Задача № 4

Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта реконструкции магистрального газопровода Ямбург-Елец I на 2126 км (ПК6+73 до ПК6+87)

В целях расчета основных показателей для оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта был выбран один участок протяженностью 141 м магистрального газопровода. Исходные данные для расчета приведены в таблице 4.1.

Таблица 4.1 – Исходные данные для расчета коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Таблица 4.2 – Годовые эксплуатационные затраты без учета амортизации

Сметные расчеты выполняются в ценах текущего года с использованием индексов изменения цен при реконструкции, разрабатываемых региональными центрами по ценообразованию.

Поток реальных денег от операционной деятельности на t-м шаге (D_t^o) определяется по формуле:

где N_o^', N_o^'' – число показателей, определяющих соответственно приток и отток реальных денег от операционной деятельности; P_ti^o – поступления от оказания услуг по транспортировке газа на t-м шаге, тыс. руб.; З_ti^o – затраты на операционную (производственную) деятельность на t-м шаге, тыс. руб.

Таким образом, ежегодные поступления от операционной (производственной) деятельности по данному проекту будут следующими:

D_t^o = Р_t - З_t = П_t - Н_t + А_t + Л_t =

= 3 066- (0,18*3 066)+(11 781*0,03) + 0 = 2 867 тыс. руб.,

где П_t - прибыль до налогообложения, тыс. руб.; Н_t - суммарные налоговые выплаты из прибыли за год t, ставка налога на прибыль в Удмуртской республике 18 %, тыс. руб.; А_t – амортизационные отчисления по проектируемому объекту за год t, тыс. руб.; Л_t - ликвидационная стоимость основных фондов в году t.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (Э_и) представляет собой сумму дисконтированных за расчетный период разностей притоков (результатов) и оттоков (затрат и инвестиционных вложений) наличностей, приведенных к начальному году определяем по формуле:

где Р_t – финансовый результат в t-й год; З_t – годовые эксплуатационные затраты в t-й год; К_t – единовременные капитальные вложения (инвестиции) в t-й год; η_t – коэффициент дисконтирования; T_p – расчетный период.

Величина коэффициента дисконтирования (η_t) при постоянной норме дисконта (Е) определяется выражением:

η_t = 1 / (1 + Е)^t = (1 + Е) ^{– t}

где Е – норма дисконта в t-й год.

Рассчитаем норму дисконта Е

Е = (1 + r / 100) / (1 + i / 100) – 1 + p

Е= 1,08 / 1,09 – 1 + 0,05 = 0,041,

где r = 8 % - ставка рефинансирования ЦБ РФ;

i = 9 % - официально прогнозируемый индекс инфляции;

p = 5 % - поправка на риск.

Расчет основных показателей оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта выполняется на каждый год расчетного периода (горизонта планирования) проекта - 11 лет.

η₁ = 1 / (1 + 0,041)¹ = 0,961; D₁^o =2 867 * 0,961 = 2 755 руб.;

η₂ = 1 / (1 + 0,041)² = 0,923; D₂^o=2 867 * 0,923 = 2 646 руб.

Рассчитанные до 11 лет показатели приведены в таблице 4.3.

Таблица 4.3 - Расчет показателей эффективности проекта при Е = 0,041

Рассчитанных показателей эффективности проекта, представленных в таблице 4.3, достаточно для построения финансового профиля проекта (рис. 4.1).

Рис. 4.1 – Финансовый профиль проекта

Срок окупаемости определим, решив простую арифметическую пропорцию используя таблицу 4.3.

Т_ок = 4 + (5-4)* 1397 / (1397 +948) ≈ 4,6 года.

Показатель ВНД (IRR) определим расчетно-графическим методом подбора с помощью таблицы 4.4. и графика (рис.4.2).

При Е = 0,15:

η₁ = 1 / (1 + 0,15)¹ = 0,870; D₁^o =2 867*0,87 = 2 494 руб.;

η₂ = 1 / (1 + 0,15)² = 0,756; D₂^o =2 867*0,756 = 2 167 руб.;

η₃ = 1 / (1 + 0,15)³ = 0,657; D₃^o =2 867*0,657 = 1 884 руб.;

η₄ = 1 / (1 + 0,15)⁴ = 0,572; D₄^o =2 867*0,572 = 1 640 руб.;

η₅ = 1 / (1 + 0,15)⁵ = 0,497; D₅^o =2 867*0,497 = 1 425 руб.;

η₆ = 1 / (1 + 0,15)⁶ = 0,432; D₆^o =2 867*0,432 = 1 239 руб.;

η₇ = 1 / (1 + 0,15)⁷ = 0,376; D₇^o =2 867*0,376 = 1 078 руб.

И так до 11 лет включительно, результаты отразим в таблице 4.4.

Таблица 4.4 - Расчет показателей эффективности проекта при Е = 0,15

Рис.4.2 - Внутренняя норма доходности проекта

Используя график (рис.4.2) решим простую арифметическую пропорцию:

Е_вн = 4,1 + 13201 (15 – 4,1) / (13201 - 3222) ≈ 4,1 + 14,4 ≈ 18,5%

При ВНД (IRR) = 18,5 %, ЧДД (NPV) = 0, а ИД (PI) = 1.

Это говорит о том, что стоимость заемного капитала должна быть менее 18,5 %, в противном случае инвестиционный проект не рентабелен и не привлекателен для потенциального инвестора с точки зрения эффективности размещения капитала. Результаты расчетов приведены в таблице 4.5.

Таблица 4.5 – Основные показатели оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта

На основании выше изложенного можно сделать вывод:

· поскольку ЧДД (NPV) = 13 201 > 0; ИД (PI) = 2,12 > 1, то проект реконструкции участка магистрального газопровода «Ямбург-Елец-I» реализуем и его можно принять для реализации;

· поскольку срок окупаемости проекта реконструкции составляет 4,6 года, при сроке полезного использования газопровода 33 года, то данный проект является достаточно привлекательным.