Венчурное инвестирование

Одним из наиболее эффективных способов финансирования венчурным капиталом частных предприятий, занимающихся рисковыми научно-исследовательскими и конструкторскими разработками, является венчурное инвестирование. Венчурная инвестиционная деятельность существенно отличается от традиционной (табл. 2).

Таблица 2

Отличие венчурного финансирования от других видов финансирования[3]

Единственным гарантийным залогом служит соответствующая часть акций (меньше, чем контрольный пакет) существующего или только создаваемого предприятия, то есть венчурный капитал предоставляется предприятию под перспективную идею. Кроме того, в венчурной деятельности инвестор и объект инвестирования выступают не как «кредитор-заемщик», а как одно целое, как совладельцы предприятия, которыми руководит общая цель не только получения прибыли, а также развития и процветания, а следовательно, быстрого роста рыночной цены их совместного предприятия. Они в равной степени заинтересованы в достижении конечного результата, критерием оценки которого является наращивание потенциала предприятия.

Ключевую позицию в венчурном инвестировании играет венчурный капиталист (элемент управления венчурным капиталом). Венчурный капиталист – это главный менеджер (руководитель) венчурного фонда (может выступать и в роли инициатора создания венчурного фонда), вооруженный огромным багажом знаний и опытом в сфере венчурного инвестирования; пользуется огромным авторитетом у инвесторов; заключает соглашения с инвесторами и предприятиями в результате их поиска, отбора и подробного изучения финансового потенциала рискового предприятия. После осуществления инвестирования он активно участвует в управлении и контроле проинвестированного предприятия, помогает предприятию собственным опытом в сфере бухгалтерского учета, маркетинга и другими деловыми советами, а также собственными связями и знаниями, так как он является одним из наиболее заинтересованных сторон в развитии и росте рыночной цены предприятия.

Формой и способом накопления венчурного капитала является, как уже отмечалось, венчурный фонд, который определяется как институт совместного инвестирования закрытого типа недиверсифицированного вида, который осуществляет исключительно частное размещение ценных бумаг собственного выпуска; качественный инструмент для инвестиционной деятельности с целью получения прибыли путем реинвестирования полученных средств.

Специфическими чертами венчурных инвестиций является отсутствие требований к реципиенту капитала по предоставлению гарантий возврата инвестиций; исключительно тщательный отбор объекта инвестирования из сотен претендентов; существенная роль личного фактора при отборе проекта, отсутствие намерения инвесторов относительно получения контроля над компанией, предоставление спектра дополнительных услуг для роста рыночной стоимости компании, ориентация на доход от инвестиций в долгосрочной перспективе в виде прироста рыночной стоимости пакета акций.

Инвестиции поступают или в акционерный капитал (equity investment) частных или публичных акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, предоставляются в форме инвестиционного кредита (debt financing) на срок, как правило, от 3 до 7 лет.

Венчурный инвестор не намерен приобрести контрольный пакет акций компании (прежде всего, при первоначальном инвестировании). И именно в этом состоит его главное отличие от «стратегического инвестора» или «партнера». Цель венчурного капиталиста заключается в другом. Покупая пакет акций или долю меньше контрольного пакета, инвестор надеется, что компания будет использовать его деньги, как финансовый рычаг (financial leverage) для обеспечения более быстрого роста и развития своего бизнеса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска, кроме финансового.

Рассмотрим подробнее этапы осуществления венчурного инвестирования с целью формулирования соответствующего алгоритма его проведения.

В первую очередь при этом осуществляется процесс формирования венчурного фонда, который называется «сбор средств» (fund rising). Специализация на рынке капитала требует появления профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, которые им не принадлежат (other people money). Для обеспечения инвесторов информацией, учредители фондов на начальном этапе составляют меморандум (placement memorandum), в котором подробно описаны цели и задачи фонда и специфические условия его организации. На этом этапе важнейшей задачей является определение соответствующих источников финансирования.

Традиционные источники формирования инвестиционных фондов на Западе – средства частных инвесторов (business angels), инвестиционные институты (corporate investors), пенсионные фонды (pension funds), страховые компании (insurance companies), различные правительственные агентства и международные организации.

После завершения сбора средств венчурного фонда начинается сам процесс «венчирования» (venturing) – следующий этап венчурного инвестирования, а именно – практическая работа по поиску, нахождению, выбора, оценки и вхождения в инвестируемую компанию. Венчурные инвесторы по определению – люди, готовые идти на риск. Венчурные капиталисты скорее сознательно готовы принимать риск, но отнюдь не искать его. Осуществляется оценка соотношения риска и вознаграждения.

Поиск и отбор компаний (search, screening и deal-flow) – важная составляющая процесса инвестирования. Повседневная работа современного венчурного инвестора по нахождению «спящих красавиц» мало чем отличается от той, которую проделывали в свое время пионеры этой индустрии.

Следующий этап венчурного инвестирования (Due Diligence) подробно охарактеризован в статье А.А. Вишнякова. Это долгий и непростой процесс взаимного познания, который носит название «тщательное наблюдение» или «изучение».[4]

Компании, претендующие на получение инвестиций путем венчурного инвестирования, классифицируются автором этой же работы следующим образом:

– Seed – компания для посева;

– Start up – только возникшая компания;

– Early stage – начальная стадия;

– Expansion – расширение.

Когда подготовительная работа завершена, и предприниматель со своей компанией получают инвестиции, наступает новая стадия венчурного инвестирования, носит название «hands-on management» или «hands-on support». Можно перевести это выражение как «управлять (помогать), держа руку на пульсе». Представитель венчурного фонда, как правило, инвестиционный менеджер, входит в состав совета директоров компании в качестве неисполнительного директора. Он присутствует на регулярных заседаниях совета и принимает участие в разработке стратегических решений. В соответствии со сложившейся практикой и в зависимости от инвестиционной стратегии венчурные компании (фонды) ориентируются на осуществление «выхода» из портфельных компаний в течение 3-7 лет с момента первой инвестиции. Опыт венчурной фирмы в осуществлении выходов инвестиций предопределяет успех как для нее самой, так и для владельцев компании (инвесторов).

Итак, характеристика этапов венчурного инвестирования может служить базой для принятия предприятиями управленческих решений по формированию алгоритма этого процесса в отечественных условиях. Венчурное финансирование становится в нашей стране все более доступным. На рынок вышло много компаний, которые своим появлением должны быть благодарны именно такому явлению, как венчурное финансирование. Сейчас можно смело утверждать, что работа с венчурными инвесторами перестала быть чем-то абстрактным и превратилась в нормальный этап развития каждой инновационной компании. Кроме частных инвесторов, заметно активизировались и государственные структуры, которые начали играть весьма значительную роль в финансировании различных проектов. Но работа с инвесторами была, есть и всегда будет очень сложным процессом, который требует определенного багажа знаний относительно сложившихся подходов, умения выгодно представить свой проект, а также готовность работать с полной самоотдачей.