Задача-приклад №8.1

Діяльність підприємства – об’єкта оцінки характеризується такими даними за останній звітний період (табл. 8.1):

Частка зобов’язань, необхідних для забезпечення прогнозного прибутку, та величина доходів у даному прикладі є постійними протягом усього інтервалу прогнозу (5 років). Зміни оборотного капіталу та чистих інвестицій не очікується, оскільки не передбачається зростання підприємства в прогнозному періоді.

Продовжена вартість розраховується шляхом капіталізації доходу першого потстпрогнозного періоду за умов необмеженого періоду життя підприємства в стабільних умовах (постійних грошових потоках).

Оцінити вартість підприємства за допомогою методів, заснованих на прогнозах грошових потоків.

Таблиця 8.1

Інформація про діяльність об’єкта оцінки за останній звітний період

Найменування показника	Одиниці виміру	Позначення показника	Значення
Частка зобов’язань	%	=З/(ВК+З)
Інвестиції	Тис. грн.	І
Амортизація	Тис. грн.	А
Зміна власного оборотного капіталу	Тис. грн.	ВОК
Прибуток до виплати процентів і податків	Тис. грн.	П
Сума процентів за зобов’язаннями	Тис. грн.	Пз	36,7
Ставка податку на прибуток	%	ПП
Вартість власного капіталу	%	Ввк
Вартість зобов’язань підприємства	%	Вз

Результати розрахунків за допомогою методу дисконтованих грошових потоків для всього інвестованого капіталу наведені в табл. 8.2.

Таблиця 8.2

Розрахунок вартості підприємства через грошовий потік для всього інвестованого капіталу, тис. грн.

№ пп	Показник	Періоди (і)	Продовжена вартість
	ЧП=П*(1- ПП)
	ГПі						3614,4= 750/0,2075
	1/(1+r)і (дисконтний множник)	1/(1+0,2075)1 =0,8281	0,6857	0,5678	0,4702	0,3895	0,3895
	ДГПі (п.2*п.3)	621,1	514,3	425,9	352,7	292,1
	Вартість підприємства, враховуючи зобов’язання	3614,4
	Остаточна вартість підприємства (ВП * (1- ))

Ставка дисконту розраховується за формулою (8.7):

r = (1 – 0,25) * 5 * 0,2 + 25 * 0,8 = 20,75%

Грошовий потік, що приймається в розрахунок, дорівнює сумі чистого прибутку, який включає проценти за зобов’язаннями та податковий фактор

(економія податку на прибуток за рахунок використання позикового капіталу):

ЧП = 1000 * (1 – 0,25) = 750 тис. грн.

Коефіцієнт капіталізації за сформульованих умов дорівнює ставці дисконту.

Вартість підприємства, враховуючи зобов’язання:

ВП = 750 / 0,2075 = 3614,4 тис. грн.

Вартість усього підприємства за винятком зобов’язань складає:

ВП = 750 / 0,2075 * (1 – 0,2) = 2891 тис. грн.

Результати розрахунків за допомогою методу дисконтованих грошових потоків для власного капіталу наведені в табл. 8.3.

Таблиця 8.3

Розрахунок вартості підприємства через грошовий потік для власного капіталу, тис. грн.

Ставка дисконту в даному випадку дорівнює вартості власного капіталу підприємства, тобто 25%. Використання методу прямої капіталізації забезпечує той же результат. Грошовий потік, що приймається в розрахунок, дорівнює сумі чистого прибутку після відрахування процентів за зобов’язаннями та податку на прибуток:

ЧП = (1000 – 36,7) * (1 – 0,25) = 722,5 тис. грн.

Вартість підприємства складає:

ВП = 722,5 / 0,25 = 2890 тис. грн.

Таким чином, якщо темп зростання доходів дорівнює нулю, а співвідношення між складовими капіталу підприємства зберігається постійним протягом усього прогнозного періоду, то результати оцінки, виконаної за допомогою різних методів, заснованих на прогнозах доходів, збігаються.