Основы анализа стоимости и структуры капитала. Средневзвешенная стоимость капитала

Можно выделить пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль. Каждый из этих источников имеет разную стоимость, однако логика ее формирования одинакова и в наиболее общем виде может быть описана известной паутинообразной моделью равновесия спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа.

Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала.Стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря, доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

Этапы оценки стоимости пассивов:

1} поэлементная оценка стоимости капитала (СК). при которой совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых выступает в качестве объекта оценки (С/). В этом случае раздельно оцениваются такие элементы, как обыкновенные акции, привилегированные акции, нераспределенная прибыль, облигационный заем, банковский кредит, коммерческий кредит и другие платные источники капитала. В наиболее упрощенном виде стоимость таких элементов капитала равна величине уплачиваемого за него процента;

2) обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала - ССК). определяемая как средневзвешенный результат поэлементной оценки (С,) с учетом удельного веса отдельных источников финансирования (d/); при расчете удельного веса различных источников финансирования из совокупного капитала целесообразно исключить бесплатные краткосрочные пассивы,

3) сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала, необходимость которой обусловлена обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса; сопоставимость в данном случае обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке;

4) динамическая оценка стоимости капитала. применяемая как к сформированному, так и к планируемому к привлечению капиталу;

5) предельная стоимость капитала (ПСК). характеризующая прирост средневзвешенной стоимости капитала (ДССК) в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования (DK): ПСК = ДССК/ DK;

6) предельная эффективность капитала {ЭКlim), предполагающая сопоставление дополнительных расходов на обслуживание планируемых источников финансирования (ДССК) с приростом прибыли (ЦП) по планируемым операциям: ЭКlim = ДП / ДССК. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффек-тивности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т.е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта, приводятся к настоящему моменту времени. - это и есть стоимость капитала. который вкладывается в предприятие.

Стоимость К опред-ся как средневзвеш-я величина стоимостей следующих составляющих К:долг;-привел. акции;-обыкн-е акции;- нераспр. пр. ,где W – доля кажд. вида К; r – стоимость К кажд. вида.

WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной структуру капитала. Оптимальность здесь нужно понимать с некоторой долей условности, поскольку она нередко может носить вынужденный характер в том смысле, что владельцы и руководство компании, возможно, желали бы изменить структуру источников. однако в силу ряда объективных и субъективных обстоятельств это не представляется возможным. Если же сложившаяся структура в принципе является удовлетворительной, именно она. т.е. вес а> как правило, и должна поддерживаться при вовлечении новых средств для финансирования инвестиционной деятельности.

Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стой-мости капитала отдельных источников. Поскольку никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемой величины, приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета WACC. не являются идеальными, но они приемлемы для аналитических целей. Что касается динамики WACC и ее благоприятного значения. то однозначных суждений по этому поводу быть не может. Единственное, что является бесспорным, это утверждение, что при прочих равных условиях снижение WACC способствует повышению ценности фирмы, под которой понимается ее рыночная стоимость.

Средневзвешенная стоимость капитала при существующей структуре источников - это оценка по данным истекших периодов. Средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной, она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов.

Предельная (маржинальная) стоимость капитала (Marginal Cost of Capital. MCC) - рассчитываемые на основе прогнозных значений расходы, которые компания будет вынуждена понести для наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка.

Предельная стоимость капитала может оставаться постоянной, однако при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего структуру источников, средневзвешенная стоимость капитала, как правило, резко возрастает.