Интервью с Франко Модильяни. Ложению денег. В процессе разработки этого механизма, неизвестного до

ложению денег. В процессе разработки этого механизма, неизвестного до

того времени классической экономической теории, он создал новое на-

правление в экономике — макроэкономику.

Макроэкономика или механизмы, благодаря которым предложение

денег определяет выпуск (занятость), стоит на четырех «китах», о которых

сегодня известно почти всем, имеющим отношение к экономической науке:

1) предпочтение ликвидности; 2) инвестиционная функция; 3) потребление

или сбережение; и 4) равенство сбережений и инвестиций (в большей

степени это относится к роли государства и всего мирового сообщества).

Предпочтение ликвидности означает не только то, что спрос на деньги

зависит от процентной ставки. Предпочтение ликвидности показывает

ошибочность предположения в классической монетарной теории о том, что

ценой денег служит их покупательная способность (количество товаров,

которые можно купить на доллар) и поэтому недостаток денег должен в

результате повлечь немедленное повышение их покупательной способности

(снижение уровня цен). В действительности же, конечно, у денег разная

цена — для каждого товара или инструмента, на который их можно обме-

нять. Среди инструментов наиболее важным являются «будущие деньги»,

и их цена определяется как цена сегодняшних денег в будущем, что вы-

ражается просто как (1 + r), где r — соответствующая процентная ставка.

Более того, опыт показывает, что финансовые рынки очень чувствитель-

ны к общим рыночным условиям — следовательно, процентные ставки

(особенно в краткосрочной перспективе) очень быстро меняются. Поэтому

если спрос на деньги не удовлетворяется, немедленной реакцией будет не

закрытие складов или экономия на обедах в попытке снизить цены на

товары, а ликвидация в портфеле требований в отношении будущих денег

(или увеличение заимствований наличных денег под деньги, получаемые

в будущем). Это приводит к повышению объемов торговых сделок по

деньгам сегодня и завтра, в результате чего процентные ставки увеличи-

ваются. И далее выстраивается цепочка, ведущая к снижению выпуска, —

сокращение инвестиций и сбережений, и, следовательно, доходов и за-

нятости. Это сокращение — наряду с повышением процентных ставок —

приводит к снижению спроса на деньги до уровня, соответствующего их

предложению.

Солоу: Значит, процентная ставка — это один из ключевых факторов

цены.

Модильяни: На самом деле это дополнительный фактор. Если вам не

хватает денег, и их недостаточно в системе, первое, что вы пытаетесь сде-

лать — это достать как можно больше наличных денег, как путем продажи

активов, так и путем заимствований — сегодняшние деньги против будущих.

Процентные ставки растут, что сокращает объем инвестиций, и наступает

период, когда инвестиции равны сбережениям — идентичность, которая не