Еврозона

По итогам октябрьского заседания ЕЦБ, как и ожидалось, сохранил ключевую процентную ставку на уровне 0.5%. Ставка по депозитом также была оставлена без изменения на нулевом уровне. Вместе с тем, по словам М. Драги, на заседании обсуждался вопрос о новом снижении ставок, которого нельзя исключить, поскольку экономика Еврозоны еще недостаточно окрепла. При это глава европейского ЦБ пообещал, что монетарная политика регулятора останется стимулирующей «столько, сколько это будет необходимо».

Экономика Еврозоны, по оценкам ЕЦБ, все еще остается ослабленной, восстанавливаясь с крайне низкого уровня, кредитование − сдержанным, безработица по-прежнему высока. В то же время в ходе своей пресс-конференции М. Драги обратил внимание на то, что европейская экономика стала более устойчивой к внешним потрясением, чем раньше, что не в последнюю очередь объясняется совершенствованием процедур управления и созданной ЕЦБ программой выкупа гособлигаций в случае необходимости. При этом председатель европейского ЦБ вновь призвал правительства стран Еврозоны к сокращению дефицита бюджета и реализации экономических реформ, подчеркнув особую важность стабилизации и укрепления банковского сектора, а также выработки единых стандартов банковской деятельности и надзора за ней. Банковский союз, по мнению М. Драги, благотворно скажется на европейской экономике.

В ходе выступления перед Европейским парламентом М. Драги заявил о том, что ЕЦБ может провести еще один раунд LTRO (программы выдачи европейским банкам нелимитированных кредитов сроком на три года), если в этом возникнет необходимость. По словам главы европейского регулятора, темпы возвращения займов банками указывают на то, что финансовые институты Еврозоны стали менее зависимы от ликвидности, которую предоставляет ЦБ. Но, несмотря на определенную нормализацию ситуации, исчезновение излишков ликвидности может создать повышательное давление на рыночные ставки заимствования, поэтому ЕЦБ готов применить все инструменты, включая LTRO, если потребуется.

М. Драги подтвердил обещание сохранять низкие базовые процентные ставки в обозримом будущем. По оценкам ЦБ, инфляция в Еврозоне будет ниже целевого уровня 2% в течение продолжительного периода времени. Вопрос о том, испытывает ли Греция потребность в третьем пакете финансовой помощи, М. Драги назвал преждевременным. ЕЦБ считает, что в настоящее время госдолг Греции находится на устойчивом уровне. При этом глава ЦБ Еврозоны заявил, что регулятор не видит себя в качестве долгосрочного члена «тройки» международных кредиторов.

Европарламент принял законопроект, согласно которому ЕЦБ получит роль главного надзорного органа над деятельностью большинства европейских банков. Предполагается, что европейский ЦБ получит такие полномочия с октября следующего года после проведения стресс-тестов банков. Под юрисдикцию единого банковского регулятора попадут 150 крупнейших банков Еврозоны, которые покрывают 80% банковских активов в 17 странах Европы. Государства-члены ЕС, не входящие в зону евро, позже смогут присоединиться к данному механизму. Как ожидается, уже к середине октября ЕЦБ разработает план действий согласно принятому механизму надзора.

Единая структура контроля в банковском секторе Старого Света представляет собой первый этап на пути создания европейского банковского союза. Данный механизм предназначен для того, чтобы надзор за банками и их спасение в случае кризиса стали прерогативой наднациональных институтов, а не местных финансовых регуляторов. Напомним, что крупные потери банков в прошлом влекли за собой огромный ущерб для финансов государств Еврозоны, что вынудило, в частности, Ирландию и Кипр обращаться за помощью к международным кредиторам.

