный ущерб распределяется между участниками страхования;

- ущерб распределяется между территориями и во времени;

- характеризуется возвратностью средств, внесенных в страховой фонд.

В нашей стране существует централизованный страховой фонд, фонды самострахования и фонды специализированных страховых компаний.

Страхование выполняет следующие функции.

- рисковую (перераспределение риска между участниками страхования);

- предупредительную (уменьшение вероятности наступления страхового случая);

- сберегательную (накопление денежных средств);

- контрольную (за формированием и использованием страховых фондов).

Основные участники страховых отношений:

- страхователи – те, кто желает застраховаться (это полисодержатели);

- страховщики – юридические лица любой организационно-правовой формы; имеющие лицензию на проведение страховых операций;

- перестраховщики – страховая организация, которая перестрахует объекты;

- страховые посредники.

Страхование может быть обязательным и добровольным.

Обзявательное страхование и добровольное самострахование рассмотрены в главе 2. В данной главе речь пойдет о добровольном страховании, осуществляемом специализированными страховыми организациями на страховом рынке.

Добровольное страхование проводится в силу закона и на добровольной основе. Эта форма страхования не носит принудительнного характера и дает возможность свободного выбора услуг на страховом рынке.

Вместе с тем оно носит выборочный характер:

1) не все желают в нем участвовать;

2) для отдельных категорий лиц устанавливаются ограничения для заключения договора;

3) конкретные условия (на основе общих условий, определенных законом) регулируются правилами, установленными страховщиком в договоре страхования.

Ассортимент страхового рынка – это набор различных видов страхования, к которым может прибегнуть страхователь.

Виды страхования однородных объектов группируются в отрасли, которые составляют основу классификации страхования. Существуют следующие отрасли: имущественное страхование, личное страхование, страхование ответственности, страхование предпринимательских рисков.

Кроме этого можно осуществлять классификацию страхования и по другим признакам:

1. в зависимости от характера страховых выплат – накопительное и рисковое;

2. в зависимости от формы собственности – государственное, частное, кооперативное, смешанное.

Рассмотрим страхование по отраслям.

Имущественное страхование.

Защищает интересы страхователя, связанные с владением, пользованием, распоряжением имуществом и товарно-материальными ценностями.

В имущественном страховании имеются следующие подотрасли:

- страхование средств наземного транспорта;

- страхование средств воздушного транспорта:

- страхование средств водного транспорта;

- страхование грузов;

- страхование других видов имущества, кроме перечисленных.

В имущественном страховании у нас в стране применяется термин страховой оценки, т.е. определения стоимости объектов для целей страхования. Оценка может осуществляться как по остаточной, так и по первоначальной (восстановительной) стоимости. Вариант такой оценки предусматривается в договоре.

Денежная сумма, определенная договором страхования, исходя из которой устанавливаются размеры страхового взноса и страховой выплаты называется страховой суммой. Она не может превышать действительную стоимость имущества (страховую стоимость) на момент заключения договора страхования. Страховое возмещение определяется в пределах этой суммы.

Если страховая сумма меньше стоимости имущества, то разница (декувер) оставляется на риск страхователя.

Между страховой суммой застрахованного имущества и фактическим убытком страхователя существуют различные варианты соотношений (системы страховой ответственности). В практике страхования применяются следующие системы страховой ответственности, определяющие сумму страхового возмещения: система действительной стоимости; система пропорциональной ответственности; система первого риска; система дробной части; система восстановительной части; система предельной ответственности.

Одним из основных подотраслей имущественного страхования является страхование грузов и транспортных средств. В странах-членах СНГ это страхование осуществляется от грабежа, кражи, мошенничества с грузами. При этом груз может страховаться без страхования стоимости самого средство транспорта (страхование карго), может страховаться только средства транспорта без страхования груза (страхование каско), а может быть одновременное страхование и груза и средства транспорта, перевозящего этот груз (страхование комби).

Личное страхование – форма социальной защиты и укрепления материального благосостояния населения.

