Анализ эффективности использования кредитов

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (ROA – Цзк) х (1—Кн) х ЗК/СК, (3.3)

где ROA—экономическая рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов (отношение суммы чистой прибыли и про­центов за кредит с учетом налогового корректора к среднего­довой сумме всего совокупного капитала), %;

Цзк — номинальная цена заемных ресурсов, %;

К_н — коэффициент налогообложения (отношение суммы нало­гов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);

ЗК — средняя сумма заемного капитала;

СК—средняя сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заем­ных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средне­взвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA>Ц_зк. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала по­зволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Если ROA<Ц_зк создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собст­венного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. Из этого следует, что заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия. Поэтому недаром долги образно сравнивают с заряженным ружьем, которое при умелом обращении с ним может защитить, а при неосторожном — убить.

Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждого фактора избранной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после внедрения соответствующего фактора.

Таблица 3.10— Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага на СПК имени Кутузова за 2013—2014 гг.

Примечание. Источник: 1.собственная разработка

2.данные бухгалтерского баланса за 2013-2014гг

3. данные отчета о прибылях и убытках

Используя данные таблицы 3.10, рассчитаем эффект финансового рычага за 2013 – 2014 г. г. для СПК имени Кутузова:

ЭФР₂₀₁₃ = (2,251-14)*(1-0) *0,682 = - 8,013%;

ЭФР₂₀₁₄ = (2,528-16)*(1-0)*0,653 = - 8,797 %.

Таким образом, на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило в 2013 г. прибыль в размере 2,251 коп., в 2014 г. – прибыль на каждый рубль вложенного капитала составила 2,528 коп, а за пользование заемными средствами СПК имени Кутузова уплатило по 14 и 16 коп. соответственно в 2013г. и в 2014 г., т. е. плата за пользование кредитами более чем в 5 раз превышает полученную прибыль.

В результате получился отрицательный ЭФР, равный в 2013 г. -8,013%, в 2014 г. он составил – 8,797%, который ниже прошлогоднего уровня на 0,784 %.

Определим изменение величины ЭФР за счет каждой составляющей модели 3.3, последовательно заменяя базовый их уровень (2013 г.) на фактический отчетного периода (2014 г.) (таблица 3.11):

Таблица 3.11 – Факторный анализ ЭФР на СПК имени Кутузова за 2013—2014 гг.

Примечание. Источник: собственная разработка.

Таким образом, из таблицы 3.11 видно, что общее изменение ЭФР составляет: - 8,797- (-8,013) = -0,784 %, в том числе за счет:

а) уровня рентабельности совокупного капитала ROA:

-7,824- (-8,013) = 0,189 %;

б) средневзвешенной цены заемного капитала Цзк:

-9,188 – (-7,824) = - 1,364 %;

в) уровня налогообложения прибыли:

- 9,188 – (-9,188) = 0 %;

г) плеча финансового рычага:

—8,797 – (—9,188) = 0,391 %.

Следовательно, в сложившихся условиях СПК имени Кутузова не выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого снижается рентабельность собственного капитала (ROE):

ROE₂₀₁₃ = ROA₂₀₁₃ * (1- Кн ₂₀₁₃) + ЭФР₂₀₁₃ = 2,251 *(1- 0) +(-8,013) = - 5,762%;

ROE₂₀₁₄ = ROA₂₀₁₄ * (1- Кн ₂₀₁₄) + ЭФР₂₀₁₄ = 2,528 *(1- 0) +(-8,797) = - 6,269%

Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения заемного капитала снизилась на 9799 млн. руб.:

ΔСК = (ROA – СП)*(1 – Кн) *ЗК/100 = (2,528-16) *(1-0) * 72737\100 =

= -9799 млн. руб.

Следовательно, в сложившихся условиях предприятию СПК имени Кутузова не выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого снижается размер собственного капитала.