Решение. Рассчитаем «цену» отдельных видов капитала организации

Рассчитаем «цену» отдельных видов капитала организации.

1. «Цена» обыкновенных акций (Ц_ОА) для случая, когда известен (или прогнозируется) постоянный темп прироста дивидендов определяется на основе модели Гордона:

Ц_ОА = C₁ / P_ОА + g,

где C₁ – прогнозное значение дивиденда на ближайший период;

P_ОА – текущая стоимость обыкновенной акции (в данном случае – это цена размещения);

g – прогнозный темп прироста дивидендов (в доле целого числа).

Ц_ОА = [0,8 × 1,02 / (10+3) + 0,02] × 100 = 8,28% годовых к сумме привлеченного капитала.

2. «Цена» привилегированных акций (Ц_ПА):

Ц_ПА = C / P_ПА,

где C – дивиденд (в денежных единицах);

P_ПА – текущая стоимость привилегированной акции (в данном случае – цена размещения).

Ц_ПА = (1×0,10 / 1,1)×100 = 9,09 % годовых к сумме привлеченного капитала.

3. «Цена» нераспределенной прибыли (Ц_НП):

Ц_НП = Ц_ОА = 8,28% годовых к сумме данного вида капитала.

4. «Цена» кредита (Ц_К). Если проценты по кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль, то цена кредита для организации-заемщика равна процентной ставке по нему:

Ц_К = r,

где r – годовая процентная ставка по кредиту.

Если же проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, то создается «налоговый щит» и цена кредита для организации-заемщика оказывается меньше номинальной процентной ставки:

Ц_К = r × (1-Сн),

где Сн – ставка налогообложения прибыли в долях единицы.

Таким образом, по первому кредиту:

Ц_К = 15% × (1 - 0,2) + (17%-15%) = 14%

По второму:

Ц_К = 15% × (1-0,2) = 12%

5. «Цена» облигационного займа (Ц_ОБЛ). Базовая формула для расчета имеет следующий вид:

Ц_ОБЛ = × 100,

где Н – номинал облигации;

r – процентная ставка (в долях единицы);

P – текущая стоимость облигации (здесь: стоимость размещения).

Текущая (реализационная) стоимость облигации:

P = Н – сумма дисконта – расходы по реализации = 0,5-0,5×0,02-0,5×0,03 =

= 0,5 × (1-0,05) = 0,5 × 0,95 = 0,475 тыс. руб.

Ц_ОБЛ = [0,5×0,1 + (0,5-0,475)/5] / [(0,5+0,475)/2]×100 = 11,28 % годовых к сумме привлеченных средств.

Средняя «цена» («стоимость») капитала (WAСС) определяется по формуле средневзвешенной:

WAСС = ,

где Ц _i – «цена» i -го источника;

d_i – доля i -го источника в общей сумме капитала.

Таблица 1

Расчет средней «цены» капитала без учета облигационного займа

Таблица 2

Расчет средней «цены» капитала с учетом облигационного займа

Средняя «цена» капитала организации до привлечения облигационного займа составляет 10,46%. С размещением облигаций «цена» возрастет несущественно – до 10,56%. Причем, так как «цена» облигационного займа (11,28%) ниже внутренней рентабельности инвестиционного проекта, для финансирования которого и привлекается этот заем (15%), финансирование проекта за счет данного источника экономически целесообразно.