Решение. На первом этапе решения осуществляется расчет чистой прибыли и денежного потока по периодам реализации проекта (табл

На первом этапе решения осуществляется расчет чистой прибыли и денежного потока по периодам реализации проекта (табл. 1).

Далее рассчитываются показатели, характеризующие эффективность проекта (табл. 2-4). Традиционными критериями оценки эффективности инвестиционных проектов являются: коэффициент эффективности инвестиций (учетная норма прибыли - ARR); простой срок окупаемости (РР); чистая текущая (приведенная) стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиций (IP); внутренняя норма прибыли (IRR).

Так как в течение всего срока эксплуатации проекта денежные притоки варьируют, срок окупаемости (РР) будет рассчитан прямым подсчетом числа лет, в течение которых поступления по проекту покроют первоначальные инвестиции:

при котором

Расчет срока окупаемости выполнен следующим образом. Кумулятивный денежный приток превысит величину инвестиций через 5 лет (22000 >20000). Если округлять срок окупаемости до целых лет, он составляет 5 лет. Если ввести предположение о равномерном внутригодовом распределении денежного потока, можно исчислить дробную часть года пятого года:

превышение первоначальной инвестиции над кумулятивным денежным притоком полных лет срока окупаемости (в данном случае четырех) / денежный приток последнего года срока окупаемости (в данном случае пятого) = (20 000 – 16 800) / 5 200 = 0,62 года или около 8 месяцев (0,62 × 12 мес.).

Таким образом, срок окупаемости составляет 4,62 года или около 4 лет 8 месяцев.

Чистая текущая стоимость проекта трактуется как разность между настоящей стоимостью всех будущих поступлений и стоимостью единовременных первоначальных инвестиций:

где NPV – чистая текущая стоимость;

F_i –ежегодные поступления;

IC – первоначальные инвестиции (единовременные затраты);

r – коэффициент дисконтирования (ставка доходности по альтернативным вложениям, среднеотраслевая норма прибыли либо норма прибыли, требуемая инвестором);

n – срок реализации проекта (лет).

Разновидностью метода чистой текущей стоимости является расчет индекса рентабельности инвестиций по формуле:

Таблица 1

Расчет чистой прибыли и денежного потока по периодам реализации проекта

Таблица 2

Расчет чистой текущей стоимости проекта при цене капитала (коэффициенте дисконтирования) 15%

Таблица 3

Расчет чистой приведенной стоимости проекта при коэффициенте дисконтирования 20%

Таблица 4

Расчет показателей экономической эффективности реализации

инвестиционного проекта

Показатели	Расчет	Величина
Коэффициент эффективности инвестиций, %	(25 200 / 10) × 100 0,5 × 20 000	25,2
Срок окупаемости проекта, лет	Число полных лет = 4, т.к. кумулятивный денежный приток по текущей деятельности за 5 лет 22 000 > 20 000. Дробная часть пятого года = (20 000 – 16 800) / 5 200 = 0,62	4,62
Чистая текущая стоимость, тыс. руб.	22 240 – 20 000	2 240
Индекс рентабельности инвестиций	22 240 / 20 000	1,112
Внутренняя норма рентабельности, %		17,9

Значение IRR находят при помощи функции Microsoft Excel. Далее для расчета IRR используют следующую формулу:

Таким образом, для исчисления внутренней нормы рентабельности инвестиций следует рассчитать чистую текущую стоимость проекта при измененном в сторону увеличения коэффициенте дисконтирования, таким образом, чтобы чистая текущая стоимость имела отрицательное значение (например, 20%) (таблица 3).

Внутренняя норма рентабельности инвестиций, рассчитанная без учета выплат инвесторам (кредиторам), характеризует максимально допустимую цену капитала, используемого для финансирования проекта.

Далее сформируем экономическую оценку полученных значений критериев.

Коэффициент эффективности инвестиционного проекта (учетная норма рентабельности) составляет 25,2% при рентабельности капитала, инвестированного в деятельность, которой занимается организация, на уровне 18-20%. То есть проект обеспечивает более высокую норму рентабельности на инвестиции в учетных (недисконтированных) оценках и, согласно рассматриваемому критерию, является выгодным.

Срок окупаемости проекта составляет 4,62 года, при этом руководство организации не считает целесообразным участвовать в реализации проектов со сроком окупаемости более 5 лет. Таким образом, по данному критерию реализация проекта является целесообразной.

Чистая текущая (приведенная) стоимость проекта (2 240 тыс. руб.) больше нуля. Это означает, что текущая стоимость будущих поступлений от реализации проекта больше текущей стоимости инвестиционных вложений в него, следовательно, проект является выгодным. Поскольку чистая приведенная стоимость больше нуля, индекс рентабельности инвестиций выше 1,0.

Внутренняя норма рентабельности инвестиций имеет значение, равное 17,9% при ныне существующей «цене» капитала 15%, что создает определенный «запас» прочности проекта, связанный с тем, что до тех пор, пока «цена» капитала не поднимется выше 17,9%, проект будет приносить прибыль даже с учетом необходимости ежегодных выплат владельцам привлеченного капитала. Таким образом, если значительный риск повышения цены капитала до уровня выше 17,9 % отсутствует, проект является экономически эффективным.