МВФ призвал государства Еврозоны сформировать единое бюджетное ведомство. Аналитики фонда считают, что создание такой структуры поможет блоку в будущем справляться с экономическими кризисами, затрагивающими лишь отдельные части региона. Отметим, что ранее подобные предложения высказывали некоторые представители ЕС, однако они вызвали резко негативную реакцию наиболее кредитоспособных стран валютного блока. Тем не менее эксперты МВФ подчеркивают, что механизм не предполагает оплату долгов слабых стран более состоятельными соседями в случае кризиса. По их словам, «разделение бюджетных рисков означает, что страны, где циклические условия лучше в данный момент, оказывают поддержку тем, кто столкнулся с трудностями. Это не означает, что одна и та же страна всегда оказывает помощь или получает ее».

МВФ предлагает государствам Еврозоны, в частности, создать фонд «на черный день», из которого могли бы выделяться средства на помощь странам, столкнувшимся с экономическими проблемами. Предполагается, что ежегодные отчисления в такой фонд, эквивалентные 1.5-2.5% ВВП Еврозоны, были бы достаточны для обеспечения такой же поддержки, какую правительство Германии оказывает проблемным странам. Другая концепция, выдвигаемая МВФ, − формирование фонда страхования на случай запредельного уровня безработицы, из которого можно выплачивать пособия в странах, переживающих серьезные экономические проблемы.

В МВФ отмечают, что «создание полностью общего бюджета на уровне зоны евро помогло бы разделить риски, как за счет уменьшения вклада испытывающей проблемы страны в единый бюджет, так и за счет расходов». По мнению экспертов фонда, эти рекомендации могли бы быть применены в случае будущих кризисов. При этом они призывают страны Еврозону немедленно создать централизованный фонд, средства которого направлялись бы на решение проблем европейских банков. Этот фонд мог бы использоваться для предоставления временной помощи проблемному банку до того, как будет запущен единый механизм работы с проблемными банками.

Согласно заявлению управляющего директора Европейского механизма стабильности (ESM) К. Реглинга, страны Еврозоны постепенно выходят из финансового кризиса, сотрясавшего валютный союз в течение нескольких лет. По словам К. Реглинга, «достигнутый прогресс куда более значителен, чем это признается средствами массовой информации и населением». Хотя при этом еврочиновник признает, что позитивные показатели экономики зоны евро пока еще не привели к конкретному улучшению положения жителей стран региона. Но о явном прогрессе, по мнению К. Реглинга, свидетельствует тот факт, что страны, получавшие международную финансовую помощь, успешно справляются со своими задачами по оздоровлению экономики. Он особенно подчеркнул достижения Португалии и указал на цикл реформ, проведенных в Греции. К. Реглинг также отметил, что остаточный потенциал ESM составляет на данный момент 450 млрд. евро, то есть 90% всего фонда.

По словам премьер-министра Испании М. Рахоя, экономика страны вышла из рецессии в конце лета 2013 г. По оценкам властей, испанский ВВП увеличился в 3-м квартале текущего года на 0.1-0.2% в годовом выражении, а подъем показателя относительно 2-го квартала составил 0.4-0.8%. В 2014 г. экономика Испании, как ожидается, вырастет на 0.5-1%, что позволит рынку труда перейти к росту на устойчивой основе. В то же время М. Рахой подчеркнул, что «Испания вышла из рецессии, но не вышла из кризиса». Поэтому перед тем, как начать вставать на ноги, ей придется пройти через длительный период более строгих мер бюджетной экономии. При этом премьер заявил, что, несмотря на ослабление кризисных явлений, надеется на продолжение политической и финансовой интеграции Еврозоны, которая поддержит проблемные страны, в числе которых Испания, через создание банковского союза.

По предварительным данным Федерального статистического управления Германии, потребительские цены в стране в сентябре выросли на 1.4% г/г и не изменились относительно августа. Согласно прогнозу Бундесбанка, потребительская инфляция в Германии в этом году составит в среднем 1.6%, в 2014 г. – 1.5%. Розничные продажи в Германии в августе выросли на 0.5% м/м после снижения на 0.2% м/м в июле, немного не дотянув до прогнозов. В годовом выражении показатель повысился на 0.3%.

