Интервью с Робертом Шиллером. Кэмпбелл: у меня сложилось впечатление, что Гринспен начал формули-

Кэмпбелл: У меня сложилось впечатление, что Гринспен начал формули-

ровать свое мнение об иррациональном богатстве еще до нашей встречи.

Шиллер: Безусловно, вы правы. Иначе как можно было склонить его

к этому на встрече, где было высказано столько мнений.

Это мне напомнило о том, что мы упустили такой важный вопрос, как

наше с вами сотрудничество. Мы написали вместе более десятка работ, так

много я ни с кем не работал. Вы оказали на меня тоже очень сильное

влияние. Благодаря вам мой анализ стал более строгим. Мы разработали

модели векторной авторегрессии и коинтегрированной векторной регрес-

сии, и вы помогли мне разобраться с разного рода критикой, в первую

очередь в отношении единых корней. Я уверен, это была ваша идея — соз-

дать коинтеграционную векторную авторегрессию, используя соотношения

«дивиденд-цена» или «прибыль-цена» в качестве информационных пере-

менных.

Кэмпбелл: Да, я помню, что когда занимался рынком труда, я ездил в

Сан-Диего, чтобы больше узнать о коинтеграции. По этой теме активно

вели исследования Роберт Энгл и Клайв Грэнджер. Они рассматривали

коинтеграцию с точки зрения корректировки неравновесия или частичной

корректировки равновесия в долгосрочной, а не краткосрочной перспек-

тиве. И я помню, как считал, что это не совсем правильно. Одна и та же

экономическая модель, которая задает равновесие в долгосрочной перспек-

тиве, могла бы также определять и корректировку равновесия в кратко-

срочной. Это очень хорошо согласуется с теми вопросами, которые под-

нимали критики вашей избыточной волатильности.

Шиллер: В известном смысле это была финальная стадия. Дальше в

своей работе над избыточной волатильностью я уже не продвинулся. Это

привело к вашей декомпозиции сведений, которые разделились на отно-

сящиеся к новой информации о будущих дивидендах и те, что относятся

к информации о будущих поступлениях.

Кэмпбелл: Это была еще одна часть нашей совместной работы. Раз-

работанная нами логарифмическая линеаризация дала нам возможность

рассматривать модель приведения к текущей стоимости с процентными

ставками, изменяющимися во времени (Campbell, Shiller, 1988). И надо от-

дать вам должное, вы пришли со своим «расширением», дававшим возмож-

ность логарифмической линеаризации в отношении процентных ставок,

и я использовал ее в отношении потребления и т.п. Идея возможности

логарифмической линеаризации уравнения была фундаментальной, что

было для меня откровением, прозрением.

Шиллер: Это положило начало написанию ряда работ.

Кэмпбелл: Давайте вернемся назад в конец 1990-х гг. После того, как

были обнародованы наши идеи о том, что фондовый рынок, возможно,

слишком высок, в течение еще нескольких лет рынок продолжал расти.

Зоз