Жизнь и смерть как форма существования не может быть объективно оценена. Застрахованный может лишь попытаться предотвратить те материальные трудности, с которыми столкнется с случае инвалидности или столкнутся его родственники в случае его смерти.

В личном страховании страховая сумма определяется в соответствии с пожеланиями страхователя исходя из его материальных возможностей, т.к. страховая сумма не может быть объективно выражена.

Классификация может осуществляться по разным критериям:

1) по уровню риска:

- страхование на случай дожития или смерти;

- страхование на случай инвалидности или недееспособности;

- страхование медицинских расходов.

2) по подотраслям личного страхования:

- страхование жизни;

- страхование от несчастных случаев;

- медицинское страхование.

3) по количеству лиц, участвующих в договоре:

- индивидуальное страхование (одно физическое лицо);

- коллективное страхование (несколько физических лиц).

4) по длительности страхового обеспечения:

- краткосрочное (менее года);

- среднесрочное (1 – 5 лет);

- долгосрочное (6 – 15 лет).

5) по форме выплаты страхового обеспечения:

- с единовременной выплатой;

- с выплатой в виде ренты.

6) по форме уплаты страховых премий:

- страхование с уплатой единовременной премии;

- страхование с ежегодной уплатой премии;

- страхование с ежемесячной уплатой премии.

Подотрасли страхования (п. 2) подразделяются на виды. Так, в страховании жизни видами являются:

- страхование на дожитие застрахованным до окончания оговоренного срока страхования;

- страхование на случай смерти;

- страхование пенсий (ренты, аннуитета).

При личном страховании страховая сумма называется страховым обеспечением.

Имущественное и личное страхование часто комбинируется (комбинированное страхование), когда по одному договору принимается на страхование несколько разнородных объектов – имущество, ответственность, жизнь и здоровье граждан в самых различных сочетаниях.

Кроме того, могут объединяться виды страхования в рамках одной отрасли страхования (смешанное страхование). Наиболее распространенным является смешанное страхование жизни (на случай смерти, дожития и от несчастных случаев сразу).

Страхование ответственности.

В отличии от других отраслей страхования обеспечивает интересы не только самого страхователя (поскольку ущерб за него возмещает страховая компания), но и других (третьих) лиц, которым гарантируется выплата за ущерб, причиненный вследствие действия или бездействия страхователя независимо от его имущественного положения.

К данной отрасли страхования относятся следующие подотрасли:

- страхование гражданской ответственности владельцев транспортных средств;

- страхование гражданской ответственности перевозчика;

- страхование гражданской ответственности предприятий – источников повышенной опасности;

- страхование профессиональной ответственности;

- страхование ответственности за неисполнение обязательств;

- страхование от иных видов ответственности.

В данных подотраслях такие есть виды страхования. Например, страхование профессиональной ответственности включает страхование ответственности частнопрактикующих специалистов (адвокатов, врачей, нотариусов, аудиторов и др.).

Страхование предпринимательских рисков у нас развито слабо, т.к. только 10% фирм коммерческого сектора страхования обладают достаточными средствами.

Сюда относятся:

1) страхование коммерческих рисков (от потери прибыли (дохода) вследствие простоя, нарушения процесса производства и т.п.; от невыполнения договорных обязательств по поставке и реализации продукции);

2) страхование технических рисков (строительно-монтажные риски, эксплуатационные, риски новой техники и технологии);

3) страхование финансово-кредитных рисков (страхование экспортных кредитов на случай банкротства импортера; страхование банком банковских кредитов от риска неплатежа; страхование векселей; страхование залоговых операций; страхование валютных рисков, т.е. потерь от колебаний валютных курсов; страхование биржевых операций и сделок; от инфляции; страхование риска неправомерного применения финансовых санкций органами налогового контроля).

В нашей стране страхование финансовых рисков относится к имущественному страхованию.

Финансовые возможности страховых компаний определяются объемом поступлений страховых взносов, который зависит от количества заключенных договоров страхования, величины страховых сумм и размеров страховых тарифов по каждому виду страхования.