Между тем, безработица в Германии в сентябре неожиданно увеличилась до 6.9% с продержавшихся четыре месяца 6.8%. При этом количество безработных в стране увеличилось на 25 тыс. до 2.95 млн. человек. Таким образом, хотя немецкая экономика в 3-м квартале и продолжила расти, темпы повышения скорее всего будут ниже по сравнению с 0.7% во 2-м квартале.

Промышленное производство в Еврозоне в июле снизилось на 1.5% м/м, что стало самым существенным месячным падением с сентября прошлого года. В годовом выражении промпроизводство сократилось на 2.1%. Оба показателя оказались значительно хуже прогнозов экономистов. Выпуск потребительских товаров длительного пользования (более трех лет) в Еврозоне в июле уменьшился на 2.2% м/м, средств производства − на 2.6% м/м. Выработка электроэнергии снизилась на 1.6% м/м. Среди 22 из 28 стран Евросоюза, по которым доступны данные за июль, рост промпроизводства в годовом выражении наблюдался в 11, снижение – также в 11. В Великобритании объем производства не изменился. Самое резкое сокращение зафиксировано в Ирландии (-8.7% г/г), самый значительный подъем − в Литве (+3.3% г/г).

Потребительские цены в Еврозоне в сентябре выросли на 1.1% г/г при прогнозировавшемся повышении на 1.2% г/г. Таким образом, инфляция в регионе замедлилась по сравнению с 1.3% г/г в августе и оказалась минимальной с февраля 2010 г. Рост цен без учета стоимости энергоносителей, продуктов питания и алкоголя (индекс CPI Core, который отслеживает ЕЦБ при формировании своей монетарной политики) составил в сентябре 1% г/г против августовских 1.1% г/г. Основным фактором ослабления ценового давления по-прежнему являются энергоносители − цены на них в зоне евро в сентябре снизились на 0.9% г/г после снижения на 0.3% г/г месяцем ранее. Стоимость продуктов питания, алкоголя и табачной продукции увеличилась на 2.6% г/г против августовского роста в 3.2% г/г, услуги подорожали на 1.5% г/г. Отметим, что замедление инфляции позволит ЕЦБ при необходимости увеличить поддержку европейской экономики, включая снижение базовой процентной ставки, которая сейчас находится на рекордно низком уровне в 0.5%.

Безработица в 17 странах Еврозоны в августе составила 12%, при этом показатель за июль был пересмотрен также до 12% с 12.1% по предыдущей оценке. Безработица среди молодежи снизилась до 23.7% после того, как она продержалась на уровне 23.8% два месяца подряд. Количество безработных в Еврозоне и Евросоюзе в целом в августе практически не изменилось, составив 19.18 млн. и 26.6 млн. человек, соответственно. Некоторое снижение безработицы с рекордного уровня можно рассматривать как еще один сигнал восстановления экономики валютного блока после самой длительной рецессии в его истории. Согласно прогнозу Еврокомиссии, средний уровень безработицы в Еврозоне в этом году составит 12.2% и опустится до 12.1% в следующем.

Розничные продажи в Еврозоне в августе увеличились на 0.7% м/м, продемонстрировав самый значительный подъем с мая. Снижение продаж в годовом выражении составило 0.3%. Оба показателя оказались заметно лучше прогнозов. При этом данные за июль были пересмотрены в сторону улучшения – до +0.5% м/м и -0.7% г/г с прежних оценок в +0.2% м/м и -1.3% г/г. Продажи продуктов питания, напитков и табачных изделий в регионе в августе выросли на 0.7% м/м после повышения на 0.1% м/м месяцем ранее. Объем реализации автомобильного топлива не изменился.

Япония

Банк Японии по итогам заседания 3-4 октября, как и ожидалось, не стал вносить изменений в денежно-кредитную политику, воздержавшись от расширения беспрецедентных стимулирующих программ на фоне продолжающегося умеренного восстановления экономики. В частности, объем выкупа гособлигаций оставлен на уровне 7 трлн. иен в месяц. В то же время, как говорится в заявлении японского ЦБ по итогам заседания, с учетом сохраняющихся рисков регулятор намерен и дальше держать курс на «количественное и качественное» смягчение денежно-кредитной политики, чтобы обеспечить выход на целевой уровень инфляции в 2% годовых.

