Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период, основано на том, что бизнес способен приносить доход и после окончания прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют различные способы расчета ставки дисконта:

~ Метод расчета по ликвидационной стоимости. Он применяется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку за срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, или находящегося на стадии роста, этот подход не применим.

~ Метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы.

~ Метод предполагаемой продажи. Данный метод состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов. Коэффициенты получают из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Применение данного метода к определению конечной стоимости проблематично, т.к. практика продажи компаний на российском рынке крайне мала.

~ Метод расчета по модели Гордона. По модели Гордона годовой доход послепрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации. Коэффициент капитализации рассчитывается как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны. Расчет конечной стоимости производится по формуле:

(41)

где: V_(term) – стоимость в постпрогнозный период;

CF_(t+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

K – ставка дисконта;

g – долгосрочные темпы роста денежного потока.

Конечная стоимость V_(term) по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.