Именно страховые тарифы предопределяют финансовую устойчивость страховых операций.

Основу исчисления страховых взносов составляет тарифная ставка. Тарифная ставка – это цена страховой услуги, адекватно выражающая обязательства страховщика по условиям заключенного договора.

Тарифная ставка – это брутто-ставка. Она состоит из нетто-ставки и нагрузки.

Нетто-ставка составляет основу страхового тарифа. Она предназначена для формирования страхового фонда и предстоящих страховых выплат клиентам. Её величина отражает обязательства страховщика перед страхователями.

Нагрузка включает расходы страховщика по ведению дела (заключение и обслуживание страховой сделки, расходы на оплату труда работников страховых компаний, прибыль и т.д.)

Страховщик имеет право требовать с виновника ущерба, понесенного страхователем, суммы, выплаченной в качестве возмещения в порядке обратного требования (право на регресс).

Право на регресс возникает в связи с переходом (суброгацией) к страховой компании, выдавшей страховое возмещение, права требования, которое страхователь имеет к лицу, ответственному за ущерб, возмещенный в результате страхования.

Перестрахование.

Представляет собой систему финансовых договорных отношений, при которых страховщик часть ответственности по принятым на себя обязательствам перед страхователем передает на согласованных условиях другому страховщику.

В договоре перестрахования участвуют две стороны – страховое общество, передающее риск (цедент) и страховое общество, принимающее риск на свою ответственность – перестраховщик (цессионарий). Процесс передачи страхового риска в перестраховании называется цедированием риска.

Риск, принятый перестраховщиком, может дробиться, т.е. передаваться полностью или частично второму, третьему и т.д. перестраховщику. Последующая передача ответственности в перестраховании называется ретроцессией.

Объектом перестраховочных отношений является имущественное положение страховщика, вынужденного передать часть исполнения обязательств перестраховщику. Это дает возможность страховщику оставить за собой риск в размере, который он в состоянии обслужить с учетом своих финансовых возможностей.

Страхователь может и не знать о перестраховке, т.к. для него страховщик является первым и единственным лицом, отвечающим по обязательствам в полном объеме. По форме взаимно взятых обязательств цедента и перестраховщика различают договоры факультативного и облигаторного перестрахования.

Факультативное перестрахование осуществляется в индивидуальном порядке, страховщик не несет никаких обязательств перед перестраховщиком по передаче ему тех или иных рисков, а перестраховщик не имеет никаких обязательств перед цедентом по приему риска и может предложить встречные условия перестрахования. Оба участника, таким образом, имеют полную свободу.

При облигаторном перестраховании все заранее определенные цедентом риски автоматически получают покрытие у перестраховщика. Договор заключается на неопределенный срок с правом расторжения по взаимному уведомлению. По этому договору перестраховщику передается не отдельный обособленный риск, а значительная часть портфеля страховщика.

Кроме того, существует квотное перестрахование, перестрахование на безе эксцедента суммы, эксцедента убытка, эксцедента убыточности.

В результате перестрахования и ретроцессии достигается дробление рисков, распределение ответственности между несколькими страховщиками.

Сострахование – страхование одного страхователя несколькими страхователями.

Если страхование осуществляется одним страховщиком, но страхователь на своей ответственности оставил часть стоимости имущества нерастрахованной (декувер), то он фактически становится сострахователем.

Страховой рынок – это рынок, где объектом купли-продажи является страховая услуга.

На этом рынке профессиональную деятельность осуществляют страховые компании (страховщики и перестраховщики), объединения страховщиков (союзы, ассоциации). Примером таких объединений являются "Страховой союз России", Всероссийский союз страховщиков, Ассоциация страхового права.

До 1998 года государство обладало монополией на страховую деятельность. В настоящее время существуют страховые организации различных форм собственности. По организационно-правовой форме примерно 50% страховых компаний – ЗАО, 20% - ОАО, 25% - ООО, остальные – унитарные (государственные). Доля страховых компаний с иностранным капиталом невелика.