В своем заявлении Банк Японии констатировал, что экономика страны восстанавливается «умеренными темпами». Другие страны «в целом постепенно направляются к оживлению роста», несмотря на сохраняющиеся очаги экономической слабости. Японский ЦБ также подтвердил общее улучшение динамики экспорта и государственных расходов, а также продолжающееся увеличение инвестиций в строительство жилой недвижимости. Позитивные тенденции наблюдаются и в области занятости и доходов населения, что помогает сохранить устойчивость потребительских расходов.

Премьер-министр Японии С. Абэ в беседе с журналистами подтвердил факт подготовки правительством масштабного пакета мер стимулирования объемом 5 трлн. иен ($51 млрд.). По словам С. Абэ, без подобной поддержки Японии грозит сбой в восстановлении экономики в связи с готовящимся повышением налога на потребление. При этом японский премьер уверен, что именно сочетание налоговой реформы и поддержки экономического роста является единственно верным вариантом решения экономических проблем Японии. По словам министра финансов Японии Т. Асо, работа над проектом документа будет завершена к декабрю, а утверждение стимулов ожидается в начале декабря. С. Абе добавил, что к этому же времени будет принято решение о необходимости отмены действующей надбавки к налогу на прибыль компаний, то есть о фактическом снижении налога на доходы корпораций.

Ранее правительство Японии представило план поэтапного повышения налога на потребление (аналога российского НДС), которое будет для страны первым с 1997 г. Налог будет увеличен с текущих 5% до 8% с начала следующего финансового года. По оценкам экономистов, как результат, японский ВВП сократится на 4.5% в пересчете на годовые темпы в апреле-июне 2014 г., прежде чем вернуться к росту в 3-м квартале. В 2014 календарном году темпы роста японской экономики, как ожидается, замедлятся до 1.6% с прогнозируемых 1.9% в текущем году. Если все пройдет, как запланировано, то с октября 2015 г. власти Японии поднимут налог на потребление до 10%. Однако, по словам японского министра экономики А. Амари, второй раунд повышения может и не состояться, если первый окажется неудачным.

Объем экспорта Японии в августе увеличился на максимальные с 2010 г. 14.7% в годовом выражении после повышения на 12.2 г/г в июле. Импорт Японии вырос на 16% г/г после подъема на 19.6% г/г месяцем ранее. Как результат, отрицательное сальдо баланса внешней торговли страны сократилось в августе до 960.3 млрд. иен ($9.8 млрд.) с пересмотренных 1.028 трлн. иен в июле, оказавшись лучше ниже прогнозов экспертов. Отметим, что Япония фиксирует дефицит внешнеторгового баланса уже 13 месяцев подряд, при этом июльский дефицит был третьим по величине в истории наблюдения за этими данными, которое ведется с 1979 г. Благоприятное влияние на японский экспорт в августе оказало ускорение роста экономики США, восстановление поставок в КНР, а также ослабление иены к доллару США на 20% за прошедший год.

Индекс деловой активности в Японии Tankan, рассчитываемый японским ЦБ на квартальной основе, в сентябре вырос до 12 пунктов против 4 пунктов в июне и значительно превысил прогноз. При этом показатель оказался на максимуме за 5 лет, что говорит о существенном росте доверия крупных японских компаний к реализуемой правительством страны экономической политике. Позитивные настроения в экономике связаны с ростом деловой активности в потребительском секторе и увеличением внешнеторгового оборота. В частности, продажи автомобилей в Японии в сентябре подскочили на 12.4% в годовом выражении, продемонстрировав лучшие темпы роста с июля 2012 г.

Вместе с тем среди предприятий малого бизнеса по-прежнему преобладает пессимизм, хотя и в меньшей степени, чем во 2-м квартале: значение индикатора доверия для этой группы повысилось с минус 14 до минус 9 пунктов. Индекс малых предприятий сферы услуг поднялся с минус 4 до минус 1 пункта − самой высокой отметки с 1992 г.

