В – 2. Современное состояние рынка долговых обязательств Казахстана

Успехи в социально-экономическом развитии превратили Казахстан за 12 лет из страны с неразвитой экономикой в одну "из самых энергично развивающихся стран среди государств с транзитной экономикой". Экономический рост сопровождается большим притоком денег, что благоприятно сказывается на развитии в связи с возможностью инвестирования свободных денежных средств в стратегически важные проекты.

В мировой практике одним из самых подходящих источников финансирования являет­ся привлечение финансовых ресурсов через долговые обязательства - облигации. Сегодня казахстанский рынок долговых обязательств характеризуется устойчивостью и дина­мичным развитием. Такое развитие стало возможным благодаря достижению макроэкономи­ческой стабильности в стране в последнее время. Для мирового сообщества Казахстан сего­дня - это успешный кредитор. Иностранного инвестора теперь привлекает не только добы­вающая промышленность нашей страны, но и обрабатывающие отрасли, финансовый сектор, объекты социально-культурного значения.

Индустриально-инновационное развитие, в рамках которого развивается наша эконо­мика, подразумевает стимулирование долгосрочных инвестиций в стратегически важные сферы и отрасли. Именно в этом аспекте рынку долговых обязательств отводится очень важ­ная роль. Особое значение Сейчас имеет объективная необходимость и желание как нацио­нальных, так и иностранных инвесторов вкладывать временно свободные денежные средства в низкорисковые, ликвидные и доходные активы.

Другим фактором оживления на фондовом рынке является снижение стоимости внеш­него заимствования и повышение кредитного рейтинга страны, что ведет к повышению фи­нансирования со стороны казахстанских резидентов. Как результат - «рост внешнего корпо­ративного заимствования» в прошлом году.

Среди участников рынка можно выделить банки, пенсионные фонды, предприятия, за­рубежных инвесторов и, конечно же, население и государственные институты. Государство в лице государственных правительственных и неправительственных учреждений является ак­тивным участником рынка ценных бумаг, использующим различные долговые инструменты для финансирования различных проектов и программ, или инструментом денежно-кредитной политики. Данные бумаги являются одними из наиболее надежных и ликвидных для вложения.

Структура держателей ценных бумаг в разрезе секторов экономики показывает, что основными держателями ценных бумаг являются денежно-депозитные корпорации (бан­ки второго уровня и иностранные банки).

Рис. 1. Структура первичного размещения государственных ценных бумаг

В – 3. Инвестиционное управление пенсионными активами как инструмент оживления реального сектора экономики

С 1998 г. в Казахстане вступил в силу Закон «О пенсионном обеспечении в Республике Казах­стан», при этом в максимальной степени был учтен опыт стран Латинской Америки и прежде все­го Чили. Республика вошла в чис­ло стран, в которых ответствен­ность за финансирование пенси­онной системы возлагается на са­мого трудящегося.

Переход к новой системе осу­ществлялся на уровне государ­ственной программы. Стабиль­ный приток пенсионных взносов обеспечивается законодательным введением обязательных 10%-ных отчислений пенсионных взно­сов от заработной платы работни­ков в накопительные пенсионные фонды.

Накопительные пенсионные фонды можно рассматривать как реальных участников фондового рынка, потенциально мощных ин­ституциональных инвесторов. Это значит, что теперь у Казахстана появился надежный, а главное, свой инвестор, который может ре­ально вложить средства в подня­тие и развитие экономики в целом.

До настоящего времени в соот­ветствии с Законом «О пенсион­ном обеспечении в Республике Казахстан» инвестиционное уп­равление пенсионными активами накопительного пенсионного фон­да осуществлялось Компанией по управлению пенсионными актива­ми (КУПА), которая является юри­дическим лицом, профессиональ­ным участником рынка ценных бумаг. Однако после выхода Зако­на «О внесении изменений и до­полнений в Закон Республики Ка­захстан «О пенсионном обеспече­нии в Республике Казахстан» эту функцию могут выполнять сами накопительные пенсионные фон­ды при наличии соответствующей лицензии на право занятия таким видом деятельности, выдаваемой уполномоченным органом.

В настоящее время на рынке присутствуют восемь компаний по управлению пенсионными актива­ми негосударственного сектора и ЗАО «Государственный накопи­тельный пенсионный фонд», кото­рый сам инвестирует свои пенси­онные активы (см. схему).

КУПА осуществляет размеще­ние пенсионных активов в госу­дарственные краткосрочные цен­ные бумаги Республики Казахстан (со сроком обращения до 1 года), государственные среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги (со сроком обращения от 1 года и более), ценные бумаги Междуна­родных финансовых организаций, акции и облигации эмитентов, включенных в листинг «А» Казах­станской фондовой биржи, бан­ковские депозитные сертификаты и депозиты в банках второго уров­ня. Это инструменты, обозначен­ные в Законе.

В действительности дело об­стоит иначе. На начало 2003 г. сумма пенсионных активов со­ставляла 270 159,2 млн. тенге, из которых инвестировано 267 827,4 1 млн. тенге. В структуре агрегиро­ванного инвестиционного портфе­ля накопительных пенсионных фондов на конец 2002 г. государ­ственные ценные бумаги состав­ляли в портфеле значительную долю-48,17%, в негосударствен­ные финансовые инструменты казахстанских эмитентов и цен­ные бумаги иностранных эмитен­тов инвестировано соответствен­но 37,04 и 14,80%.

Пенсионные фонды стали вы­нужденными инвесторами и кре­диторами государства. Государ­ство в свою очередь обеспечива­ет доходность по ГЦБ из бюджет­ных средств, а не из доходов какого-либо реального производства. В настоящее время наблюдается падение доходности по ГЦБ, пен­сионные активы продолжают рас­ти, а фондовый рынок эффектив­ных инструментов для вложения не предлагает.