На страховом рынке России появились страховые компании, обслуживающие корпоративные страховые интересы учредителей (кэптивы); организации страховщиков или перестраховщиков; принимающие на себя особые виды рисков – атомные, военные, авиационные и др. Это пулы, несущие по рискам солидарную ответственность всех участников. Общества взаимного страхования – организация некоммерческого типа, созданная на основе добровольного соглашения между юридическими и физическими лицами для страховой защиты своих имущественных интересов.

Создаются консорциумы – временные компании для реализации конкретных задач (например, освоение нефтеносных шельфов на Сахалине, в Белом и Каспийском морях).

Почти 1/3 страховых компаний зарегистрирована в Москве.

Лидерами на российском страховом рынке являются "РОСНО", "Спасские ворота – Л", "Военно-страховая компания", "Ингосстрах" и др.

На страховом рынке работают также страховые посредники – агенты и брокеры.

Существует специализация деятельности страховых организаций. Небольшие страховые компании занимаются обязательным медицинским страхованием. Все остальные отрасли страхования доступны только крупным и крупнейшим.

Страховой рынок России регулируется Департаментом страхового надзора Министерства финансов РФ.

Глава 10. Международные финансы.

Международные финансы – это раздел международной экономики, изучающей валютные рынки, платежный баланс и его составляющие.

В настоящее время подавляющее большинство стран используют преимущества международного разделения труда, активно оперируя на мировых рынках.

Принципы работы на мировых рынках во многом отличаются от принципов работы на внутреннем рынке. В частности, на международном рынке экономические субъекты сталкиваются с большим количеством валют, с необходимостью платить по своим обязательствам приемлемыми платежными средствами, с необходимостью оценить всевозможные виды рисков, а также следовать требованиям и рекомендациям международных институтов, конвенций и договоров.

Существуют международные частные финансы и международные публичные финансы.

В сфере международных частных финансов основными субъектами являются национальные и иностранные физические и юридические лица, государства и их органы.

Субъектами международных публичных финансов являются суверенные государства; межгосударственные организации; государственноподобные образования (например, Ватикан); вольный город.

Особенностью международных финансов является то, что в отличие от национальных финансов они регулируются нормами международного права, которые создаются путем согласования воли субъектов этого права. Соблюдение этих норм обеспечивается, в случае необходимости, принуждением, осуществляемым субъектами международного права, как правило государственными и/или межгосударственными организациями.

Международные публичные финансы регулируются нормами международного публичного права, а международные частные финансы – нормами международного частного права.

Нормы международного права – это правила поведения. Они общепризнаны, имеют существенное, наиболее важное значение для обеспечения нормального функционирования межгосударственной системы отношений.

Регулирование межгосударственных финансовых денежно-кредитных отношений осуществляется на основании международных конвенций (общих и специальных договоров) и международных обычаев.

Международные конвенции устанавливают правила, определенно признанные государствами. Они призваны регулировать отношения между государствами посредством создания взаимных прав и обязанностей.

Предметы многосторонних конвенций в области международных валютно-кредитных отношений существенно дифференцированы, поэтому требуется их классификация:

1. Соглашения о создании межгосударственных (региональных) организаций, основным предметом деятельности которых является обеспечение международных валютно-кредитных отношений:

а) межгосударственных и региональных организаций (Международного валютного фонда, Европейского фонда валютного сотрудничества, Арабского валютного фонда, и др.);

б) международных (региональных) межгосударственных банков (Всемирного банка, Банка международных расчетов, Азиатского банка развития, Африканского банка развития, Европейского банка реконструкции и развития, Европейского Центрального банка и др.).

2. Соглашения о международных расчетах, т.е. о порядке осуществления расчетов за торговые и неторговые операции в сфере международных экономических отношений:

а) соглашения о валюте платежа;

б) клиринговые соглашения;

в) платежно-клиринговые соглашения.

3. Международные кредитные соглашения, т.е. межгосударственные договоры о предоставлении кредита или о поставке товаров в кредит.