Китай

Премьер Госсовета КНР Ли Кэцян считает, что китайская экономика в настоящее время переживает «решающий» этап реструктуризации. По его словам, «фундамент восстановления экономики еще не прочен, присутствует много неопределенных факторов». В то же время без структурных преобразований и модернизации Китай, по мнению Ли Кецяна, будет не в состоянии поддерживать экономический рост. Премьер пообещал, что власти КНР предпримут все усилия, чтобы стабилизировать рост и достичь цели повышения ВВП на 7.5% по итогам текущего года.

Ли Кецян указал на особенное значение реформ финансовой системы для экономики Поднебесной. Кроме того, премьер Госсовета заявил о намерении правительства страны улучшить отношения с иностранными фирмами, подчеркнув, что взаимодействие с транснациональными корпорациями будет строиться по той же схеме, что и с местными государственными предприятиями.

Объем промышленного производства в Китае в августе увеличился на 10.4% в годовом выражении против роста на 9.7% г/г в июле, превысив прогнозы. При этом рост показателя оказался самым высоким за последние 14 месяцев. Инвестиции в основные средства без учета сельских домохозяйств в августе выросли на 20.3%, что также оказалось немного лучше прогнозов. Розничные продажи в КНР в августе выросли на 13.4% г/г, несколько ускорившись с июльских 13.2% г/г. При этом потребительская инфляция в августе замедлилась до 2.6% в годовом выражении по сравнению с 2.7% г/г в июле.

Экспорт Китая в августе вырос на 7.2% г/г после роста на 5.1% г/г в июле, превысив прогноз. При этом экспорт в США увеличился на 6.1% г/г, а поставки в страны Ассоциации государств Юго-Восточной Азии, куда входят Индонезия, Малайзия, Таиланд и Сингапур, подскочили на 30.8% г/г. Импорт КНР в августе вырос на 7% в годовом выражении, тогда как в июле рост составлял 10.9% г/г. Как результат, положительное сальдо торгового баланса Поднебесной в августе выросло и достигло $28.5 млрд. по сравнению с $17.8 млрд. в июле, при этом показатель достиг самого высокого уровня с января.

Судя по макроданным за последние месяцы, правительство Китая все же сможет достичь темпов роста по итогам года на уровне 7.5%. Кроме этого, рынок ожидает от властей страны анонсирования новых мер по стимулированию экономики.

Согласно данным Государственного статистического управления КНР, цены на жилье в крупнейших городах КНР в августе выросли на 14.9% г/г. Таким образом, стоимость жилой недвижимости в крупнейших городах Китая в годовом выражении повышается уже седьмой месяц подряд и достигла максимального уровня с начала 2013 г. Повышение цен на жилье в августе по сравнению с июлем зафиксировано в 66 из 70 крупных городов Китая, еще в двух городах цены снизились. В июле рост наблюдался в 62 городах. Среднее повышение составило 0.79% относительно предыдущего месяца. Продолжающееся подорожание жилья в большинстве городов страны, вероятно, потребует от правительства КНР дальнейшего ужесточения регулирования на этом рынке.

Россия

По итогам своего сентябрьского заседания Банк России, как и ожидалось, оставил без изменения ставку рефинансирования − на уровне 8.25%. При этом в ЦБ полагают, что «с учетом внутренних и внешних макроэкономических тенденций текущий уровень ставок денежного рынка обеспечивает на ближайшее время баланс между инфляционными рисками и рисками низкой экономической активности».

