Полезное:
Как сделать разговор полезным и приятным
Как сделать объемную звезду своими руками
Как сделать то, что делать не хочется?
Как сделать погремушку
Как сделать так чтобы женщины сами знакомились с вами
Как сделать идею коммерческой
Как сделать хорошую растяжку ног?
Как сделать наш разум здоровым?
Как сделать, чтобы люди обманывали меньше
Вопрос 4. Как сделать так, чтобы вас уважали и ценили?
Как сделать лучше себе и другим людям
Как сделать свидание интересным?
Категории:
АрхитектураАстрономияБиологияГеографияГеологияИнформатикаИскусствоИсторияКулинарияКультураМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОхрана трудаПравоПроизводствоПсихологияРелигияСоциологияСпортТехникаФизикаФилософияХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника
|
Влияние инфляции на эффективность проекта в целом
Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта "в целом", следует методами, описанными в предыдущих главах, с использованием вычисленных прогнозных цен построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах (фи(c)(m)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с заданием на проектирование и требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли. На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле
с ^ фи (m) фи(m) = —————— (9.9) GJ m
если единый поток (фи(c)(m)) выражен в рублях, и
с ^ фи (m) фи(m) = —————— (9.9a) $ GJ m
если единый поток (фи(с)(m)) выражен в инвалюте.
Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием. Показатели эффективности проекта определяются по формулам гл.2 настоящих Рекомендаций на основании денежного потока в дефлированных ценах.
Предупреждение. В ряде случаев (а именно: если прогнозный индекс внутренней инфляции иностранной валюты отличается от единицы хотя бы на одном шаге расчета) эффективность проекта, вычисленная в рублях, может не совпадать с его эффективностью, вычисленной в валюте. Поэтому для проектов, доход от которых реализуется в рублях, не рекомендуется определять эффективность, выражая единый (итоговый) поток в иностранной валюте.
Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции.
Пример 9.2. Вернемся к проекту, характеризующемуся денежными потоками, описанными в табл.2.1, 4.1 и 5.1, и предположим, что все цены в этих таблицах являются рублевыми. Напомним, что эффективность этого проекта рассчитывалась при норме дисконта 10%. Как и в примере 2.1, налоговые льготы отсутствуют. Примем, что инфляция соответствует данным табл.9.1, а начальная точка - конец нулевого шага. Расчет сведем в табл.9.2. Прогнозные цены в этой таблице определяются по формулам (9.8), дефлирование - по формулам (9.9). Переоценка основных фондов считается происходящей в начале каждого шага и индексы переоценки принимаются равными индексам цен на поток от инвестиционной деятельности (это допустимо для годовых шагов расчета; см. Приложение 1).
Таблица 9.2
Денежные потоки (в условных единицах)
