Интервью с Франко Модильяни. Факто выполнял Бундесбанк, который придерживался слишком жесткой

факто выполнял Бундесбанк, который придерживался слишком жесткой

кредитно-денежной политики. Это было ошибкой, и она привела к высокой

безработице в странах Европы. Ее уровень достигал 12%, а временами и

больше. И сейчас такой же политики придерживается и Европейский Цен-

тробанк, который наступает на те же грабли, что и Бундесбанк. В ближайшем

будущем это не обещает ничего хорошего.

Солоу: Давайте поговорим о теории жизненного цикла сбережений.

Я хотел бы, чтобы вы прокомментировали одну наиболее простую модель

жизненного цикла, которую вы с Альбертом Андо использовали в практи-

ческих целях, без учета наследства и т.д.

Модильяни: Позвольте сказать, что условия наследства нельзя рассма-

тривать как исключение. Это часть модели жизненного цикла. Но это прав-

да, что приняв условие отсутствия наследства, вы можете зайти очень дале-

ко, поэтому очень интересно пойти по этому пути. Модель, в которой на-

следство признается несущественным фактором, позволяет сделать целый

ряд заключений, которые до появления работ Модильяни-Брумберга не

признавались. Произошедшие изменения в парадигме своими корнями

уходили в гипотезу жизненного цикла. По существу, традиционная теория

сбережений свелась следующему: доля сберегаемого дохода растет вместе

с доходом, поэтому богатые люди (и страны) увеличивают сбережения,

а бедные — их уменьшают. Почему богатые делают сбережения? Никто не

знает. Возможно, чтобы оставить наследство. Вот и вся история, из которой

вы можете сделать определенные выводы, в частности, что богатые страны

делают сбережения, а бедные расходуют. Эта идея абсурдна, поскольку бед-

ные страны не могут расходовать сбережения бесконечно. Этого не может

никто. Но благодаря гипотезе жизненного цикла вы делаете много различных

заключений. На микроуровне это все выводы, связанные с концепцией

перманентного дохода, в том числе и то, что потребление зависит от дохода

в течение всего жизненного цикла (и даже равно ему), в то время как сбе-

режения зависят в большей степени от краткосрочного дохода. Больше

сбережений делают те, кто временно богат (например, если человек (или

страна) богат в сравнении со своим обычным уровнем дохода).

Разница между концепцией жизненного цикла и концепцией перманент-

ного дохода заключается в том, что для последней продолжительность

жизни бесконечна, в то время как в жизненном цикле она конечна. При

анализе поведения в краткосрочном периоде не важно, каков жизненный

срок — 50 лет или вечность. Таким образом, в сущности это та же самая

история, когда наблюдается значительное отклонение в результате исполь-

зования стандартного подхода, при котором сбережения связываются с

текущим семейным доходом. Но на самом деле все зависит от того, какую

переменную дохода вы используете в краткосрочной и долгосрочной пер-

спективе. Предельная (маргинальная) склонность к сбережению у фермеров