Управление структурой капитала

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей деятельности.

Целью управления структурой капитала является поиск оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом, различными краткосрочными и долгосрочными источниками его формирования (доля в общей величине пассивов собственного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных обязательств в виде банковских ссуд, кредитных линий, кредиторской задолженности и др.).

Оптимальная структура капитала складывается в результате компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением заемных средств и дополнительными затратами, связанными с повышением вероятности возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемного капитала.

Оптимальная структура капитала – это такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между рентабельностью и финансовой устойчивостью предприятия.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж (финансовый рычаг). Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Т.е. финансовый леверидж – это фактор, возникающий с появлением заемных средств на предприятии и позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно получаемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 – С_НП) х (КВР_А – ПК) х (ЗК / СК), (15)

где С_НП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР_А – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал, и тем выше эффект финансового левериджа.

В рассматриваемой формуле можно выделить три составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 – С_НП), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие финансового левериджа;

2. Дифференциал финансового левериджа (КВР_А – ПК). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше будет его эффект, формирование же отрицательного значения дифференциала всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК / СК) является тем рычагом, который усиливает положительный или отрицательный эффект дифференциала. Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.