————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————— |Но- |Показа-| Номер шага расчета (m) | |мер |тели | | |стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————| |ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————| | |Опера- | | | | | | | | | | | |ционная| | | | | | | | | | | |дея- | | | | | | | | | | | |тель- | | | | | | | | | | | |ность | | | | | | | | | | | 1 |Выручка| | | | | | | | | | | |без НДС| | | | | | | | | | | 1а |в теку-| 0 | 75,00| 125,00| 125,00| 100,00| 175,00| 175,00| 150,00| 0 | | |щих | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(табл. | | | | | | | | | | | |5.1, | | | | | | | | | | | | стр 2) | | | | | | | | | | | 1б |Интег- | - | 0,83| 0,85| 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | | |ральные| | | | | | | | | | | |коэффи-| | | | | | | | | | | |циенты | | | | | | | | | | | |неодно-| | | | | | | | | | | |роднос-| | | | | | | | | | | |ти | | | | | | | | | | | 1в |в прог-| 0 | 105,83| 243,84| 344,25| 302,94| 556,65| 584,48| 526,04| 0 | | |нозных | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(стр.1а | | | | | | | | | | | |х стр.| | | | | | | | | | | |1 х| | | | | | | | | | | |табл. | | | | | | | | | | | |9.1, | | | | | | | | | | | | стр.17)| | | | | | | | | | | 2 |Произ- | | | | | | | | | | | |водст- | | | | | | | | | | | |венные | | | | | | | | | | | |затраты| | | | | | | | | | | |без НДС| | | | | | | | | | | 2a |в теку-| 0 | -45,00| -55,00| -55,00| -55,00| -60,00| -60,00| -60,00| 0 | | |щих | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(таб. | | | | | | | | | | | |5.1, | | | | | | | | | | | | стр 4) | | | | | | | | | | | 2б |Интег- | - | 0,83| 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | | |ральные| | | | | | | | | | | |коэффи-| | | | | | | | | | | |циенты | | | | | | | | | | | |неодно-| | | | | | | | | | | |роднос-| | | | | | | | | | | |ти | | | | | | | | | | | 2в |в прог-| 0 | -63,50|-126,23|-151,47|-166,62|-190,85|-200,39|-210,41| 0 | | |нозных | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(стр.2a | | | | | | | | | | | |x | | | | | | | | | | | | стр.2б | | | | | | | | | | | |x табл.| | | | | | | | | | | |9.1. | | | | | | | | | | | | стр.17)| | | | | | | | | | | |Расчет-| | | | | | | | | | | |ные | | | | | | | | | | | |величи-| | | | | | | | | | | |ны | | | | | | | | | | | 3 |Балан- | | | | | | | | | | | |совая | | | | | | | | | | | |стои- | | | | | | | | | | | |мость | | | | | | | | | | | |основ- | | | | | | | | | | | |ных | | | | | | | | | | | |произ- | | | | | | | | | | | |водст- | | | | | | | | | | | |венных | | | | | | | | | | | |фондов | | | | | | | | | | | 3а |в те- | 0 | 100,00| 170,00| 170,00| 170,00| 230,00| 230,00| 230,00| 0 | | |кущих | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(табл | | | | | | | | | | | |5.1, | | | | | | | | | | | | стр.9) | | | | | | | | | | | 3б |в прог-| 0 | 170,00| 390,15| 468,18| 515,00| 731,60| 768,18| 806,59| 0 | | |нозных | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | 4 |Аморти-| | | | | | | | | | | |зацион-| | | | | | | | | | | |ные от-| | | | | | | | | | | |числе- | | | | | | | | | | | |ния | | | | | | | | | | | 4a |в теку-| 0 | 15,0 | 25,5 | 25,5 | 25,5 | 34,5 | 34,5 | 34,5 | 0 | | |щих | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(табл | | | | | | | | | | | |5.1, | | | | | | | | | | | | стр.10)| | | | | | | | | | | 4б |в прог-| 0 | 25,50| 58,52| 70,23| 77,25| 109,74| 115,23| 120,99| 0 | | |нозных | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | 5 |Оста- | | | | | | | | | | | |точная | | | | | | | | | | | |стои- | | | | | | | | | | | |мость | | | | | | | | | | | |основ- | | | | | | | | | | | |ных | | | | | | | | | | | |произ- | | | | | | | | | | | |водст- | | | | | | | | | | | |венных | | | | | | | | | | | |фондов | | | | | | | | | | | 5.1 |на на-| | | | | | | | | | | |чало | | | | | | | | | | | |года | | | | | | | | | | | 5.1a|в теку-| 0 | 100,00| 155,00| 129,50| 104,00| 138,50| 104,00| 69,50 | 0 | | |щих | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(табл | | | | | | | | | | | |5.1, | | | | | | | | | | | | стр.11)| | | | | | | | | | | 5.1б|в прог-| 0 | 170,00| 355,73| 356,64| 315,06| 440,55| 347,35| 243,73| 0 | | |нозных | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | 5.2 |на ко-| | | | | | | | | | | |нец | | | | | | | | | | | |года | | | | | | | | | | | 5.2a|в теку-| 0 | 85,00| 129,50| 104,00| 138,50| 104,00| 69,50| 35,00| 0 | | |щих | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(табл. | | | | | | | | | | | |5.1, | | | | | | | | | | | | стр.12)| | | | | | | | | | | 5.2б|в прог-| 0 | 144,50| 297,20| 286,42| 237,81| 330,81| 232,12| 122,74| 0 | | |нозных | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | 7 |Валовая| 0 | 16,83| 59,10| 122,55| 59,07| 256,06| 268,86| 194,63| 0 | | |прибыль| | | | | | | | | | | |(стр.1в | | | | | | | | | | | |+ | | | | | | | | | | | | стр.2в | | | | | | | | | | | |- | | | | | | | | | | | | стр.4б)| | | | | | | | | | | 8 |Налоги | | | | | | | | | | | 8.1 |на иму-| 0 | -3,15| -6,53| -6,43| -5,53| -7,71| -5,79| -3,66| 0 | | |щество | | | | | | | | | | | 8.2 |в до-| 0 | -4,23| -9,75| -13,77| -12,12| -22,27| -23,38| -21,04| 0 | | |рожный | | | | | | | | | | | |фонд, | | | | | | | | | | | |на со-| | | | | | | | | | | |держа- | | | | | | | | | | | |ние | | | | | | | | | | | |жилищ- | | | | | | | | | | | |ного | | | | | | | | | | | |фонда и| | | | | | | | | | | |объек- | | | | | | | | | | | |тов | | | | | | | | | | | |соци- | | | | | | | | | | | |ально- | | | | | | | | | | | |куль- | | | | | | | | | | | |турной | | | | | | | | | | | |сферы | | | | | | | | | | | 9 |Налого-| 0 | 9,45| 42,81| 102,35| 41,43| 226,08| 239,69| 169,93| 0 | | |облага-| | | | | | | | | | | |емая | | | | | | | | | | | |прибыль| | | | | | | | | | | |(стр 7 | | | | | | | | | | | |+ стр | | | | | | | | | | | | 8.1 + | | | | | | | | | | | |стр | | | | | | | | | | | | 8.2) | | | | | | | | | | | 10 |Налог | 0 | -3,31| -14,98| -35,82| -14,50| -79,13| -83,89| -59,47| 0 | | |на при-| | | | | | | | | | | |быль (-| | | | | | | | | | | |0,35 x| | | | | | | | | | | | стр.9) | | | | | | | | | | |—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————| | 11 |Чистая | 0 | 6,14| 27,83| 66,53| 26,93| 146,95| 155,80| 110,45| 0 | | |прибыль| | | | | | | | | | | |(стр.7 | | | | | | | | | | | |+ стр.| | | | | | | | | | | | 8.1 +| | | | | | | | | | | |стр. | | | | | | | | | | | | 8.2 +| | | | | | | | | | | | стр.10)| | | | | | | | | | | 12 |Сальдо | 0 | 31,64| 86,35| 136,76| 104,18| 256,69| 271,12| 231,44| 0 | | |потока | | | | | | | | | | | |от опе-| | | | | | | | | | | |рацион-| | | | | | | | | | | |ной де-| | | | | | | | | | | |ятель- | | | | | | | | | | | |ности | | | | | | | | | | | |Фи(о) | | | | | | | | | | | |(m) | | | | | | | | | | | |(стр.11 | | | | | | | | | | | |+ | | | | | | | | | | | | стр.4б)| | | | | | | | | | |—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————| | |Инвес- | | | | | | | | | 1 | | |тицион-| | | | | | | | | | | |ная де-| | | | | | | | | | | |ятель- | | | | | | | | | | | |ность | | | | | | | | | | | 15 |Сальдо | | | | | | | | | | | |Фи(и) | | | | | | | | | | | |(m) | | | | | | | | | | | 15a |в теку-|-100,00| -70,00| 0 | 0 | -60,00| 0 | 0 | 0 | -80,00| | |щих | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(табл. | | | | | | | | | | | |5.1, | | | | | | | | | | | | стр.22)| | | | | | | | | | | 15б |Интег- | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | | |ральные| | | | | | | | | | | |коэффи-| | | | | | | | | | | |циенты | | | | | | | | | | | |неодно-| | | | | | | | | | | |роднос-| | | | | | | | | | | |ти | | | | | | | | | | | 15в |в прог-|-100,00|-119,00| 0 | 0 |-181,76| 0 | 0 | 0 |-294,58| | |нозных | | | | | | | | | | | |ценах | | | | | | | | | | | |(стр. | | | | | | | | | | | | 15a x| | | | | | | | | | | | стр.15б | | | | | | | | | | | |x табл.| | | | | | | | | | | |9.1, | | | | | | | | | | | | стр.17)| | | | | | | | | | |—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————| | 16 |Сальдо |-100,00| -87,36| 86,35| 136,76| -77,59| 256,69| 271,02| 231,44|-294,58| | |суммар-| | | | | | | | | | | |ного | | | | | | | | | | | |потока | | | | | | | | | | | |Фи(m) =| | | | | | | | | | | |Фи(и) | | | | | | | | | | | |(m) +| | | | | | | | | | | |Фи(о) | | | | | | | | | | | |(m) | | | | | | | | | | | 17 |Дефли- |-100 | -51,39| 37,63| 49,66| -25,61| 80,70| 81,15| 66,00| -80,00| | |рован- | | | | | | | | | | | |ное | | | | | | | | | | | |сальдо | | | | | | | | | | | |(стр.16 | | | | | | | | | | | |/ | | | | | | | | | | | |(табл. | | | | | | | | | | | |9.1, | | | | | | | | | | | | стр.17)| | | | | | | | | | | 18 |Дискон-|-100 | -46,71| 31,10| 37,31| -17,49| 50,11| 45,81| 33,87| -37,32| | |тиро- | | | | | | | | | | | |ванное | | | | | | | | | | | |дефли- | | | | | | | | | | | |рован- | | | | | | | | | | | |ное | | | | | | | | | | | |сальдо | | | | | | | | | | |—————|———————|———————————————————————————————————————————————————————————————————————| | 19 |ЧДД | -3,34 | | 20 |ВНД | 9,31% | —————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————
Балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов, и их амортизация (все в прогнозных ценах) определяются так: - балансовая стоимость основных производственных фондов на шаге m:
c a c c B (m) = J x (B (m-1) - K (m-1)), m
где c K (m) - разность инвестиционных притоков и оттоков на шаге т, a a J - цепной индекс цен на основные фонды (с учетом коэффициента m неравномерности):
a GN a m J = J х ——————, m m a GN m-1
где a J - цепной индекс инфляции, m a a GN - коэффициент неравномерности для основных фондов; m
- амортизация на шаге m:
c c A (m) = R x B (m),
где R - норма амортизации; - остаточная стоимость в начале шага m:
c a c c О (m) = J х (O (m - 1) - К (m - 1)); н m k
- остаточная стоимость в конце шага m:
c c c O (m) = О (m) - A (m) k н
(подробнее см. Приложение 1).
В формулах принимается, что
c c c B (m) = О (m) = К (m) = 0 при m < 0.
Из табл.9.2 вытекает, что при принятых условиях (в том числе коэффициентах неоднородности) рассматриваемый проект неэффективен.
Эффективность того же проекта в иностранной валюте оказывается иной. Для ее оценки следует перевести в валюту сальдо суммарного потока, разделив его на прогнозный валютный курс, и продефлировать полученный результат по формуле (9.9a). Начальный валютный курс (в конце нулевого шага) принимается равным 20 руб./долл. Расчет приведен в табл.9.3.
Таблица 9.3
|