4. Международные соглашения об инвестициях.

5. Международные соглашения об обеспечении финансовых обязательств субъектов международной финансовой деятельности:

- конвенция ООН о международных переводных векселях и международных простых векселях (1988 г.);

- Женевская конвенция об единообразном законе о чеках (1931 г.);

- Конвенция о международной финансовой аренде (лизинге) (1988 г.);

- Брюссельская конвенция об унификации некоторых правил о коносаменте (1924 г.);

- Конвенция о международном финансовом представительстве (факторинге) (1990 г.) и др.

6. Межгосударственные налоговые соглашения, систематизирующие налогообложение субъектов международной деятельности и исключающие двойное налогообложение.

7. Международные соглашения о порядке рассмотрения споров между субъектами международной финансовой деятельности (конвенции о договорах купли-продажи, об исковой давности, о международном арбитраже, о порядке разрешения инвестиционных споров и др.)

Международный обычай – это правило поведения, сложившееся в результате постоянной реализации международной практики, признанное субъектами международного права в качестве международно-правовой нормы.

В сфере международных публичных финансов международные обычаи практически не используются.

Определенное влияние на развитие международных финансовых рынков оказывают международные организации (правительственные и неправительственные). Они наряду с государствами регламентируют (в пределах полномочий по уставу) статус субъектов мировых финансовых рынков и регулирует международные валютно-кредитные отношения. Их постановления могут обладать либо обязательной юридической силой, либо носить характер рекомендаций.

Перечень наиболее крупных международных и региональных организаций приведен в п. 1 классификации конвенций.

Международные валютно-финансовые и кредитные отношения осуществляются в определенной среде – валютной. Поэтому необходимо остановится на устройстве мировой валютной системы, вопросах функционирования инвалютного (форексного) рынка и т.п.

Базисом для всей системы международных валютно-финансовых отношений является категория валютного курса.

Это инструмент, посредством которого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие.

Валютный курс – это цена одной валюты, выраженная в другой валюте. Процесс установления валютного курса называется валютной котировкой. Если 1, 10, 100 или 1000 ед. национальной валюты приравнивается к X единицам иностранной валюты, то это обратная котировка. Она используется в Великобритании и, частично, в США. Если 1, 10, 100 или 1000 ед. иностранной валюты приравнивается к X единицам национальной валюты, то это прямая котировка. Она используется в большинстве стран.

По способу фиксации валютные курсы делятся на плавающие, фиксированные и смешанные; по способу расчета – на паритетные и фактические; по виду сделок - на курсы срочных сделок (фьючерсных, опционных), курсы спот-сделок и курсы сделок СВОП; по способу установления – на официальные и неофициальные; по отношению к паритету покупательной способности – на паритетные, завышенные, заниженные; по учету инфляции – на реальные и номинальные; по способу продажи – на курсы наличной продажи, курсы безналичной продажи, оптовые курсы обмена валют, банкнотные и т.д.

В современной мировой валютной системе (Ямайской) существуют плавающие валютные курсы, т.е. курсы, устанавливаемые под влиянием спроса и предложения валют (хотя абсолютно свободного плавания не осуществляет ни одна валюта). Они устанавливаются на основе паритета покупательной способности. Его использование пришло на смену золота как основы определения валютных курсов в системе золотого стандарта и в Бреттон-Вудской валютной системе.

На валютный курс влияют две группы факторов:

1) конъюнктурные (краткосрочные);

2) структурные (долгосрочные).

К долгосрочным факторам относятся темпы инфляции, динамика процентных ставок, денежной массы, величина валового внутреннего продукта и др. Государство регулирует валютный курс. В России это осуществляется в соответствии с законом "О валютном регулировании и валютном контроле".

Купля-продажа валюты осуществляется на валютных рынках. Существуют международные, региональные и национальные валютные рынки.

