Нефть и газ

Лукойл (целевая цена $78.3; потенциал роста 23.5%)

Капитализация − $53.9 млрд.; P/E 2013 – 5.1; EV/EBITDA 2013 – 3.2

Лукойл опубликовал неплохие результаты деятельности за 1-е полугодие 2013 г., продемонстрировав продолжение тенденции стабилизации добычи в РФ. При этом руководство компании подтвердило прогноз роста объемов производства углеводородов по итогам года на 1.5-2%. Мы считаем, что именно хорошие операционные показатели в итоге станут драйвером роста капитализации Лукойла и позволят сократить дисконт с российскими аналогами по мультипликаторам. Несмотря на ухудшение ценовой конъюнктуры на мировом рынке нефти, компании удалось добиться роста основных финансовых показателей и продемонстрировать высокую операционную эффективность. Акционеры Лукойла одобрили выплату дивидендов за 1-е полугодие в размере 50 руб. на акцию, что на 25% больше, чем за первые шесть месяцев прошлого года. По итогам всего года дивиденды могут составить 105 руб. на бумагу против 90 руб. за 2012 г. Дивидендные перспективы на следующий год также положительные. Позитивным фактором для компании также является повышение ее кредитного рейтинга агентством Fitch до уровня «ВВВ».

Башнефть (справедливая цена $69.5; потенциал роста 17.3%)

Капитализация − $12.7 млрд.; P/E 2013 – 7.6; EV/EBITDA 2013 – 4.9

Башнефть представила хорошие результаты деятельности за 2-й квартал 2013 г., превзошедшие прогнозы рынка. Компания продемонстрировала заметный рост нефтедобычи и финансовых показателей, сгенерировала положительный свободный денежный поток, сократила долговую нагрузку. При этом показатель EBITDA на баррель добычи у Башнефти оказался значительно выше среднеотраслевого, что говорит о высокой эффективности бизнеса. Компании помогает строгий контроль над расходами, а также реализации стратегии по увеличению своего присутствия в высокомаржинальном розничном сегменте. Позитивными факторами для Башнефти являются начало добычи на месторождении имени Требса и Титова, а также намерение менеджмента выплатить промежуточные дивиденды за 1-е полугодие. По данным СМИ, Башнефть проводит встречи с инвестбанками с целью обсуждения возможности IPO, которое могло бы пройти в ближайшие месяцы в Лондоне и позволило привлечь от размещения депозитарных расписок порядка $1 млрд. Таким образом, IPO может состояться значительно раньше, чем ожидалось, и это станет сильным драйвером роста котировок акций компании.

Новатэк (справедливая цена $14.1; потенциал роста 18.9%)

Капитализация − $36.0 млрд.; P/E 2013 – 12.4; EV/EBITDA 2013 – 9.6

Новатэк представил неплохие финансовые результаты за 1-е полугодие 2013 г., опередившие консенсус-прогноз рынка. Преимуществом компании прежде всего является существенный рост производственных данных, превышающий среднеотраслевой показатель. Кроме того, Новатэку удается генерировать неплохие денежные потоки, несмотря на значительный рост капзатрат. Как результат, долговая нагрузка остается на вполне приемлемом уровне. В сентябре Новатэк и китайская СNPC подписали договор по продаже 20%-й доли проекте Ямал СПГ. При этом стороны договорились о заключении долгосрочного контракта на поставку не менее 3 млн. тонн сжиженного природного газа в год, что позволит Новатэку в перспективе выйти на крайне привлекательный и быстрорастущий газовый рынок КНР. Кроме того, участие CNPC должно облегчить доступ к дешевому китайскому финансированию для проекта. Отметим, что в октябре Госдума рассмотрит законопроект «Об экспорте газа», открывающий компаниям, независимым от Газпрома, возможность экспортировать сжиженный природный газ. Данные фактор, по нашему мнению, также станет краткосрочным драйвером роста для котировок акций Новатэка.