Выбор коэффициента дисконтирования

Таблица 4. - Определение коэффициента дисконтирования

Сумма по NPV и ставке дисконтирования 12% является положительным числом, что нельзя сказать при ставке более 36%. Следовательно, до ставки примерно 42% проект можно принять к исполнению. При больше ставке проект будет не выгодным.

4. Для определения экономической эффективности проекта определяем следующие простые показатели:

а) Срок окупаемости.

Исходя из Закона срок окупаемости инвестиций достигается, когда:

(чистая прибыль + амортизационные отчисления) - инвестиционные затраты > 0, что соответствует по нашему проекту 4 год, т.е. второй год сразу после ввода проекта. (203.2 + 227.2) - 290 = 140.4 что > 0

б) Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) - отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций

ARR= CFс.г.: К0 = 240.4: 290 = 0,82896 * 100 = 82.90%

CFс.г. = 1202: 5 = 240.4 млн. руб.

CF_с.г. - среднегодовые чистые потоки от проекта,
К_о - стоимость инвестиций.

Сложные показатели:

1. Чистый дисконтированный доход (NPV).

ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле:

где
I₀ - величина первоначальных инвестиций;
С_t - денежный ноток от реализации инвестиций в момент времени t;
t - шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);
i - ставка дисконтирования.

По данным таблицы 4 NPV для проекта составил 503.369 млн. руб., что больше 0.

Если NPV > 0. то проект является прибыльным, увеличивающим на величин NPV фактическую стоимость организации.

2. Внутренняя норма доходности (IRR) – это дисконтная ставка, при которой текущая стоимость чистых денежных потоков равна текущей стоимости инвестиций по проекту.

Это максимальная ставка платы за заемные источники. При котором проект остается безубыточным.

Внутренняя норма доходности (IRR) определяется, исходя из решения следующего уравнения:

IRR = r 1 + (NPV1: (NPV1 – NPV2)) * (r 1 – r 2).

NPV1, NPV2 – чистая приведенная стоимость по ставке 12% и более;

r 1 – процентная ставка начальная (основная);

r 2 – сравниваемая процентная ставка.

То есть внутренняя ставка доходности — это уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую чистую текущую стоимость.

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную стоимость капитала для финансирования инвестиционного проекта.

Произведем расчет методом подбора при ставке r = 12%, для этого используем данные таблицы 4.

При этом NPV равно 503.369

Значение NPV при ставке 36% - 156.979

Предполагаем, что эта зависимость прямолинейна и для расчета Е вн, проведем расчет IRR

IRR = r 1 + (NPV1: (NPV1 – NPV2)) * (r 1 – r 2) = 12 + 503.369: (503.369 – 156.979) * (36 – 12) = 46.88%

Внутренний коэффициент окупаемости равен 46.88 %. При этом данный показатель сравнивают с принятой нормой дисконтирования по проекту (Е = 12%).

Принцип сравнения этих показателей такой:

- если ВНД (JRR) > E – проект приемлем (так как ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

По всему этому можно сказать, что наш проект имеет высокий коэффициент окупаемости.