Промышленно-торговые предприятия, участвующие в международных валютно-финансовых и кредитных отношениях, нуждаются в краткосрочном международном финансировании своих потребностей в оборотных средствах, в инструментах финансирования экспорта и импорта, а также в долгосрочных заимствованиях с инвестиционными целями. Кроме того, они нуждаются в нейтрализации валютно-курсового риска, для чего также обращаются к использованию техник, стратегий и инструментов, предоставляемых международными финансовыми рынками и кредитно-финансовыми институтами.

В процессе осуществления международных экономических отношений происходит поступление валюты в страну и платежи в валюте иностранным контрагентам. Систематическая запись всех платежей, поступающих в данную страну из-за границы, и денежных платежей данной страны другим странам в течение определенного периода времени называется платежным балансом страны.

В России все валютные операции осуществляются через уполномоченные банки, т.е. банки, имеющие соответствующую лицензию. Внутренняя лицензия дает право на осуществление валютных операций на территории России; расширенная позволяет устанавливать корреспондентские отношения с иностранными банками, количество которых ограничивается; генеральная лицензия не ограничивает банк в географии оперативной деятельности.

Банки, имеющие валютную лицензию, открывают валютные счета клиентов (тип "А", "Б", "Е"). Они отличаются статусом владельца и начальным источником валютных средств.

Для иностранных инвесторов могут открываться рублевые счета, типа "Т" и "И" с целью реинвестирования средств, полученных из источников на территории России.

Российским предприятиям и организациям открываются:

1. транзитный счет для учета всех поступлений валюты в пользу владельца счета;

2. текущий счет, на который зачисляется выручка, оставшаяся после обязательной продажи ее части на внутреннем валютном рынке и поступления валюты, освобожденные от обязательной продажи (например, валюта купленная, а не полученная в результате экспорта).

Валюту в уполномоченных банках могут покупать физические лица и органы власти субъектов федерации и местного самоуправления (за счет бюджета).

Существует официальный курс рубля, устанавливаемый ЦБ РФ и курсы уполномоченных банков.

Официальный курс по свободно конвертируемым валютам (т.е. по валютам стран, где нет валютных ограничений) и валютам стран – основных внешнеэкономических партнеров устанавливается ежедневно, по остальным – ежемесячно.

В уполномоченных банках можно получить инвалютные кредиты, осуществлять валютные операции, связанные с движением капитала. В кредитовании используются: форфейтинг (покупка векселей экспорта), кредит по открытому счету, овердрафт.

Участники валютных отношений могут заработать дополнительные средства на конверсии валют (кросс–операции), т.е. на обмене валют:

рубли₁ ® доллары ® марки ® рубли₂

Рубли₂ > рублей₁.

Доходы можно получить и от курсовых разниц. Но это достигается при умении грамотно работать на валютном рынке.

Важной проблемой для России является внешний государственный долг. В настоящее время ситуация несколько улучшается:

1. Парижский клуб (объединяет организационных представителей стран -кредиторов) провел реструктуризацию долга России.

2. Лондонский клуб (объединяет кредиторов на неофициальной основе) списал нам 1/3 долгов бывшего СССР, а остальные переоформил в еврооблигации со сроком погашения в 2007 – 2030 г.г.

3. Россия полностью расплатилась с царскими долгами Франции.

4. В I полугодии 2000 г. мы отдали долги на сумму в 5 млрд. долл. (из 10 млрд. долл., запланированных на год), в т.ч. МВФ > 2 млрд. долл. Возвращаем долги Всемирному банку, осуществляем платежи по еврооблигациям, платили Парижскому клубу и пр.

5. Улучшается инвестиционный имидж России. Мировые рейтинговые агенства перевели Россию из классификационной группы "опасность дефолта" в группу "спекулятивные инвестиции". Причем рейтинг устанавливается не только в целом по России, но и по отдельным субъектам РФ и фирмам. У рейтинговых агентов есть показатель инвестиционного риска EIU. В 2000 г. этот показатель сокращен для России на 15 позиций.

