В оценке эффективности инвестиций применяется дисконтирование

Дисконтирование денежных потоков — это приведение стоимости потоков платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на текущий момент времени.

Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем в настоящий момент, имеет б о льшую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем.

Это обусловлено несколькими причинами, например:

· Имеющаяся сумма может принести прибыль, например, будучи положена на депозит в банке.

· Покупательная способность имеющейся суммы будет уменьшаться из-за инфляции.

· Всегда есть риск неполучения предполагаемой суммы.

Для определения текущей стоимости денежных потоков используется ставка дисконтирования (ставка дисконта, калькуляционный процент) и соответствующий ей коэффициент (фактор дисконтирования). Ставка дисконтирования определяется на основании анализа доходности альтернативных вариантов вложения средств.

В качестве ставки дисконтирования принимается один из вариантов:

· Темп инфляции.

· Доходность альтернативного проекта.

· Стоимость доступного кредита.

· Экспертная оценка.

· Желаемая доходность инвестиционного проекта.

· Кумулятивный метод, базирующийся на оценке рисков проекта.

Фактор дисконтирования (коэффициент дисконтирования) позволяет определить текущую стоимость предстоящих платежей, их просто следует умножить на соответствующее значение фактора. Чем больше калькуляционный процент и чем дальше в будущем происходит платеж, тем меньше фактор дисконтирования и больше снижение текущей стоимости будущих платежей. Платежи в нулевом периоде оцениваются фактором равным 1, так как имеют значение в соответствии с их реальной стоимостью на текущий момент.

Коэффициент дисконтирования можно определить по следующей формуле:

KD = 1 / (1 + r)ⁿ

где r – норма дисконта;

n – период времени.

Для удобства применения методов, основанных на дисконтированных оценках разработаны специальные статистические таблицы, в которых приведены значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконт. значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

4 Для финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов применяются различные методы, но мы сегодня будем использовать метод расчета чистой приведенной стоимости (ЧТС или NPV) проекта.

Чистая приведенная стоимость проекта или NPV определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости.

ЧТС или NPV позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении. ЧТС — это прибыль от проекта, приведенная к настоя­щей стоимости (НС).

ЧТС или NPV определяется с использованием коэффициента дисконтирования по следующей формуле:

Интерпретация текущей стоимости:

Если ЧТС проекта больше 0, это означает, что:

- вложенный капитал возвращается полностью;

- получаем рентабельность инвестиций как минимум на уровне калькуляционного процента и выше;

- инвестиция является эффективной.

Если ЧТС равна 0:

- посредством инвестиций задействованный капитал возвращается полностью на уровне калькуляционного процента;

- инвестиция является эффективной.

Если ЧТС меньше 0 и имеет отрицательное значение:

- рентабельность на низком уровне (ниже калькуляционного процента);

- часть капитала может быть не возвращена;

- инвестиция не эффективна.

Рассмотрим пример расчета ЧТС проекта.