Макроэкономическая часть пресс-релиза регулятора не претерпела существенных изменений. Было констатировано существенное снижение темпов роста ВВП во 2-м квартале, что произошло в первую очередь за счет спада в секторе обрабатывающих производств и строительстве. Были отмечены низкие показатели производственной активности и инвестиционного спроса, так что по сути единственным источником поста оставался потребительский спрос, поддерживаемый ростом реальной заработной платы и розничного кредитования. При этом ЦБ, как и месяц назад, видит отрицательный разрыв между фактическим и потенциальным выпуском, хоть и не ждет его увеличения. По оценкам Банка России, риски сохранения низких темпов роста российской экономики в среднесрочной перспективе по-прежнему будут связаны со слабой инвестиционной активностью и медленным восстановлением внешнего спроса.

По оценкам регулятора, потребительская инфляция в стране продолжила снижаться и на 9 сентября составила 6.3%. В Банке России считают, что с учетом ожидаемого улучшения ситуации на продовольственном рынке ввиду благоприятных данных по сбору урожая основных сельскохозяйственных культур инфляция до конца года вернется в целевой диапазон, а в 2014 г. продолжит снижение. Вместе с тем, для достижения цели по инфляции в среднесрочной перспективе необходимо формирование позитивных тенденций в динамике инфляционных ожиданий.

В целом, Банк России не преподнес рынку никаких существенных сюрпризов. При этом появление в пресс-релизе фразы об обеспечении текущей монетарной политикой баланса между инфляцией и рисками экономической активности «на ближайшее время» говорит о том, что и на следующем заседании, которое состоится 14 октября, снижения ставки рефинансирования не произойдет. Отметим, что совет директоров Банка России также принял решение скорректировать ставку рефинансирования до уровня ключевой ставки к 1 января 2016 г., а в перспективе поменять всю систему инструментов денежно-кредитной политики, объяснив это необходимостью увеличения прозрачности и постепенным переходом к режиму таргетирования инфляции. Однако в краткосрочном плане каких-либо существенных изменений ждать не стоит.

По данным Росстата, промпроизводство в России в августе увеличилось на 0.1% в годовом выражении после снижения на 0.7% г/г в июле. В целом в январе-августе объем промпроизводства не изменился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. С исключением сезонного и календарного факторов промышленное производство в августе выросло на 0.7% м/м после сокращения на 0.9% м/м в июле. В обрабатывающих отраслях в августе отмечен спад производства на 0.2% г/г, в январе-августе − также на 0.2% г/г. Добыча полезных ископаемых увеличилась на 2% г/г, за восемь месяцев − на 1% г/г. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды снизилось на 2% г/г, в январе-августе − на 0.9% г/г. Таким образом, принципиально в промышленности пока ничего не меняется, текущую ситуацию можно охарактеризовать как стагнацию с элементами вялого роста.

Инвестиции в основной капитал в России в августе снизились на 3.9% г/г после роста на 2.5% в июле. За январь-август инвестиции снизились к аналогичному периоду прошлого года на 1.3%. Отметим, что в августе Минэкономразвития понизило прогноз темпов роста инвестиций в 2013 г. с 4.6% до 2.5%. Августовские же цифры говорят о том, что и пересмотренный прогноз выглядит слишком оптимистичным.

Реальные располагаемые денежные доходы населения РФ в августе увеличились на 2.1% г/г после повышения на 4.2% г/г в июле. За январь-август рост доходов в реальном выражении составил 4.1% г/г. Среднемесячная номинальная заработная плата в августе, по предварительным данным, составила 29 тыс. 20 руб. и по сравнению с августом 2012 г. выросла на 12.8%. Реальная зарплата повысилась в августе на 5.9% г/г. Розничные продажи в России в августе увеличились на 2.4% м/м после повышения на 2.6% м/м в июле. В годовом выражении показатель вырос на 4%.

Уровень безработицы в РФ в августе составил 5.2%, понизившись с 5.3% в июле. Общая численность безработных в стране в августе уменьшилась по сравнению с прошлым месяцем на 52 тыс. человек до 3 млн. 961 тыс. человек. По сравнению с августом 2012 г. количество безработных выросло на 149 тыс. человек. Численность экономически активного населения в РФ в августе составила, согласно предварительным итогам обследования населения, 76.4 млн. человек, или более 53% от общей численности населения страны.