6. Растут валютные резервы России (за 8 месяцев 2000 г. – на 12 млрд. долл.). Отношение валютных резервов страны к ее месячным затратам на импорт должно быть не меньше 3. В I полугодии 2000 г. это соотношение у нас было равно 4.

7. Россия имеет профицит баланса текущих операций (основной части платежного баланса).

Глава 11. Финансирование и кредитование организаций.

В экономике функционируют организации различных организационно-экономических форм, находящихся в различных формах собственности, функционирующих в различных сферах деятельности, имеющих разную целевую направленность.

Рассмотрим специфику финансовых отношений коммерческих и некоммерческих организаций.

К коммерческим организациям относятся организации, имеющие в качестве основной цели деятельности извлечение прибыли. Они могут создаваться в форме хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий.

К некоммерческим организациям относятся организации, не имеющие в качестве основной цели извлечение прибыли. Они могут создаваться в форме потребительских кооперативов, общественных или религиозных организаций (объединений).

К некоммерческим относятся и бюджетные учреждения, фонды, ассоциации, союзы.

Финансы коммерческих организаций.

Рассмотрение финансов коммерческих организаций будет осуществляться без учета их организационно-правовых форм. Мы будем называть их предприятиями.

В период плановой экономики процесс финансирования деятельности предприятия предполагал обеспечение этой деятельности на безвозмездной и безвозвратной основе за счет бюджетных средств (собственные средства), а кредитование – обеспечение на возвратной и платной основе (заемные средства).

В настоящее время такое деление не в полной мере отвечает реальным процессам в экономике. Прежде всего следует сказать, что характерное для плановой экономики огосударствление исключало разделение понятий собственников предприятия и самого предприятия как хозяйствующего субъекта. Большая часть доходов, получаемых предприятием принадлежало государству. Средства, которыми наделялось предприятие, как и само предприятие было государственной собственностью. Все параметры функционирования предприятия определялись государством.

В настоящее время формируется четкое разграничение отношений между собственниками предприятия, самим предприятием, как хозяйствующим субъектом, персоналом, предприятия и контрагентами предприятия. Поэтому существуют различия между денежными средствами собственников, предоставленными предприятию в процессе его создания и функционирования (инвестированный капитал), денежными средствами, накопленными предприятием в процессе его функционирования (накопленный капитал), денежными средствами, принадлежащими персоналу предприятия и денежными средствами контрагентов (поставщиков, подрядчиков, государства, банков и т.д.). Источники финансовых ресурсов предприятия складываются в процессе использования всех этих источников денежных средств. Поэтому по происхождению финансовые средства можно разделить на внутренние (собственные) средства предприятия, накопленные в процессе его деятельности; внешние финансовые средства (или привлеченные средства) можно разделить на собственные привлеченные и заемные привлеченные. Такое деление обусловлено тем, что капитал, вкладывается в предприятие, состоит из капитала в предпринимательской форме и капитала в ссудной форме. Предпринимательский капитал – это инвестиционный капитал, предоставляемый собственниками без заранее оговоренного срока его использования. Ссудный капитал – это денежный или товарный капитал, предоставленный во временное пользование. За использование и предпринимательского и ссудного капитала собственники или распорядители этого капитала должны получать плату в виде дивидендов или процентов.

Исключение составляют средства, которые предприятие использует в своей деятельности бесплатно, хотя они ему не принадлежат (невыплаченная заработная плата, не выплаченные собственникам дивиденды, резервные фонды). Бесплатный характер использования этих средств позволяет приравнивать их к собственным источникам.

Сочетание платных и бесплатных источников финансовых средств предприятия может быть разным, а значит и средневзвешенная стоимость капитала даже на одном предприятии может изменяться во времени.

Капитал, которым в совокупности располагает предприятие, отражается в пассиве бухгалтерского баланса предприятия. Он позволяет определить значимость каждого источника финансирования деятельности предприятия. Но само финансирование – это превращение капитала из денежной формы в производительную и товарную.

В международной финансовой практике принято различать две формы финансирования: внешнее финансирование и внутренние финансирование.